α:

Ένα παράγωγο είναι μια σύμβαση μεταξύ δύο ή περισσοτέρων μερών, η αξία των οποίων βασίζεται σε ένα συμφωνημένο υποκείμενο χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο (όπως ένα τίτλο) ή ένα σύνολο στοιχείων ενεργητικού (όπως ένας δείκτης). Τα κοινά υποκείμενα μέσα περιλαμβάνουν ομόλογα, βασικά εμπορεύματα, νομίσματα, επιτόκια, δείκτες αγοράς και αποθέματα. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τα παράγωγα, ανατρέξτε επίσης στα Παράγωγα 101.)

Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, τα προθεσμιακά συμβόλαια, τα δικαιώματα προαίρεσης, οι συμφωνίες ανταλλαγής και τα δικαιώματα αγοράς είναι κοινά παράγωγα. Μια συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης, για παράδειγμα, είναι παράγωγο επειδή η αξία της επηρεάζεται από την απόδοση της υποκείμενης σύμβασης. Ομοίως, μια επιλογή μετοχών είναι παράγωγο επειδή η αξία της προέρχεται από την αξία του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Ενώ η αξία ενός παραγώγου βασίζεται σε ένα περιουσιακό στοιχείο, η κυριότητα ενός παραγώγου δεν σημαίνει ιδιοκτησία του περιουσιακού στοιχείου.

Γενικά ανήκουν στον τομέα των προηγμένων ή τεχνικών επενδύσεων, τα παράγωγα χρησιμοποιούνται για σκοπούς κερδοσκοπίας και αντιστάθμισης. Οι κερδοσκόποι προσπαθούν να επωφεληθούν από τη μεταβολή των τιμών στο υποκείμενο στοιχείο, δείκτη ή ασφάλεια. Για παράδειγμα, ένας έμπορος μπορεί να επιχειρήσει να επωφεληθεί από την προβλεπόμενη πτώση της τιμής ενός δείκτη με την πώληση (ή σύντομη) του σχετικού συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης. Τα παράγωγα που χρησιμοποιούνται ως αντιστάθμιση επιτρέπουν τη μεταβίβαση των κινδύνων που συνδέονται με την τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου μεταξύ των μερών που εμπλέκονται στη σύμβαση.

Παράγωγα μεταξύ δύο μερών

Για παράδειγμα, τα παράγωγα επί εμπορευμάτων χρησιμοποιούνται από τους αγρότες και τους αλεξιπτωτιστές για να παρέχουν ένα βαθμό «ασφάλισης». Ο αγρότης εισέρχεται στη σύμβαση για να κλειδώσει σε μια αποδεκτή τιμή για το εμπόρευμα και ο μυλωνάς εισέρχεται στη σύμβαση για να κλειδώσει μια εγγυημένη προμήθεια του εμπορεύματος. Παρά το γεγονός ότι τόσο ο γεωργός όσο και ο μυλωνάδες έχουν μειώσει τον κίνδυνο με αντιστάθμιση, και οι δύο παραμένουν εκτεθειμένοι στους κινδύνους που θα αλλάξουν οι τιμές. Για παράδειγμα, ενώ ο γεωργός είναι βέβαιος για μια συγκεκριμένη τιμή για το εμπόρευμα, οι τιμές θα μπορούσαν να αυξηθούν (εξαιτίας π.χ. έλλειψης λόγω γεγονότων που σχετίζονται με τις καιρικές συνθήκες) και ο γεωργός θα καταλήξει να χάσει κάθε επιπλέον εισόδημα που θα μπορούσε να έχει κερδίσει . Ομοίως, οι τιμές για το εμπόρευμα θα μπορούσαν να μειωθούν, και ο μυλωνά θα πρέπει να πληρώσει περισσότερο για το εμπόρευμα από ό, τι θα είχε διαφορετικά.

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι τον Απρίλιο του 2017 ο αγρότης εισάγει ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης με ένα μυλωνό για να πουλήσει 5, 000 μπουλς σίτου στα 4 δολάρια. 404 ανά μπούσελ τον Ιούλιο. Κατά την ημερομηνία λήξης τον Ιούλιο του 2017, η τιμή αγοράς του σιταριού μειώνεται στα $ 4. 350, αλλά ο αλεξιπτωτιστής πρέπει να αγοράσει στη συμβατική τιμή των $ 4. 404, η οποία είναι πολύ υψηλότερη από την τιμή αγοράς των $ 4. 350. Αντί να πληρώσει $ 21, 750 (4. 350 x 5000), θα πληρώσει $ 22, 020 (4.404 x 5000), και ο τυχερός αγρότης ανακτά μια τιμή υψηλότερη από την αγορά.

Ορισμένα παράγωγα διαπραγματεύονται σε εθνικά χρηματιστήρια αξιών και ρυθμίζονται από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC).Άλλα εξωχρηματιστηριακά παράγωγα διαπραγματεύονται εκτός των αγορών (OTC). αυτά τα παράγωγα αντιπροσωπεύουν ατομικά διαπραγματευόμενες συμφωνίες μεταξύ των μερών.

Πώς οι αγοραστές και πωλητές ωφελούν τους παραγώγους

Ας χρησιμοποιήσουμε την ιστορία μιας φανταστικής εκμετάλλευσης για να διερευνήσουμε τη μηχανική διαφόρων ποικιλιών παραγώγων.

Η Gail, ιδιοκτήτρια της Healthy Hen Farms, ανησυχεί για την αστάθεια της αγοράς κοτόπουλου, με όλες τις σποραδικές αναφορές γρίπης των πτηνών που προέρχονται από την ανατολή. Η Gail θέλει να προστατεύσει την επιχείρησή της από ένα άλλο ξόρκι κακών ειδήσεων. Συνεπώς, συναντάται με έναν επενδυτή που συνάπτει με αυτήν συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης.

Ο επενδυτής συμφωνεί να πληρώσει 30 δολάρια ανά πτηνό όταν τα πτηνά είναι έτοιμα για σφαγή σε έξι μήνες, ανεξάρτητα από την τιμή της αγοράς. Εάν, τότε, η τιμή είναι πάνω από 30 δολάρια, ο επενδυτής θα έχει το όφελος, καθώς θα είναι σε θέση να αγοράσει τα πουλιά για λιγότερο από το κόστος αγοράς και να τα πουλήσει στην αγορά σε υψηλότερη τιμή για κέρδος. Εάν η τιμή πέσει κάτω από τα 30 δολάρια, τότε η Gail θα πάρει το όφελος επειδή θα μπορέσει να πουλήσει τα πτηνά της για περισσότερο από την τρέχουσα τιμή αγοράς ή περισσότερο από ό, τι θα έβρισκε για τα πουλιά στην ανοικτή αγορά.

Με τη σύναψη συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης, η Gail προστατεύεται από τις μεταβολές των τιμών στην αγορά, καθώς έχει κλειδώσει σε τιμή $ 30 ανά πτηνό. Μπορεί να χάσει εάν η τιμή πετά μέχρι 50 δολάρια ανά πτηνό σε μια τρελή αγελάδα αγελάδων, αλλά θα προστατευθεί αν η τιμή πέσει στα 10 δολάρια για τα νέα σχετικά με την εκδήλωση γρίπης των πτηνών. Με την αντιστάθμιση με συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης, η Gail είναι σε θέση να επικεντρωθεί στην επιχείρησή της και να περιορίσει την ανησυχία της για τις διακυμάνσεις των τιμών.

Ανταλλαγή

Τώρα η Gail αποφάσισε ότι ήρθε η ώρα να πάρουμε τα Healthy Hen Farms στο επόμενο επίπεδο. Έχει ήδη αποκτήσει όλα τα μικρότερα αγροκτήματα κοντά της και θέλει να ανοίξει τη δική της μονάδα επεξεργασίας. Προσπαθεί να πάρει περισσότερη χρηματοδότηση, αλλά ο δανειστής, ο Lenny, την απορρίπτει.

Ο λόγος της Lenny για άρνηση χρηματοδότησης είναι ότι η Gail χρηματοδότησε τις εξαγορές των άλλων εκμεταλλεύσεων μέσω ενός μαζικού δανείου μεταβλητού επιτοκίου και ο Lenny ανησυχεί ότι αν αυξηθούν τα επιτόκια, δεν θα είναι σε θέση να πληρώσει τα χρέη της. Λέει στη Gail ότι θα της δανείσει μόνο αν μπορεί να μετατρέψει το δάνειο σε δάνειο σταθερού επιτοκίου. Δυστυχώς, οι άλλοι δανειστές της αρνούνται να αλλάξουν τους τρέχοντες όρους δανεισμού, επειδή ελπίζουν ότι θα αυξηθούν και τα επιτόκια.

Η Gail παίρνει ένα τυχερό διάλειμμα όταν συναντά τον Σαμ, τον ιδιοκτήτη μιας αλυσίδας εστιατορίων. Ο Σαμ έχει ένα δάνειο σταθερού επιτοκίου περίπου το ίδιο με το Gail's και θέλει να το μετατρέψει σε δάνειο μεταβλητού επιτοκίου επειδή ελπίζει ότι τα επιτόκια θα μειωθούν στο μέλλον.

Για παρόμοιους λόγους, οι δανειστές της Σαμ δεν θα αλλάξουν τους όρους του δανείου. Η Gail και ο Sam αποφασίζουν να ανταλλάξουν δάνεια. Καταρτίζουν μια συμφωνία στην οποία οι πληρωμές του Gail πηγαίνουν προς το δάνειο του Σαμ και οι πληρωμές του πηγαίνουν προς το δάνειο της Gail. Αν και τα ονόματα των δανείων δεν έχουν αλλάξει, η σύμβασή τους τους επιτρέπει να πάρουν και το είδος του δανείου που θέλουν.

Αυτό είναι λίγο επικίνδυνο και για τους δύο, διότι αν κάποιος από αυτούς ξεπεράσει ή κηρυχθεί σε πτώχευση, ο άλλος θα αποκατασταθεί στο παλιό δάνειο του, το οποίο μπορεί να απαιτεί πληρωμή για την οποία είτε η Gail of Sam μπορεί να είναι απροετοίμαστη.Ωστόσο, τους επιτρέπει να τροποποιήσουν τα δάνεια τους για να καλύψουν τις ατομικές τους ανάγκες.

Αγοράζοντας χρέος

Ο Lenny, ο τραπεζίτης του Gail, ποντίζει το πρόσθετο κεφάλαιο με ευνοϊκό επιτόκιο και η Gail πηγαίνει ευτυχισμένη. Ο Lenny είναι επίσης ευχαριστημένος, επειδή τα χρήματά του είναι εκεί έξω να πάρει μια επιστροφή, αλλά είναι επίσης λίγο ανησυχούν ότι Σαμ ή Gail μπορεί να αποτύχει στις επιχειρήσεις τους.

Για να κάνει τα πράγματα χειρότερα, ο φίλος του Lenny Dale έρχεται να του ζητήσει χρήματα για να ξεκινήσει τη δική του κινηματογραφική εταιρεία. Ο Lenny γνωρίζει ότι η Dale έχει πολλή ασφάλεια και ότι το δάνειο θα έχει υψηλότερο επιτόκιο εξαιτίας της πιο ασταθούς φύσης της κινηματογραφικής βιομηχανίας, κι έτσι κλέβει τον εαυτό του ότι δανείζεται όλη την πρωτεύουσά του στη Gail.

Ευτυχώς για τον Lenny, τα παράγωγα προσφέρουν μια άλλη λύση. Ο Lenny γυρίζει το δάνειο του Gail σε ένα πιστωτικό παράγωγο και το πουλάει σε έναν κερδοσκόπο με έκπτωση στην πραγματική αξία. Αν και ο Lenny δεν βλέπει την πλήρη απόδοση του δανείου, παίρνει το κεφάλαιό του πίσω και μπορεί να το εκδώσει ξανά στον φίλο του Dale.

Ο Lenny αρέσει σε αυτό το σύστημα τόσο πολύ που συνεχίζει να ξεκινάει τα δάνειά του ως πιστωτικά παράγωγα, λαμβάνοντας μέτρια απόδοση, με αντάλλαγμα μικρότερο κίνδυνο αθέτησης και μεγαλύτερη ρευστότητα.

Επιλογές

Χρόνια αργότερα, η Healthy Hen Farms είναι μια δημόσια εταιρεία (HEN) και είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός πουλερικών της Αμερικής. Η Gail και ο Σαμ αναμένουν και οι δύο να συνταξιοδοτηθούν.

Με τα χρόνια, ο Sam αγόρασε αρκετές μετοχές της HEN. Στην πραγματικότητα, έχει επενδύσει πάνω από 100.000 δολάρια στην εταιρεία. Ο Σαμ είναι νευρικός επειδή ανησυχεί ότι ένα άλλο σοκ, ίσως ένα άλλο ξέσπασμα γρίπης των πτηνών, θα μπορούσε να εξαλείψει ένα τεράστιο κομμάτι των χρημάτων συνταξιοδότησής του. Ο Σαμ αρχίζει να ψάχνει κάποιον να πάρει τον κίνδυνο από τους ώμους του. Ο Lenny, τώρα ένας εξωφρενικός χρηματοδότης και ενεργός συγγραφέας επιλογών, συμφωνεί να του δώσει ένα χέρι.

Ο Lenny περιγράφει μια συμφωνία στην οποία ο Sam καταβάλλει στον Lenny αμοιβή για το δικαίωμα (αλλά όχι την υποχρέωση) να πουλήσει τις μετοχές της Lenny σε μια χρονιά με τρέχουσα τιμή $ 25 ανά μετοχή. Αν οι τιμές των μετοχών πέφτουν, ο Lenny προστατεύει τον Sam από την απώλεια των συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεών του.

Ο Lenny είναι ΟΚ επειδή έχει εισπράξει τα τέλη και μπορεί να χειριστεί τον κίνδυνο. Αυτό ονομάζεται επιλογή πώλησης, αλλά μπορεί να γίνει αντίστροφα από κάποιον που συμφωνεί να αγοράσει ένα απόθεμα στο μέλλον σε μια σταθερή τιμή (που ονομάζεται επιλογή αγοράς).

Τα Healthy Farm Farms παραμένουν σταθερά μέχρι ο Sam και ο Gail να έχουν τραβήξει τα χρήματά τους για συνταξιοδότηση. Ο Lenny επωφελείται από τις αμοιβές και την άνοδό του ως χρηματιστή.

Η κατώτατη γραμμή

Αυτή η ιστορία περιγράφει τον τρόπο με τον οποίο τα παράγωγα μπορούν να μεταφέρουν τον κίνδυνο (και τα συνοδευτικά οφέλη) από την αποφυγή κινδύνου για τους αιτούντες κινδύνους. Παρόλο που ο Warren Buffett κάποτε κάλεσε τα παράγωγα "οικονομικά όπλα μαζικής καταστροφής", τα παράγωγα μπορεί να είναι πολύ χρήσιμα εργαλεία, υπό την προϋπόθεση ότι χρησιμοποιούνται σωστά. Όπως όλα τα άλλα χρηματοπιστωτικά μέσα, τα παράγωγα έχουν το δικό τους σύνολο πλεονεκτημάτων και μειονεκτημάτων, αλλά διαθέτουν επίσης μοναδικό δυναμικό για τη βελτίωση της λειτουργικότητας του συνολικού χρηματοπιστωτικού συστήματος.