Τα "μαλακά εμπορεύματα", τα οποία περιλαμβάνουν το βαμβάκι, το κακάο, τον καφέ και τη ζάχαρη, εμφανίζονται στα χαρτοφυλάκια ως εναλλακτική κατηγορία συναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων. Αν και πολλά άλλα γεωργικά προϊόντα όπως ο χυμός πορτοκαλιού, η ζάχαρη και το βαμβάκι απολαμβάνουν το ευεργέτημα των επιδοτήσεων σε περιφερειακό, εθνικό και διεθνές επίπεδο, διευκολύνοντας το εμπόριο, την παραγωγή καφέ και τις εξαγωγές καφέ, δεν απολαμβάνουν τον ίδιο αριθμό επιδοτήσεων για το διεθνές εμπόριο. Έτσι, ενώ είναι το αγαπημένο ποτό του κόσμου, ο καφές είναι δύσκολο για το εμπόριο και τις τιμές.

Τα συμβόλαια καφέ υφίστανται από το 1882 στο Χρηματιστήριο Κακάο της Νέας Υόρκης. Το σημερινό κέντρο για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιώματα προαίρεσης για συμβάσεις καφέ είναι το χρηματιστήριο ICE Futures των ΗΠΑ.

Πώς διαφέρουν οι επιλογές καφέ;

Ενώ άλλες δημοφιλείς επιλογές (οι οποίες έχουν μετοχές ή δείκτες ως υποκείμενες) επιτρέπουν στον αγοραστή δικαιωμάτων να αγοράζουν (υποθετικά) το υποκείμενο αποθεματικό, οι επιλογές για καφέ έχουν ως υποκείμενο το μέλλον του καφέ. Η άσκηση μιας κλήσης / πώλησης καφέ (ITM) οδηγεί τον αγοραστή σε συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης για ένα μακρύ / σύντομο καφέ, το οποίο μπορεί στη συνέχεια να τεμαχίζεται σε τιμή αγοράς ή να μετακινηθεί όπως επιθυμεί.

Ας ξεκινήσουμε με ένα απλό παράδειγμα για το πώς διαφορετικοί συμμετέχοντες μπορούν να χρησιμοποιήσουν τις επιλογές καφέ προς όφελός τους. (Για λόγους απλότητας, θα αναλάβουμε μία μονάδα καφέ για κάθε συναλλαγή.)

Υποθέστε ότι είναι ο Ιανουάριος και ο καφές διαπραγματεύεται επί του παρόντος στα 155 σεντ ανά μονάδα (spot price). Ένας ιδιοκτήτης φύτευσης καφέ αναμένει ότι η καλλιέργεια του (μία μονάδα καφέ) θα είναι έτοιμη προς πώληση μέχρι τον Ιούλιο. Ανησυχώντας για ενδεχόμενη πτώση της τιμής του καφέ, θέλει προστασία προς τα κάτω (μια ελάχιστη τιμή, για παράδειγμα περίπου 145), όταν η καλλιέργεια του είναι έτοιμη τον Ιούλιο. Αγοράζοντας μια επιλογή πώλησης καφέ με μια τιμή άσκησης των 155 σεντ που λήγει τον Ιούλιο, που σήμερα διαπραγματεύεται στα 9 3 λεπτά, μπορεί να βοηθήσει. Θα του δώσει το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να πάρει μια σύντομη προθεσμιακή θέση στις προθεσμιακές συμβάσεις καφέ "C" του Ιουλίου, με προκαθορισμένη καθαρή τιμή των 155 σεντ ανά όρους της σύμβασης προαίρεσης. Εάν το δικαίωμα πώλησης λήξει "στα χρήματα", θα του εξασφαλιστεί καθαρή τιμή πώλησης 155 σεντ - 9. 3 σεντ = 145. 7 σεντ. Ακόμη και αν η τιμή του καφέ τον Ιούλιο πέσει κάτω από τον προηγούμενο στόχο των 145 (πχ 125), ο ιδιοκτήτης έχει την απαιτούμενη προστασία των τιμών που προέρχεται από το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης που μπορεί να συνάψει.

Δεδομένου ότι η τιμή του καφέ έχει μειωθεί στα 125, η θέση με την τιμή άσκησης 155 είναι "στα χρήματα" για τον αγοραστή. Εκτελεί την επιλογή πώλησης για να μπεί στο υποκείμενο σύντομο συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που του επιτρέπει να επωφεληθεί κατά 30 λεπτά (155-125). Δεδομένου ότι κατέβαλε 9,3 ως πριμοδότηση προαίρεσης, το καθαρό κέρδος θα είναι 20,7 σεντς για μία μονάδα καφέ. Πουλάει την πραγματική παραγωγή καφέ του σε τιμή spot των 125 σεντ.Καθαρή παραλαβή = 125 + 20. 7 = 145. 07 σεντς, επιτρέποντάς του να λάβει την επιθυμητή τιμή πώλησης του περίπου 145.

Αντίθετα, εάν η τιμή του καφέ ανεβαίνει για να πω 180 σεντς, η επιλογή πώλησης θα γίνει "εκτός χρημάτων" και ο αγοραστής θα το επιτρέψει να λήξει χωρίς αξία. Θα ωφελούσε αντίθετα από την πώληση του καφέ στην τιμή των 180 σεντ. Μειώνοντας την απώλεια 9. 3 σεντς που δαπανάται για την αγορά μετοχών πώλησης, η καθαρή τιμή πώλησης είναι 170. 7 σεντς, πολύ πάνω από την αναμενόμενη τιμή των 145 σεντ. Και στις δύο περιπτώσεις επιτυγχάνει την επιθυμητή προστασία του.

Μια άλλη πλευρά, ένας καυστήρας καφέ που αναμένει να αγοράσει τον καφέ τον Ιούλιο, μπορεί να θέλει να περιορίσει την τιμή αγοράς, δηλαδή περίπου 165 σεντς. Μπορεί να αγοράσει μια κλήση καφέ επιλογή στην τιμή άσκησης των 155 σεντ με την πληρωμή μιας προαιρετικής προμήθειας ύψους 9. 3 σεντ. Αν η τιμή του καφέ μειωθεί στα 125 μέχρι τον Ιούλιο, η επιλογή αγοράς του θα λήξει χωρίς αξία. Αλλά θα μπορούσε να επωφεληθεί από την αγορά καφέ με το επιτόκιο των 125 σεντ. Προσθέτοντας την τιμή των 9,3 σεντς που κατέβαλε για τα δικαιώματα αγοράς, το καθαρό κόστος του ανέρχεται σε 134. 3 σεντ.

Εάν η τιμή αυξηθεί σε 180 σεντς, θα ασκήσει το call call του, το οποίο θα του δώσει ένα μακροπρόθεσμο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης στα 155 σεντ. Η πώληση του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης θα του έδινε 180 σεντς, τα οποία στην πραγματικότητα αγόρασε για 155 σεντ ανά όρους σύμβασης προαίρεσης. Το όφελος από την επιλογή είναι 15. 7 σεντ (180-155-9.3). Θα αγοράσει τον καφέ σε κούκλες 180, λαμβάνοντας την καθαρή τιμή του σε 180-15. 7 = 164. 3 σεντς, ο οποίος επιτυγχάνει τον στόχο του να διατηρήσει την τιμή αγοράς στα επιθυμητά όριά του.

Πόσες συμβάσεις αγοράς καφέ / πώλησης καφέ για αγορά;

Μια σύμβαση αραβικού καφέ "C" περιλαμβάνει 37,500 λίρες καφέ. Αγοράστε ένα συμβόλαιο επιλογής που κοστίζει 9. 3 σεντς έχει ως αποτέλεσμα ένα συνολικό τίμημα προαιρέσεως 9. 3 σεντς * 37,500 λίρες = 3, 487 ευρώ. 5. Αυτό θα καλύψει 37,55 λίρες καφέ την παραγωγή (από τη συγκομιδή) και την κατανάλωση (με ψησταριά). Ο αριθμός των συμβάσεων μπορεί να υπολογιστεί, παράγοντας την αναμενόμενη παραγωγή ή τις απαιτήσεις αγοράς.

Γιατί οι επιλογές καφέ;

Στην ιδανική περίπτωση, είτε τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είτε τα δικαιώματα προαίρεσης μπορούν να χρησιμοποιηθούν. Ωστόσο, το σαφές πλεονέκτημα των μακροπρόθεσμων επιλογών που έχουν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι ότι οι θέσεις μακρών επιλογών δεν χρειάζονται χρήματα περιθωρίου ή ημερήσια σήματα αγοράς όπως τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Αυτή η ευκολία έρχεται με το κόστος μιας μη επιστρεπτέας προαιρετικής προμήθειας που καταβάλλεται προκαταβολικά και είναι επιρρεπής σε χρονική αποσύνθεση. Οι σύντομες επιλογές απαιτούν παρόμοια κεφάλαια περιθωρίου σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης

Οι μεγάλες επιλογές περιορίζουν επίσης τις απώλειες (με ανώτατο όριο την καταβληθείσα πριμοδότηση δικαιωμάτων προαίρεσης), ενώ τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έχουν απεριόριστες δυνατότητες απώλειας τόσο στις μακρές όσο και στις αρνητικές θέσεις.

Προφίλ αγοράς

Υπάρχουν τρεις κύριες αγορές καφέ: Νέα Υόρκη (ΗΠΑ), Λονδίνο (Ηνωμένο Βασίλειο) και Σάο Πάολο (Βραζιλία). Υπάρχουν πολλές ευκαιρίες αρμπιτράζ μεταξύ αυτών των αγορών, επιτρέποντας στους διαμορφωτές της αγοράς, τους κερδοσκόπους και τους hedgers να διατηρήσουν την αγορά του καφέ υγρή και να κινείται συνεχώς.

Η Intercontinental Exchange (ICE) παρέχει τα ακόλουθα γραφήματα που απεικονίζουν το δυναμικό αρμπιτράζ μεταξύ των τριών κορυφαίων αγορών καφέ.

.

Οι παραγωγοί καφέ, οι εξαγωγείς, οι εμπορικοί οίκοι, οι εισαγωγείς και οι καφετιέρες εμπορεύονται ενεργά τις επιλογές καφέ και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης.Επιπλέον, οι κερδοσκόποι, τα διαχειριζόμενα ταμεία, οι θεσμικοί και οι μεμονωμένοι επενδυτές βρίσκονται επίσης στις αγορές καφέ. Το χρηματιστήριο ICE Futures των ΗΠΑ είναι η κύρια πλατφόρμα για την παγκόσμια εμπορία καφέ, διευκολύνοντας την ανακάλυψη τιμών, την αντιστάθμιση κινδύνων και τις εμπορικές δραστηριότητες. Η ανταλλαγή ICE διαθέτει επιλογές καφέ "C" και robusta για εμπορία στη Νέα Υόρκη, το Λονδίνο και τη Σιγκαπούρη, καλύπτοντας ιδανικά όλες τις γεωγραφικές τοποθεσίες σε όλη την Ασία, την Ευρώπη και τις ΗΠΑ κατά τη διάρκεια ενός 24ωρου κύκλου.

Παράγοντες που επηρεάζουν την τιμή

Υπάρχουν δύο κύριες ποικιλίες καφέ στις οποίες υπάρχουν διαθέσιμα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και επιλογές: robusta και arabica. Η Βραζιλία, το Βιετνάμ και η Κολούμπια παραμένουν οι πρώτοι τρεις εξαγωγείς καφέ, ενώ η Ευρωπαϊκή Ένωση, οι ΗΠΑ και η Ιαπωνία είναι οι πρώτοι τρεις εισαγωγείς καφέ. Υπάρχουν διάφορες αναφορές που εκτιμούν την παραγωγή και την κατανάλωση καφέ στις ΗΠΑ και παγκοσμίως. Η έκθεση του αμερικανικού Υπουργείου Γεωργίας ή γενικές ειδήσεις από παρόχους δεδομένων της αγοράς όπως το Bloomberg είναι καλές πηγές.

Οι περισσότεροι παραγωγοί είναι αναδυόμενες ή φτωχές οικονομίες, ενώ τα μεγαλύτερα καταναλωτικά έθνη είναι πλούσια. Τα εθνικά εισοδήματα μερικών μικρών παραγωγών όπως η Ονδούρα, η Γουατεμάλα και η Αιθιοπία εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από την παραγωγή και την εξαγωγή καφέ. Οποιεσδήποτε αλλαγές στις τιμές του καφέ ή στο εμπόριο έχουν μεγάλες επιπτώσεις και οι αντιδράσεις αυτών των χωρών, με τη σειρά τους, επηρεάζουν τη διεθνή αγορά καφέ. Αυτές οι αλλαγές είναι κυκλικές. Για παράδειγμα, αν οι τιμές του καφέ μειωθούν αυτή τη σεζόν, οι αγρότες μπορούν να στραφούν σε άλλες καλλιέργειες, με αποτέλεσμα την μικρότερη προσφορά καφέ για την επόμενη σεζόν, με αποτέλεσμα υψηλότερες τιμές.

Κανένα εμπόρευμα δεν προστατεύεται από τις εποχιακές επιπτώσεις. Για τον καφέ, η κατανάλωση αυξάνεται κατά τη διάρκεια του χειμώνα, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε αύξηση των τιμών. Ο μεγαλύτερος παραγωγός καφέ, η Βραζιλία, αντιμετωπίζει συνήθως μια περίοδο παγετού από τον Μάιο έως τον Αύγουστο. Ως εκ τούτου, οι τιμές αυξάνονται αναμενόμενα κατά τους πρώτους μήνες του έτους. Ενώ μερικές από αυτές τις επιπτώσεις μετριάζονται από την κατάλληλη αποθήκευση και την πιο διαφοροποιημένη παραγωγή καφέ στις γεωγραφικές περιοχές, είναι σκόπιμο να παρακολουθούμε προσεκτικά αυτές τις εποχιακές επιπτώσεις.

Οποιαδήποτε εξέλιξη στις χώρες εξαγωγής καφέ (όπως οι καιρικές επιπτώσεις, οι γεωπολιτικές εξελίξεις ή η αύξηση της εγχώριας κατανάλωσης) μπορεί να οδηγήσει σε αλλαγές στην προσφορά και την παραγωγή.

Τα ιστορικά και πρόσφατα περιστατικά περιλαμβάνουν:

• Η ανάκαμψη μετά τον παγετό της Βραζιλίας το 1953 οδήγησε σε ενισχυμένη παραγωγή, η οποία οδήγησε σε πτώση των τιμών του καφέ.
• Ένας άλλος παγετός το 1975 και η ξηρασία του 1985 στη Βραζιλία οδήγησαν σε έντονες αυξήσεις τιμών εν μέσω πτώσης της παραγωγής.
• Η κατάρρευση της Διεθνούς Συμφωνίας Εμπορευμάτων το 1989 μεταξύ των παραγωγών καφέ και των καταναλωτών οδήγησε στην απότομη πτώση των τιμών του καφέ εντός ενός μηνός.
• Οι πρόσφατες αναφορές από το Bloomberg υποδηλώνουν ότι η εγχώρια κατανάλωση στις χώρες παραγωγής καφέ κορυφής όπως το Βιετνάμ αναμένεται να αυξηθεί, γεγονός που θα οδηγήσει σε χαμηλότερες εξαγωγές και αύξηση των τιμών.

Επιπλέον, μια ενδιαφέρουσα μελέτη της Διεθνούς Ένωσης Διαχείρισης Τροφίμων και Αγροτικής Βιομηχανίας αποκαλύπτει ότι η κατανάλωση σόδας στις ΗΠΑ έχει θετικό αντίκτυπο στις τιμές του καφέ, ενώ η κατανάλωση τσαγιού έχει αρνητικό αντίκτυπο.

Μια σημαντική παράμετρος κατά την αποτίμηση των επιλογών είναι η μεταβλητότητα. Το ICE παρέχει την ακόλουθη γραφική παράσταση, η οποία δείχνει την υψηλή μεταβλητότητα των τιμών του καφέ τα τελευταία χρόνια (όπως προέρχεται από το CRB InfoTech CD):

Είναι σαφές ότι η μακροπρόθεσμη μεταβλητότητα των τιμών του καφέ είναι πολύ υψηλή. Η ίδια τάση είναι ορατή για τις κινήσεις τιμών εντός των ημερών στις συναλλαγές καφέ. Ένα υψηλό επίπεδο ασυμμετικής κλίσης είναι σαφώς ορατό για τις επιλογές καφέ. Εδώ είναι ένα στιγμιότυπο:

Οι επιλογές καφέ είναι κατάλληλες για τα spreads του δείκτη συναλλαγών, εξαιτίας τόσο μεγάλων διακυμάνσεων της μεταβλητότητας μεταξύ ITM, at-the-money και εξωχρηματιστηριακών επιλογών. Ιστορικά στοιχεία κατά την περίοδο Ιουνίου-Ιουλίου του 1996 και παρόμοια πρότυπα μικρότερων μεγεθών δημιουργούν πολλές επικερδείς εμπορικές ευκαιρίες για στρατηγικές διάδοσης αναλογίας. Ενώ αυτές οι μεγάλες διακυμάνσεις της μεταβλητότητας παρέχουν άφθονες κερδοφόρες ευκαιρίες συναλλαγών, δείχνουν επίσης υψηλό επίπεδο κινδύνου.

Η κατώτατη γραμμή

Ενώ εμπορεύονται μαλακά εμπορεύματα, πολύτιμα μέταλλα και παρόμοιους τίτλους ακούγεται συναρπαστικό και φαίνεται αποδοτικό, παραμένει ο κίνδυνος. Τα περισσότερα από αυτά τα προϊόντα διαπραγματεύονται μέσω συμβάσεων παραγώγων που έχουν πολύπλοκες δομές και προκλήσεις σε δίκαιη τιμολόγηση. Οι έμποροι πρέπει να επιδεικνύουν τη δέουσα επιμέλεια, να αναπτύξουν επαρκείς γνώσεις σχετικά με τη δυναμική της αγοράς και μόνο τότε να ανταλλάξουν τέτοιες αγορές.