Dodd-Frank Δημιουργεί κρίση ρευστότητας για ομόλογα

The Rise of Finance and the Fall of American Business - RAI with Rana Foroohar (1/6) (Μάρτιος 2024)

The Rise of Finance and the Fall of American Business - RAI with Rana Foroohar (1/6) (Μάρτιος 2024)
Dodd-Frank Δημιουργεί κρίση ρευστότητας για ομόλογα

Πίνακας περιεχομένων:

Anonim

Τον Ιούνιο, ο Blackstone Group LP (BX BXBlackStone Group LP33 .03 + 0.43% δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 άρθρο στην Wall Street Journal σχετικά με τις δυνατότητες υπερβολικής ρύθμισης που συμβάλλει, αν δεν προκαλέσει, την επόμενη οικονομική κρίση. Το κυρίαρχο επιχείρημα του Schwarzman είναι ότι οι μεταρρυθμίσεις που έγιναν μετά την τελευταία οικονομική κρίση είναι τόσο αυστηρές ώστε θα προωθήσουν τις συνθήκες που οδηγούν σε μια νέα κρίση που βασίζεται στην έλλειψη ρευστότητας στην αγορά.

Ενώ κάθε ίδρυμα είναι αναμφισβήτητα ασφαλέστερο λόγω των κεφαλαιακών περιορισμών που επιβλήθηκαν από την Dodd-Frank, αυτό καθιστά μια πιο ρευστοποιήσιμη αγορά συνολικά. Η έλλειψη ρευστότητας θα είναι ιδιαίτερα ισχυρή στην αγορά ομολόγων, όπου όλες οι κινητές αξίες δεν διατίθενται στην αγορά και πολλά ομόλογα στερούνται συνεχούς προσφοράς αγοραστών και πωλητών.

Dodd-Frank και τραπεζικές μεταρρυθμίσεις

Ως αποτέλεσμα της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008 και της επακόλουθης ύφεσης, η αχαλίνωτη κατάχρηση στον χρηματοπιστωτικό τομέα εισήλθε στο προσκήνιο. Επομένως, δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα τέθηκε υπό πολύ μεγαλύτερο έλεγχο, ρύθμιση και περιορισμούς. Ο νόμος περί μεταρρύθμισης και προστασίας των καταναλωτών Dodd-Frank της Wall Street εγκρίθηκε το 2010 για να μειώσει τον κίνδυνο μιας άλλης ύφεσης που προέρχεται από την κατάρρευση των τραπεζών και για την προστασία των καταναλωτών από τις συνέπειες της οικονομικής κακοποίησης. Οι κύριοι στόχοι του Dodd-Frank ήταν να αυξήσουν την υπευθυνότητα και τη διαφάνεια στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, να θέσουν τέλος στις κυβερνητικές χρηματοδοτήσεις, να περιορίσουν την επικινδυνότητα των πρακτικών των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών και να αποτρέψουν τα ιδρύματα να γίνουν "πολύ μεγάλα για να αποτύχουν. "

Ορισμένες από τις ρυθμίσεις που έθεσε σε εφαρμογή η Dodd-Frank περιλαμβάνουν αυξημένη παρακολούθηση των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων, αυστηρότερες απαιτήσεις αποθεματικών και μεγαλύτερη έμφαση στη ρευστότητα. Ένας νέος οργανισμός, το Γραφείο Προστασίας Χρηματοοικονομικών Καταναλωτών, δημιουργήθηκε με μοναδικό στόχο να παρακολουθεί το στεγαστικό δάνειο, ιδιαίτερα την αγορά στεγαστικών δανείων υψηλού κινδύνου που αποτέλεσε την αιτία της καταστροφής του 2008.

Τα υψηλότερα αποθεματικά σύμφωνα με την Dodd-Frank σημαίνουν ότι οι τράπεζες πρέπει να κατέχουν μεγαλύτερο ποσοστό του ενεργητικού τους σε μετρητά, γεγονός που μειώνει το ποσό που είναι σε θέση να κατέχουν σε εμπορεύσιμους τίτλους. Στην πραγματικότητα, αυτό περιορίζει τον ρόλο της αγοράς που έχουν παραδοσιακά αναλάβει οι τράπεζες. Ως εκ τούτου, η ρευστότητα υποφέρει και, παρόλο που αυτό δεν μπορεί να είναι πρόβλημα στις αγορές μεγάλου όγκου, μπορεί να είναι ιδιαίτερα οδυνηρό σε ορισμένες αγορές χρεογράφων. Αυτό θα μπορούσε ενδεχομένως να οδηγήσει σε μια μικρή ενδοημερήσια συρρίκνωση γρήγορα με χιονοστιβάδα σε μια πλήρης κλίμακα ανάληψης της αγοράς ομολόγων.

Το ζήτημα της ρευστότητας

Η αγορά ομολόγων είναι πολύ μεγαλύτερη από την αγορά μετοχών και μια τακτική διάρκειας 30 ετών έχει πολλούς επενδυτές και ιδρύματα που επενδύονται σε μεγάλο βαθμό στην κατηγορία των περιουσιακών στοιχείων.Επιπλέον, οι μελέτες έχουν δείξει ότι οι επενδυτές ομολόγων είναι πιο ευαίσθητοι στις χαμηλές επιδόσεις, δεδομένου ότι η κατηγορία των περιουσιακών στοιχείων συνήθως θεωρείται ότι έχει χαμηλότερο κίνδυνο από τις μετοχές. Έτσι, οι επενδυτές ομολόγων τείνουν να αποσυρθούν από τις αγορές πολύ γρήγορα όταν πέφτουν οι τιμές, και μια σχετικά μικρή πώληση μπορεί να αυξηθεί σε μια υπερμεγέθη πτώση στην αγορά.

Σύμφωνα με μια έκθεση της Deutsche Bank, τα αποθέματα τραπεζικών εταιρικών ομολόγων μειώνονται κατά 90% από το 2001. Με τις τράπεζες που δεν μπορούν να διαδραματίσουν το ρόλο του διαμορφωτή της αγοράς, αυτό σημαίνει ότι οι υποψήφιοι αγοραστές θα βρουν έναν σκληρότερο χρόνο να βρεθούν αντιμέτωποι με τους πωλητές. είναι σημαντικό ότι οι υποψήφιοι πωλητές θα δυσκολευτούν να βρουν αντιδραστήρες αγοραστών. Ο Schwarzman υποστηρίζει ότι οι κεφαλαιακές απαιτήσεις θα σημαίνουν ότι δεν υπάρχει βαλβίδα ασφαλείας που να καλύπτει τις ραγδαίως μειούμενες τιμές ασφαλείας, έργο που συνήθως αναλαμβάνουν οι έμποροι στις τράπεζες. Αυτό θα αναγκάσει τις συρρίκνωση της αγοράς, οι οποίες στη συνέχεια θα προκαλέσουν απολύσεις, θα μειώσουν τα φορολογικά έσοδα και θα δώσουν μεγαλύτερη έμφαση στις οικογένειες μεσαίας τάξης.

Φανταστείτε όταν η Federal Reserve τελικά ανακοινώνει την αύξηση των επιτοκίων, οι επενδυτές προσπαθούν να πουλήσουν τα υποτιμημένα ομόλογα τους, αλλά δεν υπάρχουν αγοραστές στην εξερχόμενη τιμή. Οι επενδυτές θα αναγκαστούν να κάνουν κούρεμα για να τα πουλήσουν και άλλοι επενδυτές που βλέπουν αυξανόμενα spreads bid-ask θα βρουν γρήγορα να πουλήσουν τις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος τους. Αυτό είναι ιδιαίτερα πιθανό στις λιγότερο ρευστοποιημένες αγορές - όπως τα εταιρικά ομόλογα μεγάλης απόδοσης και τα δημοτικά ομόλογα - όπου ο πλήθος των μοναδικών ομολόγων, εκτός από τον μεγαλύτερο πιστωτικό κίνδυνο, σημαίνει ότι υπάρχουν λιγότεροι αγοραστές και πωλητές για κάθε ασφάλεια. Χωρίς τις τράπεζες που ενεργούν ως διαμορφωτές αγοράς και την αγορά αυτών των ομολόγων, οι επενδυτές θα βγουν από την αγορά, προκαλώντας πρόσθετες πωλήσεις πυρκαγιάς και μαζική υποτίμηση όλων των τίτλων σταθερής απόδοσης.

Από εκεί, η σφαίρα κυλάει και μια συμβεβλημένη αγορά σταθερού εισοδήματος θα συντρίψει όχι μόνο τις αποταμιεύσεις, αλλά και την ικανότητα των εταιρειών να αντλούν κεφάλαια ως Καλά. Επόμενο πράγμα που γνωρίζετε, δεδομένου ότι οι εταιρείες δεν μπορούν να επεκταθούν, θα προσπαθήσουν να μειώσουν το κόστος και τις θέσεις εργασίας και ξαφνικά η επόμενη ύφεση είναι επάνω μας. (

Κατανόηση του κινδύνου ρευστότητας .)

Επιπτώσεις στις μικρές επιχειρήσεις Ενώ οι τράπεζες αγκυλών είναι σε μεγάλο βαθμό υπεύθυνες για την υπερεκμετάλλευση των πιστώσεων και την επακόλουθη συντριβή το 2008, Dodd-Frank παρά το γεγονός ότι δεν παίζει κανένα ρόλο στην ύφεση. Αυτές οι τράπεζες, οι οποίες υπέστησαν μείωση κατά 41% μεταξύ του 2007 και του 2013, συνήθως εργάζονται με ιδιοκτήτες μικρών επιχειρήσεων και τοπικούς αγρότες. Σε μια πιστωτική κρίση, αυτοί οι ιδιοκτήτες θα δυσκολευτούν να βρουν πρόσθετες πηγές πίστωσης καθώς οι τράπεζες προσπαθούν να τηρήσουν τις αποθεματικές απαιτήσεις Dodd-Frank. Ενώ οι μεγαλύτερες εταιρείες μπορούν να εκδίδουν μετοχές, να αντλούν ρευστά διαθέσιμα ή να δανείζονται από θυγατρικές, αυτό δεν είναι επιλογή για την πλειοψηφία των μαμά και τα καταστήματα pop. Αυτές οι επιχειρήσεις δεν θα έχουν άλλη επιλογή παρά να κλείσουν τους υπαλλήλους των καταστημάτων ή των απολυθέντων. Όπως συμβαίνει συχνά, όσοι είναι λιγότερο επιρρεπείς παίρνουν το κοντό άκρο του ραβδιού. Η κατώτατη γραμμή

Ο Schwarzman σίγουρα δεν ήταν ο μοναδικός αξιοσημείωτος αριθμός που έφερε στο φως το πρόβλημα της ρευστότητας. Άλλοι, όπως ο πρώην υπουργός Οικονομικών Larry Summers, γνωστός ακτιβιστής Carl Icahn και JPMorgan Chase & Co. (JPM

JPMJPMorgan Chase & Co100, 78-0,62%

Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6

Ο διευθύνων σύμβουλος Jamie Dimon εξέφρασε ομοίως τις ανησυχίες τους στα ΜΜΕ. Αν οι φόβοι τους επιβεβαιωθούν και η έλλειψη ρευστότητας προκαλεί μια άλλη οικονομική κρίση, η πλειοψηφία των κατηγοριών θα βρεθεί αυτή την φορά στον Καπιτώλιο παρά στους τραπεζίτες. Οι ρυθμιστικές αρχές δεν πρέπει να βλέπουν τον χρηματοπιστωτικό κλάδο αποκλειστικά μέσω του φακού της τελευταίας κρίσης - μια επικίνδυνα μυωπική προοπτική μπορεί να μας προκαλέσει προβλήματα. Στο τέλος, ο Schwarzman δεν επικρίνει τις τραπεζικές μεταρρυθμίσεις που δημιούργησαν ισχυρότερες κεφαλαιακές απαιτήσεις και ένα πιο σταθερό χρηματοπιστωτικό σύστημα. Αντίθετα, θεωρεί ότι η επόμενη κρίση, με την οποία θα παρακρατείται οποιαδήποτε αλλαγή στη νομοθεσία, θα προκαλείται ειρωνικά από μεταρρυθμίσεις που εφαρμόζονται για να μας προστατεύσουν από τις συνθήκες που προκάλεσαν την τελευταία. Ας ελπίσουμε ότι η αύξηση της ευαισθητοποίησης γύρω από το ζήτημα είναι το πρώτο βήμα προς τη δημιουργία μιας υγιούς ισορροπίας μεταξύ της ρευστότητας της αγοράς και των υποχρεωτικών ελάχιστων αποθεματικών που θα κρατήσουν τον κινητήρα βουητό όπως έχει για τα τελευταία έξι χρόνια.