Η αύξηση του εταιρικού χρέους της Κίνας βρίσκεται σε ανησυχητικά επίπεδα. Στις 12 Αυγούστου 2016, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) ανέφερε ότι το εταιρικό χρέος της Κίνας ανερχόταν στο 160% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ), υψηλότερο από κάθε άλλη χώρα. Οι επενδυτές πρέπει να προσέχουν τη συνεχιζόμενη επιτάχυνση της αύξησης του χρέους και την πτώση της οικονομικής επέκτασης, πέρα ​​από ένα σύστημα εταιρικής διακυβέρνησης που χρήζει σημαντικής μεταρρύθμισης.

Επιτάχυνση της ανάπτυξης του χρέους

Η αύξηση του εταιρικού χρέους είναι ο βασικός συντελεστής της συνολικής πιστωτικής επέκτασης της Κίνας, η οποία αυξάνεται διπλάσια από την ταχύτητα της οικονομικής παραγωγής του έθνους. Στην Κίνα, τέσσερις μονάδες πίστωσης παράγουν σήμερα μόνο μία μονάδα ανάπτυξης, το χαμηλότερο σημείο της αποτελεσματικότητας του κινεζικού χρέους τη δεκαετία αυτή. Επιπλέον, το 44% των εσόδων από εταιρικά ομόλογα που εκδόθηκαν το 2015 προχώρησε στην αποπληρωμή των εκκρεμών πιστωτικών υποχρεώσεων και όχι στην επένδυση. Η κατάσταση της κινεζικής αγοράς χρεογράφων έχει γίνει αρκετά επισφαλής ώστε οι κυβερνητικοί αξιωματούχοι της Κίνας έχουν αναγνωρίσει δημοσίως το επιδεινούμενο πρόβλημα.

Ωστόσο, αν η Λαϊκή Δημοκρατία της Κίνας ξεκινήσει μια ειλικρινή προσπάθεια να περιορίσει τις δικές της δαπάνες, παράλληλα με την ενίσχυση της εταιρικής διακυβέρνησης, τότε η αύξηση του χρέους της Κίνας θα μπορούσε να αποτελέσει σοβαρό πρόβλημα για τη μελλοντική χρηματοπιστωτική σταθερότητα της χώρας . Το 2014, η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBOC) έδωσε στους δήμους τη δυνατότητα να εκδίδουν δικά τους ομόλογα. Περισσότερο από το 95% των εσόδων από αυτά τα ομόλογα έχουν χρησιμοποιηθεί για την αποπληρωμή υφιστάμενων χρεών και όχι για τη χρηματοδότηση επενδύσεων. Επιπλέον, το δημόσιο χρέος της Κίνας εκτιμάται ότι θα αυξηθεί κατά περίπου 50% το 2016 σε 1. 4 τρισεκατομμύρια κινεζικά γιουάν.

Έλλειψη εταιρικής διακυβέρνησης

Οι κρατικές επιχειρήσεις της Κίνας (ΣΟΕ) αποτελούν καθοριστικό παράγοντα για το αυξανόμενο πρόβλημα ευθύνης της χώρας. Το ΔΝΤ αναφέρει ότι οι κρατικές επιχειρήσεις αντιπροσωπεύουν περίπου το 55% του συνόλου των εταιρικών ομολόγων, ωστόσο παράγουν περίπου το ένα πέμπτο της οικονομικής παραγωγής της Κίνας. Ο πρωθυπουργός Li Keqiang, ένας κορυφαίος αριθμός στην οικονομική πολιτική του PBOC, δηλώνει ότι η κινεζική κυβέρνηση πρέπει να φέρει αμείλικτα τέλος σε αυτές και άλλες επιχειρήσεις ζόμπι. Το 2015, η σωρευτική κορυφαία γραμμή των SOE μειώθηκε κατά περισσότερο από 5%, ενώ τα κέρδη μειώθηκαν σε λιγότερο από 7% ετησίως (YOY).

Αν η κυβέρνηση της Κίνας αποφασίσει να συγχωνεύσει οικονομικά ισχυρές εταιρείες με πιο αδύναμες εταιρείες, μια τακτική που διασκεδάζουν οι κυβερνητικοί αξιωματούχοι, τότε οι επενδυτές θα πρέπει να προσέχουν για την άνοδο των spread των εταιρικών ομολόγων. Το ΔΝΤ πιστεύει ότι μια σημαντική προσπάθεια αναδιάρθρωσης της κινεζικής εταιρικής διακυβέρνησης μπορεί να δημιουργήσει χώρο για την εμφάνιση πιο δυναμικών εταιρειών, βοηθώντας μακροπρόθεσμα στην οικονομική ανάπτυξη. Η υποτιθέμενη αναδιάρθρωση θα είχε ως αποτέλεσμα τον τερματισμό του δανεισμού σε επιχειρήσεις που δεν θεωρήθηκαν αξιόπιστες, οι αυστηρότεροι δημοσιονομικοί περιορισμοί και η παύση των κρατικών εγγυήσεων για το εταιρικό χρέος.

Βουτιά στην Οικονομική Ανάπτυξη

Στην έκθεση Αύγουστο του ΔΝΤ, η κινεζική οικονομική ανάπτυξη προβλέπεται να μειωθεί κατά ένα άλλο 300 μονάδες βάσης (bps) σε 6. 6% το 2016. Το ΔΝΤ προβλέπει ότι η ανάπτυξη θα μειωθεί σε περίπου 6% έως το 2018 και θα συνεχίσουν να μειώνονται στη συνέχεια. Εν μέσω συρρίκνωση των κερδών και την επιτάχυνση της πιστωτικής επέκτασης, πρώτος αναπληρωτής διευθύνων σύμβουλος του ΔΝΤ, David Lipton, προειδοποιεί ότι οι παράγοντες αυτοί απειλούν να υπονομεύσουν την ικανότητα να εξυπηρετήσει το χρέος τους ή να πληρώσουν τους προμηθευτές, με αποτέλεσμα περισσότερα μη εξυπηρετούμενα δάνεια των τραπεζών επιχειρήσεις ισολογισμούς.

Ώρα για Αλλαγή

Παρά τις αυξανόμενες ανησυχίες γύρω από την ραγδαία αναπτυσσόμενη αγορά εταιρικού χρέους της Κίνας, η Κίνα εξακολουθεί να έχει λογικό δείκτη συνολικού χρέους προς ΑΕΠ 225%, σύμφωνα με τα παγκόσμια πρότυπα. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων δανείων της Κίνας ανήλθε σε 1,6% το 2015, εκτός από εκτιμήσεις του ΔΝΤ που θέτουν το πιθανό επίπεδο κακών κινεζικών εταιρικών χρεών στο 7% περίπου του ΑΕΠ.

Από τον Αύγουστο του 2016, η οικονομική κατάσταση της Κίνας απέχει πολύ από την κακή. Ωστόσο, χωρίς ένα άκαμπτο και αξιόπιστο σύστημα εταιρικής διακυβέρνησης, είναι αναγκασμένο να επαναλάβει τον κύκλο της πιστωτικής επέκτασης, του χρέους και της αναδιάρθρωσης των επιχειρήσεων που μαστίζει την οικονομία της στο παρελθόν.