Μια σύμβαση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δεδουλευμένων δεσμεύει τα συμβαλλόμενα μέρη σε μια συμφωνημένη τιμή για τον υποκείμενο δείκτη σε συγκεκριμένη μελλοντική ημερομηνία. Για παράδειγμα, το Σεπτέμβριο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης για το τρέχον έτος στο δείκτη Standard & Poor's 500 αντανακλά την αναμενόμενη αξία αυτού του δείκτη κατά το κλείσιμο των εργασιών την τρίτη Παρασκευή του Σεπτεμβρίου. Όπως κάθε παράγωγο, πρόκειται για ένα παιχνίδι με μηδενικό άθροισμα: Το ένα συμβαλλόμενο μέρος είναι μακρύ και το άλλο σύντομο - και ο ηττημένος πρέπει να πληρώσει στον νικητή τη διαφορά μεταξύ της συμφωνημένης τιμής συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης και της τιμής κλεισίματος του δείκτη κατά τη λήξη.
Εύλογη αξία ενός μελλοντικού δείκτη
Παρά το γεγονός ότι τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη είναι στενά συσχετισμένα με τον υποκείμενο δείκτη, δεν είναι πανομοιότυπα. Ο επενδυτής σε δείκτες συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δεν λαμβάνει (αν είναι μακροχρόνια) ή οφείλει (εάν είναι βραχυπρόθεσμα) μερίσματα από τα αποθέματα του δείκτη, σε αντίθεση με έναν επενδυτή που αγοράζει ή πωλεί κονδύλια μετοχών ή ένα χρηματιστήριο που διαπραγματεύεται σε χρηματιστήριο που παρακολουθεί τον δείκτη.
Εμπιστευτικά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με δείκτη περιθωρίου: Ένας επενδυτής που αγοράζει συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ύψους 100.000 δολαρίων πρέπει να τοποθετεί εξαρχής περίπου το 5% του ποσού του κεφαλαίου ($ 5.000), ενώ ένας επενδυτής στα στοιχεία μετοχών ή σε ένα ETF πρέπει να φτάσει τα 100.000 $.
Η τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη πρέπει να ισούται με την υποκείμενη τιμή δείκτη μόνο κατά τη λήξη της. Σε οποιαδήποτε άλλη χρονική στιγμή, το συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης έχει εύλογη αξίασε σχέση με τον δείκτη, ο οποίος αντανακλά τα αναμενόμενα μερίσματα που απέμειναν (μείωση από την τιμή του δείκτη) και το κόστος χρηματοδότησης για τη διαφορά μεταξύ του αρχικού περιθωρίου και του το αρχικό ποσό της σύμβασης (προσθήκη) μεταξύ της ημερομηνίας συναλλαγής και της λήξης. Όταν τα επιτόκια είναι χαμηλά, η προσαρμογή των μερισμάτων υπερτερεί του κόστους χρηματοδότησης, οπότε η δίκαιη αξία των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη είναι συνήθως χαμηλότερη από την τιμή του δείκτη.
Ευρετήριο Futures Arbitrage
Ακριβώς επειδή τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έχουν δείκτη εύλογης αξίας δεν σημαίνει ότι διαπραγματεύονται στην τιμή αυτή. Οι συμμετέχοντες στην αγορά χρησιμοποιούν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη για πολλούς διαφορετικούς σκοπούς, συμπεριλαμβανομένης της αντιστάθμισης. προσαρμογή της κατανομής του ενεργητικού μέσω προγραμμάτων αντιστάθμισης προθεσμιακών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ή διαχείρισης μετάβασης ή απόλυτη κερδοσκοπία στην κατεύθυνση της αγοράς. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη είναι πιο ρευστά από την αγορά των μεμονωμένων στοιχείων του δείκτη, επομένως οι επενδυτές βιάζονται να αλλάξουν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη εμπορικών συναλλαγών σε μετοχές - ακόμη και αν η τιμή δεν είναι ίση με την εύλογη αξία.
Κάθε φορά που η τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη απομακρύνεται από την εύλογη αξία, δημιουργεί μια εμπορική ευκαιρία που ονομάζεται arbitrage δείκτη. Οι μεγάλες τράπεζες και οι τράπεζες κινητών αξιών διατηρούν μοντέλα υπολογιστών τα οποία παρακολουθούν το ημερολόγιο αποκοπής του μερίσματος για τα στοιχεία του δείκτη και επηρεάζουν το κόστος δανεισμού των επιχειρήσεων για τον υπολογισμό της εύλογης αξίας του δείκτη σε πραγματικό χρόνο. Από τη στιγμή που το επιτόκιο των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στο δείκτη ή η έκπτωση στην εύλογη αξία καλύπτει το κόστος συναλλαγής τους (εκκαθάριση, διακανονισμό, προμήθειες και αναμενόμενος αντίκτυπος στην αγορά) συν ένα μικρό περιθώριο κέρδους, οι υπολογιστές πηδούν είτε πωλώντας συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και αγοράζοντας τα υποκείμενα αποθέματα εάν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με ένα ασφάλιστρο, ή το αντίστροφο, εάν το εμπόριο μελλοντικής εκπλήρωσης με έκπτωση.
Ώρες διαπραγμάτευσης προθεσμιακών συμβολαίων
Το arbitrage του δείκτη διατηρεί την τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη κοντά στην εύλογη αξία, αλλά μόνο όταν διαπραγματεύονται ταυτόχρονα τόσο τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης όσο και οι υποκείμενες μετοχές. Ενώ η χρηματιστηριακή αγορά ανοίγει στις 9:30 π.μ. και κλείνει στις 4 μ.μ., το εμπόριο futures futures index 24/7 σε πλατφόρμες όπως το Globex, ένα ηλεκτρονικό σύστημα συναλλαγών που διαχειρίζεται ο όμιλος CME. Η ρευστότητα σε δείκτες συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης πέφτει έξω από τις χρηματιστηριακές ώρες, διότι οι παίκτες του arbitrage δείκτη δεν μπορούν πλέον να ασκούν το εμπόριο τους. Εάν η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης εξαντλείται, δεν μπορούν να αντισταθμίσουν την αγορά ή την πώληση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης μέσω συμψηφισμού πώλησης ή αγοράς των υποκείμενων μετοχών. Αλλά άλλοι συμμετέχοντες στην αγορά εξακολουθούν να είναι ενεργοί.
Προθεσμιακά δείγματα προβλέπουν την κατεύθυνση έναρξης
Ας υποθέσουμε ότι τα καλά νέα έρχονται στο εξωτερικό μια μέρα στην άλλη - η ΕΚΤ μειώνει τα επιτόκια, ή η Κίνα αναφέρει υψηλότερη από την αναμενόμενη αύξηση του ΑΕΠ. Οι τοπικές χρηματιστηριακές αγορές πιθανότατα θα αυξηθούν και οι επενδυτές ενδέχεται να προβλέψουν μια ισχυρότερη αγορά του Ηνωμένου Βασιλείου. Εάν αγοράσουν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη, η τιμή θα αυξηθεί. Και με τους διαιτητές διαιτητή στο περιθώριο μέχρι να ανοίξει η χρηματιστηριακή αγορά του Η.Π.Α., κανείς δεν θα αντισταθμίσει την αγοραστική πίεση ακόμα κι αν η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης υπερβαίνει την εύλογη αξία. Μόλις όμως ανοίξει η Νέα Υόρκη, ο δείκτης arbitrageurs θα εκτελέσει οποιεσδήποτε συναλλαγές είναι απαραίτητες για να φέρει πίσω τη γραμμή τιμών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης - στο παράδειγμα αυτό, αγοράζοντας τις μετοχές των συστατικών στοιχείων και πωλώντας δείκτες προθεσμιακών συμβολαίων.
Οι επενδυτές δεν μπορούν απλώς να ελέγξουν αν η τιμή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι πάνω ή κάτω από την τιμή κλεισίματος την προηγούμενη ημέρα. Οι αναπροσαρμογές των μερισμάτων στη μεταβολή της εύλογης αξίας των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (index futures) μεταβάλλονται κατά τη διάρκεια της νύχτας (είναι σταθερές κατά τη διάρκεια κάθε ημέρας) και η αναφερόμενη κατεύθυνση της αγοράς εξαρτάται από την τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη σε σχέση με την εύλογη αξία, Οι ημερομηνίες αποκοπής του μερίσματος δεν κατανέμονται ομοιόμορφα στο ημερολόγιο. τείνουν να συσσωρεύονται γύρω από συγκεκριμένες ημερομηνίες. Την ημέρα που αρκετά μεγάλα στοιχεία του δείκτη πηγαίνουν χωρίς διανομή μερίσματος, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δεικτών ενδέχεται να διαπραγματευτούν πάνω από το προηγούμενο κλείσιμο, αλλά εξακολουθούν να συνεπάγονται χαμηλότερο άνοιγμα.
… Στον βραχυπρόθεσμο δείκτη
οι τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι συχνά ένας εξαιρετικός δείκτης για το άνοιγμα της αγοράς, αλλά το σήμα λειτουργεί μόνο για μια σύντομη περίοδο. Η διαπραγμάτευση είναι συνήθως ευμετάβλητη κατά το άνοιγμα, γεγονός που αντιπροσωπεύει ένα δυσανάλογο ποσό του συνολικού όγκου συναλλαγών. Εάν ένας θεσμικός επενδυτής ζυγίζει με ένα μεγάλο πρόγραμμα αγοράς ή πώλησης σε πολλαπλάσια αποθέματα, ο αντίκτυπος της αγοράς μπορεί να υπερνικήσει οποιαδήποτε κίνηση των τιμών δείχνουν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Οι θεσμικοί έμποροι παρακολουθούν τις τιμές των προθεσμιακών τιμών, φυσικά, αλλά όσο μεγαλύτερες είναι οι εντολές που πρέπει να εκτελέσουν, τόσο λιγότερο σημαντικό είναι το σήμα κατεύθυνσης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη.

AD:

Τα καθυστερημένα ανοίγματα μπορούν επίσης να διαταράξουν τη δραστηριότητα αρχειοθέτησης του δείκτη. Παρόλο που η αγορά ανοίγει στις 9:30 μ.μ., κάθε μετοχή δεν αρχίζει να εμπορεύεται ταυτόχρονα. Η τιμή ανοίγματος καθορίζεται μέσω διαδικασίας δημοπράτησης και εάν οι προσφορές και οι προσφορές δεν επικαλύπτονται, το απόθεμα παραμένει κλειστό μέχρι να ολοκληρωθούν οι εντολές αντιστοίχισης. Οι παίκτες αρμπιτράζ του δείκτη δεν θα εισέλθουν μέχρι να μπορέσουν να εκτελέσουν και τις δύο πλευρές των συναλλαγών τους, πράγμα που σημαίνει τα μεγαλύτερα - και κατά προτίμηση όλα - αποθέματα σε ένα δείκτη πρέπει να έχουν ανοίξει.Οι μεγαλύτεροι δείκτες arbitrageurs παραμένουν στο περιθώριο, τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες ότι άλλες δραστηριότητες της αγοράς θα αρνηθούν το δείκτη κατεύθυνσης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη.
Η κατώτατη γραμμή
Εάν η τιμή μελλοντικής εκπλήρωσης υποδηλώνει ότι η αγορά θα αυξηθεί κατά το άνοιγμα, οι επενδυτές που επιθυμούν να πουλήσουν εκείνη την ημέρα ενδεχομένως να θέλουν να περιμένουν μέχρι να ανοίξουν η αγορά πριν από την είσοδό τους στην αγορά ή να ορίσουν υψηλότερο όριο τιμής. Οι αγοραστές ενδέχεται να θέλουν να συγκρατήσουν, όταν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης προβλέπουν χαμηλότερο άνοιγμα. Τίποτα όμως δεν είναι εγγυημένο. τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των δεικτών προβλέπουν την ανοδική πορεία της αγοράς τις περισσότερες φορές, αλλά ακόμη και οι καλύτεροι σοφοί δεν είναι πάντα σωστοί.
Οι επενδυτές μπορούν να παρακολουθούν τις τιμές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και τις δίκαιες αξίες σε ιστότοπους όπως το CNBC ή το CNN Money, οι οποίοι παρουσιάζουν επίσης ενδείξεις πριν από την αγορά για μεμονωμένα αποθέματα (λιγότερο αξιόπιστος δείκτης λόγω κακής ρευστότητας).

AD: