Η επένδυση σε οποιοδήποτε περιουσιακό στοιχείο παρουσιάζει κινδύνους που μπορούν να ελαχιστοποιηθούν χρησιμοποιώντας χρηματοοικονομικά εργαλεία για τον προσδιορισμό των αναμενόμενων αποδόσεων. Το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM) είναι ένα από αυτά τα εργαλεία. Το μοντέλο αυτό υπολογίζει το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης για ένα περιουσιακό στοιχείο χρησιμοποιώντας την αναμενόμενη απόδοση τόσο στην αγορά όσο και ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο, καθώς και τη συσχέτιση ή την ευαισθησία του περιουσιακού στοιχείου προς την αγορά.

Μερικά από τα εγγενή προβλήματα του μοντέλου είναι οι υποθέσεις του, οι οποίες περιλαμβάνουν: χωρίς φόρους. οι επενδυτές μπορούν να δανειστούν και να δανείσουν με το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο. και οι επενδυτές είναι λογικοί και αποφεύγουν τον κίνδυνο. Προφανώς, αυτές οι υποθέσεις δεν ισχύουν πλήρως για επενδύσεις σε πραγματικό κόσμο. Παρόλα αυτά, το CAPM είναι χρήσιμο ως ένα από τα πολλά εργαλεία για την εκτίμηση της αναμενόμενης απόδοσης μιας επένδυσης.

Οι μη ρεαλιστικές υποθέσεις του CAPM έχουν οδηγήσει στη δημιουργία διαφόρων επεκταθέντων μοντέλων που περιλαμβάνουν πρόσθετους παράγοντες και στη χαλάρωση αρκετών υποθέσεων που χρησιμοποιούνται στο CAPM. Το διεθνές CAPM (ICAPM) χρησιμοποιεί τις ίδιες εισόδους με το CAPM αλλά λαμβάνει επίσης υπόψη και άλλες μεταβλητές που επηρεάζουν την απόδοση των περιουσιακών στοιχείων σε παγκόσμια βάση. Ως αποτέλεσμα, η ICAPM είναι πολύ πιο χρήσιμη στην πράξη από την CAPM. Ωστόσο, παρά τη χαλάρωση ορισμένων υποθέσεων, η ICAPM έχει περιορισμούς που επηρεάζουν την πρακτικότητα της.

Κατανόηση των Υπολογισμών ICAPM

Δεδομένου ότι η ICAPM εισάγει πρόσθετες μεταβλητές ή παράγοντες στο μοντέλο CAPM, οι επενδυτές πρέπει πρώτα να κατανοήσουν τους υπολογισμούς της CAPM. Το CAPM δηλώνει απλώς ότι οι επενδυτές θέλουν να αποζημιωθούν:
Η χρονική αξία του χρήματος, που αναμένεται να είναι μεγαλύτερη από το ποσοστό χωρίς κίνδυνο και

1. Λαμβάνοντας τον κίνδυνο αγοράς, ώστε να απαιτούν ένα ασφάλιστρο έναντι της απόδοσης της αγοράς, μείον το ποσοστό άνευ κινδύνου, σε σχέση με την συσχέτιση με την αγορά.
2. Η ICAPM επεκτείνει την CAPM, λέγοντας επιπλέον ότι εκτός από την αντιστάθμιση της χρονικής αξίας του χρήματος και της πριμοδότησης για τη λήψη κινδύνου αγοράς, οι επενδυτές πρέπει να πληρώνονται για άμεση και έμμεση έκθεση σε ξένο νόμισμα. Η ICAPM επιτρέπει στους επενδυτές να προσθέτουν επιπτώσεις στο νόμισμα στο CAPM για να λογοδοτούν για την ευαισθησία στις αλλαγές στο ξένο νόμισμα όταν οι επενδυτές κατέχουν ένα περιουσιακό στοιχείο. Αυτή η ευαισθησία αντιπροσωπεύει αλλαγές σε ένα νόμισμα που επηρεάζει άμεσα και έμμεσα την κερδοφορία και, συνεπώς, τις αποδόσεις.

Για παράδειγμα, εάν μια εταιρεία που εδρεύει στις Ηνωμένες Πολιτείες αγοράζει εξαρτήματα από την Κίνα και το δολάριο ΗΠΑ ενισχύει το σχετικό κινεζικό γιουάν, τότε το κόστος αυτών των εισαγωγών μειώνεται. Αυτή η έμμεση έκθεση στο νόμισμα επηρεάζει την κερδοφορία μιας εταιρείας και τις αποδόσεις που παράγει η επένδυση. Για τον προσδιορισμό αυτών των επιδράσεων, οι επενδυτές πρέπει να υπολογίσουν τη διαφορά μεταξύ της αναμενόμενης μελλοντικής συναλλαγματικής ισοτιμίας και του προθεσμιακού επιτοκίου και να διαχωρίσουν τη διαφορά αυτή με το σημερινό επιτόκιο, το αποτέλεσμα του οποίου είναι το ασφάλιστρο κινδύνου συναλλάγματος (FCRP).Στη συνέχεια, πολλαπλασιάστε αυτό από την ευαισθησία του εγχώριου νομίσματος επιστρέφει στις μεταβολές των ξένων νομισμάτων. Η ICAPM παρέχει στους επενδυτές έναν τρόπο υπολογισμού των αναμενόμενων αποδόσεων σε όρους τοπικού νομίσματος με την καταγραφή των μεταβλητών όπως αναφέρεται παρακάτω:

Αναμενόμενη απόδοση = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)

RFR = εγχώριο ποσοστό κινδύνου

Rm-Rf = πριμοδότηση για τον κίνδυνο παγκόσμιας αγοράς που μετράται στο τοπικό νόμισμα του επενδυτή

Bi * FCRPi = ασφάλιστρο συναλλαγματικού κινδύνου Υποθέσεις Ενώ η ICAPM βελτιώνει τις μη ρεαλιστικές υποθέσεις CAPM, εξακολουθούν να απαιτούνται αρκετές παραδοχές ώστε το θεωρητικό μοντέλο να είναι έγκυρο. Η σημαντικότερη υπόθεση είναι ότι οι διεθνείς κεφαλαιαγορές είναι ενσωματωμένες. Εάν η υπόθεση αυτή αποτύχει και οι διεθνείς αγορές κατακερματιστούν, τότε θα υπάρξουν διαφορές τιμών μεταξύ περιουσιακών στοιχείων με παρόμοια χαρακτηριστικά κινδύνου αλλά σε διαφορετικά νομίσματα. Ως αποτέλεσμα, οι κατακερματισμένες αγορές θα αναγκάσουν τους επενδυτές να κάνουν υψηλότερες χορηγήσεις σε συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία σε συγκεκριμένες χώρες, με αποτέλεσμα την αναποτελεσματική τιμολόγηση περιουσιακών στοιχείων. Η ICAPM αναλαμβάνει επίσης απεριόριστο δανεισμό και δανεισμό με βάση το ποσοστό άνευ κινδύνου. Πρακτικές χρήσεις

Η χρησιμότητα της ICAPM στην επιλογή των αποθεμάτων και στη διαχείριση χαρτοφυλακίων είναι τόσο καλή όσο η κατανόηση των υποθέσεων όπως προαναφέρθηκε. Παρά τους περιορισμούς αυτούς, η επιλογή χαρτοφυλακίου μπορεί να επηρεαστεί από το μοντέλο. Η κατανόηση του αντίκτυπου των συναλλαγματικών ισοτιμιών στις λειτουργίες και στα κέρδη μιας συγκεκριμένης εταιρείας θα βοηθήσει τους επενδυτές να επιλέξουν μεταξύ δύο περιουσιακών στοιχείων με παρόμοια χαρακτηριστικά σε διάφορες χώρες.
Για παράδειγμα, εάν ένας επενδυτής στις ΗΠΑ θέλει να υπολογίσει την αναμενόμενη απόδοση από τη διακράτηση του περιουσιακού στοιχείου Α και να το συγκρίνει με την αναμενόμενη απόδοση από τη διακράτηση του περιουσιακού στοιχείου Β, πρέπει να καθορίσει τις εισροές για τις δύο τελευταίες συνιστώσες του μοντέλου για τον προσδιορισμό της άμεσης επίδρασης του νομίσματος και του αντίκτυπου του έμμεσου νομίσματος. Οι δύο πρώτες μεταβλητές στην εξίσωση θα είναι οι ίδιες και για τα δύο στοιχεία ενεργητικού. Ως εκ τούτου, η πρακτική χρησιμότητα της ICAPM είναι η κατανόηση του τρόπου με τον οποίο ένα νόμισμα επηρεάζει μια εταιρεία στην ξένη χώρα και πώς η μετάφραση του στο τοπικό νόμισμα του επενδυτή θα επηρεάσει την απόδοση του περιουσιακού στοιχείου.
Για παράδειγμα: Ένας επενδυτής αποφασίζει να επενδύσει σε ένα από τα ακόλουθα περιουσιακά στοιχεία:
Εταιρεία Α: Ιαπωνική εταιρεία που αντλεί όλα τα κέρδη και το κόστος εισροών σε γιεν

Εταιρεία Β: κέρδη σε δολάρια ΗΠΑ, αλλά έχει κόστος εισροών σε γιεν

Και τα δύο περιουσιακά στοιχεία έχουν παρόμοια κέρδη ή ευαισθησία στις μεταβολές του χαρτοφυλακίου της παγκόσμιας αγοράς. Σε ένα μακροοικονομικό περιβάλλον όπου το δολάριο ΗΠΑ εξασθενίζει σε σχέση με το γιεν Ιαπωνίας, ένας επενδυτής θα καθορίσει ότι τα κέρδη για την εταιρεία Β θα μειωθούν, καθώς θα κόστιζαν περισσότερα δολάρια ΗΠΑ για να αγοράσουν τα προϊόντα. Ως εκ τούτου, η απαιτούμενη απόδοση θα αυξηθεί για την Εταιρεία Β, σε σχέση με την Εταιρεία Α, για να αντισταθμίσει τον πρόσθετο συναλλαγματικό κίνδυνο.

• Η κατώτατη γραμμή
• Η ICAPM είναι ένα από τα διάφορα μοντέλα που χρησιμοποιούνται για τον προσδιορισμό της απαιτούμενης απόδοσης ενός περιουσιακού στοιχείου. Χρησιμοποιείται σε συνδυασμό με άλλα οικονομικά εργαλεία, μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές στην επιλογή περιουσιακών στοιχείων που θα καλύψουν το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης.Η ICAPM, όπως και η CAPM, κάνει αρκετές υποθέσεις, συμπεριλαμβανομένης της ενσωμάτωσης και της αποτελεσματικότητας των παγκόσμιων αγορών. Αν αυτή η υπόθεση αποτύχει, τότε η επιλογή των αποθεμάτων είναι κρίσιμη. η διάθεση περισσότερων πόρων για επενδύσεις σε χώρες που έχουν πλεονέκτημα νόμισμα θα πρέπει να οδηγήσει σε alpha. Τα πλεονεκτήματα συναλλάγματος τείνουν να εξαφανίζονται γρήγορα καθώς οι εκμεταλλεύσεις της αναποτελεσματικότητας της αγοράς κλείνουν, αλλά το γεγονός ότι αυτές οι αναποτελεσματικότητες συμβαίνουν υποστηρίζει ότι η ενεργός διαχείριση χαρτοφυλακίου είναι καθοριστική για την επίτευξη ανώτερων αποδόσεων στο χαρτοφυλάκιο της αγοράς.