Ένα Ταμείο Επενδύσεων (SWF) είναι ένα επενδυτικό κεφάλαιο που διαχειρίζεται κυβερνητικό οργανισμό για λογαριασμό ενός κράτους ή ενός κράτους. Τα ΚΕΤ έχουν γενικά την εντολή να επενδύουν παγκοσμίως σε οποιαδήποτε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων - μετοχές, ομόλογα, εμπορεύματα, νομίσματα, ακίνητα κλπ. Τα ΚΕΤ έχουν αυξηθεί σημαντικά σε μέγεθος, με το σύνολο ενεργητικού από τον Σεπτέμβριο του 2013 να ανέρχεται σε 5 δολάρια . 857 τρισεκατομμύρια, αύξηση σχεδόν 80% από $ 3. 265 τρισεκατομμύρια το Σεπτέμβριο του 2007. Αυτή η τεράστια λίμνη κεφαλαίων δίνει στην SWF μεγάλη επιρροή στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Δεδομένου ότι η πλειοψηφία των ΚΕΤ βρίσκονται στη Μέση Ανατολή και την Ασία, είτε αυτές οι αδιαφανείς οντότητες είναι φίλοι είτε εχθροί των εθνών στις οποίες επενδύουν, υπήρξε αντικείμενο θερμών συζητήσεων από καιρό σε καιρό.

Ιστορικό

Πριν βρεθούμε στη συζήτηση "φιλίας ή εχθρού", πρέπει να κατανοήσουμε το σκεπτικό για τη δημιουργία SWF και τα κοινά χαρακτηριστικά που μοιράζονται πολλά από αυτά.

Τα περισσότερα ΚΕΤ έχουν δημιουργηθεί από πλούσια σε πόρους και εξαγωγικά προσανατολισμένα κράτη για (α) τη διαφοροποίηση της συνολικής βάσης εσόδων και την αντιστάθμιση των εσόδων από εξαγωγές από την αστάθεια των τιμών των ενεργειακών και βασικών εμπορευμάτων και (β) συσσώρευση αποταμιεύσεων για τις μελλοντικές γενιές, μειώνοντας τα περιουσιακά στοιχεία που θα συρρικνωθούν στο μηδέν για μεγάλες χρονικές περιόδους.

Σύμφωνα με το ινστιτούτο του κρατικού επενδυτικού ταμείου, τα ΚΕΤ που χρηματοδοτήθηκαν από έσοδα από πετρέλαιο και φυσικό αέριο αντιπροσώπευαν το 59% του συνόλου τον Αύγουστο του 2013, ενώ τα μη εμπορεύσιμα και άλλα ΚΕΤ αποτελούσαν το 41% ισορροπία. Οι πηγές χρηματοδότησης για τα ΚΕΤ περιλαμβάνουν τα πλεονάσματα του ισοζυγίου πληρωμών, τις επίσημες πράξεις συναλλάγματος, τα έσοδα από τις ιδιωτικοποιήσεις, τα δημοσιονομικά πλεονάσματα και τις εξαγωγές πόρων.

Τα περισσότερα ΚΕΤ έχουν ορισμένα κοινά στοιχεία - είναι σχεδόν πάντα κρατικά, γενικά έχουν λίγες υποχρεώσεις και είτε επενδύονται σε μεγάλο βαθμό ή εξ ολοκλήρου σε ξένα περιουσιακά στοιχεία. Επομένως, τα περισσότερα ΚΕΤ έχουν ασυνήθιστα μεγάλους επενδυτικούς ορίζοντες (δεδομένου ότι επενδύουν για τις μελλοντικές γενιές), ενώ η απουσία συγκεκριμένων υποχρεώσεων σημαίνει ότι μπορούν επίσης να αναλάβουν μεγαλύτερο κίνδυνο απ 'ό, τι το τυπικό συνταξιοδοτικό ταμείο, το οποίο είναι άλλος επενδυτικός φορέας κυριότητας.

Σημαντικοί παίκτες

Ο ακόλουθος κατάλογος δείχνει τα 10 πιο δημοφιλή κεφάλαια άμεσης χρηματοδότησης κατά περιουσιακά στοιχεία από τον Σεπτέμβριο του 2013:

Κρατικό Ταμείο Συντάξεων - Παγκόσμια (Νορβηγία) - 737 δολάρια. 2 δισεκατομμύρια

1. SAMA Foreign Holdings (Σαουδική Αραβία) - 675 δολάρια. 9 δισεκατομμύρια
2. Αρχή Επενδύσεων Αμπού Ντάμπι - 627 δολάρια. 0 δισ.
3. Κίνα Επενδύσεων Corp. - 575 δολάρια. 2 δισ.
4. SAFE Investment Co (Κίνα) - $ 567. 9 δισεκατομμύρια
5. Κουβέιτ Επενδυτική Αρχή - 386 δολάρια.0 δισ.
6. χαρτοφυλάκιο επενδύσεων νομισματικής αρχής του Χονγκ Κονγκ - 326 δολάρια. 7 δισεκατομμύρια
7. Κυβέρνηση της Σιγκαπούρης Επενδυτική Corp. - 285 δισεκατομμύρια δολάρια
8. Εθνικό Ταμείο Ευημερίας (Ρωσία) - 175 δολάρια. 5 δισεκατομμύρια
9. Temasek Holdings (Σιγκαπούρη) - $ 173.
10. Πηγή: Ίδρυμα κρατικού πλούτου

Αυτός ο κατάλογος επιτρέπει να συναχθούν συμπεράσματα σχετικά με τη σύνθεση του τομέα των SWF:

Ενώ τα κεφάλαια του Ταμείου Συνολικά ανήλθαν σε περίπου 70 τον Σεπτέμβριο του 2013, το μεγαλύτερο μέρος του ενεργητικού τους συγκεντρώθηκε στα χέρια λίγα κεφάλαια. Τα πέντε ΚΕΤ που αντιστοιχούν στην πρώτη θέση αντιπροσώπευαν το 54% των συνολικών στοιχείων ενεργητικού του SWF, ενώ τα 10 κορυφαία αποτελούσαν το 77% του συνολικού ενεργητικού.

• Τα SWF ποικίλλουν σε μεγάλο βαθμό από το περιβόητο Κρατικό Ταμείο Συντάξεων της Νορβηγίας - με συνολικά περιουσιακά στοιχεία σχεδόν 750 δισεκατομμυρίων δολαρίων - σε μικρά SWF που διαχειρίζονται η Γκάνα και η Ισημερινή Γουινέα με περιουσιακά στοιχεία μικρότερα των 100 εκατομμυρίων δολαρίων.
• Σημαντικές τάσεις στην παγκόσμια οικονομία μπορούν να εντοπιστούν εξετάζοντας το έτος κατά το οποίο δημιουργήθηκαν ορισμένα από αυτά τα ΚΕΤ. Η δεκαετία του 1970 και η δεκαετία του 1980, καθώς και η πρώτη δεκαετία αυτής της χιλιετίας, σημείωσαν τη δημιουργία ενός αριθμού κρατικών κεφαλαίων στη Μέση Ανατολή χάρη στα αυξανόμενα έσοδα από το πετρέλαιο. Κατά τη δεκαετία του 1990 και τη δεκαετία του 2000, η ​​Κίνα δημιούργησε ορισμένα ΚΕΤ ως έσοδα από εξαγωγές και τα αποθέματα σε ξένο συνάλλαγμα αυξήθηκαν.
• Η Ασία αντιπροσώπευε το 40% των ΚΕΤ από περιουσιακά στοιχεία από τον Σεπτέμβριο του 2013, ενώ η Μέση Ανατολή ανερχόταν στο 35% και στην Ευρώπη 17%. Η Αμερική και η Αφρική αποτελούσαν το 3% έκαστο.
• Γιατί το Ηνωμένο Βασίλειο μόλις εγγραφεί στη λίστα των βαρέων βαρών SWF; Ορισμένοι λόγοι περιλαμβάνουν το γεγονός ότι το Ηνωμένο Βασίλειο έχει τρέξει για πολλά χρόνια τεράστια ελλείμματα στο εμπόριο και το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και δεν διαθέτει επιπλέον κεφάλαια για να διαθέσει σε κρατικά κεφάλαια. Επιπλέον, δεδομένου ότι ο δυναμικός εταιρικός τομέας της Σλοβενίας ήδη επενδύει σε μεγάλο βαθμό στο εξωτερικό με μεγάλη αποτελεσματικότητα, το Ηνωμένο Βασίλειο δεν χρειάζεται ξεχωριστά κρατικά κεφάλαια για να το πράξει.
• Έτσι - φίλοι ή εχθροί;

Η προέλευση του 75% των ΚΕΤ από τη Μέση Ανατολή και την Ασία προκαλεί μερικές φορές ανησυχία για τα πραγματικά τους κίνητρα όταν επενδύουν σε περιουσιακά στοιχεία στη Βόρεια Αμερική και την Ευρώπη, αφού τα συμφέροντα των πρώτων δεν μπορούν πάντοτε να ευθυγραμμιστούν με τα συμφέροντα της τελευταίας ομάδας . Συγκεντρώνουμε παρακάτω καίρια σημεία για τις υποθέσεις "φίλων" και "εχθρών".

Η υπόθεση

"Φίλοι" Τα SWFs έχουν τεράστιες ομάδες κεφαλαίων που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την περιστροφή προβληματικών εταιρειών. Στην περίπτωση μιας εταιρικής ανακύκλωσης, τα κεφάλαια SWF μπορούν να εξοικονομήσουν εκατοντάδες ή χιλιάδες θέσεις εργασίας που θα χάνονταν αν μία ή περισσότερες προβληματικές επιχειρήσεις έπεσαν σε πτώχευση. Ένα πρωταρχικό παράδειγμα θετικής συμμετοχής των SWF είναι τα δισεκατομμύρια δολάρια που αντλήθηκαν σε ριψοκίνδυνους οικονομικούς κολοσσούς όπως η Citigroup και η Merrill Lynch από την Κίνα και το Κουβέιτ κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας πιστωτικής κρίσης του 2008.

• Τα SWF μπορούν επίσης να βοηθήσουν στην ανάπτυξη περιουσιακών στοιχείων που χρειάζονται σημαντικό κεφάλαιο . Σε έναν κόσμο όπου το κεφάλαιο επενδύσεων καθίσταται ολοένα και πιο σπάνιο, τα κεφάλαια SWF παραμένουν ελκυστική πηγή χρηματοδότησης.
• Τα SWF είναι συνήθως παθητικοί επενδυτές που βρίσκονται σε μακρινές αποστάσεις. Η παγκόσμια εμβέλειά τους μπορεί επίσης να βοηθήσει στην άρση των εμπορικών φραγμών και στην ενίσχυση του διεθνούς εμπορίου.
• Η υπόθεση

"Άνδρες" Ο έλεγχος των ξένων κυβερνήσεων αποτελεί μία από τις κύριες ανησυχίες για τα ΚΕΤ. Η απειλή της κριτικής τεχνογνωσίας και των γνώσεων που εξάγονται σε εχθρικά έθνη είναι πραγματική, δεδομένου ότι τα ΚΕΤ μπορούν να εκμεταλλευτούν τη θέση τους ως μεγάλων ή πλειοψηφικών μετόχων. Το Ηνωμένο Βασίλειο είναι ιδιαίτερα ενήμερο για την ευπάθεια των βιομηχανιών του στην πλήρη κλοπή των εμπορικών μυστικών τους, δεδομένης της δραματικής αύξησης της βιομηχανικής κατασκοπείας και των επιθέσεων στον κυβερνοχώρο που διεξάγονται κατά των εταιρειών του Ηνωμένου Βασιλείου από υπερπόντιες οντότητες.

• Η έλλειψη διαφάνειας αποτελεί άλλο ένα σημαντικό μέλημα. Πολλά ΚΕΤ δεν αποκαλύπτουν βασικές πληροφορίες όπως η κατοχή, οι επενδυτικοί στόχοι, οι επιδόσεις τους κ.ο.κ. Αυτή η αδιαφάνεια χρησιμεύει μόνο για να αυξήσει την ανησυχία για τα πραγματικά επενδυτικά τους κίνητρα.
• Περισσότερη διαφάνεια είναι το κλειδί

Η αυξημένη διαφάνεια μπορεί να οδηγήσει σε μεγαλύτερο επίπεδο άνεσης σχετικά με τα ΚΕΤ σε χώρες όπου βρίσκονται οι εταιρείες-στόχοι. Το Ινστιτούτο Ταμείου Κυριακής δημοσίευσε το παρακάτω διάγραμμα, το οποίο δείχνει το επίπεδο διαφάνειας και στρατηγικής (ενεργό ή παθητικό) για τα περισσότερα από τα σημαντικότερα ΚΕΤ. Το μέγεθος κάθε κύκλου δείχνει το μέγεθος του SWF από την άποψη των στοιχείων ενεργητικού του, ενώ η σχετική του θέση στον άξονα Χ υποδηλώνει το βαθμό διαφάνειας - όσο πιο μακριά είναι ένα ταμείο σε αυτόν τον άξονα, τόσο υψηλότερο είναι ο βαθμός διαφάνειας.

Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι τα ΚΕΤ με τη μεγαλύτερη δυνατή διαφάνεια είναι εκείνα από χώρες με καθιερωμένο ρυθμιστικό καθεστώς για τις κινητές αξίες, όπως η Νορβηγία, η Ιρλανδία, η Αυστραλία, η Νότια Κορέα και η Σιγκαπούρη. Αντιστρόφως, τα ΚΕΤ με τον χαμηλότερο βαθμό διαφάνειας προέρχονται από την Αλγερία, την Κίνα, τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και τη Σαουδική Αραβία.

Με τα χρόνια οι ανησυχίες για τις εξαγορές από ξένες κρατικές επιχειρήσεις υποδηλώνουν ότι τα ΚΕΤ ενδέχεται να μην είναι σε θέση να αποκτήσουν πρωταρχικά περιουσιακά στοιχεία στον δυτικό κόσμο χωρίς να αντιμετωπίσουν σκληρή αντίθεση.

Για παράδειγμα, τον Οκτώβριο του 2013, η καναδική κυβέρνηση απέρριψε απροσδόκητα την πώληση του τμήματος Allstream της Manitoba Telecom, το οποίο εκμεταλλεύεται ένα εθνικό δίκτυο οπτικών ινών που παρέχει τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες σε επιχειρήσεις και κυβερνήσεις σε μια εταιρεία που ελέγχεται από τον Αιγύπτιο δισεκατομμυριούχο Naguib Sawiris, λόγω ανησυχιών για την εθνική ασφάλεια. Τον Δεκέμβριο του 2012, η ​​καναδική κυβέρνηση ενέκρινε την εξαγορά δυο καναδικών εταιρειών ενέργειας - Nexen και Progress Energy - από κρατικές επιχειρήσεις με έδρα την Κίνα και τη Μαλαισία, αλλά δήλωσε ότι οι μελλοντικές εξαγορές καναδικών επιχειρήσεων πετρελαιοειδών από ξένες επιχειρήσεις θα εγκριθούν μόνο σε εξαιρετικές περιπτώσεις περιστάσεις.

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι ξένες εξαγορές πρέπει να εκκαθαριστούν από την Επιτροπή Ξένων Επενδύσεων στο Ηνωμένο Βασίλειο (CFIUS). Η αμερικανική αντίθεση σε ξένες εξαγορές είναι σποραδική αλλά πνευματική. Για παράδειγμα, τον Οκτώβριο του 2013, η εξαγορά του παραγωγού Smithfield Foods από μια κινεζική εταιρεία αντιμετώπισε κάποια αντίθεση. Η απόρριψη από την πλευρά του Ηνωμένου Βασιλείου της προσπάθειας της China National Offshore Oil Co. να αγοράσει το Unocal το 2005 αναφέρεται συχνά ως ένα από τα κύρια παραδείγματα αμερικανικής πρόθεσης να προστατεύσει τα στρατηγικά περιουσιακά στοιχεία από το να πέσουν σε ξένα χέρια.

Τα κονδύλια

Τα SWFs πρέπει να διαδραματίσουν σημαντικό ρόλο ως βασική πηγή επενδυτικού κεφαλαίου σε αυτήν την εποχή της παγκοσμιοποίησης. Όμως, ενώ τα δυτικά έθνη που δέχονται τα μετρητά μπορεί να χαιρετίζουν τις επενδύσεις των SWF, είναι πιθανό να το κάνουν μόνο με τους δικούς τους όρους και σίγουρα όχι για στρατηγικά περιουσιακά στοιχεία.