α:

Οι ξένες εταιρείες μπορούν να εκμεταλλευτούν τις κεφαλαιαγορές των ΗΠΑ μέσω προγραμμάτων American Receipt Receipt (ADR). Τα προγράμματα ADR είτε χορηγούνται, είτε μέσω της οποίας μια εταιρεία εκδίδει ανεπιθύμητες ενέργειες (ADR) είτε μη χορηγούμενες, όπου οι ADR τοποθετούνται και πωλούνται από τρίτους χωρίς τη συγκατάθεση της εταιρείας. Τα χορηγούμενα προγράμματα ADR έχουν τρία επίπεδα και διαφέρουν ως προς το κόστος συμμόρφωσης και αν επιτρέπεται η εμπορία ADR σε χρηματιστήρια του Ηνωμένου Βασιλείου ή σε εξωχρηματιστηριακές αγορές. Μια εταιρεία μπορεί επίσης να εκδώσει ADR μέσω ιδιωτικής τοποθέτησης με ειδικευμένους θεσμικούς επενδυτές. Μια εταιρεία που θέλει να εκδώσει χορηγίες ADR θα πρέπει να εξετάσει τρεις πρωταρχικούς παράγοντες. Πρώτον, η εταιρεία πρέπει να αποφασίσει εάν επιθυμεί να προσφέρει υφιστάμενες ή νέες μετοχές. Δεύτερον, είναι εάν η εταιρεία θέλει να έχει ΑΕΕ που διακινούνται σε μεγάλα χρηματιστήρια ΣΕΘ ή σε εξωχρηματιστηριακές αγορές. Τέλος, η εταιρεία πρέπει να εξετάσει το κόστος συμμόρφωσης.

Μια ADR είναι πιστοποιητικό με υποκείμενη ασφάλεια, συνήθως κοινό απόθεμα, ξένο εκδότη. Η ADR μπορεί να αντιπροσωπεύει οποιοδήποτε αριθμό μετοχών ή ένα κλάσμα κοινών μετοχών. Οι ADR εκφράζονται σε δολάρια ΗΠΑ και οι υποκείμενες κινητές αξίες κατατίθενται και τηρούνται σε τράπεζα θεματοφυλακής στη χώρα προέλευσης του εκδότη. Οι ADR αντιπροσωπεύουν ένα βολικό τρόπο για να κάνετε μια ξένη επένδυση.

Κατά την κατάρτιση του πρώτου προγράμματος ADR, ένας ξένος εκδότης θα πρέπει να εξετάσει εάν επιθυμεί να εκδώσει ΑΕΕ βάσει υφιστάμενων μετοχών ή νέων μετοχών. Εάν μια εταιρεία δεν σχεδιάζει να αντλήσει νέα κεφάλαια, αλλά να κερδίσει μόνο την προβολή της στις αγορές του Ηνωμένου Βασιλείου, μπορεί να δημιουργήσει ένα χορηγούμενο πρόγραμμα ADR στο επίπεδο Ι ή ΙΙ.

Το πρόγραμμα ADR επιπέδου Ι επιτρέπει στους ξένους εκδότες να απαριθμούν και να ανταλλάσσουν τις ADR με βάση τις υφιστάμενες μετοχές στις εξωχρηματιστηριακές αγορές. Οι νόμοι για τις κινητές αξίες απαιτούν την καταχώριση των ΕΦΕ στο έντυπο F-6 και ο αλλοδαπός εκδότης πρέπει να παρέχει τις ίδιες οικονομικές πληροφορίες και γνωστοποιήσεις όπως στην τοπική αγορά. Τα οφέλη μιας τέτοιας καταχώρισης είναι η απλότητα και το χαμηλό κόστος συμμόρφωσης. Το μειονέκτημα του επιπέδου Ι είναι ότι οι ADR δεν διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο και ενδέχεται να έχουν χαμηλή ρευστότητα.

Στο πλαίσιο του προγράμματος επιπέδου ADR, οι αλλοδαπές εταιρείες μπορούν να καταγράψουν και να ανταλλάξουν τις υφιστάμενες μετοχές τους σε μεγάλες χρηματιστηριακές μονάδες των ΗΠΑ. Τα πλεονεκτήματα του προγράμματος επιπέδου ΙΙ είναι η πρόσβαση στους επενδυτές του Ηνωμένου Βασιλείου και ο υψηλός βαθμός ορατότητας και κατάστασης. Ωστόσο, αυτό συμβαίνει με υψηλό κόστος πλήρους εγγραφής και υποβολής εκθέσεων από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC). Ένας αλλοδαπός εκδότης πρέπει να υποβάλλει ενδιάμεσες και ετήσιες εκθέσεις στα αγγλικά.

Εάν μια ξένη εταιρεία θέλει να εκδώσει νέες μετοχές ή αρχείο για μια αρχική δημόσια προσφορά, μπορεί να το κάνει μέσω του προγράμματος ADR επιπέδου ΙΙΙ ή της ιδιωτικής τοποθέτησης του κανόνα 144A.Το πρόγραμμα ADR επιπέδου ΙΙΙ είναι πολύ παρόμοιο με το πρόγραμμα επιπέδου ΙΙ, εκτός από το γεγονός ότι επιτρέπει στους ξένους εκδότες να αντλούν νέα κεφάλαια. Εάν μια ξένη εταιρεία θέλει να εκδώσει νέες μετοχές και να καταστρατηγήσει τον κανονισμό της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, ο εκδότης μπορεί να πραγματοποιήσει ιδιωτική τοποθέτηση των ADRs στους θεσμικούς επενδυτές που είναι ειδικευμένοι στο U. S. σε μια αγορά διαπραγμάτευσης μη καταχωρημένων τίτλων με την επωνυμία Portal.

Το άρθρο 144Α προσφέρει τον ταχύτερο και φθηνότερο τρόπο για ξένες εταιρείες να αντλούν νέα κεφάλαια. Το μεγαλύτερο μειονέκτημα αυτού του τύπου εγγραφής είναι η περιορισμένη προβολή της ADR της εταιρείας, με μόνο εξειδικευμένους θεσμικούς αγοραστές να είναι σε θέση να ανταλλάσσουν ADR της εταιρείας.