Από τις προσλήψεις προς την τιμολόγηση των προϊόντων, οι επιχειρήσεις κάνουν αμέτρητες αποφάσεις που επηρεάζουν την απόδοσή τους. Ωστόσο, υπάρχει ένας πολύ σημαντικός παράγοντας που δεν μπορούν να ελέγξουν - ο καιρός.

Σίγουρα, οι αγρότες εξαρτώνται από τη Μητέρα Φύση για να κερδίσουν. Αλλά το ίδιο συμβαίνει και με μια ηλεκτρική υπηρεσία που αντιμετωπίζει ένα ασυνήθιστα ήπιο καλοκαίρι ή μια κυβέρνηση της πόλης που πρέπει να πληρώσει έναν πρωτοφανή λογαριασμό για την απομάκρυνση του χιονιού.

Μέχρι πρόσφατα, δεν υπήρχαν λίγα πράγματα που θα μπορούσαν να κάνουν οι μεμονωμένες εταιρείες ή κυβερνητικοί φορείς για να μειώσουν την έκθεσή τους σε τέτοιο κίνδυνο. Θα μπορούσαν να συνάψουν ασφαλιστήρια συμβόλαια σε περίπτωση δυσμενών καιρικών συνθηκών, αλλά αυτά συνήθως μπαίνουν μόνο κατά τη διάρκεια σχετικά σπάνιων καταστροφικών γεγονότων. Αυτό που η αγορά δεν διέθετε ήταν ένας τρόπος για να αντισταθμίσει τις μικρότερες διακυμάνσεις.

Όλα αυτά άλλαξαν όταν το πρώτο παράγωγο καιρού εξελίχτηκε χωρίς διαπραγματεύσεις το 1997. Αυτές οι συμβάσεις - αποτελούμενες από συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης καθώς και δικαιώματα προαίρεσης που βασίζονται σε αυτά τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης - παρέχουν στις επιχειρήσεις ένα δίχτυ ασφαλείας σε περίπτωση οι εποχιακές κλιματικές συνθήκες επηρεάζουν δυσμενώς τις δραστηριότητές τους.

Δεν χρειάστηκε πολύς χρόνος για να ανταποκριθεί η αγορά σε μεγάλο βαθμό. Το 1999, το Χρηματιστήριο Εμπορευμάτων του Σικάγου (CME) ξεκίνησε να παρουσιάζει προϊόντα σχετιζόμενα με τις καιρικές συνθήκες, παρέχοντας μια ρευστότερη αγορά για τέτοιες συναλλαγές. Σήμερα, πολλά δισεκατομμύρια δολάρια αυτών των παραγώγων διακινούνται κάθε χρόνο, τόσο εκτός ισολογισμού όσο και μέσω της ανταλλαγής. Έχουν γίνει ένα κρίσιμο εργαλείο διαχείρισης κινδύνων για τις εταιρείες ενέργειας, τις ασφαλιστικές εταιρείες, τις κυβερνήσεις και ακόμη και τα συνταξιοδοτικά ταμεία.

- <->

Αποδομή ενός παραγώγου

Η αγορά προσφέρει παράγωγα που καλύπτουν ένα πλήθος παραγόντων, από τη χιονόπτωση και τον παγετό έως τη βροχή και τους τυφώνες. Και μέσω της CME, τα συμβαλλόμενα μέρη μπορούν να αγοράζουν ή να πωλούν συμβόλαια διαφορετικής διάρκειας - εβδομαδιαία, μηνιαία ή εποχιακά - για δεκάδες πόλεις σε όλο τον κόσμο.

Για να κατανοήσουμε πώς λειτουργεί ένα παράγωγο καιρού, ας δούμε έναν από τους πιο συνηθισμένους τύπους: συμβόλαια βάσει θερμοκρασίας. Αυτό που κάνουν αυτά τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και οι επιλογές είναι να επιτρέπουν στον αγοραστή να έχει μια "μακρά" θέση για να ωφεληθεί εάν ο καιρός είναι πιο ακραίες από το κανονικό. Πώς λοιπόν οι έμποροι το μετράνε ακριβώς; Σε αυτή την περίπτωση, μειώνεται ο αριθμός των ημερών βαθμού θέρμανσης (HDD) ή οι ημέρες βαθμού ψύξης (CDD) για μια δεδομένη χρονική περίοδο.

Η μέρα θέρμανσης είναι η διαφορά μεταξύ της μέσης ημερήσιας θερμοκρασίας και της θερμοκρασίας βάσης - συνήθως 65 βαθμούς Φαρενάιτ (18 βαθμοί Κελσίου). Εάν η μέση θερμοκρασία για την 15η Ιανουαρίου είναι 25 μοίρες σε μια συγκεκριμένη πόλη, χρησιμοποιεί 40 ημέρες βαθμού θέρμανσης. Ο αριθμός είναι σημαντικός, επειδή χρησιμεύει ως πληρεξούσιος για πόση ενέργεια χρειάζεται για τη θέρμανση κατοικιών, γραφείων και άλλων ακινήτων. Κατά συνέπεια, το επίπεδο σκληρού δίσκου για ολόκληρο τον Ιανουάριο είναι το άθροισμα των ημερών θέρμανσης εντός του μήνα.

Όπως θα περίμενε κανείς, μια ημέρα βαθμού ψύξης είναι ακριβώς το αντίθετο. Αν η μέση θερμοκρασία σε μια θέση είναι 85 μοίρες στις 6 Ιουλίου, αντιπροσωπεύει 20 ημέρες ψύξης (85 μοίρες - θερμοκρασία βάσης 65 μοιρών). Ωστόσο, στην Ευρώπη και στις ασιατικές πόλεις, η CME χρησιμοποιεί τη σωρευτική μέση θερμοκρασία (CAT) αντί για τις ημέρες ψύξης για τους καλοκαιρινούς μήνες.

Ως εκ τούτου, η τιμή απεργίας είναι ένας συγκεκριμένος αριθμός ημερών βαθμού θέρμανσης ή ψύξης σε μια συγκεκριμένη πόλη. Η CME καταγράφει συμβάσεις για 24 μητροπολιτικές περιοχές στο Ηνωμένο Βασίλειο, καθώς και πολλές πόλεις στον Καναδά, την Ευρώπη, την Ιαπωνία και την Αυστραλία. Εάν ο αριθμός των ημερών θέρμανσης ή ψύξης ξεπεράσει την τιμή προειδοποίησης, ο ιδιοκτήτης μιας επιλογής κλήσης λαμβάνει μια πληρωμή μετρητών.

Σχήμα 1

Ένας πίνακας συμβολαίων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ημερών κύκλου θέρμανσης που είναι εισηγμένοι στο Χρηματιστήριο Εμπορευμάτων του Σικάγου.

Πηγή: First Enercast Financial

Υπολογισμός Πληρωμών

Ο προσδιορισμός της πιθανής αποπληρωμής ενός παραγώγου είναι αρκετά απλή. Κάθε σύμβαση βάσει θερμοκρασίας έχει ένα συγκεκριμένο ποσό δολαρίου ανά σκληρό δίσκο ή CDD (εάν πρόκειται για παράγωγο βροχής, το ποσό δολαρίου αντιστοιχεί σε κάθε ίντσα βροχόπτωσης). Απλώς πολλαπλασιάστε αυτόν τον αριθμό με τον αριθμό ημερών θέρμανσης ή ψύξης που υπερβαίνουν την τιμή προειδοποίησης.

Πληρωμή (επιλογή αγοράς) = Δολάρια ανά μονάδα * [Τιμή HDD ή CDD - τιμή προειδοποίησης]

Για παράδειγμα, ας δούμε το Πανεπιστήμιο Millview, ένα πλασματικό ίδρυμα λίγο έξω από το Σικάγο. Κάθε χρόνο, το σχολείο πρέπει να πληρώσει λογαριασμούς κοινής ωφελείας για δεκάδες κτίρια στην πανεπιστημιούπολη του. Έτσι για να προστατευτεί από έναν ασυνήθιστα σκληρό χειμώνα, αγοράζει μια επιλογή κλήσης HDD για το μήνα Ιανουάριο.

Η σύμβαση έχει τιμή εξάσκησης 600 ημερών θέρμανσης, αλλά το Σικάγο καταλήγει να βιώνει 750, λόγω ενός ιδιαίτερα έντονου ψυχρού θραύσματος. Με το ποσό των 500 δολαρίων που αποτελεί τον πολλαπλασιαστή, ο Millview καταλήγει να πάρει $ 75, 000, μείον το ποσό της πριμοδότησης του.

Πληρωμή = $ 500 * (750 - 600) = $ 75, 000

Φυσικά, υπάρχει κίνδυνος για όσους παίρνουν μακρά θέση σε αυτά τα παράγωγα. Εάν η πληρωμή είναι μηδέν ή δεν καλύπτει το πλήρες κόστος της πριμοδότησης, το μέρος υφίσταται ζημία. Με αυτή την έννοια, δεν είναι διαφορετικό από το να πάρει ένα ασφαλιστήριο συμβόλαιο. Δεν θα βγείτε απαραίτητα μπροστά, αλλά είστε χαρούμενοι που είναι εκεί αν το χρειάζεστε πραγματικά.

Για κάθε μακρά θέση σε μια επιλογή, υπάρχει πάντα ένα συμβαλλόμενο μέρος που στοιχηματίζει εναντίον δυσμενών καιρικών συνθηκών γράφοντας (πωλώντας) μια κλήση ή αγοράζοντας ένα συμβόλαιο πώλησης. Σε ορισμένες περιπτώσεις, πρόκειται για οντότητες που επιθυμούν ένα αντιστάθμισμα, όχι εναντίον των έντονων καιρικών συνθηκών, αλλά μάλλον ενάντια στις ήπιες συνθήκες. Ένας λιανοπωλητής πετρελαίου θέρμανσης, για παράδειγμα, κάνει λιγότερα χρήματα εάν ο χειμώνας δεν είναι ιδιαίτερα ψυχρός. Εάν μπορεί να αποφασίσει να αγοράσει ένα σκληρό δίσκο, το οποίο πληρώνει αν ο αριθμός ημερών θέρμανσης είναι

κάτω από η τιμή προειδοποίησης. Εναλλακτικά, εκείνες οι "βραχυπρόθεσμες" καιρικές συνθήκες θα μπορούσαν να είναι κερδοσκόποι που πιστεύουν ότι η υπόλοιπη αγορά είναι προκατειλημμένη από την κακοκαιρία. Αν πωλούν μια επιλογή κλήσης που δεν ενεργοποιείται ποτέ, τσέπη το ασφάλιστρο.

Η πρόκληση της αποτίμησης

Με τα περισσότερα παράγωγα, το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, είτε πρόκειται για μετοχές είτε για καλαμπόκι, είναι εμπορεύσιμο.Και επειδή η αξία του περιουσιακού στοιχείου είναι γνωστή, είναι σχετικά εύκολο να τεθεί μια τιμή στα συμβόλαια συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιωμάτων προαίρεσης. Αλλά κανένας δεν πωλεί ζεστές θερμοκρασίες ή βροχοπτώσεις, οπότε η τοποθέτηση στοιχημάτων στον καιρό είναι ομαλό έδαφος.

Πριν αποφασίσετε αν ένα παράγωγο έχει νόημα, μια επιχείρηση πρέπει να υπολογίσει δύο βασικές ερωτήσεις. Το πρώτο είναι ποια είναι τα καιρικά αποτελέσματα που πρέπει να περιμένουν, για παράδειγμα, τις ημέρες βροχής ή ψύξης. Μπορεί να φανεί αρκετά εύκολο να βρούμε έναν μέσο όρο χρησιμοποιώντας ιστορικά δεδομένα, αλλά ακόμα και αυτό γίνεται δύσκολο. Για παράδειγμα, είναι ένας δείκτης 30 ημερών των τιμών CDD καλό πρόβλεψη για το προσεχές καλοκαίρι, ή είναι βραχυπρόθεσμα δεδομένα ένα καλύτερο μετρητή;

Επιπλέον, ο οργανισμός πρέπει να υπολογίσει τις επιπτώσεις που θα έχει ένα συγκεκριμένο αποτέλεσμα του καιρού στις οικονομικές του επιδόσεις. Επομένως, οι πιο επιτυχημένοι συμμετέχοντες στην αγορά είναι εκείνοι που καταφέρνουν να δημιουργήσουν στατιστικά μοντέλα που να απαντούν με ακρίβεια σε αυτά τα ερωτήματα. Μεγάλες εταιρείες ενέργειας, για παράδειγμα, μπορεί να έχουν αναλυτές στο προσωπικό ή να προσλαμβάνουν εξωτερικές επιχειρήσεις για να βοηθήσουν κατάλληλα συμβόλαια αξίας.

Εικόνα 2

Ο παρακάτω πίνακας δείχνει ένα απλό μοντέλο τιμολόγησης για μια επιλογή πώλησης με βάση τις ημέρες βαθμού ψύξης (εμφανίζονται στον οριζόντιο άξονα). Εάν ο αριθμός των βαθμών ψύξης ξεπεράσει την τιμή απεργίας, ο ιδιοκτήτης μπορεί να μην είναι σε θέση να ανακτήσει το ποσό της πριμοδότησης.

Η κατώτατη γραμμή

Μέχρι στιγμής, οι επιχειρήσεις που σχετίζονται με την ενέργεια και οι ασφαλιστικές εταιρείες υπήρξαν οι κυριότεροι παράγοντες στην αγορά παραγώγων καιρικών παραγώγων. Ωστόσο, υπάρχουν ενδείξεις ότι οι συμβάσεις αυτές θα συνεχίσουν να αυξάνονται και σε άλλες βιομηχανίες που πλήττονται από το κλίμα, από τον τουρισμό και τα εστιατόρια έως τις γεωργικές επιχειρήσεις. Με τη χρήση στρατηγικών παραγώγων, οι επιχειρήσεις αυτές μπορούν να εξασφαλίσουν ότι μια ασυνήθιστη περίοδος καιρού δεν μεταφράζεται σε μεγάλες απώλειες.