Τα εγγυημένα με κύριο νόμισμα χαρτονομίσματα (PPN) εγγυώνται την επιστροφή τουλάχιστον του επενδυμένου κεφαλαίου. Έχουν τη δυνατότητα να αποκτήσουν ελκυστικές αποδόσεις, λαμβάνοντας υπόψη τις ευνοϊκές συνθήκες της αγοράς.

Το χαρακτηριστικό γνώρισμα ενός PPN είναι η κύρια εγγύηση του. Τα ονόματα που χρησιμοποιούνται για την περιγραφή PPN ή "σημειώσεων" ποικίλλουν. Στην αγορά του Ηνωμένου Βασιλείου, οι ονομασίες περιλαμβάνουν δομημένους τίτλους, δομημένα προϊόντα ή μη συμβατικές επενδύσεις. Στον Καναδά, τα ονόματα όπως οι σημειώσεις που συνδέονται με μετοχές και οι GIC που συνδέονται με την αγορά είναι κοινές. Να γνωρίζετε ότι διαρθρωμένα προϊόντα, τα οποία είναι παρόμοια με τα χαρτονομίσματα αλλά χωρίς κύρια εγγύηση, είναι διαθέσιμα.

Αυτό το άρθρο παρέχει μια επισκόπηση των απαιτήσεων κινδύνου και της δέουσας επιμέλειας που σχετίζονται με την αγορά μιας σημείωσης. Οι υπολογισμοί των δειγμάτων είναι για ένα σημείωμα με οκταετή θητεία, προμήθεια πωλήσεων 4%, ετήσιο ποσοστό πληθωρισμού 2% και ετήσιο επιτόκιο 5%. Η ενοποίηση γίνεται σε ετήσια βάση. (Δείτε επίσης: Αρχικές Προστατευμένες Σημειώσεις: Πληρωμή Εγγύησης .)

Κανονισμός / Αποκάλυψη

Σε σύγκριση με τα αποθέματα και τα ομόλογα, οι σημειώσεις είναι πολύπλοκες επενδύσεις που περιέχουν ενσωματωμένες επιλογές και η απόδοσή τους εξαρτάται από τη συνδεδεμένη επένδυση. Αυτά τα χαρακτηριστικά μπορούν να καθιστούν δύσκολη την απόδοση μιας σημείωσης και περιπλέκουν την αποτίμησή τους.

Εξαιτίας αυτού, οι ρυθμιστικές αρχές εξέφρασαν τις ανησυχίες τους ότι οι μικροεπενδυτές, και ιδιαίτερα οι λιγότερο εξειδικευμένοι, ενδέχεται να μην εκτιμήσουν τις ζημίες που σχετίζονται με την αγορά ενός χαρτονομίσματος. Οι ρυθμιστικές αρχές τόνισαν επίσης την ανάγκη για δέουσα επιμέλεια, τόσο εκ μέρους του πωλητή όσο και του αγοραστή, μιας σημείωσης.

Περισσότερες πληροφορίες για τις ανησυχίες των ρυθμιστικών αρχών διατίθενται από την Εθνική Ένωση Διαπραγματευτών Αξιών (NASD) και τους καναδικούς διαχειριστές αξιών. Πολύτιμες πληροφορίες υπάρχουν στο Investor Watch: Principal-Protected Notes (PPN).

Πολλές αμοιβές

Μια σημείωση είναι ένα διαχειριζόμενο προϊόν και, όπως συμβαίνει με όλα τα διαχειριζόμενα προϊόντα, υπάρχουν αμοιβές. Έχει νόημα ότι τα τέλη που σχετίζονται με μια σημείωση θα είναι μεγαλύτερα από ό, τι με μια επένδυση μετοχών, ομολόγων ή αμοιβαίων κεφαλαίων, επειδή η κύρια εγγύηση είναι πραγματικά η αγορά ασφάλισης. Το ασφάλιστρο είναι η διαφυγόντα τόκο με την αγορά ενός χαρτονομίσματος και όχι με την τοκοφόρο ασφάλεια.

Εκτός από το ασφάλιστρο, υπάρχουν και πολλά άλλα ρητά ή σιωπηρά τέλη. Αυτά περιλαμβάνουν τις προμήθειες πώλησης, τις αμοιβές διαχείρισης, τα τέλη απόδοσης, τις αμοιβές διάρθρωσης, τα τέλη λειτουργίας, τις αμοιβές των τρέιλερ και τα τέλη πρόωρης εξόφλησης

Δεν χρειάζεται να επικεντρωθεί κανείς σε κάθε αμοιβή, αλλά γνωρίζοντας το συνολικό ποσό των χρημάτων που δαπανώνται για τα τέλη είναι σημαντικό γιατί θα τρώει μακριά την πιθανή επιστροφή σας. Κατά ειρωνικό τρόπο, δεν είναι πάντα δυνατό να γνωρίζουμε το συνολικό τέλος. Για παράδειγμα, με μια σημείωση που βασίζεται σε βασικά εμπορεύματα, βασισμένη σε στρατηγική σταθερού χαρτοφυλακίου ασφαλίσεων χαρτοφυλακίου (CPPI), τα τέλη συναλλαγών εξαρτώνται από την αστάθεια του εμπορεύματος.Αυτό είναι ένα από τα πρόσθετα περιπλοκότητα για την επένδυση με σημειώσεις.

Πολλοί κίνδυνοι

Όλες οι επενδύσεις έρχονται με έκθεση σε κίνδυνο. Οι επενδυτές πρέπει να κατανοήσουν τους κινδύνους που σχετίζονται με μια επένδυση για τη λήψη συνετών επενδυτικών αποφάσεων. Οι κίνδυνοι που συνδέονται με τις σημειώσεις περιλαμβάνουν τον κίνδυνο επιτοκίου, τον κίνδυνο μηδενικής απόδοσης, τον κίνδυνο τέλους, τον κίνδυνο καταλληλότητας και τον κίνδυνο ρευστότητας. (Δείτε επίσης: Προσαρμογή κινδύνου προσαρμογής .)

Κίνδυνος επιτοκίου
Οι αλλαγές επιτοκίου μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) μιας σημείωσης. Για ένα σημείωμα που βασίζεται στη διάρθρωση των ομολόγων μηδενικού τοκομεριδίου, το επιτόκιο που ισχύει κατά το χρόνο έκδοσης καθορίζει το κόστος της ασφάλισης, δηλαδή το ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο.

Για ένα σημείωμα που εκδίδεται με οκταετή θητεία όταν το ετήσιο επιτόκιο είναι 5%, το κόστος του ομολόγου με μηδενικό τοκομερίδιο θα είναι $ 67. 68 ανά $ 100 ονομαστικής αξίας, αφήνοντας $ 28. 32 μετά την προμήθεια ($ 100 - $ 4 - $ 67. 68) για να αγοράσει επιλογές. Αν το επιτόκιο ήταν 3%, το ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο θα κοστίσει 78 δολάρια. 94 ανά $ 100 ονομαστικής αξίας, αφήνοντας $ 17. 06 μετά από προμήθεια ($ 100 - $ 4 - $ 78. 94) για να αγοράσει επιλογές. Μετά την αγορά του ομολόγου με μηδενικό τοκομερίδιο, οι μεταβολές των επιτοκίων μπορεί να επηρεάσουν την ΚΑΕ της σημείωσης καθώς αλλάζει η αξία των ομολόγων μηδενικού τοκομεριδίου.

Με βάση τη διάρθρωση της CPPI, για μια σημείωση, η επίδραση των μεταβαλλόμενων επιτοκίων είναι πιο περίπλοκη και δεν εξαρτάται από το επιτόκιο που ισχύει κατά τη στιγμή της έκδοσης. Το κόστος ασφάλισης εξαρτάται από το πότε αλλάζει το επιτόκιο, πόσο αλλάζει το επιτόκιο και το αποτέλεσμα της αλλαγής του επιτοκίου στο υποκείμενο συνδεδεμένο στοιχείο ενεργητικού. Για παράδειγμα, αν τα επιτόκια μειωθούν σημαντικά νωρίς κατά την περίοδο, το κόστος ενός ομολόγου με μηδενικό τοκομερίδιο θα αυξηθεί, μειώνοντας έτσι το μαξιλάρι. Εάν η αύξηση των επιτοκίων προκαλεί επίσης μείωση της αξίας του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, το μαξιλάρι θα υποστεί περαιτέρω μείωση. (Δείτε επίσης: Ενδιαφέρεστε .)

Κίνδυνος μηδενικής επιστροφής
Ο κίνδυνος μηδενικής επιστροφής είναι η απώλεια τόσο της αγοραστικής δύναμης όσο και των πραγματικών αποδόσεων. Το μέγεθος καθενός εξαρτάται από τη διαφορά μεταξύ του επιτοκίου και του μέσου πληθωρισμού που επικρατεί κατά τη διάρκεια της προθεσμίας. Για να διατηρηθεί η αγοραστική δύναμη όταν ο πληθωρισμός είναι 2%, μια επένδυση $ 100 πρέπει να αυξηθεί στα $ 117. 17 έως το τέλος των οκτώ ετών. Μια επένδυση αξίας $ 100, η ​​οποία θα έχει επιτόκιο 5%, θα ανέλθει στα 147 δολάρια. 75 σε οκτώ χρόνια. Σε αυτό το παράδειγμα, ο επενδυτής παραιτείται από συνολική απόδοση 47 δολαρίων. 75, $ 30. 58 από τα οποία είναι πραγματική απόδοση ($ 147. 75 - $ 117. 17 = $ 30. 58). Ωστόσο, εάν ο ρυθμός πληθωρισμού είναι κατά μέσο όρο 3% κατά τη διάρκεια της οκταετούς περιόδου, η απόδοση των 126 δολαρίων. Το 68 είναι απαραίτητο για τη διατήρηση της αγοραστικής δύναμης και η απολεσθείσα πραγματική απόδοση θα είναι $ 21. 07. Όπως φαίνεται από τους υπολογισμούς, ένας υψηλότερος από τον αναμενόμενο ρυθμός πληθωρισμού αυξάνει την απώλεια αγοραστικής δύναμης ενώ μειώνει την πραγματική απόδοση.

Κίνδυνος τέλους
Ο κίνδυνος των χρεώσεων είναι ο κίνδυνος οι χρεώσεις που χρεώνονται να είναι υψηλότερες από τις αναμενόμενες, μειώνοντας έτσι την απόδοση. Ο κίνδυνος αυτός ισχύει περισσότερο για τις δυναμικά αντισταθμισμένες σημειώσεις, εκείνες που χρησιμοποιούν στρατηγική CPPI.Με την πάροδο του χρόνου, το σωρευτικό κόστος συναλλαγών θα αυξηθεί εάν αυξηθεί η αστάθεια του συνδεδεμένου στοιχείου ενεργητικού. Ταυτόχρονα, η απόδοση του σημειώματος είναι λιγότερο πιθανό να παρακολουθεί εκ του σύνεγγυς την απόδοση του υποκείμενου, συνδεδεμένου περιουσιακού στοιχείου. Αυτό είναι ένα από τα πρόσθετα περιπλοκότητες μιας σημείωσης.

Κίνδυνος ευχρηστίας και ρευστότητας
Κίνδυνος καταλληλότητας είναι ο κίνδυνος ότι ούτε ο σύμβουλος ούτε ο επενδυτής κατανοούν επαρκώς το δομημένο προϊόν για να καθορίσει την καταλληλότητά του για τον επενδυτή. Ο κίνδυνος ρευστότητας είναι ο κίνδυνος να υποχρεωθεί να ρευστοποιήσει το χαρτοφυλάκιο πριν από την ημερομηνία λήξης, πιθανότατα μικρότερο από την ΚΑΕ, λόγω της ύπαρξης μιας αδύναμης ή απουσίας δευτερογενούς αγοράς. Με πρόωρη εκκαθάριση, δεν υπάρχει κύρια εγγύηση.

Δεν είναι κατάλληλο για επενδυτές που απαιτούν εισόδημα

Στις περισσότερες περιπτώσεις, οι σημειώσεις δεν είναι οι κατάλληλες επενδύσεις για επενδυτές προσανατολισμένους στο εισόδημα, επειδή υπάρχει μόνο μία πληρωμή και εμφανίζεται στη λήξη. Επιπλέον, υπάρχει ο κίνδυνος να μην εισπράττεται εισόδημα και ταυτόχρονα να υφίσταται απώλεια αγοραστικής δύναμης. Για την κάλυψη των απαιτήσεων εισοδήματος, οι κατάλληλες επενδύσεις περιλαμβάνουν κρατικά ομόλογα, υψηλής ποιότητας εταιρικά ομόλογα, ετήσιες προσόδους και αποπληρωμή μερισμάτων, αποθέματα μπλε τσιπ.

Ενδεχόμενη Σημείωση Επενδυτικά σενάρια

Ένας επενδυτής μπορεί να εξετάσει την αγορά μιας σημείωσης εάν έχει ισχυρή άποψη ότι το στοιχείο που συνδέεται με μια σημείωση παρέχει την ευκαιρία να υπερβεί το διαθέσιμο κέρδος από μια επένδυση σταθερού εισοδήματος. Υπό την προϋπόθεση ότι ο επενδυτής είναι άνετος με τον κίνδυνο μη επιστροφής, η αγορά ενός χαρτονομίσματος παρέχει έκθεση σε αυτήν την ευκαιρία χωρίς τον κίνδυνο απώλειας του κεφαλαίου της επένδυσης.

Ένας μη αναγνωρισμένος επενδυτής μπορεί να αγοράσει ένα σημείωμα με απόδοση που συνδέεται με την επιστροφή μιας εναλλακτικής επένδυσης, όπως ένα hedge fund, για να παρακάμψει τους ρυθμιστικούς περιορισμούς που περιορίζουν τις άμεσες επενδύσεις σε εναλλακτικές επενδύσεις σε διαπιστευμένους επενδυτές. Αυτό είναι δυνατό επειδή οι ρυθμιστικές αρχές θεωρούν μια σημείωση ως επένδυση χρέους ή κατάθεση.

Ένας εξελιγμένος επενδυτής, αντί να παίρνει άμεσα κερδοσκοπική θέση, μπορεί να χρησιμοποιήσει μια σημείωση για να αποκτήσει την έκθεση. Η πράξη, ως πάτωμα, παρέχει προστασία προς τα κάτω, εγγυάται μια ελάχιστη απόδοση και προστατεύει το επενδυμένο κεφάλαιο.

Σημεία κλεισίματος

Οι σημειώσεις είναι πολύπλοκες επενδύσεις που απαιτούν την εξέταση πολλών κινδύνων και τελών. Λάβετε υπόψη ότι καθώς το κόστος της ασφάλισης μειώνεται - δηλαδή, καθώς αυξάνονται τα επιτόκια - οι αγορές μετοχών τείνουν να υποφέρουν. Αντίθετα, όταν το κόστος ασφάλισης είναι υψηλότερο, τα επιτόκια είναι χαμηλότερα και οι αγορές μετοχών τείνουν να βελτιώνονται. (Βλέπε επίσης: Πώς επηρεάζουν τα επιτόκια του Χρηματιστηρίου .)

Κατά παράδοση, για να επιτευχθούν υψηλότερες αποδόσεις, η συνήθης πρακτική είναι να αυξηθεί η έκθεση σε κίνδυνο ενός χαρτοφυλακίου αυξάνοντας το ποσοστό των μετοχών που κατέχει χαρτοφυλάκιο εις βάρος των ταμειακών διαθεσίμων ή των τοποθετήσεων σταθερού εισοδήματος. Η χρήση μιας σημείωσης για την αναζήτηση υψηλότερων αποδόσεων συνοδεύεται από το πρόσθετο κόστος που εμπεριέχεται στην κύρια εγγύηση. Πριν αγοράσετε ένα σημείωμα, καθορίστε αν η πιθανή απόδοση είναι ανάλογη με τους κινδύνους και τις πρόσθετες δαπάνες.

Τέλος, εξετάστε την επένδυση χαρτονομισμάτων από την άποψη του χαρτοφυλακίου, δηλαδή να εξετάσετε την αναμενόμενη απόδοσή της σε σχέση με τον κίνδυνο που προσθέτει σε ένα χαρτοφυλάκιο. Εάν είναι κατάλληλο, η σημείωση θα έχει υψηλότερη αναμενόμενη απόδοση ανά μονάδα κινδύνου από το υπάρχον χαρτοφυλάκιο.