Η Κίνα έχει συσσωρευτεί σταθερά τα αμερικανικά χρεόγραφα για δεκαετίες. Επιπρόσθετα, τα εμπορικά στοιχεία από το Γραφείο Απογραφής των ΗΠΑ δείχνουν ότι η Κίνα πραγματοποιεί μεγάλο εμπορικό πλεόνασμα με τις ΗΠΑ από το 1985. Αυτό σημαίνει ότι η Κίνα πωλεί περισσότερα αγαθά και υπηρεσίες στις ΗΠΑ, από ό, τι οι ΗΠΑ πωλούν στην Κίνα.

Το ερώτημα είναι, είναι η Κίνα, ο μεγαλύτερος κατασκευαστικός κόμβος του κόσμου και μια οικονομία με εξαναγκασμένες εξαγωγές, με πληθυσμό που εξελίσσεται, προσπαθώντας να «εξαγοράσει» τις αμερικανικές αγορές μέσω της συσσώρευσης χρέους της ή είναι μια περίπτωση αναγκαστικής αποδοχής; Αυτό το άρθρο εξετάζει την επιχειρηματική δραστηριότητα πίσω από τη συνεχή αγορά των χρεών των ΗΠΑ από την Κίνα. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε το άρθρο: Γιατί η Κίνα αποθηκεύει εκατομμύρια βαρέλια πετρελαίου; )

Η κατανόηση της κινεζικής οικονομίας

Η Κίνα είναι πρωτίστως ένα κέντρο παραγωγής και μια οικονομία που βασίζεται στις εξαγωγές. Οι κινέζοι εξαγωγείς λαμβάνουν δολάρια ΗΠΑ για τα προϊόντα τους που πωλούνται στις ΗΠΑ, αλλά χρειάζονται Renminbi (RMB ή Yuan) για να πληρώσουν τους εργαζομένους τους και να αποθηκεύσουν χρήματα σε τοπικό επίπεδο. Πωλούν τα δολάρια που λαμβάνουν μέσω των εξαγωγών για να πάρουν το RMB, το οποίο αυξάνει την προσφορά σε δολάρια ΗΠΑ και αυξάνει τη ζήτηση για RMB. Η κεντρική τράπεζα της Κίνας (People's Bank of China - PBOC) πραγματοποίησε ενεργές παρεμβάσεις για να αποτρέψει αυτή την ανισορροπία μεταξύ του αμερικανικού δολαρίου και του γιουάν στις τοπικές αγορές. Αγοράζει το διαθέσιμο πλεόνασμα των αμερικανικών δολαρίων από τους εξαγωγείς και τους δίνει το απαιτούμενο γιουάν. Το PBOC μπορεί να εκτυπώσει το Yuan όπως απαιτείται. Στην πραγματικότητα, αυτή η παρέμβαση από το PBOC δημιουργεί μια σπανιότητα των δολαρίων ΗΠΑ, η οποία διατηρεί τα επιτόκια του δολαρίου υψηλότερα. Ως εκ τούτου, η Κίνα συσσωρεύει δολάρια ΗΠΑ ως συναλλαγματικά αποθέματα. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε τα άρθρα: Κρατική Διοίκηση Ξένων Συναλλαγών της Κίνας και Εισαγωγή στο κινεζικό τραπεζικό σύστημα )

Τι θα συνέβαινε αν η PBOC απέφυγε να παρέμβει;

Το διεθνές εμπόριο, το οποίο περιλαμβάνει δύο νομίσματα, έχει μηχανισμό αυτοδιόρθωσης. Υποθέστε ότι η Αυστραλία έχει έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών, i. μι. Η Αυστραλία εισάγει περισσότερο από ό, τι εξάγει (σενάριο 1). Οι άλλες χώρες που αποστέλλουν αγαθά στην Αυστραλία πληρώνουν AUD, επομένως υπάρχει μια τεράστια προσφορά AUD στη διεθνή αγορά, με αποτέλεσμα το AUD να υποτιμάται σε αξία έναντι άλλων νομισμάτων. Ωστόσο, αυτή η μείωση του AUD θα κάνει τις εξαγωγές της Αυστραλίας φθηνότερες και οι εισαγωγές θα είναι πιο δαπανηρές. Σταδιακά, η Αυστραλία θα αρχίσει να εξάγει περισσότερα και να εισάγει λιγότερα, λόγω της χαμηλότερης αξίας AUD. Αυτό τελικά θα αντιστρέψει το αρχικό σενάριο (σενάριο 1 παραπάνω). Αυτός είναι ο μηχανισμός αυτόματης διόρθωσης που συμβαίνει στις διεθνείς αγορές και τις αγορές συναλλάγματος τακτικά, με ελάχιστη ή καθόλου παρέμβαση οποιασδήποτε αρχής. (Για λεπτομέρειες σχετικά με αυτή τη σχέση μεταξύ των δύο νομισμάτων, βλ. Άρθρο: Γιατί το νόμισμα της Τανζίας της Κίνας με το USD )

Η στρατηγική της Κίνας είναι να διατηρήσει την ανάπτυξη που κατευθύνεται από τις εξαγωγές, γεγονός που την βοηθά στη δημιουργία θέσεων εργασίας και επιτρέπει σε αυτή τη συνεχή ανάπτυξη να διατηρήσει τον μεγάλο πληθυσμό της παραγωγικά. Δεδομένου ότι η στρατηγική αυτή εξαρτάται από τις εξαγωγές (κυρίως στις ΗΠΑ), η Κίνα απαιτεί το RMB προκειμένου να συνεχίσει να έχει χαμηλότερο νόμισμα από το δολάριο ΗΠΑ, προσφέροντας έτσι φθηνότερες τιμές. Αν σταματήσει να παρεμβαίνει με τον τρόπο που περιγράφηκε προηγουμένως, το RMB θα αυτορθρούσε και θα εκτιμούσε την αξία του, κάνοντας έτσι τις κινεζικές εξαγωγές πιο δαπανηρές. Θα οδηγούσε σε σοβαρή κρίση ανεργίας εξαιτίας της απώλειας των εξαγωγικών δραστηριοτήτων. Η Κίνα θέλει να διατηρήσει τα αγαθά της ανταγωνιστικά στις διεθνείς αγορές, και αυτό δεν μπορεί να συμβεί αν το RMB εκτιμήσει. Κατά συνέπεια διατηρεί το RMB χαμηλό σε σύγκριση με το δολάριο ΗΠΑ χρησιμοποιώντας τον μηχανισμό που περιγράφηκε. Ωστόσο, αυτό οδηγεί σε ένα τεράστιο pileup των USD ως αποθεματικά ξένου συναλλάγματος για την Κίνα. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε άρθρο,

Πού είναι η Κίνα να επενδύει στην Ουκρανία

) Γιατί δεν ακολουθούν άλλες χώρες την ίδια στρατηγική; Αν και άλλες χώρες με έντονο εργατικό δυναμικό, εξειδικευμένες στις εξαγωγές (όπως η Ινδία) εφαρμόζουν παρόμοια μέτρα, το κάνουν μόνο σε περιορισμένο βαθμό.

Μία από τις μεγαλύτερες προκλήσεις που προέκυψε από την προσέγγιση που περιγράφηκε είναι ότι οδηγεί σε υψηλό πληθωρισμό. Η Κίνα έχει έναν σφιχτό, κρατικό έλεγχο που ελέγχει την οικονομία της και είναι σε θέση να διαχειριστεί τον πληθωρισμό με άλλα μέτρα όπως οι επιδοτήσεις και οι έλεγχοι των τιμών. Άλλες χώρες δεν έχουν τέτοιο υψηλό επίπεδο ελέγχου και πρέπει να δώσουν στις πιέσεις της αγοράς μια ελεύθερη ή μερικώς ελεύθερη οικονομία. Επιπλέον, η Κίνα, ως ισχυρό έθνος, μπορεί να αντέξει οποιαδήποτε πολιτική πίεση από άλλα εισαγόμενα έθνη, η οποία συνήθως δεν είναι εφικτή στην περίπτωση άλλων χωρών. Για παράδειγμα, η Ιαπωνία έπρεπε να ανταποκριθεί στις απαιτήσεις των ΗΠΑ στη δεκαετία του '80, όταν προσπάθησε να περιορίσει τις ισοτιμίες της Ιαπωνίας έναντι του δολαρίου ΗΠΑ.

Πώς χρησιμοποιεί το

Κίνα

τα αποθέματά του σε USD (και άλλα forex); Η Κίνα είχε από τα μέσα του 2014 περίπου 4 τρισεκατομμύρια δολάρια αμερικανικών αποθεμάτων. Όπως και οι ΗΠΑ, εξάγει και σε άλλες περιοχές όπως η Ευρώπη. Το ευρώ αποτελεί τη δεύτερη μεγαλύτερη δόση κινεζικών συναλλαγματικών αποθεμάτων. Η Κίνα πρέπει να επενδύσει τέτοια τεράστια αποθέματα για να κερδίσει τουλάχιστον το ποσοστό χωρίς κίνδυνο. Με τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, η Κίνα έχει βρει τα αμερικανικά αξιόγραφα για να προσφέρει τον ασφαλέστερο επενδυτικό προορισμό για κινεζικά συναλλαγματικά αποθέματα. Υπάρχουν πολλοί άλλοι επενδυτικοί προορισμοί. Με τα αποθέματα ευρώ, η Κίνα μπορεί να εξετάσει το ενδεχόμενο να επενδύσει στο ευρωπαϊκό χρέος. Ενδεχομένως, ακόμη και τα αποθέματα σε δολάρια ΗΠΑ μπορούν να επενδυθούν για να επιτευχθούν συγκριτικά καλύτερες αποδόσεις από το χρέος του ευρώ.

Ωστόσο, η Κίνα αναγνωρίζει ότι η σταθερότητα και η ασφάλεια των επενδύσεων έχουν προτεραιότητα έναντι οτιδήποτε άλλο. Αν και η Ευρωζώνη λειτουργεί εδώ και 18 χρόνια, εξακολουθεί να παραμένει ασταθής. Δεν είναι ακόμη βέβαιο αν η ευρωζώνη (και το ευρώ) θα εξακολουθήσουν να υφίστανται μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα. Επομένως, δεν συνιστάται η ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων (χρέος των ΗΠΑ σε χρέος του ευρώ), ιδίως στις περιπτώσεις που το άλλο περιουσιακό στοιχείο θεωρείται πιο επικίνδυνο.

Άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως τα ακίνητα, τα αποθέματα και τα ταμεία άλλων χωρών, είναι πολύ πιο επικίνδυνα σε σύγκριση με το χρέος των ΗΠΑ. Τα χρηματικά διαθέσιμα του Forex δεν είναι εφεδρικά μετρητά για να τυχεροποιούνται σε επικίνδυνες κινητές αξίες επειδή δεν χρειάζονται υψηλότερες αποδόσεις.

Μια άλλη επιλογή για την Κίνα είναι να χρησιμοποιήσει τα δολάρια αλλού. Για παράδειγμα, τα δολάρια μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να πληρώσουν οι χώρες της Μέσης Ανατολής για την προμήθεια πετρελαίου. Ωστόσο, και αυτές οι χώρες θα πρέπει να επενδύσουν τα δολάρια που λαμβάνουν. Πράγματι, λόγω της αποδοχής του δολαρίου ως του διεθνούς νομίσματος συναλλαγών, οποιαδήποτε προμήθεια σε δολάρια ανέρχεται τελικά στο αποθεματικό forex ενός έθνους ή στην ασφαλέστερη επένδυση - αμερικανικά χρεόγραφα.

Ένας ακόμη λόγος για την Κίνα να αγοράζει συνεχώς χρεόγραφα ΗΠΑ είναι το γιγαντιαίο μέγεθος του αμερικανικού εμπορικού ελλείμματος με την Κίνα. Το μηνιαίο έλλειμμα είναι περίπου 30 δισεκατομμύρια δολάρια, και με αυτό το μεγάλο χρηματικό ποσό, τα θησαυροφυλάκια είναι πιθανώς η καλύτερη διαθέσιμη επιλογή για την Κίνα. Η αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ ενισχύει την προσφορά χρήματος και την πιστοληπτική ικανότητα της Κίνας. Η πώληση ή η ανταλλαγή τέτοιων ταμείων θα αντιστρέψει αυτά τα πλεονεκτήματα.

Ο αντίκτυπος της

Κίνας

αγοράζει ΗΠΑ χρέος Το χρέος των ΗΠΑ προσφέρει τον ασφαλέστερο ουρανό για κινεζικά αποθέματα ξένου συναλλάγματος. συνεχίστε να αγοράζετε τα αγαθά που παράγει η Κίνα. Συνεπώς, όσο η Κίνα συνεχίζει να έχει μια οικονομία με εξαγωγές με τεράστιο εμπορικό πλεόνασμα με τις ΗΠΑ, θα συνεχίσει να συσσωρεύει δολάρια ΗΠΑ και το χρέος των ΗΠΑ. Τα κινεζικά δάνεια προς τις ΗΠΑ, μέσω της αγοράς αμερικανικού χρέους, επιτρέπουν στις ΗΠΑ να αγοράσουν κινεζικά προϊόντα. Είναι μια κατάσταση win-win για τα δύο έθνη, και οι δύο ωφελούνται αμοιβαία. Η Κίνα έχει μια τεράστια αγορά για τα προϊόντα της και οι ΗΠΑ επωφελούνται από τις οικονομικές τιμές των κινεζικών αγαθών. Πέρα από τον γνωστό τους πολιτικό ανταγωνισμό, και τα δύο έθνη (πρόθυμα ή απρόθυμα) είναι κλειδωμένα σε κατάσταση αλληλεξάρτησης από την οποία και τα δύο ωφελούνται και τα οποία είναι πιθανό να συνεχιστούν. (Για μια καλύτερη κατανόηση της δυναμικής πίσω από τις εξαγωγές και τις εισαγωγές, βλέπε άρθρο:

Ενδιαφέροντα γεγονότα για τις εισαγωγές και τις εξαγωγές

) Ιστορική Αξία . Μέχρι τον 19

ο

αιώνας, ο χρυσός ήταν το παγκόσμιο πρότυπο για τα αποθεματικά. Αντικαταστάθηκε από τη βρετανική λίρα στερλίνα. Σήμερα είναι οι τίτλοι των ΗΠΑ που θεωρούνται ουσιαστικά οι ασφαλέστεροι. ^{Εκτός από τη μακρά ιστορία της χρήσης χρυσού από πολλαπλά έθνη, η ιστορία παρέχει επίσης περιπτώσεις όπου πολλές χώρες είχαν τεράστια αποθέματα λίρας στερλίνας (GBP) στην εποχή μετά τον Παγκόσμιο Πόλεμο. Αυτές οι χώρες δεν είχαν την πρόθεση να δαπανήσουν τα αποθέματά τους σε λίρες Αγγλίας ή να επενδύσουν στο Ηνωμένο Βασίλειο, διατηρώντας όμως τις λίρες στερλίνες καθαρά ως ασφαλή αποθέματα. Όταν τα αποθέματα αυτά πωλήθηκαν, ωστόσο, το Ηνωμένο Βασίλειο αντιμετώπισε μια νομισματική κρίση. Η οικονομία της επιδεινώθηκε λόγω της υπερβολικής προσφοράς του νομίσματός της, οδηγώντας σε υψηλά επιτόκια. Θα συμβεί το ίδιο και με τις ΗΠΑ εάν η Κίνα αποφασίσει να εκφορτώσει τις αμερικανικές χρεωστικές αξίες;} Αξίζει να σημειωθεί ότι το οικονομικό σύστημα που επικρατούσε μετά την εποχή του WW II απαιτούσε από το Ηνωμένο Βασίλειο να διατηρήσει σταθερή συναλλαγματική ισοτιμία.Λόγω αυτών των περιορισμών και της απουσίας ενός ευέλικτου συστήματος συναλλαγματικών ισοτιμιών, η πώληση των αποθεμάτων σε λίρες GBP από άλλες χώρες προκάλεσε σοβαρές οικονομικές συνέπειες για το Ηνωμένο Βασίλειο. Δεδομένου ότι το δολάριο ΗΠΑ έχει μεταβλητή συναλλαγματική ισοτιμία, ωστόσο, οποιαδήποτε πώληση από οποιοδήποτε έθνος που κατέχει τεράστια αμερικανικά χρέη ή αποθέματα δολαρίων θα ενεργοποιήσει την προσαρμογή του εμπορικού ισοζυγίου σε διεθνές επίπεδο. Τα εκφορτωμένα αποθέματα των ΗΠΑ από την Κίνα είτε θα καταλήξουν σε άλλο έθνος είτε θα επιστρέψουν στις ΗΠΑ.

Οι επιπτώσεις για την Κίνα από μια τέτοια εκφόρτωση θα ήταν χειρότερες. Μια υπερβολική προσφορά αμερικανικών δολαρίων θα οδηγούσε σε μείωση των επιτοκίων του δολαρίου ΗΠΑ, καθιστώντας τις εκτιμήσεις των RMB υψηλότερες. Θα αυξήσει το κόστος των κινεζικών προϊόντων, καθιστώντας τους να χάσουν το ανταγωνιστικό πλεονέκτημά τους. Η Κίνα δεν θα είναι διατεθειμένη να το κάνει αυτό, καθώς δεν έχει οικονομική λογική.

Αν η Κίνα (ή οποιοδήποτε άλλο έθνος που έχει εμπορικό πλεόνασμα με τις ΗΠΑ) σταματήσει να αγοράζει τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα ή ακόμη και αρχίζει ντάμπινγκ των αμερικανικών συναλλαγματικών αποθεμάτων, το εμπορικό πλεόνασμα θα γίνει εμπορικό έλλειμμα - δεδομένου ότι θα ήταν χειρότερο ως αποτέλεσμα.

Οι συνεχιζόμενες ανησυχίες για την αυξανόμενη κατοχή αμερικανικών θησαυρών στην Κίνα ή ο φόβος ότι το Πεκίνο θα τους απορρίψει δεν είναι απαραίτητες. Ακόμα κι αν επρόκειτο να συμβεί κάτι τέτοιο, τα δολάρια και τα χρεόγραφα δεν θα εξαφανιστούν. Θα φτάσουν σε άλλα θόλους.

Προοπτικές κινδύνου από τις ΗΠΑ

Αν και αυτή η συνεχιζόμενη δραστηριότητα θα μπορούσε να οδηγήσει τις ΗΠΑ να καταστούν καθαρός οφειλέτης στην Κίνα, η κατάσταση για τις ΗΠΑ μπορεί να μην είναι τόσο άσχημη. Λαμβάνοντας υπόψη τις συνέπειες που η Κίνα θα υποφέρει από την πώληση των αμερικανικών αποθεμάτων της, η Κίνα (ή οποιοδήποτε άλλο έθνος) πιθανότατα θα απέχει από τέτοιες ενέργειες. Ακόμη και αν η Κίνα προχωρήσει στην πώληση αυτών των αποθεμάτων, οι ΗΠΑ, ως ελεύθερη οικονομία, μπορούν να εκτυπώσουν οποιοδήποτε ποσό δολαρίων ανάλογα με τις ανάγκες. Μπορεί επίσης να λάβει άλλα μέτρα όπως η ποσοτική χαλάρωση (QE). Αν και τα δολάρια εκτύπωσης θα μείωνε την αξία του νομίσματός του, αυξάνοντας έτσι τον πληθωρισμό, θα λειτουργούσε πραγματικά υπέρ του χρέους των ΗΠΑ. Η πραγματική αξία αποπληρωμής θα μειωθεί αναλογικά με τον πληθωρισμό - κάτι καλό για τον οφειλέτη (ΗΠΑ), αλλά κακό για τον πιστωτή (Κίνα).

Το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ συνεχίζει να συρρικνώνεται και αναμένεται να είναι ένα πολύ μικρό ποσοστό του ΑΕΠ μακροπρόθεσμα. Αυτό δείχνει μια υγιή κατάσταση για την αμερικανική οικονομία, με τις εγχώριες αποταμιεύσεις να καλύπτουν εύκολα τα μικρά ελλείμματα. Επί του παρόντος, ο κίνδυνος αθέτησης των χρεών από τις ΗΠΑ παραμένει ουσιαστικά μηδενικός (τουλάχιστον για τα σημερινά και τα επόμενα χρόνια). Στην πραγματικότητα, οι ΗΠΑ μπορεί να μην χρειαστούν την Κίνα να αγοράσει συνεχώς το χρέος της. μάλλον η Κίνα χρειάζεται τις ΗΠΑ περισσότερο, για να εξασφαλίσει τη συνεχή οικονομική ευημερία της.

Από την πλευρά του κινδύνου

Κίνα

Η Κίνα, από την άλλη πλευρά, πρέπει να ανησυχεί για το δανεισμό χρημάτων σε ένα έθνος που έχει επίσης την απεριόριστη εξουσία να το εκτυπώσει σε οποιοδήποτε ποσό. Ο υψηλός πληθωρισμός στις ΗΠΑ θα είχε αρνητικές συνέπειες για την Κίνα, καθώς η πραγματική αξία αποπληρωμής στην Κίνα θα μειωνόταν σε περίπτωση υψηλού πληθωρισμού στις ΗΠΑ. Επιθυμητά ή απρόθυμα, η Κίνα θα πρέπει να συνεχίσει να αγοράζει το χρέος των ΗΠΑ για να εξασφαλίσει την ανταγωνιστικότητα των τιμών για τις εξαγωγές της σε διεθνές επίπεδο. Η κατώτατη γραμμή

Οι γεωπολιτικές πραγματικότητες και οι οικονομικές εξαρτήσεις συχνά οδηγούν σε ενδιαφέρουσες καταστάσεις στην παγκόσμια σκηνή. Η συνεχής αγορά του αμερικανικού χρέους από την Κίνα είναι ένα τέτοιο ενδιαφέρον σενάριο. Συνεχίζει να εκφράζει ανησυχίες για το γεγονός ότι οι ΗΠΑ γίνονται ένα έθνος καθαρού οφειλέτη, ευαίσθητο στις απαιτήσεις ενός έθνους-δανειστή. Η πραγματικότητα, ωστόσο, δεν είναι τόσο ζοφερή όσο μπορεί να φαίνεται, γιατί αυτός ο τύπος οικονομικής ρύθμισης είναι στην πραγματικότητα κερδοφόρος και για τα δύο έθνη.