Μια ακαδημαϊκή μελέτη, η οποία δημοσιεύτηκε αρκετά χρόνια μετά την κορυφή της φούσκας dot-com τον Μάρτιο του 2000, περιγράφει με ακρίβεια πόσο φρικιαστικές εκτιμήσεις στο Διαδίκτυο αυξήθηκαν μέχρι να σκάσει η φούσκα. Η πρώτη πρόταση της μελέτης δήλωσε βασικά ότι οι αποτιμήσεις έχασε την επαφή με την πραγματικότητα. Κατά τη διάρκεια της φρενίτιδας στο Διαδίκτυο, αναφέρθηκε αναφορά των νέων αποθεμάτων σε νέες ζώνες αποτίμησης που πρέπει να θεωρηθούν εύλογες. Εκείνη την εποχή, οι μετρήσεις αποτίμησης περιελάμβαναν μέτρα όπως οι πελάτες ανά κλικ, η μέτρηση των "οφθαλμών" ή ο χρόνος που πέρασε στην επίσκεψη σε έναν ιστότοπο.
Οι περισσότερες από τις αβάσιμες μετρήσεις της νέας οικονομίας χάθηκαν ευτυχώς και η βιομηχανία του Διαδικτύου έχει ωριμάσει πολύ από το ύψος της φούσκας. Πολλές επιχειρήσεις έχουν επιβιώσει και αρκετοί έχουν εξελιχθεί σε ηγέτες της αγοράς με bona fide επιχειρηματικά μοντέλα. Παρακάτω είναι μια πιο γειτονική επισκόπηση του τρόπου με τον οποίο θα εκτιμηθεί σωστά ένα απόθεμα στο διαδίκτυο, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που βρίσκονται πιο κοντά στο στάδιο εκκίνησης.
Μια προσέγγιση διαρκούς αξιολόγησης του Internet
Πολλές επιχειρήσεις που επέζησαν της φούσκας dot-com έχουν αναπτύξει από τότε βιώσιμα επιχειρηματικά μοντέλα. Οι εταιρείες αυτής της κατηγορίας περιλαμβάνουν Cisco, Amazon, Priceline και ακόμη και κατοικίδια. com. Η γρήγορη απάντηση στην αποτίμηση αυτών των τύπων επιχειρήσεων είναι να συνδυαστούν οι παραδοσιακές μετρήσεις αποτίμησης με εκείνες που είναι πιο συγκεκριμένες στη βιομηχανία.
Οι τρεις βασικές μεθοδολογίες αποτίμησης περιλαμβάνουν μια προεξόφληση ταμειακών ροών ή ανάλυση DCF που συνίσταται στην εκτίμηση των μελλοντικών ταμειακών ροών μιας επιχείρησης και στην προεξόφλησή τους στο παρόν για μια τρέχουσα εκτίμηση αξίας. Η προσέγγιση των συγκρίσιμων στοιχείων συνίσταται στη χρήση συγκρίσιμων εταιρειών και στον υπολογισμό συγκρίσιμων πολλαπλών στοιχείων, όπως η αξία της επιχείρησης στις πωλήσεις (EV / S), η τιμή στα κέρδη (P / E) και η τιμή στην ελεύθερη ταμειακή ροή (P / FCF). Αυτή η προσέγγιση μπορεί επίσης να εξετάσει παρόμοιες συναλλαγές εξαγορών για να βοηθήσει να προσδιοριστεί τι αξίζει μια εταιρεία. Τέλος, η μέθοδος του κόστους συνίσταται στην εκτίμηση της εύλογης αξίας για όλα τα περιουσιακά στοιχεία μιας εταιρείας και στην αφαίρεση της εύλογης αξίας των υποχρεώσεών της για τον προσδιορισμό της καθαρής θέσης στο πλαίσιο ενός σεναρίου εκκαθάρισης.
Η ιδανική μέθοδος αποτίμησης για τα αποθέματα διαδικτύου αποτελείται από το συνδυασμό ενός συνδυασμού των παραπάνω προσεγγίσεων με εκείνες που είναι πιο συγκεκριμένες για την εκτέλεση online επιχειρήσεων. Οι μετρήσεις της μελέτης και της παρακολούθησης της διαδικτυακής κυκλοφορίας δεν πρέπει να βασίζονται αποκλειστικά στη διάρκεια της φούσκας dot-com, αλλά εξακολουθούν να είναι πολύτιμες για την παρακολούθηση. Αυτό περιλαμβάνει τη μέτρηση της προσέγγισης, η οποία αναφέρεται στον αριθμό μοναδικών ατόμων σε έναν ιστότοπο και μπορεί να συγκριθεί με τον συνολικό αριθμό χρηστών του Διαδικτύου σε αυτόν τον ιστότοπο. Η αυτοσυγκράτηση και η αφοσίωση των πελατών είναι στενά συνδεδεμένες και αναφέρονται στην πιθανότητα ενός τρέχοντος χρήστη να παραμείνει στον ιστότοπο και να δημιουργήσει δολάρια διαφήμισης ή να πραγματοποιήσει πραγματικές αγορές σε έναν αντίστοιχο ιστότοπο.
Για τις νέες εταιρείες διαδικτύου, οι μετρήσεις αποτίμησης που δεν βασίζονται τόσο σε τρέχοντα κέρδη ή σε ταμειακές ροές θα μπορούσαν να δικαιολογηθούν. Η έννοια των διακριτικών κερδών του πωλητή (SDE) συνίσταται στη λήψη πιο τυποποιημένων αριθμών κερδών, όπως είναι το καθαρό εισόδημα ή η ελεύθερη ταμειακή ροή, και η προσθήκη στοιχείων που οι ιδιοκτήτες και οι εμπλεκόμενοι μπορούν να λάβουν ως αποζημίωση. Αυτά θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν στοιχεία όπως μισθό, εταιρικά προνόμια όπως τζετ εταιρειών ή αυτοκίνητα και άλλα αντικείμενα όπως η ακριβή ασφάλιση υγείας - οποιαδήποτε δαπάνη θεωρείται προσωπική. Αυτή η προσέγγιση είναι αρκετά πολύτιμη για τις ιδιωτικές εταιρείες που μπορεί να διαχειρίζεται μια περιορισμένη ομάδα ατόμων, όπως μια οικογένεια, αλλά μπορεί επίσης να εφαρμοστεί σε μια μικρότερη εκκίνηση μέσω του Διαδικτύου, η οποία μπορεί να μεταβεί σε δημόσια διαπραγμάτευση.
Τι έχουμε μάθει;
Ένα σημαντικό μάθημα από τη φούσκα dot-com είναι να είστε εξαιρετικά επιφυλακτικοί όσον αφορά την πληρωμή για εξαιρετικά αισιόδοξες προοπτικές ανάπτυξης και κερδοφορίας μιας επιχείρησης. Ορισμένες εταιρείες κοινωνικών μέσων όπως η Πανδώρα, το LinkedIn και το Facebook έχουν μεταβεί στο κοινό σε υψηλές αποτιμήσεις. Το Facebook ξεκίνησε με μια συνολική αποτίμηση της εταιρείας κοντά στα 100 δισεκατομμύρια δολάρια στα μέσα του 2012 παρά το γεγονός ότι το Facebook ανέφερε μόνο πωλήσεις 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2012.
Η αποτίμηση μιας εταιρίας στο διαδίκτυο μπορεί να είναι εξίσου τέχνη με την επιστήμη. Οι περισσότερες από τις προαναφερόμενες τεχνικές αποτίμησης απαιτούν την παροχή ιστορικών πληροφοριών σε εύλογη εκτίμηση της σταθερής αξίας. Αυτό μπορεί να είναι προβληματικό για μια ταχέως αναπτυσσόμενη επιχείρηση Διαδικτύου, επειδή το παρελθόν της ιστορικό της θα υποτιμήσει σε μεγάλο βαθμό πόσο θα αυξηθεί χρόνια κάτω από το δρόμο. Η Google, η οποία είχε IPO το 2004 μετά την έκρηξη της φούσκας dot-com, εξακολουθεί να είναι ένα καλό παράδειγμα. Δημοσιεύθηκε σε $ 85 ανά μετοχή για συνολική χρηματιστηριακή αξία $ 23. 1 δις. Αυτό φαινόταν εξοργιστικό τότε, επειδή η Google ανέφερε μόνο $ 1. 5 δισεκατομμύρια έσοδα πριν την IPO. Αλλά τα έσοδα και τα κέρδη αυξήθηκαν μετά από λίγο. Με το πλεονέκτημα της απόλυτης εκ των υστέρων, τα μερίδια της Google ήταν μια κλοπή όταν δημοσιοποιήθηκαν και έπρεπε να είχαν αγοραστεί επιθετικά. Οι μετοχές του Facebook θα μπορούσαν να είναι εξίσου επιτακτικές - υπό την προϋπόθεση ότι η ανάπτυξη έρχεται όσο χρειάζεται.
Τελικές εκτιμήσεις
Οι παραπάνω συστάσεις αποτίμησης επικεντρώνονται στην τραγάνισμα των αριθμών ή στις ποσοτικές πτυχές. Ωστόσο, όπως έδειξε το παράδειγμα της Google, οι ποιοτικές πτυχές μπορούν να είναι εξίσου σημαντικές. Αυτό μπορεί να περιλαμβάνει τη μελέτη του επιχειρησιακού μοντέλου μιας επιχείρησης, τον προσδιορισμό του εάν έχει ένα αυξανόμενο ή βιώσιμο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα και όπου η επιχείρησή της μπορεί να ανήκει στον κύκλο ζωής του κλάδου που περιλαμβάνει πολλαπλές φάσεις, όπως εκκίνηση, ανάπτυξη, ωριμότητα και πτώση.
Bottom Line
Δεδομένης της σχετικής νεολαίας των εταιρειών διαδικτύου, συνιστάται να αποκαλυφθούν νεότερες μετρήσεις για να ισχύουν νεότερα επιχειρηματικά μοντέλα. Αλλά μην ξεχνάτε τις δοκιμασμένες και αληθινές στρατηγικές. Συγκεκριμένα, κοιτάξτε τα κέρδη και τις ταμειακές ροές και καταβάλλετε κάθε δυνατή προσπάθεια για να μην πληρώσετε υπερβολικά για μια νέα ή καυτή ιδέα. Τέλος, κάντε το καλύτερο για να προβάλλετε τις τάσεις και στο μέλλον όσο είναι λογικά εφικτό. Το κατώτατο όριο για επενδύσεις σε νεότερες εταιρίες διαδικτύου μπορεί να είναι η χρήση ενός μικρού ποσοστού χαρτοφυλακίου σε αυτές τις πιο κερδοσκοπικές ιδέες και η επένδυση των υπόλοιπων σε εκείνες που μοιάζουν με πραγματικές επιχειρήσεις με ιστορικό κερδών και σταθερότερη ανάπτυξη, επιχειρήσεις που ξεπήδησαν μέσω της φούσκας dot-com με τότε μη-αποδεδειγμένα επιχειρηματικά μοντέλα.