Η πληρωμή μερισμάτων για ένα απόθεμα έχει σημαντικό αντίκτυπο στον τρόπο τιμολόγησης των δικαιωμάτων προαίρεσης για το συγκεκριμένο απόθεμα. Τα αποθέματα μειώνονται γενικά κατά το ποσό της πληρωμής μερισμάτων κατά την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος. Αυτό επηρεάζει την τιμολόγηση των επιλογών. Οι επιλογές κλήσεων είναι λιγότερο δαπανηρές, με αποτέλεσμα την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος λόγω της αναμενόμενης πτώσης της τιμής του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Ταυτόχρονα, η τιμή των δικαιωμάτων πώλησης αυξάνεται λόγω της ίδιας αναμενόμενης πτώσης. Τα μαθηματικά της τιμολόγησης των επιλογών είναι σημαντικά για να κατανοήσουν οι επενδυτές προκειμένου να λάβουν ενημερωμένες εμπορικές αποφάσεις.

Πτώση μετοχών κατά την ημερομηνία της πρώην μερίσματος

Υπάρχουν δύο σημαντικές ημερομηνίες που πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές για την πληρωμή μερισμάτων. Η πρώτη είναι η ημερομηνία καταγραφής. Η ημερομηνία αυτή καθορίζεται από την εταιρεία όταν δηλώνεται μέρισμα. Ένας επενδυτής πρέπει να κατέχει το απόθεμα μέχρι την ημερομηνία αυτή για να είναι επιλέξιμο για το μέρισμα. Ωστόσο, αυτή δεν είναι η πλήρης ιστορία.

Αν ένας επενδυτής αγοράσει το απόθεμα την ημερομηνία καταγραφής, ο επενδυτής δεν λαμβάνει το μέρισμα. Αυτό συμβαίνει επειδή χρειάζονται τρεις ημέρες για να πραγματοποιηθεί μια συναλλαγή μετοχών. Αυτό είναι γνωστό ως Τ + 3. Χρειάζεται χρόνος για την ανταλλαγή να κάνει τα χαρτιά για να διευθετήσει τη συναλλαγή. Αντίθετα, ο επενδυτής πρέπει να κατέχει το απόθεμα πριν από την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος. Η ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος είναι ουσιαστικά η ημερομηνία λήξης της πληρωμής του μερίσματος. Οι μετοχές που διαπραγματεύονται στην ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος δεν είναι επιλέξιμες για την πληρωμή.

Ως εκ τούτου, η ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος είναι η κρίσιμη ημερομηνία. Εάν μια εταιρεία πραγματοποιεί πληρωμή μερίσματος αξιοπρεπούς μεγέθους, οι επενδυτές είναι διατεθειμένοι να καταβάλουν ασφάλιστρο για το απόθεμα τις ημέρες που προηγούνται της ημερομηνίας αποκοπής του μερίσματος για να λάβουν το μέρισμα. Την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος, τα χρηματιστήρια μειώνουν αυτόματα την τιμή του μετοχικού κεφαλαίου κατά το ποσό του μερίσματος. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι το απόθεμα για την ABC, Inc. διαπραγματεύεται στα $ 50 την ημέρα πριν από την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος και καταβάλλει μέρισμα $ 1. Η ανταλλαγή προσαρμόζει αυτόματα την τιμή του μετοχικού κεφαλαίου στα 49 $, καθώς το μέρισμα δεν περιλαμβάνεται στην τιμή. Αυτό είναι γνωστό ως το απόθεμα που πηγαίνει χωρίς το μέρισμα. Ορισμένα συστήματα αποτίμησης μετοχών και εφημερίδες παραθέτουν ένα "x" δίπλα στο απόσπασμα των μετοχών για να δηλώσουν ότι πρόκειται για ex-dividend.

Ορισμένα χρηματιστήρια κινούν επίσης τυχόν εντολές ορίου για το απόθεμα. Χρησιμοποιώντας το ίδιο παράδειγμα, αν ένας επενδυτής είχε περιορισμένη εντολή για αγορά μετοχών στην ABC, Inc. στα 46 δολάρια, η ανταλλαγή μετακινεί αυτόματα την εντολή όρια στα $ 45.

Αντίκτυπος του Μερίσματος Επιλογών

Τόσο οι επιλογές κλήσεων όσο και οι επιλογές πώλησης επηρεάζονται από το επιτόκιο αποπληρωμής. Οι επιλογές πώλησης είναι πιο ακριβά από τότε που η ανταλλαγή μειώνει αυτόματα την τιμή της μετοχής κατά το ποσό του μερίσματος. Οι επιλογές κλήσεων είναι φθηνότερες λόγω της προβλεπόμενης πτώσης της τιμής του αποθέματος.

Βάλτε την τιμή κέρδους επιλογών καθώς η τιμή του αποθέματος μειώνεται. Μια επιλογή πώλησης σε ένα απόθεμα είναι μια χρηματοοικονομική σύμβαση όπου ο κάτοχος έχει το δικαίωμα να πουλήσει 100 μετοχές της μετοχής στην καθορισμένη τιμή απεργίας μέχρι τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης. Ο συγγραφέας ή ο πωλητής του δικαιώματος προαίρεσης έχει την υποχρέωση να παραδώσει το υποκείμενο απόθεμα στην τιμή προειδοποίησης εάν ασκηθεί το δικαίωμα επιλογής. Ο πωλητής εισπράττει το ασφάλιστρο για τη λήψη αυτού του κινδύνου.

Από την άλλη πλευρά, οι επιλογές κλήσεων χάνουν αξία στις ημέρες που προηγούνται της ημερομηνίας αποκοπής. Μια επιλογή αγοράς για ένα απόθεμα είναι μια σύμβαση όπου ο αγοραστής έχει το δικαίωμα να αγοράσει 100 μετοχές του αποθέματος σε συγκεκριμένη τιμή απεργίας μέχρι την ημερομηνία λήξης. Καθώς η τιμή του αποθέματος πέφτει κατά την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος, η αξία των δικαιωμάτων προαίρεσης μειώνεται επίσης κατά το χρόνο που προηγείται της ημερομηνίας αποκοπής.

Αμερικανική Vs. Οι ευρωπαϊκές επιλογές

Οι επενδυτές πρέπει επίσης να κατανοήσουν τη διαφορά μεταξύ των ευρωπαϊκών επιλογών και των αμερικανικών επιλογών για να κατανοήσουν τον αντίκτυπο στις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης. Οι ευρωπαϊκές επιλογές μπορούν να ασκηθούν μόνο κατά την ημερομηνία λήξης. Αυτό είναι διαφορετικό από τις αμερικανικές επιλογές. Αμερικανικές επιλογές μπορούν να ασκηθούν σε οποιοδήποτε σημείο μέχρι την ημερομηνία λήξης. Αυτή η διαφορά μπορεί να έχει αντίκτυπο στον τρόπο με τον οποίο οι τιμές είναι διατιθέμενες. Οι περισσότερες επιλογές μετοχών στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι αμερικανικές επιλογές.

Ο κάτοχος μιας επιλογής αγοράς στο χρηματικό απόθεμα που πληρώνει μερίσματα μπορεί να αποφασίσει να ασκήσει το δικαίωμα προαίρεσης για να λάβει το ποσό του μερίσματος. Εάν η επιλογή ασκηθεί νωρίς, ο πωλητής του δικαιώματος προαίρεσης πρέπει να παραδώσει το απόθεμα στον κάτοχο. Σε γενικές γραμμές, έχει νόημα μόνο ο κάτοχος του δικαιώματος προαίρεσης να ασκεί, εάν το απόθεμα πρόκειται να λάβει μέρισμα πριν από τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης.

Black-Scholes Formula

Οι περισσότερες επιλογές διατιμώνται σύμφωνα με τη μέθοδο Black-Scholes, η οποία αποτελεί τη βασική μέθοδο επιλογών τιμολόγησης. Ωστόσο, ο τύπος Black-Scholes αντικατοπτρίζει μόνο την αξία των ευρωπαϊκών επιλογών στυλ που δεν μπορούν να ασκηθούν νωρίς και δεν πληρώνουν μέρισμα. Έτσι, ο τύπος έχει περιορισμούς όταν χρησιμοποιείται για να εκτιμήσει τις αμερικανικές επιλογές σε μετοχές που πληρώνουν μερίσματα και μπορούν να ασκηθούν νωρίς. Ως πρακτικό ζήτημα, τα δικαιώματα προαίρεσης μετοχών σπάνια ασκούνται νωρίς λόγω της απώλειας της υπόλοιπης χρονικής αξίας της επιλογής. Οι επενδυτές θα πρέπει να κατανοήσουν τους περιορισμούς του μοντέλου Black-Scholes στην αποτίμηση των δικαιωμάτων προαίρεσης επί των μετοχών που πληρώνουν μερίσματα.

Ο τύπος Black-Scholes περιλαμβάνει τις ακόλουθες μεταβλητές: την τιμή του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου, την τιμή άσκησης της εν λόγω προτίμησης, τον χρόνο μέχρι τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης, την τεκμαρτή μεταβλητότητα του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου και τους άνευ κινδύνου τόκους τιμή. Δεδομένου ότι ο τύπος δεν αντικατοπτρίζει την επίπτωση της πληρωμής μερισμάτων, ορισμένοι εμπειρογνώμονες έχουν βρει τρόπους γύρω από αυτόν τον περιορισμό. Μια κοινή μέθοδος είναι η αφαίρεση της προεξοφλητικής αξίας ενός μελλοντικού μερίσματος από την τιμή του αποθέματος.

Η τεκμαρτή μεταβλητότητα στον τύπο είναι η μεταβλητότητα του υποκείμενου μέσου. Ορισμένοι δηλώνουν την τεκμαρτή μεταβλητότητα μιας επιλογής είναι ένα πιο χρήσιμο μέτρο της σχετικής αξίας μιας επιλογής από την τιμή.Οι επιλογές χρησιμοποιούνται συχνά στις στρατηγικές διαπραγμάτευσης ουδέτερου δέλτα. Αυτές οι στρατηγικές αντισταθμίζουν τον κίνδυνο μιας θέσης προαίρεσης με μακρά ή βραχεία θέση στο υποκείμενο αποθεματικό. Πιο πολύπλοκες στρατηγικές μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να επωφεληθούν από τις πτώσεις της τεκμαρτής μεταβλητότητας.

Οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να εξετάσουν την τεκμαρτή μεταβλητότητα μιας μετοχής σε μετοχές που πληρώνουν μερίσματα. Όσο υψηλότερη είναι η τεκμαρτή μεταβλητότητα ενός αποθέματος, τόσο πιο πιθανή είναι η μείωση της τιμής. Έτσι, η τεκμαρτή μεταβλητότητα των δικαιωμάτων προαίρεσης πώλησης είναι μεγαλύτερη, με αποτέλεσμα την ημερομηνία αποκοπής του μερίσματος λόγω της μείωσης της τιμής.