Όταν οι εταιρείες πρέπει να εξασφαλίσουν χρηματοδότηση, έχουν πολλές επιλογές. Υπάρχουν οι παραδοσιακές επιλογές όπως η αίτηση δανείου από μια τράπεζα, αλλά πολλές εταιρείες μετατρέπονται σε ομόλογα αντί για μετοχές ή τραπεζικά δάνεια, επειδή τα ομόλογα προσφέρουν πολλά πλεονεκτήματα έναντι άλλων μορφών εξασφάλισης χρηματοδότησης. Η έκδοση χρέους (στην περίπτωση αυτή ενός εταιρικού ομολόγου) πάνω σε ένα μετοχικό κεφάλαιο μπορεί να συνεπάγεται διάφορα οφέλη, όπως το φαινόμενο της φορολογικής ασπίδας. Επίσης, οι δεσμοί μπορούν να είναι σαφώς επωφελείς από την άποψη της ιδιοκτησίας. Εν ολίγοις, ένα ομόλογο είναι IOU γραμμένο από μια εταιρεία σε κάποιον που δανείζει χρήματα. Τα ομόλογα επιστρέφονται σε προκαθορισμένο χρόνο που αναφέρεται ως ημερομηνία λήξης. Για τις επιχειρήσεις με χαμηλότερη επένδυση σε επίπεδο επενδύσεων, αυτά τα ομόλογα προσφέρουν συνήθως υψηλό επιτόκιο που συχνά προσελκύει πιθανούς επενδυτές στο σύμπαν σταθερού εισοδήματος.

Γιατί οι εταιρείες που εκδίδουν τέτοια ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν χαμηλότερη πιστοληπτική διαβάθμιση, τα ομόλογα τους αναφέρονται συνήθως ως "χρεωστικά ομόλογα", αλλά αυτό είναι συχνά ένας παραπλανητικός όρος που δεν περιγράφει την τρέχουσα κατάσταση των υψηλών αποδόσεων εταιρικών ομολόγων με ακρίβεια.

Σύμφωνα με τις Standard & Poor's Financial Services, όταν οι εταιρείες σκοπεύουν να εξασφαλίσουν χρηματοδότηση μέσω ομολόγων υψηλής απόδοσης, συνήθως ακολουθούν ένα βασικό τριών βημάτων:

Καταρχήν, συντάσσουν ένα ενημερωτικό δελτίο προσφοράς ή πρόταση που χρησιμοποιούν για να διαπραγματευτούν επιτόκια και όρους με τους επενδυτές.

Μόλις οριστικοποιηθούν όλοι οι όροι αυτής της προσφοράς, οι κάτοχοι των ομολόγων έχουν τοποθετήσει σε αυτούς τίτλους ή κοινοπρακτικά.

1. Τέλος, αυτά τα ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι διαθέσιμα για αγορά στη δευτερογενή ή δευτερογενή αγορά, από εξουσιοδοτημένους αντιπροσώπους ή μεσίτες.
2. Πρόκειται για μια σχετικά ρευστή διαδικασία σε σύγκριση με άλλες επιλογές σταθερού εισοδήματος για χρηματοδότηση. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι ο υψηλότερος κίνδυνος που συνδέεται με τέτοιες δεσμεύσεις υψηλής απόδοσης δίνει μεγαλύτερη ώθηση στην ιστορία που πρέπει να πει ο εκδότης για να πείσει τους υποψήφιους επενδυτές ότι πράγματι αξίζουν τον κίνδυνο. Επιπλέον, οι εκδότες έχουν τη δυνατότητα να επαναδιατυπώσουν τη δομή της διαπραγμάτευσης αρκετές φορές.

Σημείωση για την πρωτογενή αγορά μετά την πώληση

Η πρώτη φορά που εκδίδονται ομολογίες προς το κοινό θεωρείται η πρωτογενής αγορά (σε αντίθεση με τη δευτερογενή αγορά ή την αγορά ανταλλακτικών μετά την πώληση). Αυτό σημαίνει ότι οι πωλήσεις σε αυτή την πρωτογενή αγορά οδηγούν σε κεφάλαια που πηγαίνουν απευθείας στον εκδότη. Στο δευτερογενή ή δευτερογενή αγορά, οι επενδυτές μπορούν να μεταπωλήσουν ομόλογα. Στην περίπτωση αυτή, τα κεφάλαια από τις πωλήσεις πηγαίνουν στον επενδυτή, όχι στον εκδότη.

Αυτό επιτρέπει στις τράπεζες που επενδύουν σε ομόλογα υψηλών αποδόσεων να συνεισφέρουν σε έκπτωση (ακαθάριστο περιθώριο), πωλώντας στην πραγματικότητα τέτοια ομόλογα υψηλής απόδοσης σε υψηλότερο ποσό από ό, τι τους πλήρωσε.

Πριν από την έκδοση: Εγγραφή στην SEC

Σύμφωνα με τον νόμο περί χρεογράφων του 1933, όλες οι μετοχές που προσφέρονται δημόσια πρέπει πρώτα να καταχωρηθούν στην SEC. Όλες οι ακόλουθες πληροφορίες πρέπει να περιέχονται σε αυτήν την εγγραφή (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015):

Ο τύπος ή η φύση των επιχειρήσεων

Πλήρες προφίλ διαχείρισης της εταιρείας

• Όλα τα ειδικά χαρακτηριστικά σχετικά με την ασφάλεια που προσφέρεται
• Οποιοσδήποτε / όλοι επενδυτικοί κίνδυνοι
• Χρηματοοικονομικά αρχεία και δηλώσεις που καταρτίζονται από μια CPA σύμφωνα με τις US GAAP.
• Η πραγματική διαδικασία καταχώρησης της ασφάλειας με την SEC γίνεται σε δύο μέρη. Πρώτον, η εταιρεία πρέπει να καταρτίσει ένα ενημερωτικό δελτίο που διανέμεται δημόσια και επιλεγμένες συμπληρωματικές πληροφορίες, οι οποίες μπορούν να δημοσιοποιηθούν εάν ζητηθούν. Στη συνέχεια, μετά την έγκριση της καταχώρησης από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, μια εταιρεία μπορεί στη συνέχεια να αρχίσει να προσφέρει την εγκεκριμένη εγγύηση για πώληση στο κοινό.
• Η Πρόταση Προσφοράς ή το λεγόμενο Ενημερωτικό Δελτίο

Μόλις καταχωρηθεί εγγύηση στην SEC, το επόμενο βήμα στην έκδοση του ομολόγου είναι η σύνταξη μιας πρότασης ή ενός ενημερωτικού δελτίου προσφοράς. Αυτό συνήθως περιλαμβάνει μια διαδικασία προσέλκυσης ανταγωνιστικών προσφορών από διαφορετικές τράπεζες ή διαχειριστές. Σε μια προσπάθεια απόκτησης της εντολής, κάθε τράπεζα θα παρουσιάσει στον εκδότη μια περίληψη της στρατηγικής τους για το δεσμό, συμπεριλαμβανομένης της κοινοπραξίας και της προσφοράς τιμών. Οι τράπεζες θα συντάξουν ένα ενημερωτικό δελτίο / μνημόνιο προσφοράς (αναφερόμενο σε μερικές φορές μια κόκκινη ρέγγα) κατά τη διάρκεια αυτής της διαδικασίας ή μπροστά από το χρόνο για να δείξει γρήγορα στον εκδότη τη στρατηγική τους.

Υπάρχουν πολλά διαφορετικά μέρη ενός τέτοιου ενημερωτικού δελτίου. Αν και δεν περιέχουν όλα αυτά τα μέρη όπως περιγράφεται εδώ, τείνουν να έχουν ενότητες σύμφωνα με τα παρακάτω:

Σύνοψη:

Οι περισσότεροι περιλαμβάνουν μια ενότητα με εκτεταμένη περίληψη που συνήθως περιλαμβάνει πράγματα όπως οικονομικά κλειδιά, περιγραφές του τον εκδότη, τις ανασκοπήσεις της προσφοράς και το σκεπτικό πίσω από αυτήν, και ακόμη και τους παράγοντες κινδύνου. Αυτοί οι παράγοντες κινδύνου είναι συχνά αρκετά λεπτομερείς αν και τείνουν να είναι τυποποιημένοι, ή boilerplate, συμβατική γλώσσα.

1. Επενδυτικές εκτιμήσεις: Υπάρχει συνήθως ένα τμήμα για τον κατάλογο προκαταρκτικών όρων και προϋποθέσεων. Αυτό περιλαμβάνει πράγματα όπως η δομή, η εξασφάλιση, η τιμολόγηση, οι συμφωνίες ή άλλοι όροι πίστωσης κ.ο.κ.
2. Επισκόπηση της βιομηχανίας: Αυτή είναι συνήθως μια περιγραφή της βιομηχανίας στην οποία βρίσκεται η επιχείρηση καθώς και σημαντικές πληροφορίες σχετικά με τη θέση της στην αγορά σε σύγκριση με παρόμοιες εταιρείες. Η επισκόπηση βοηθά στην εκπαίδευση των επενδυτών που δεν είναι τόσο εξοικειωμένοι με τη βιομηχανία ως προς το γιατί μπορεί να θέλουν να αγοράσουν το ομόλογο.
3. Οικονομικό μοντέλο: Παρόλο που οι πραγματικοί όροι του ομολόγου δεν έχουν οριστικοποιηθεί σε αυτό το στάδιο, είναι κοινό για τα ενημερωτικά δελτία να συμπεριλαμβάνεται ένα pro forma δελτίο κουπονιού ως κάποια μορφή χρηματοοικονομικής μοντελοποίησης. Περιλαμβάνει λεπτομερείς λογαριασμούς για το ιστορικό έκδοσης της εταιρείας, τα προβλεπόμενα οικονομικά και πολλά άλλα. Αν και σε ορισμένες περιπτώσεις ενδέχεται να λείπουν ορισμένα είδη πληροφοριών του κοινού από αυτό το μοντέλο.Το μοντέλο αυτό θα χρησιμοποιηθεί για να μετρήσει το επίπεδο ενδιαφέροντος των επενδυτών σχετικά με το ομολογιακό δάνειο, το οποίο θα χρησιμοποιείται μακροπρόθεσμα για την ενημέρωση του επενδυτή σχετικά με την εμπορία της συμφωνίας.
4. Οι περισσότερες από αυτές τις διαδικασίες πραγματοποιούνται εσωτερικά - σε συναντήσεις μεταξύ τραπεζιτών που τοποθετούν τις ιδέες τους στην ομάδα πωλήσεων. Συζητούνται συνήθως οι προσφορές και ο σκοπός και οι όροι. Επιπλέον, η διοίκηση της εταιρείας θα παρέχει όραμα για την προσφορά, τη συναλλαγή και την ενημέρωση. Μπορεί επίσης να υπάρξει μια κλήση επενδυτή όπου η διοίκηση δίνει μια ομιλία και κάνει κάποια Q & A με τους πιθανούς επενδυτές. Συνολικά, αυτή η διαδικασία μπορεί να διαρκέσει λίγες μέρες ή λίγες μόνο ώρες. Το χρονικό πλαίσιο συνεχίζει να μειώνεται με την εμφάνιση του Διαδικτύου για να διευκολυνθούν οι οδικές εκθέσεις, οι παρουσιάσεις και η Ε & Α με τους επενδυτές.

Η δευτερογενής αγορά

Αφού ολοκληρωθεί όλη αυτή η διαδικασία και οι όροι του ομολόγου οριστικοποιηθούν και οι παραχωρήσεις κατανεμηθούν, το ζήτημα θα είναι διαθέσιμο στο δευτερεύον ή στο δευτερεύον εμπόριο.

Σύμφωνα με την (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015), αυτή η "δευτερογενής αγορά" είναι μια εδραιωμένη και πολύ ενεργή αγορά. Σε ορισμένες περιπτώσεις, υπάρχουν ακόμη και δείκτες "γκρίζας αγοράς" μιας συμφωνίας πριν οριστικοποιηθούν οι όροι. Η γκρίζα αγορά αναφέρεται σε μεσίτες που κάνουν συμφωνίες πριν από τη σύναψη ενός ομολόγου, "απελευθερώνονται στο εμπόριο. "Αυτό έχει οδηγήσει σε μια ώθηση για μεγαλύτερη διαφάνεια στην τιμολόγηση, με αποτέλεσμα το σύστημα αναφοράς για συναλλαγές ομολόγων

Μηχανισμός Αναφοράς και Συμμόρφωσης (TRACE)

και της Ρυθμιστικής Αρχής της χρηματοπιστωτικής βιομηχανίας (FINRA's) . FINRA: Η FINRA συστάθηκε όταν η Εθνική Ένωση Διαπραγματευτών Αξιών (NASD) συγχωνεύθηκε με τον κλάδο εφαρμογής του κανονισμού NYSE - NYSE. Η SEC ενέκρινε αυτή τη συγχώνευση τον Ιούλιο του 2007. Η FINRA υπάρχει ως ιδιωτική εταιρεία αυτοδιοίκησης ή SRO (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015).

Ο Μηχανισμός Αναφοράς και Συμμόρφωσης για το Εμπόριο (TRACE) είναι ένα "αναπτυγμένο όχημα που διευκολύνει την υποχρεωτική αναφορά συναλλαγών σε δευτερεύουσες αγορές σε αποδεκτούς τίτλους σταθερού εισοδήματος. Όλοι οι μεσίτες / έμποροι που είναι μέλη των εταιρειών FINRA έχουν υποχρέωση να αναφέρουν συναλλαγές με εταιρικά ομόλογα στο TRACE σύμφωνα με ένα σύνολο κανόνων που έχουν εγκριθεί από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. "(FINRA, 2015) Η αναφορά διανέμει (1) την ημερομηνία και την ώρα, (2) τον όγκο, (3) την τιμολόγηση, (4) απόδοση και ακόμη πιο λεπτομερείς πληροφορίες σχετικά με τις συναλλαγές ή τις πωλήσεις που περιλαμβάνουν το FIPS 50 - 50 πιστώσεις υψηλής απόδοσης και ρευστό.

Η κατώτατη γραμμή Από την πλευρά του εμπόρου, υπήρξε μεγάλη αντίσταση σε αυτά τα μέτρα που έγιναν για την αύξηση της διαφάνειας. Υποστηρίζουν ότι τα μέτρα αυτά εξαλείφουν τα περιθώρια κέρδους κάθε φορά που ανταλλάσσονται χρεόγραφα. Σε γενικές γραμμές, οι επενδυτές προτιμούν να διαπραγματεύονται χαρτιά αποκλειστικά σε επίπεδα όπου έχουν γίνει οι πιο πρόσφατες εκτελέσεις. Οι ρυθμιστικές αρχές, από την άλλη πλευρά, επισημαίνουν ότι οι αυξημένες πληροφορίες που έχουν στη διάθεσή τους επενδυτές από εργαλεία όπως ο Μηχανισμός Αναφοράς Εμπορίου και Συμμόρφωσης είναι θετικά μακροπρόθεσμα. Επιμένουν ότι όχι μόνο οι θεσμικοί επενδυτές θα πρέπει να έχουν μια πιο λεπτομερή και ταχύτερη ροή πληροφοριών, αλλά και οι μικροεπενδυτές θα πρέπει να έχουν το κρίσιμο ρεύμα πληροφοριών.