Σε έναν κύκλο σφιγμένων από τους Fed, οι επενδυτές ομολόγων μπορούν να ελαχιστοποιήσουν ή ακόμα και να επωφεληθούν από ένα άλμα στα επιτόκια με διάφορους τρόπους. Ακόμη και αν η Fed δεν ξεκινήσει έναν επιθετικό ρυθμό αύξησης του ρυθμού το 2016, τα οχήματα αυτά έχουν νόημα στο σημερινό αβέβαιο περιβάλλον της αγοράς.

Σημειώσεις κρατικών βραχυπρόθεσμων κρατικών ομολόγων

Η διάρκεια είναι η ευαισθησία της τιμής ενός ομολόγου σε σχέση με μια μεταβολή των επιτοκίων. Όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια, τόσο πιο γρήγορα ο δεσμός πέφτει σε ένα κύκλο σφιξίματος Fed. Για παράδειγμα, ένα σημείωμα του Δημοσίου με τριετή διάρκεια παρουσιάζει μια κύρια πτώση περίπου 3% με αύξηση των επιτοκίων κατά 1%. Σε μια παρατεταμένη περίοδο σύσφιγξης, οι αποδόσεις αυξάνονται ταχύτερα στις σημειώσεις αυτές σε σύγκριση με τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα, αλλά η χαμηλή διάρκεια περιορίζει τον αντίκτυπο στον κύριο υπόχρεο, με την προϋπόθεση ότι η Fed δεν πηγαίνει σε έναν εκτεταμένο κύκλο αύξησης των επιτοκίων.

Κατά τους τελευταίους πέντε κύκλους σύσφιγξης που ξεκίνησαν το 1986, η Fed αύξησε τα ποσοστά κατά μέσο όρο 2,7% ανά κύκλο. Κανείς δεν αναμένει ότι η Πρόεδρος της Federal Reserve, Janet Yellen, θα ακολουθήσει αυτό το προηγούμενο το 2016, αλλά μια στρατηγική για τη δημιουργία μιας σκάλας είναι ένας τρόπος να καταπολεμηθεί αυτή η δυνατότητα. Οι επενδυτές δημιουργούν μια δεσμευτική κλίμακα αγοράζοντας ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων με διαφορετικές διάρκειες. Σε μια κατάσταση αυξανόμενου επιτοκίου, τα έσοδα από τη λήξη των ομολόγων επανεπενδύονται σε ομόλογα με υψηλότερες αποδόσεις.

Εν τω μεταξύ, υπάρχει μεγάλη διαφορά μεταξύ της αγοράς μεμονωμένων ομολόγων σε μια κλίμακα σε σύγκριση με την αγορά ενός αμοιβαίου κεφαλαίου βραχυπρόθεσμων ομολόγων. Εάν ένας επενδυτής κατέχει ένα μεμονωμένο ομόλογο μέχρι τη λήξη του, εξασφαλίζεται το εισόδημα απόδοσης και ο βασικός μέσος όρος. Ωστόσο, η καθαρή αξία ενεργητικού του χαρτοφυλακίου του ομολογιακού δανείου (ΚΑΕ) διαρκώς μεταβάλλεται και δεν υπάρχει ημερομηνία λήξης όπου ο εγγυητής αρχίζει να επιστρέφεται. Η εξόφληση μετοχών ενός αμοιβαίου κεφαλαίου μπορεί να οδηγήσει σε κέρδος ή ζημία, ανάλογα με τις συνθήκες της αγοράς και το περιβάλλον επιτοκίων. Πολλοί επενδυτές μαθαίνουν αυτό το μάθημα μετά την εξόφληση ενός ταμείου ομολόγων κατά τη διάρκεια μιας ιδιαίτερα επιθετικής περιόδου σύσφιγξης της Fed.

Εταιρικές ομολογίες βραχυπρόθεσμης επένδυσης

Τα εταιρικά ομόλογα είναι συχνά πιο ανθεκτικά από τα κρατικά ομόλογα σε περιβάλλον αυξανόμενου επιτοκίου, επειδή συνήθως παρέχουν υψηλότερες αποδόσεις. Ο δείκτης Barclays των βραχυπρόθεσμων ομολόγων εταιρικού επενδυτικού επιπέδου που λήγουν σε ένα έως τρία έτη δείχνει διάρκειας δύο ετών. Η απόδοση στο χειρότερο είναι 1. 3%, η χαμηλότερη απόδοση που μπορεί να ληφθεί σε ένα ομολογιακό δάνειο, χωρίς ο εκδότης να αθετήσει. Η Laddering θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο που περιλαμβάνει τόσο ταμειακές ροές όσο και εταιρικά ομόλογα υψηλής ποιότητας.

Ισχύει η ίδια προειδοποίηση για την αγορά αμοιβαίου κεφαλαίου αντί για μεμονωμένα ομόλογα. Εάν ένας επενδυτής πωλεί το αμοιβαίο κεφάλαιο όταν καταγράφονται τα επιτόκια της αγοράς, είναι δυνατή μια μεγάλη απώλεια κεφαλαίου. Ακόμη χειρότερα, εάν η οικονομία πέσει σε ύφεση, τα εταιρικά ομόλογα που εκδίδονται από κυκλικές εταιρείες χάνουν.Οι επενδυτές σε κεφάλαια που διαθέτουν μη ρευστά περιουσιακά στοιχεία έχουν κίνητρο να αποσυρθούν νωρίς, καθώς η NAV πέφτει, πιέζοντας τους διαχειριστές χαρτοφυλακίων να πωλούν περιουσιακά στοιχεία για να ικανοποιήσουν τις αιτήσεις εξαγοράς.

Το πλεονέκτημα ενός αμοιβαίου κεφαλαίου είναι η διαφοροποίηση. Εάν οικοδομήσουμε ένα χαρτοφυλάκιο βραχυπρόθεσμων εταιρικών ομολόγων, είναι κρίσιμο να διερευνήσουμε τον εκδότη, έτσι ώστε ένας επενδυτής να μην έχει κολλήσει με μια άλλη καταστροφή πετρελαίου και φυσικού αερίου, όπου ο κύριος πηγαίνει σε μια σπείρα του θανάτου.

Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα των ΗΠΑ

Η συμβατική σοφία είναι ότι όταν η Fed αυξάνει τα επιτόκια, τα βραχυπρόθεσμα Θησαυροί είναι ο τόπος για να βάλουν χρήματα στην εργασία, αλλά αυτό δεν συμβαίνει πάντοτε, ειδικά εάν ο πληθωρισμός είναι υπό έλεγχο όπως είναι το 2016. Πράγματι, η Yellen ανησυχεί περισσότερο για τον ήδη χαμηλό πληθωρισμό που κινείται προς τον αποπληθωρισμό. Ο πληθωρισμός διαβρώνει περισσότερο τους δεσμούς μεγαλύτερης διάρκειας, αλλά στο τρέχον περιβάλλον, μια εκστρατεία για τη σύσφιγξη της Fed θα πρέπει να επιβάλλει τον πληθωρισμό ακόμη χαμηλότερο. Η καμπύλη αποδόσεων του Treasury, που ορίζεται ως η διαφορά μεταξύ δύο και δεκαετών ομολόγων, ισοδυναμεί με τη μείωση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων και την υποχώρηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Μια καμπύλη ισοπέδωσης είναι ανύψωση για τα κρατικά ομόλογα με διάρκεια 10 ετών ή περισσότερο. Υπήρξε ένα πολύ καλό παράδειγμα αυτού κατά τη διάρκεια της εκστρατείας για τη σύσφιγξη της περιόδου 1993-1994 της Fed.

Ο Jeff Gundlach, ο «βασιλιάς των ομολόγων» του Barron, σημειώνει ότι το 2013 αυξανόταν το συναίσθημα ότι η Fed θα επιτάχυνε τα επιτόκια, ωστόσο οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις του Treasury παρουσίασαν τάση κατά τη διάρκεια του 2014. Μέχρι το τέλος της δεκαετίας, 2%, από 3%. "Το μακρύ δεσμό θέλει να σφίξει η Fed," σχολιάζει ο Gundlach. Σχεδόν οποιοσδήποτε εξειδικευμένος στην Wall Street ειδικός για τα μακροπρόθεσμα ταμεία κατά τη διάρκεια του κύκλου σφιξίματος της Fed αναφέρει την ίδια λογική. Αν ο πληθωρισμός παραμείνει αδρανής, το μακρύ τέλος της καμπύλης είναι καλό.

Η κατώτατη γραμμή

Ακόμη και αν ο Yellen είναι "ένας και κάνει", αυξάνοντας τα ποσοστά μόνο μία φορά και σταματώντας λόγω της διακύμανσης στο χρηματιστήριο, σε κάποια στιγμή, η Fed θα πάει σε μια φυσιολογική φάση σφιξίματος. Αυτές οι στρατηγικές ομολόγων θα παραμείνουν χρήσιμες όταν φτάσει η ημέρα εκείνη.