Ένα εταιρικό χαρτοφυλάκιο υψηλών αποδόσεων, το οποίο συχνά αναφέρεται ως αρνητικό χαρτοφυλάκιο, είναι οποιοδήποτε εταιρικό χαρτοφυλάκιο με βαθμολογία BBB- ή Baa3 από κορυφαίους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Παρά το γεγονός ότι ονομάζονται "σκουπίδια", αυτά τα ομόλογα διαδραματίζουν πράγματι σημαντικό και όχι ασήμαντο ρόλο σε πολλά επενδυτικά χαρτοφυλάκια.

Ποιος εκδίδει εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης;

Το πρώτο πράγμα που πρέπει να θυμάστε όταν συζητάμε εταιρικά ομόλογα υψηλών αποδόσεων είναι ότι ο όρος αυτός καλύπτει μια ευρεία ποικιλία επενδυτικών κατηγοριών και κλάδων της βιομηχανίας. Αυτά τα ομόλογα δεν περιορίζονται σε κανένα τομέα ή κλάδο. Αντίθετα, τα ομόλογα υψηλής απόδοσης καθορίζονται από το λόγο του χρέους του εκδότη προς τις ταμειακές ροές. Όσο υψηλότερο είναι το φορτίο του χρέους στις ταμειακές ροές, τόσο πιο πιθανό είναι ότι τα ομόλογα του εκδότη θα λάβουν βαθμολογία κερδοσκοπικού χαρακτήρα.

Ως εκ τούτου, οι εκδότες εταιρικών ομολόγων υψηλών αποδόσεων ενδέχεται να έχουν ελάχιστα κοινά μεταξύ τους, εκτός από το λόγο του χρέους τους προς ταμειακές ροές. Μια μεγάλη κατηγορία εκδοτών ομόλογων ομολόγων αναφέρονται ως "πεσμένοι άγγελοι" ή "LBOs. "Επιπλέον, οι εταιρείες υψηλής κεφαλαιακής επάρκειας (όπως πετρελαϊκοί ερευνητές), άλλοι κυκλικοί τύποι επιχειρήσεων (όπως οι χημικοί παραγωγοί) και οι νεοσύστατες εταιρείες εκδίδουν ομόλογα για να αποκτήσουν κεφάλαια εκκίνησης ή χρηματοδότηση εξόδου από την πτώχευση.

Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν διαφοροποιηθεί από τη δεκαετία του '80, όταν σχεδόν όλα τα junk bonds έπεσαν στην κατηγορία των "πεσμένων αγγέλων". Οι ομολογίες του Drexel Burnham Lambert και άλλων επενδυτικών τραπεζών στη δεκαετία του 1980 συνέβαλαν στη δημιουργία της αγοράς ομολόγων υψηλών αποδόσεων, όπως την γνωρίζουμε σήμερα, στην οποία τα ομόλογα συμβάλλουν στη χρηματοδότηση των εξαγορών, των συγχωνεύσεων και των εξαγορών με μόχλευση.

Πράγματι, η αγορά υψηλών αποδόσεων εξελίχθηκε στο σημείο όπου δεν είναι ασυνήθιστο να βρεθεί χρέος υψηλής απόδοσης που χρησιμοποιείται για κάθε είδους σκοπούς χρηματοδότησης εταιρειών. Αυτά περιλαμβάνουν την εξασφάλιση κεφαλαίου και την ενοποίηση και την εξόφληση του χρέους. Και ενώ η αύξηση των ομολόγων σκουπιδιών ήταν, για τις πρώτες δεκαετίες, περιορίζεται κυρίως στο Ηνωμένο Βασίλειο, η παγκόσμια έκδοση έχει αυξηθεί επίσης από το 2000.

Το ποσό των ομολόγων υψηλής απόδοσης που εκδίδονται σε ένα δεδομένο έτος μπορεί να διαφέρει αρκετά. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το ενδιαφέρον των επενδυτών για τέτοια ομόλογα εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από εξωτερικούς παράγοντες που αφορούν την οικονομία και τις συνολικές αγορές. Έτσι, όσο λιγότερο η σταθερή είναι η αγορά και όσο λιγότερο η οικονομία βιώνει μια οικονομία, τόσο πιο επικίνδυνες είναι οι ομολογίες υψηλών αποδόσεων, καθώς τα ομόλογα συχνά υποφέρουν πρώτα όταν οι οικονομικοί καιροί μετατραπούν σε τραχύ.

Τύποι Εκδότη

Υπάρχουν δύο κύριες πηγές για ομόλογα υψηλής απόδοσης, τα οποία παίζουν σε πόσα εκδίδονται επίσης. Η πρώτη πηγή είναι "πεσμένοι άγγελοι", οι οποίοι είναι ομολογίες που εκδόθηκαν αρχικά με υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα. Και η δεύτερη πηγή είναι, βεβαίως, οι δεσμοί που εκδόθηκαν αρχικά με υψηλή απόδοση.Υπάρχει επίσης μια αντίστροφη απάντηση στο ποσοστό έκδοσης επίσης. Σε κακές οικονομικές περιόδους, πολλές εταιρείες υποβαθμίζονται σε καθεστώς "πεσμένων αγγέλων", που σημαίνει υψηλότερα ομόλογα. Και όταν οι χρόνοι βελτιωθούν, ορισμένες εταιρείες ενδέχεται να ανακάμψουν για να γίνουν "ανερχόμενα αστέρια" και να αναβαθμιστούν οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας τους, πράγμα που σημαίνει λιγότερα ομόλογα υψηλής απόδοσης στην αγορά. Υπάρχουν τέσσερις ξεχωριστές κατηγορίες ομολόγων υψηλής απόδοσης, τα οποία μπορούν να επηρεάσουν τους αριθμούς έκδοσης:

Fallen Angels

1. - Περιλαμβάνει συνήθως όλα τα ομόλογα υψηλής απόδοσης που έχουν εκδοθεί από εταιρείες που είχαν προηγουμένως επενδύσει και οι οποίες είχαν τότε πιστοληπτικές αξιολογήσεις υποβαθμισμένη. Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης αυτής της κατηγορίας έχουν συχνά περισσότερες πιθανότητες να επανέλθουν σε καθεστώς επενδύσεων σε σχέση με άλλα ομόλογα. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, αυτοί είναι εκδότες ομολόγων των οποίων τα οικονομικά στη συνέχεια βελτιώνονται, είτε λόγω της οικονομίας είτε της ατομικής τους επιτυχίας στην επιχείρηση, και έτσι έχουν την ευκαιρία να αναβαθμίσουν τις σημερινές τους προσφορές υψηλής απόδοσης επενδυτικά ομόλογα. Συνήθως, οι εταιρείες αυτής της κατηγορίας έχουν χρησιμοποιήσει τις αγορές ομολόγων ως έναν τρόπο για να πάρουν αρχικό κεφάλαιο. Λόγω της έλλειψης πιστωτικού ιστορικού, τα ομόλογα τους είναι χαμηλότερα και θεωρούνται πιο επικίνδυνα. (999) Ωστόσο, τα ομόλογα αυτά αντιπροσωπεύουν συχνά την πρώτη ευκαιρία επένδυσης σε τέτοιες εταιρείες, χτυπώντας την αγορά πριν από την αρχική δημόσια προσφορά της εταιρείας (IPO). Δεν είναι ασυνήθιστο οι εταιρείες αυτής της κατηγορίας να φθάσουν σε μία μέρα να φτάσουν σε κατάσταση επενδυτικής ποιότητας.
2. Εταιρείες με υψηλό χρέος - Κάθε εταιρεία με χρέος που θεωρείται ότι υπερβαίνει το μέσο όρο για το μέγεθος ή τη βιομηχανία μπορεί να θεωρηθεί πιο επικίνδυνη από τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας και επομένως τα ομόλογα τους ενδέχεται να λαμβάνουν εκτιμήσεις υψηλής απόδοσης. Αυτό συμβαίνει συχνά όταν οι εταιρείες αναχρηματοδοτούν το χρέος ως μέσο αποπληρωμής παλαιότερων ομολόγων ή γραμμών πίστωσης σε διαφορετικές τράπεζες. Επιπρόσθετα, κάποιες εταιρείες αυτής της κατηγορίας μπορεί να έχουν πάρει εκεί με την έκδοση εταιρικών ομολόγων προκειμένου να διευκολυνθεί η εξαγορά ή η συγχώνευση. LBOs - Όταν πραγματοποιείται εξαγορά με μόχλευση, δημιουργείται ένας ειδικός τύπος εταιρείας. Όταν συμβαίνει αυτό, οι εταιρείες αυτές συνήθως χρησιμοποιούν ομόλογα υψηλής απόδοσης για να εξασφαλίσουν κεφάλαια για την αγορά μετοχών που διαπραγματεύονται στο κοινό από τους μετόχους. Αυτό συνήθως ωφελεί έναν ιδιωτικό επενδυτικό όμιλο που περιλαμβάνει στελέχη και ανώτερα διοικητικά στελέχη. Σε μια τέτοια εταιρεία, τα περιουσιακά στοιχεία και τα τμήματα συχνά πωλούνται για να καλύψουν τα χρέη. Όταν οι εταιρείες αυτές δεν μπορούν να χρηματοδοτηθούν μέσω δανεισμού ή κερδών, συχνά μετατρέπονται σε ομολογίες υψηλής απόδοσης. Ένα καλό παράδειγμα αυτής της πρακτικής είναι μια εταιρεία καλωδιακής τηλεφωνίας που χρειάζεται μεγάλο κεφάλαιο για να αναβαθμίσει ή να επεκτείνει τις τρέχουσες υπηρεσίες της.
3. Ποιος επενδύει σε ομόλογα υψηλής απόδοσης; Η κατανόηση της αγοράς εταιρικών ομολόγων υψηλής απόδοσης απαιτεί κατανόηση των κυριότερων τύπων επενδυτών ομολόγων υψηλής απόδοσης. Οι εταιρείες διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων είναι μια κύρια κατηγορία επενδυτών και άλλες κοινές ομάδες επενδυτών περιλαμβάνουν:
4. Αμοιβαία Κεφάλαια - Οι επενδυτές που διαχειρίζονται αμοιβαία κεφάλαια μπορούν να αγοράσουν ομόλογα υψηλής απόδοσης για χαρτοφυλάκια μόνο για μακροχρόνιες προθεσμίες καθώς και για βραχυπρόθεσμες θέσεις.Πολλά αμοιβαία κεφάλαια αναμειγνύουν ακόμη και ομολόγους υψηλών αποδόσεων και υψηλής ποιότητας καθώς και για τη διαφοροποίηση και τη μεγιστοποίηση της ΑΤΕ.

Υποχρεώσεις Χρεωστικού Χρέους (CDO) -

Πρόκειται για συσκευασμένα χρεόγραφα που επενδύουν σε ένα σύνολο τίτλων που έχουν σχεδιαστεί για να μειώσουν τον κίνδυνο της επένδυσης. Οι υποτομείς αυτής της κατηγορίας είναι οι ΟΑΠ (μέσα μόνο για ομολογίες) και οι CLO (δάνεια μόνο για τα μέσα), αν και τα δύο αυτά αναφέρονται απλά ως CDO. Αν και αυτό το τμήμα αυξήθηκε στις αρχές της δεκαετίας του 2000, έχει πέσει σε δύσκολες στιγμές από τη Μεγάλη ύφεση.

1. Τα συνταξιοδοτικά ταμεία - Όταν οι διαχειριστές συνταξιοδοτικών ταμείων επιδιώκουν να ενισχύσουν την απόδοση επένδυσης στα συνταξιοδοτικά ταμεία που διαχειρίζονται, μπορούν, υπό συνετές συνθήκες, να χρησιμοποιούν ομόλογα υψηλής απόδοσης για να αυξήσουν την πληρωμή για τους διαχειριστές τους.
2. Ασφαλιστικές εταιρείες - Οι ασφαλιστικές εταιρείες μπορούν συχνά να επενδύουν το δικό τους κεφάλαιο σε όλα τα είδη προϊόντων, συμπεριλαμβανομένων των ομολόγων υψηλής απόδοσης.
3. Αμοιβαία Κεφάλαια (ETFs) - Ένα πολύ μικρό τμήμα της αγοράς επενδύσεων υψηλής απόδοσης, αλλά εξακολουθούν να αυξάνονται.
4. Άλλοι ειδικοί επενδυτές - Διάφοροι άλλοι εξειδικευμένοι επενδυτές (εγχώριοι και διεθνείς) που περιλαμβάνουν τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, τις εμπορικές τράπεζες, τα άτομα και ακόμη και τα ιδρύματα αποταμιεύσεων. Από αυτά, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου έχουν παρουσιάσει τη μεγαλύτερη παρουσία και ανάπτυξη από το 2000.
5. Η κατώτατη γραμμή Η γνώση των χαρακτηριστικών των εκδοτών ομολόγων υψηλών αποδόσεων, καθώς και των αγοραστών σκουπιδιών, μιας συνεχώς αναπτυσσόμενης και πάντα ενδιαφέρουσας αγοράς.