Εάν η εταιρία καταρρεύσει όπως η Enron, η Global Crossing και η World Com μας έχουν διδάξει κάτι, είναι ότι οι επενδυτές δεν έχουν την πολυτέλεια να αγνοήσουν το θέμα της εταιρικής διακυβέρνησης. Κατά τη διεξαγωγή θεμελιώδους ανάλυσης, οι επενδυτές πρέπει να παρακολουθούν προσεκτικά τον τρόπο με τον οποίο οι εταιρείες διατηρούν τη διαχείριση υπό έλεγχο και εξασφαλίζουν τη δημοσιοποίηση των οικονομικών στοιχείων, την ανεξαρτησία του διοικητικού συμβουλίου και τα δικαιώματα των μετόχων. Πρόσφατες μελέτες υποδεικνύουν ότι τα οφέλη από τη διερεύνηση της διακυβέρνησης ξεπερνούν απλώς την αποφυγή καταστροφών. Η καλή εταιρική διακυβέρνηση μπορεί να αυξήσει την αποτίμηση μιας εταιρείας και να ενισχύσει την κατώτατη γραμμή της.

AD:

Τι είναι η εταιρική διακυβέρνηση;
Η εταιρική διακυβέρνηση είναι ένας φανταστικός όρος για τον τρόπο με τον οποίο οι διευθυντές και οι ελεγκτές χειρίζονται τις ευθύνες τους απέναντι στους μετόχους και άλλους ενδιαφερόμενους φορείς της εταιρείας. Σκεφτείτε το ως το σύστημα με το οποίο οι επιχειρήσεις κατευθύνονται και ελέγχονται. Τα τυπικά μέτρα εταιρικής διακυβέρνησης περιλαμβάνουν τον διορισμό μη εκτελεστικών διευθυντών, τη θέση περιορισμών στη διαχειριστική εξουσία και τη συγκέντρωση ιδιοκτησίας, καθώς και τη διασφάλιση της κατάλληλης γνωστοποίησης των οικονομικών πληροφοριών και των αποζημιώσεων των εκτελεστικών στελεχών.

AD:

Εκπληκτικά, η εταιρική διακυβέρνηση θεωρείται δευτερεύων παράγοντας που επηρεάζει τις επιδόσεις μιας επιχείρησης. Δηλαδή, σε αντίθεση με την οικονομική θέση, τη στρατηγική και τις λειτουργικές δυνατότητες μιας επιχείρησης, η αποτελεσματικότητα των πρακτικών διακυβέρνησης θεωρήθηκε σε μεγάλο βαθμό σημαντική μόνο σε ειδικές περιστάσεις, όπως οι αλλαγές των CEO και οι αποφάσεις συγχωνεύσεων και εξαγορών (M & A).

Αλλά τα πρόσφατα γεγονότα αποδεικνύουν ότι οι πρακτικές διακυβέρνησης δεν αποτελούν απλά δευτερεύοντα παράγοντα. Όταν οι δεξαμενές τιμών μετοχών της εταιρείας λόγω λογιστικού σκανδάλου, γίνεται εμφανής η σημασία των πρακτικών χρηστής διακυβέρνησης. Οι εταιρικές καταστροφές δείχνουν ότι η απουσία αποτελεσματικών εταιρικών ελέγχων θέτει την εταιρεία και τους επενδυτές σε τεράστιο κίνδυνο.

-> ->

Τι αποδεικνύουν οι μελέτες
Για χρόνια, οι επενδυτές αγνόησαν την εταιρική διακυβέρνηση επειδή η ακαδημαϊκή έρευνα δεν βρήκε σαφή αιτιώδη συνάφεια μεταξύ διακυβέρνησης και οικονομικής απόδοσης. Αλλά αυτό αρχίζει να αλλάζει. Ένα χαρτί από τους καθηγητές των επιχειρήσεων Harvard και Wharton με τίτλο «Εταιρική Διακυβέρνηση και Τιμές Μετοχών» (2003) κατέληξε στο συμπέρασμα ότι οι επενδυτές που πωλούσαν αμερικανικές εταιρείες με τα πιο αδύναμα δικαιώματα των μετόχων και αγόραζαν εκείνους με τα ισχυρότερα δικαιώματα των μετόχων κέρδισαν πρόσθετη απόδοση 8,5% .

Η μελέτη αναλύει 1, 500 εταιρείες και τις κατατάσσει βάσει 24 διατάξεων εταιρικής διακυβέρνησης. Οι εταιρείες με τις χαμηλότερες βαθμολογίες ήταν λιγότερο κερδοφόρες και είχαν χαμηλότερη αύξηση πωλήσεων. Επιπλέον, οι αποδόσεις των εταιρειών αυτών έμειναν πολύ πίσω από τις αποδόσεις των επιχειρήσεων υψηλότερης κατηγορίας. Το έγγραφο δείχνει επίσης ότι για κάθε αύξηση των δικαιωμάτων των μετόχων κατά ένα σημείο, η αξία μιας εταιρείας αυξήθηκε κατά 11,4%.

Εν τω μεταξύ, μια μελέτη που εκπονήθηκε το 2000 από την παγκόσμια συμβουλευτική McKinsey διαπίστωσε ότι το 75% των 200 θεσμικών επενδυτών που συμμετείχαν στην έρευνα θεωρεί ότι οι πρακτικές του διοικητικού συμβουλίου είναι τόσο σημαντικές όσο οι χρηματοοικονομικές μετρήσεις για την αξιολόγηση εταιρειών.Η μελέτη έδειξε ότι οι εταιρείες που μετακινούνται από τις χειρότερες στις καλύτερες πρακτικές διακυβέρνησης θα μπορούσαν να αναμένουν αύξηση της αποτίμησης της αγοράς κατά 10%.

Οι επενδυτές αρχίζουν να λαμβάνουν ειδοποίηση
Εν μέσω όλου του χεριού που σφυρηλατεί για την εταιρική διακυβέρνηση, οι επενδυτές λαμβάνουν βοήθεια για να αποφύγουν τις κακοδιατηρημένες εταιρείες και να βρουν σωστά διοικούμενες εταιρείες. Οι κυβερνήσεις, τα χρηματιστήρια και οι φορείς εποπτείας των κινητών αξιών υιοθετούν νέους κανόνες και κανονισμούς που προσπαθούν να σταματήσουν ορισμένες από τις χειρότερες περιπτώσεις εταιρικής αποτυχίας. Οι προτάσεις στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης και στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, που προωθούν την ανεξαρτησία της αίθουσας συνεδριάσεων και την μεγαλύτερη χρηματοοικονομική εμπειρογνωμοσύνη στις επιτροπές ελέγχου, επιταχύνουν σίγουρα τις βελτιωμένες πρακτικές και καθησυχάζουν τους επενδυτές

Ταυτόχρονα, έχει δημιουργηθεί μια πραγματική βιομηχανία εξοχικών κατοικιών μεταξύ των οργανισμών αξιολόγησης και των συμβούλων που εκδίδουν αξιολογήσεις εταιρικής διακυβέρνησης. Οι επενδυτές μπορούν να στραφούν στο δείκτη Εταιρικής Διακυβέρνησης της Standard & Poor's και στο Πλεόνασμα της Εταιρικής Διακυβέρνησης των Υπηρεσιών των Μετόχων. Και οι δύο εκθέτουν και βαθμολογούν τις πρακτικές διακυβέρνησης των δημόσιων εταιρειών. Επιπλέον, το Κέντρο Ερευνών για την Ευθύνη των Επενδυτών, μαζί με τους παρατηρητές εταιρικής διακυβέρνησης, όπως οι Μετρικές Εταιρικής Βιβλιοθήκης και Διακυβέρνησης, παρέχουν αξιολογήσεις αξιολόγησης της διακυβέρνησης.

Μολονότι οι νέες κανονιστικές προτάσεις και τα συστήματα διαβάθμισης είναι πολύτιμα για τους επενδυτές, δεν αποτελούν εγγύηση ότι οι εταιρείες λειτουργούν καλά. Οι επενδυτές πρέπει να αξιολογήσουν την εταιρική διακυβέρνηση για τον εαυτό τους. Ακολουθεί μια γρήγορη λίστα βασικών ζητημάτων που οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν κατά την ανάλυση της εταιρικής διακυβέρνησης:

• Λογοδοσία Διοικητικού Συμβουλίου - Τα Διοικητικά Συμβούλια είναι οι δεσμοί μεταξύ διαχειριστών και μετόχων. Ως εκ τούτου, το Δ.Σ. είναι δυνητικά το πιο αποτελεσματικό μέσο καλής διακυβέρνησης και περιορισμού των κορυφαίων διευθυντικών στελεχών. Οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν εταιρικές καταθέσεις για να δουν ποιοι είναι οι κάτοικοι του διοικητικού συμβουλίου. Βεβαιωθείτε ότι αναζητάτε εταιρείες με άφθονους ανεξάρτητους διευθυντές που δεν έχουν εμπορικούς δεσμούς με την επιχείρηση και που επιδεικνύουν αντικειμενική προθυμία να αμφισβητήσουν τις επιλογές διαχείρισης. Μια μειοψηφία ανεξάρτητων διευθυντών δυσκολεύει το διοικητικό συμβούλιο να λειτουργεί εκτός της σφαίρας της διοικητικής επιρροής. Οι διευθυντές κατέχουν μετοχές στην εταιρεία; Αν όχι, ενδέχεται να έχουν λιγότερα κίνητρα για να εξυπηρετήσουν τα συμφέροντα των μετόχων. Ποια είναι τα αρχεία παρουσίας των διευθυντών στις συνεδριάσεις του διοικητικού συμβουλίου και των επιτροπών; Τέλος, το συμβούλιο συμμορφώνεται με μια σειρά δημοσιευμένων αρχών διακυβέρνησης;
• Δημοσιονομικές αποκαλύψεις και έλεγχοι - Οι επενδυτές πρέπει να επιμείνουν ότι η εταιρική δομή περιλαμβάνει μια επιτροπή ελέγχου αποτελούμενη από ανεξάρτητους διευθυντές με σημαντική χρηματοοικονομική εμπειρία. Στην ιδανική περίπτωση, η επιτροπή θα πρέπει να έχει την αποκλειστική αρμοδιότητα να προσλαμβάνει και να πυρώνει τους ελεγκτές της εταιρείας και να εγκρίνει μη ελεγκτικές υπηρεσίες από τον ελεγκτή. Οι επαναλαμβανόμενες αναπροσαρμογές κερδών ή οι αγωγές που αμφισβητούν την ακρίβεια των οικονομικών καταστάσεων παρέχουν ένα σαφές μήνυμα στους επενδυτές ότι η δημοσιοποίηση των οικονομικών στοιχείων και οι έλεγχοι δεν λειτουργούν σωστά. Η αποζημίωση ανώτατης διαχείρισης θα πρέπει να καθορίζεται από μετρήσιμους στόχους επιδόσεων (απόδοση μετόχων, ROE, ROA, ανάπτυξη EPS) και, ει δυνατόν, το ποσοστό αποζημίωσης να καθορίζεται από ανεξάρτητη επιτροπή αποζημίωσης και να γνωστοποιείται πλήρως.
• Δικαιώματα Μετόχων - Να είστε δύσπιστοι σε εταιρείες με μετοχές διπλής κατηγορίας. Οι μετοχές των κατηγοριών Α και Β μπορούν να θέσουν σημαντικούς περιορισμούς στα δικαιώματα των μετόχων, επιτρέποντας στους εμπλεκόμενους να συσσωρεύουν την πλειοψηφική εξουσία, λόγω της κατοχής μετοχών της κατηγορίας Β που έχουν επικεντρωθεί σε ψηφοφορία. Η ψηφοφορία θα πρέπει να είναι πάντα ρουτίνα μέσω ταχυδρομείου, τηλεφώνου και Διαδικτύου και οι μέτοχοι θα πρέπει να έχουν το δικαίωμα να εγκρίνουν σημαντικές συναλλαγές, συμπεριλαμβανομένων των συγχωνεύσεων, των αναδιαρθρώσεων και των σχεδίων αντιστάθμισης βάσει μετοχών.
• Η αγορά για τον έλεγχο - Η ισχύς διαχείρισης μπορεί να εδραιωθεί από ισχυρές διατάξεις άμυνας εξαγοράς, όπως τα χάπια δηλητηριάσεων ή το θέμα της προτιμητέας αποθεματοποίησης προτιμησιακού ελέγχου. Αυτοί οι μηχανισμοί προστατεύουν από εχθρικές εξαγορές και μεταγενέστερες αλλαγές διαχείρισης, αλλά οι επενδυτές πρέπει να χαροποιούν τα σχέδια δηλητηριωδών χαπιών μόνο όταν εμπιστεύονται πλήρως και στηρίζουν τη διαχείριση.

  Να γνωρίζετε επίσης ότι οι διευθυντές -ιδιαίτερα οι διευθυντές των εκτελεστικών συμβουλίων- έχουν συνήθεια να παρέχουν γενναιόδωρες επιλογές μετοχών σε κορυφαία στελέχη. Ενώ οι επιλογές μετοχών προσφέρουν στη διοίκηση ένα κίνητρο για καλή απόδοση, οι υπερφορτωμένοι λογαριασμοί μετοχών δημιουργούν τη δυνατότητα ανεπιθύμητης αραίωσης αξίας μετοχών. Όσο μεγαλύτερη είναι η διαχείριση των δικαιωμάτων προαίρεσης μετοχών, τόσο μεγαλύτερη είναι η μείωση της αξίας των μετοχών κατά την άσκηση αυτών των δικαιωμάτων προαίρεσης.

Επειδή η ποιότητα της εταιρικής διακυβέρνησης καθορίζει τον τρόπο με τον οποίο μια εταιρεία κατανέμει τα δικαιώματα των μετόχων και επιδιώκει να διατηρήσει την αξία των μετοχών, οι επενδυτές θα πρέπει να αναλύουν και να αξιολογούν με προσοχή τη διακυβέρνηση των τρεχουσών και δυνητικών επενδύσεων τους.