Μια εξαιρετικά γνωστή πτυχή υψηλών αποδόσεων ή δεσμευτικών ομολόγων είναι ότι είναι ιδιαίτερα ευάλωτες στις έντονες συνθήκες της αγοράς όπως εκείνες που εμφανίζονται κατά τη διάρκεια μιας κατάθλιψης ή ύφεσης, όπως η ύφεση του 2008. Αυτή η ευαισθησία στο άγχος στην αγορά, όπως αποκαλύπτεται από πολλές μελέτες, είναι πράγματι πιο έντονη στην αγορά ομολόγων σκουπίδια απ 'ό, τι με τα ομόλογα επενδυτικής ποιότητας. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στο: Ανεπιθύμητα Αξιόγραφα σε Stressed Markets .)

Αυτό το φαινόμενο δεν είναι δύσκολο να εξηγηθεί. Καθώς η οικονομία αποδυναμώνει, οι ευκαιρίες για επιχειρήσεις να εξασφαλίζουν χρηματοδότηση αρχίζουν να γίνονται ολοένα και πιο σπάνιες και ο ανταγωνισμός για αυτές τις μειούμενες ευκαιρίες γίνεται πιο έντονος σε απάντηση. Η ικανότητα των εταιρειών που οφείλουν αυτά τα χρέη να είναι σε θέση να τους επιτελέσουν αρχίζει να μειώνεται επίσης. Όλες αυτές οι συνθήκες σημαίνουν ότι περισσότερες εταιρείες χτυπούν χειρότερα σενάρια, ή χρεοκοπία, πιο συχνά όταν η αγορά βιώνει άγχος.

Οι επενδυτές, φυσικά, το γνωρίζουν. Φυσικά αρχίζουν να πωλούν τα χαρτοφυλάκια στο χαρτοφυλάκιό τους με τον υψηλότερο κίνδυνο, γεγονός που κάνει τα πράγματα χειρότερα για τις πιο εκτεθειμένες εταιρείες και με το φτωχότερο λόγο μετρητών προς χρέος. Οι νόμοι της προσφοράς και της ζήτησης μπορούν να γίνουν σαφείς, καθώς η ζήτηση για ομόλογα υψηλής απόδοσης στεγνώνει και πρέπει να προσφέρουν χαμηλότερες τιμές προκειμένου να προσπαθήσουν να συνεχίσουν να εξασφαλίζουν τις απαραίτητες επενδύσεις.

Στο ακόλουθο άρθρο εξετάζουμε το ιστορικό σημαντικών κατακρημνισμάτων με ιδιαίτερη έμφαση στην αγορά ομολογιακών δανείων.

Προηγούμενα συντρίμματα ανεπιθύμητων ομολόγων

Όταν εστιάζουμε στην επονομαζόμενη αγορά ομολογιακών ομολόγων, εξετάζουμε τα τελευταία 35 έως 40 χρόνια. Κάποιοι ισχυρίζονται ότι η αγορά υψηλών αποδόσεων ή ομολόγων έχει υπάρξει μόνο για τις τελευταίες τρεις έως τέσσερις δεκαετίες, η οποία χρονολογείται από τη δεκαετία του 1970, όταν άρχισαν να γίνονται όλο και πιο δημοφιλείς αυτοί οι τύποι ομολόγων και οι νέες κατηγορίες εκδοτών άρχισαν να εμφανίζονται με μεγαλύτερους αριθμούς των εταιρειών άρχισαν να τις χρησιμοποιούν ως χρηματοπιστωτικά χρεόγραφα. (999) Η κρίση αποταμίευσης και δανείων (1980s) Στο δρόμο προς την προεξέχουσα θέση, τα ομόλογα junk έχουν χτυπήσει πολλές ανωμαλίες στο δρόμο. Ο πρώτος σημαντικός λόξυγκας ήρθε με το πλέον κακόφημο Σκάνδαλο των Ταμιευτηρίων και Δανείων της δεκαετίας του 1980. Την εποχή εκείνη, οι εταιρείες S & L επένδυαν υπερβολικά σε εταιρικά ομόλογα υψηλότερου επιτοκίου μαζί με πρακτικές σημαντικά υψηλότερου κινδύνου οι οποίες τελικά οδήγησαν σε τεράστια συντριβή στην εκτέλεση χαρτονομισμάτων που εξακολουθούν να υφίστανται για σχεδόν μια δεκαετία και στη δεκαετία του 1990.

Η αγορά κρατικών ομολόγων σε μεγάλες αποδόσεις (1989)

Η αγορά ομολόγων junk αυξήθηκε εκθετικά κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του '80 από απλά $ 10B το 1979 σε ένα επιβλητικό $ 189B το 1989 - αύξηση πάνω από 34% έτος.Καθ 'όλη τη διάρκεια αυτής της δεκαετίας, οι αποδόσεις των σκουπιδιών ήταν κατά μέσο όρο περίπου 14,5% με τα ποσοστά αθέτησης μόλις λίγο πάνω από δύο στο 2,2%, με ετήσιες συνολικές αποδόσεις περίπου 13,7%. Ωστόσο, το 1989, ένα πολιτικό κίνημα με τον Rudolph Giuliani και άλλους που κυριάρχησαν στις εταιρικές πιστωτικές αγορές πριν από την άνοδο των ομολόγων υψηλής απόδοσης προκάλεσε την προσωρινή κατάρρευση της αγοράς με αποτέλεσμα την πτώχευση του Drexel Burnham. Σε μια αλλαγή που πήρε ίσως μόλις 24 ώρες, τα νέα χαρτονομίσματα έχουν απομείνει ουσιαστικά από την αγορά χωρίς αναπήδηση για περίπου ένα χρόνο. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα οι επενδυτές να χάσουν ένα καθαρό κέρδος 4,4% στην αγορά υψηλών αποδόσεων το 1990 - την πρώτη φορά που η αγορά επέστρεψε αρνητικά αποτελέσματα σε περισσότερο από μια δεκαετία.

Η συντριβή "Dot Com" της περιόδου 2000-2002

Πολλές εταιρείες που χρησιμοποίησαν ομόλογα υψηλής απόδοσης για να χρηματοδοτήσουν τους εαυτούς τους κατά τη διάρκεια της έκρηξης "dot com" στα τέλη της δεκαετίας του 1990, απέτυχαν σύντομα. μια άλλη στροφή για τα χειρότερα όσον αφορά τις καθαρές αποδόσεις. Η συντριβή αυτή δεν οφείλεται στις ενέργειες κάποιου που προσπαθεί να σαμποτάρει την αγορά ή σε αδίστακτους επενδυτές της S & L. Αντ 'αυτού, αυτή η προτομή συνέβη επειδή οι επενδυτές συνέχισαν να πέφτουν για το όνειρο των τεράστιων κερδών που το Διαδίκτυο υποσχέθηκε μέσω της ικανότητάς του να φτάσει σε μια παγκόσμια αγορά. Οι επενδυτές έβαλαν τα χρήματά τους σε ιδέες, όχι σε συμπαγή σχέδια και ως εκ τούτου, η αγορά υποχώρησε.

Ωστόσο, μόλις το σφάλμα κατέστη σαφές, οι επενδυτές άρχισαν να υποστηρίζουν πιο σταθερές επιλογές στην αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης και ήταν σε θέση να ανακάμψουν γρήγορα. Κατά την περίοδο 2000-2002 ο προεπιλεγμένος μέσος όρος για την αγορά ήταν 9,2%, που είναι σχεδόν τέσσερις φορές υψηλότερος από την περίοδο 1992-1999. Κατά την περίοδο αυτή, το μέσο συνολικό ποσοστό απόδοσης μειώθηκε μόλις στο 0% τον αριθμό των αθετήσεων και τις πτωχεύσεις πριν από την πτώση των αριθμών αυτών το 2003.

Η χρηματοπιστωτική κρίση 2007-2009

Όταν το σκάνδαλο του subprime έσπασε, πολλά από τα λεγόμενα "τοξικά περιουσιακά στοιχεία" που εμπλέκονται στην κρίση συνδέθηκαν στην πραγματικότητα υψηλής απόδοσης εταιρικά ομόλογα. Το σκάνδαλο προέρχεται από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία χαμηλού κινδύνου ή υψηλής απόδοσης που πωλούνται ως χρεόγραφα ονομαστικής αξίας ΑΑΑ αντί για ομόλογα "status junk". Όταν έπληξε την κρίση, οι τιμές αποδόσεων των ομολογιακών δανείων υποχώρησαν και συνεπώς οι αποδόσεις τους υπερυψωμένες. Η απόδοση έως την ωριμότητα (YTM) για ομόλογα υψηλής απόδοσης ή κερδοσκοπικού χαρακτήρα αυξήθηκε κατά 20% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, με τα αποτελέσματα να είναι τα υψηλά επιτόκια όλων των επομένων ομολόγων, με το μέσο επιτόκιο αγοράς να φτάνει το 13. 4% από το τρίτο τρίμηνο του 2009.

Η κατώτατη γραμμή

Παρόλα αυτά, παρά τα όποια εμπόδια και τα εξωτερικά χτυπήματα στην αγορά ομολογιακών δανείων, τα νέα και η δευτερογενής αγορά φαίνεται να ανακάμπτουν. Οι εκδότες συνεχίζουν να απευθύνονται στα ομόλογα υψηλής απόδοσης που ορισμένες εταιρείες επενδυτών καθώς και ιδιώτες επενδυτές ευχαρίστησαν να αγοράσουν. Αυτή η διαρκή δύναμη, συνεπώς, στηρίζεται τόσο στη διαρκή ανάγκη των εταιρειών για κεφάλαια όσο και στη διαρκή επιθυμία των επενδυτών για υψηλότερα μέσα απόδοσης επένδυσης από τις προσφορές ομολόγων επενδύσεων.