Πολλές μελέτες σχετικά με τις επιδόσεις της αγοράς αποκάλυψαν σαφώς ότι οι επενδύσεις με παθητική διαχείριση, όπως οι χρηματιστηριακές συναλλαγές, υπερέβησαν τις προσφορές που διαχειρίζονται ενεργά, όπως τα αμοιβαία κεφάλαια λιανικής πώλησης με την πάροδο του χρόνου. Αυτό έχει οδηγήσει σε μαζική εκροή κεφαλαίων από πολλές παραδοσιακές εταιρείες αμοιβαίων κεφαλαίων που έχουν εισέλθει σε ETFs με πολλές διαφορετικές ρίγες.

Το βιβλίο του William Sharpe του 1991, Η αριθμητική της ενεργού διαχείρισης, εξέτασε τις προκλήσεις της ενεργητικής διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων. Η Sharpe ισχυρίστηκε ότι οι αγορές αποτελούνται από δύο τύπους επενδυτών. Οι παθητικοί επενδυτές κέρδισαν το ίδιο ποσοστό απόδοσης με τις συνολικές αγορές, ενώ οι ενεργείς επενδυτές είχαν μηδενικές αποδόσεις γιατί για κάθε κερδοφόρο αγρόκτημα θα υπήρχε ένας ηττημένος για να το αντισταθμίσει. Και δεδομένου ότι οι ενεργές επενδύσεις έρχονται με τέλη διαχείρισης, οι ενεργητικές προσφορές θα υποφέρουν λιγότερο από τους παθητικούς ανταγωνιστές τους.

Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε για μερικές ατέλειες που μπορεί να έχει αυτή η παραδοσιακή θεωρία γύρω από τα παθητικά-εναντίον των ενεργά διαχειριζόμενων κεφαλαίων. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε: Ενεργός έναντι Παθητικού Επενδύοντας σε ETF )

Μια εναλλακτική άποψη

Δρ. Ο Lasse Pedersen, καθηγητής στο Πανεπιστήμιο της Νέας Υόρκης, προτείνει σε πρόσφατη Λευκή Βίβλο ότι το συμπέρασμα του Sharpe μπορεί να μην είναι ακριβές. Ο Pedersen βασίζει το επιχείρημά του στην υπόθεση ότι τα μαθηματικά του Sharpe λαμβάνουν υπόψη τις ελαττωματικές υποθέσεις ότι η αγορά παραμένει πάντα αμετάβλητη και ότι οι παθητικοί επενδυτές μπορούν να περάσουν χωρίς ποτέ να πρέπει να αγοράσουν ή να πουλήσουν τις συμμετοχές τους. Ο Pedersen υποστηρίζει ότι οι αγορές αλλάζουν, επειδή οι νέες εταιρείες εκδίδουν τακτικά νέα αποθέματα σε τακτική βάση και οι δείκτες αναφοράς συχνά προσαρμόζονται καθώς οι νέες κινητές αξίες αντικαθιστούν τις υπάρχουσες. Επιπλέον, υπάρχουν στιγμές κατά τις οποίες οι παθητικοί επενδυτές καλούνται να αγοράσουν ή να πουλήσουν τις συμμετοχές τους, όπως η επανεπένδυση μερισμάτων ή η δημιουργία μετρητών.

Ο Pedersen στηρίζει τον ισχυρισμό του χρησιμοποιώντας ένα παράδειγμα παθητικού επενδυτή που αγοράζει στην αγορά το 1927. Δέκα χρόνια αργότερα ο εν λόγω επενδυτής θα κατέχει μόνο το 60% της αγοράς εξαιτίας του κύκλου εργασιών. Έχει σημειωθεί κύκλο εργασιών στις χρηματιστηριακές αγορές περίπου 7,6% ετησίως από το 1926 έως το 2015. Στην πραγματικότητα, ο δείκτης Vanguard 500 είχε κύκλο εργασιών 10% το 2015. Ο Pedersen καταλήγει στο συμπέρασμα ότι οι παθητικοί επενδυτές πρέπει να αγοράσουν και να επενδύσουν πλήρως και να διατηρήσουν τον επενδυτικό τους στόχο με την πάροδο του χρόνου. Και αυτή η εγγενής ανάγκη να το πράξουν μπορεί να τους επιτρέψει να αξιοποιηθούν από ενεργούς επενδυτές.

Η έκρηξη των παθητικά διαχειριζόμενων προσφορών ETF επέτρεψε επίσης σε πολλούς παθητικούς επενδυτές να αρχίσουν να διαπραγματεύονται πολύ πιο ενεργά, υπονομεύοντας έτσι τον επενδυτικό τους στόχο. Όσοι εμπορεύονται ενεργά αυτά τα παθητικά εργαλεία μειώνουν συχνά τις αποδόσεις τους μέσω του φτωχού χρονοδιαγράμματος της αγοράς και των αποφάσεων αγοράς και πώλησης.Ένας αναλυτής δημοσίευσε πρόσφατα ένα δοκίμιο με τίτλο

Τα ETF μπορούν πραγματικά να κάνουν αδύναμους παίκτες ασθενέστερους

. Σε αυτό το δοκίμιο, ο συγγραφέας εξετάζει στοιχεία από την Morningstar για τα τελευταία πέντε χρόνια και δείχνει ότι πολλοί επενδυτές του ΕΙΕΕ απέτυχαν σημαντικά να αποδώσουν τις αποδόσεις που είχαν αναρτηθεί από τα κεφάλαια που εμπορεύονταν. Ο όγκος συναλλαγών τους επέτρεψε στους πιο εξειδικευμένους επενδυτές να επωφεληθούν από αυτές. Ο Pedersen επανέλαβε ότι η υπόθεση ότι οι παθητικοί επενδυτές απλά αγοράζουν και κατέχουν μόνιμα είναι εγγενώς εσφαλμένη, καθώς οι αγορές είναι δυναμικές και όχι στατικές. Και αυτή η υπόθεση κερδίζει ένα αυξημένο επίπεδο κριτικής από έναν αυξανόμενο αριθμό αναλυτών και τεχνικών της αγοράς. Οι απαιτούμενες συναλλαγές που πρέπει να κάνουν οι παθητικοί επενδυτές για να διατηρήσουν τις παθητικές τους στρατηγικές με την πάροδο του χρόνου παρέχουν ενεργούς επενδυτές με έμμεση πηγή εισοδήματος για τη ρευστότητά τους και απαγορεύουν επίσης την ενεργό διαχείριση από το παιχνίδι με μηδενικό άθροισμα. Η κατώτατη γραμμή

Το επιχείρημα κατά της απόλυτης αποτελεσματικότητας της παθητικής επένδυσης αντανακλάται τελικά σε αυτό που πραγματικά συμβαίνει στις αγορές. Οι παθητικοί επενδυτές δεν εμφανίζονται συνεχώς και η ενεργός διαχείριση χαρτοφυλακίου μπορεί να διαδραματίσει έναν βιώσιμο ρόλο ως επενδυτική στρατηγική. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε:

Είναι παθητική επένδυση αποτελεσματική για συνταξιοδοτικές αποταμιεύσεις;

)