Στην ιστοσελίδα του Federal Reserve System (FRS) αναφέρει ότι μέρος της αποστολής των διοικητών είναι "η διατήρηση της σταθερότητας του χρηματοπιστωτικού συστήματος και η συστηματική συσσώρευση κινδύνων στις χρηματοπιστωτικές αγορές. " Παρόμοια με μία από τις άλλες αποστολές της Fed για τη διατήρηση της σταθερότητας των τιμών (που περιλαμβάνει τον πληθωρισμό), ενώ παράλληλα προωθεί την οικονομική ανάπτυξη, η διατήρηση της σταθερότητας του χρηματοπιστωτικού συστήματος και η συστηματική διαχείριση κινδύνου αποτελεί θέμα μεγάλης συζήτησης μεταξύ των συμμετεχόντων στις χρηματοπιστωτικές αγορές, . Σε αυτό το άρθρο θα εξετάσουμε μερικές από τις πιο διάσημες λέξεις και δράσεις της Fed γύρω από τις χρηματοπιστωτικές αγορές και τον συστηματικό κίνδυνο. (Για περισσότερες πληροφορίες, διαβάστε το Ο αγώνας της Ομοσπονδιακής Τράπεζας ενάντια στην ύφεση .

Στις 5 Δεκεμβρίου 1996, όταν ο πρώην πρόεδρος της Federal Reserve, Alan Greenspan, μίλησε για τη φημισμένη φράση του σχετικά με την «παράλογη ευφορία», οι χρηματιστηριακές αγορές σε όλο τον κόσμο έπεσαν. Στην πραγματικότητα, χρησιμοποίησε τον όρο στο ακόλουθο ρητορικό ερώτημα που έθεσε στο ακροατήριό του: «Αλλά πώς ξέρουμε πότε η παράλογη φουσκωσία έχει υπερβεί υπερβολικά τις αξίες των περιουσιακών στοιχείων, οι οποίες στη συνέχεια υπόκεινται σε απροσδόκητες και παρατεταμένες συστολές όπως έχουν στην Ιαπωνία την τελευταία δεκαετία; " Προσθέτοντας: "Εμείς ως κεντρικοί τραπεζίτες δεν χρειάζεται να ανησυχούμε αν μια φούσκα χρηματοπιστωτικών περιουσιακών στοιχείων που καταρρέει δεν απειλεί να βλάψει την πραγματική οικονομία, την παραγωγή της, τις θέσεις εργασίας και τη σταθερότητα των τιμών". Η χρηματιστηριακή αγορά στο Τόκιο, η οποία ήταν ανοιχτή καθώς έδωσε αυτή την ομιλία, έπεσε απότομα και έκλεισε το 3%. Το Χονγκ Κονγκ μειώθηκε επίσης κατά 3%. Στη συνέχεια, οι αγορές στη Φρανκφούρτη και το Λονδίνο μειώθηκαν κατά 4% και το Ηνωμένο Βασίλειο συνέχισε την τάση και μειώθηκε κατά 2% κατά το άνοιγμα του εμπορίου.

Η πρόταση του Greenspan ότι οι χρηματιστηριακές αγορές αποτελούσαν μια φούσκα τιμολόγησης έκαψαν επενδυτές σε όλο τον κόσμο. Πρέπει να σημειώσουμε ότι ο Greenspan ακολούθησε το σχόλιό του σχετικά με την παράλογη ευφορία, προσθέτοντας γρήγορα ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες δεν χρειάζεται να ανησυχούν για την κατάρρευση μιας φούσκας των περιουσιακών στοιχείων, αν δεν επηρεάσει την πραγματική οικονομία. Με άλλα λόγια, εάν η κατάρρευση μιας φούσκας χρηματοοικονομικού περιουσιακού στοιχείου δεν δημιουργήσει συστηματικό οικονομικό και οικονομικό κίνδυνο, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα δεν χρειάζεται να παρεμβαίνει. (Για περαιτέρω ανάγνωση του κ. Greenspan, διαβάστε το
Αποχαιρετισμός στον Alan Greenspan
.) Η κατάρρευση της διαχείρισης μακροπρόθεσμων κεφαλαίων Η μακροπρόθεσμη διαχείριση κεφαλαίων (LTCM) ιδρύθηκε το 1994 ως ταμείο διαιτησίας από μια ομάδα γνωστών και επιτυχημένων στελεχών της Wall Street, μεταξύ των οποίων 1997 οι οικονομολόγοι που κέρδισαν το βραβείο Νόμπελ Μνημόσυνο Robert Merton και ο Myron Scholes. Ως αμοιβαίο κεφάλαιο αρμπιτράζ, η μακροπρόθεσμη διαχείριση κεφαλαίων χρησιμοποίησε συναλλαγές με υψηλή μόχλευση για να εκμεταλλευτεί στατιστικά υπολογισμένες παρατυπίες στις τιμές, κυρίως στις αγορές ομολόγων. Μέχρι το 1997, τα περιουσιακά στοιχεία της LTCM είχαν αυξηθεί στα 120 δισεκατομμύρια δολάρια με κεφαλαιουχική βάση $ 7.3 δισεκατομμύρια ευρώ, που ισοδυναμούσε με αναλογία στοιχείων ενεργητικού προς ίδια κεφάλαια 16: 1. Καθώς τα περιουσιακά στοιχεία και τα ίδια κεφάλαια της LTCM αυξήθηκαν, το ίδιο έκανε και η προθυμία της να αναλάβει ολοένα και πιο επικίνδυνες εμπορικές θέσεις. Το 1998, μετά τη ρωσική κρίση χρέους, σημειώθηκε καταστροφή. Ο λόγος ενεργητικού προς μετοχικό κεφάλαιο της μακροπρόθεσμης κεφαλαιακής επάρκειας αυξήθηκε δραματικά σε 45: 1 στις ζημίες από συναλλαγές. (Διαβάστε

Μεγάλη αποτυχία του Hedge Fund

για να δείτε μερικές ακόμα ιστορίες θεαματικών κατακρημνισμάτων.)
Σε σύγκριση με τον συστηματικό κίνδυνο για ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα που θα μπορούσε να οδηγήσει στην κατάρρευση του LTCM, στις 20 Σεπτεμβρίου 1998, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα επέστρεψε οργανώνοντας μια κοινοπραξία 14 πιστωτών της LTCM, η οποία συνίστατο των επενδυτικών τραπεζών της Wall Street και των χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων. Η κοινοπραξία αγόρασε και ανέλαβε τον έλεγχο της LTCM. Κάποιοι κατηγόρησαν τη Fed για τη διάσωση του ταμείου. Οι ακροάσεις του Κογκρέσου πραγματοποιήθηκαν, κατά τις οποίες ο Alan Greenspan υπερασπίστηκε τη δράση της Fed λέγοντας ότι το επεισόδιο LTCM ήταν μία από εκείνες τις «σπάνιες περιπτώσεις» όταν οι χρηματοπιστωτικές αγορές κατακλύζονται και απαιτούνται «προσωρινές ad hoc απαντήσεις». Το αν η αποτυχία της διαχείρισης μακροπρόθεσμων κεφαλαίων απαιτούσε απάντηση από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής εξακολουθεί να συζητείται έντονα. Κρίση ρευστότητας 2008 Το φθινόπωρο του 2007 και την άνοιξη του 2008, οι πιστωτικές αγορές έπαυσαν να παραμένουν αμετάβλητες, καθώς οι χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις προχώρησαν σε μεγάλες απώλειες σε ενυπόθηκα ομόλογα, δάνεια με μόχλευση και άλλα περιουσιακά στοιχεία. Οι αγορές διαγράφηκαν, μερικές δομημένες αξίες που διαπραγματεύονταν για πένες στο δολάριο και ακολούθησε μια γενική κρίση ρευστότητας. Στις 16 Μαρτίου 2008, η Federal Reserve ενοποίησε την αγορά της Bear Stearns από την JPMorgan Chase για να αποτρέψει την περίφημη κατάθεση επόμενης ημέρας της πτώχευσης από την Bear Stearns. Στο πλαίσιο της συμφωνίας, η Federal Reserve ανέλαβε το έκτακτο βήμα της έκδοσης της JPMorgan Chase σε δάνειο 29 δισεκατομμυρίων δολλαρίων για την αγορά των πιο επικίνδυνων ενυπόθηκων περιουσιακών στοιχείων της Bear Stearns. Σύμφωνα με τη συμφωνία, η JPMorgan Chase θα πραγματοποιήσει την πρώτη απώλεια δισεκατομμυρίων δολαρίων στο συνολικό χαρτοφυλάκιο των περιουσιακών στοιχείων αξίας 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα πάρει τις υπόλοιπες απώλειες όταν υλοποιηθεί. Είναι σαφές ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έκρινε ότι η αποτυχία της Bear Stearns παρουσίαζε συστηματικό κίνδυνο για ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα και την οικονομία. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε

Εκτός από την ενορχήστρωση της συμφωνίας JPMorgan Chase / Bear Stearns , η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ χρησιμοποίησε για την διευκόλυνση της ροής κεφαλαίων στις πιστωτικές αγορές τα ακόλουθα εργαλεία που χρησιμοποιήθηκαν σπάνια: Αυτά περιλάμβαναν:
Μείωση του κόστους και αύξηση του επιτρεπόμενου χρόνου πίστωσης παραθύρων έκπτωσης σε εμπορικές τράπεζες Αύξηση του μεγέθους της δημοπρασίας προθεσμίας (TAF) που επιτρέπει στους πρωτογενείς αντιπροσώπους να ανταλλάσσουν χρεόγραφα χαμηλής ρευστότητας με στεγαστικά δάνεια για πιο ρευστά χρεόγραφα Δημιουργία της πιστωτικής διευκόλυνσης του πρωτογενούς πωλητή, η οποία είναι παρόμοια με το παράθυρο έκπτωσης αλλά είναι προσβάσιμη στους πρωτογενείς αντιπροσώπους και μειώνει το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων Ένας ηθικός κίνδυνος Στην πρόληψη της κατάθεσης σε πτώχευση του Bearn Stearns, πολλοί πιστεύουν ότι η Federal Reserve δημιούργησε έναν ηθικό κίνδυνο.Ο όρος ηθικός κίνδυνος αναφέρεται στην πεποίθηση ότι υπάρχει μια πιθανότητα ότι οι ενέργειες (οικονομικές αποφάσεις) θα απομονώνονται από τον κίνδυνο (η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα προχωρήσει στην πρόληψη της πτώχευσης), θα επηρεαστούν από αυτή την πεποίθηση. Με άλλα λόγια, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο, ένα hedge fund, ένας διαπραγματευτής χρεογράφων ή ένας διαχειριστής χρήματος μπορεί να είναι διατεθειμένοι να αναλάβουν κινδύνους που δεν θα λάμβαναν διαφορετικά, επειδή πιστεύουν ότι η Federal Reserve θα σταματήσει τους κινδύνους αυτούς.

Συμπέρασμα

• Με βάση τις προηγούμενες ενέργειές του, είναι σαφές ότι η Fed είναι διατεθειμένη να προχωρήσει - και μάλιστα να λάβει αρκετά δραστικά μέτρα - για να προστατεύσει την οικονομία του ΗΣ από το να υποφέρει από μεγάλη αστάθεια. Ωστόσο, εάν τα οικονομικά προβλήματα δεν δημιουργούν συστηματικό κίνδυνο για την οικονομία των ΗΠΑ, η Fed είναι λιγότερο πιθανό να παρέμβει.