Υπάρχουν πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα για τη χρήση μετατρέψιμων ομολόγων ως μέσο χρηματοδότησης από τις εταιρείες. Ένα από τα πολλά πλεονεκτήματα αυτής της καθυστερημένης μεθόδου χρηματοδότησης ιδίων κεφαλαίων είναι η καθυστέρηση της αφαίρεσης των κοινών μετοχών και των κερδών ανά μετοχή (EPS). Ένα άλλο είναι ότι η εταιρεία είναι σε θέση να προσφέρει το ομολογιακό δάνειο σε χαμηλότερο επιτόκιο - λιγότερο από ό, τι θα έπρεπε να πληρώσει σε ένα ευθεία ομόλογο. Ο κανόνας είναι συνήθως ότι όσο πιο πολύτιμο είναι το χαρακτηριστικό μετατροπής, τόσο μικρότερη είναι η απόδοση που πρέπει να προσφερθεί για να πουλήσει το θέμα. η δυνατότητα μετατροπής είναι ένα γλυκαντικό. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε πώς οι εταιρείες εκμεταλλεύονται τα μετατρέψιμα ομόλογα και τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές που τις αγοράζουν. ( ) Εκπαιδευτικό Πρόγραμμα:

Advanced Bond Concepts Πλεονεκτήματα της Χρηματοδότησης του Χρέους

Ανεξάρτητα από το πόσο κερδοφόρα είναι η εταιρεία, οι μετατρέψιμοι κάτοχοι ομολόγων λαμβάνουν μόνο ένα σταθερό, περιορισμένο εισόδημα μέχρι τη μετατροπή. Αυτό είναι ένα πλεονέκτημα για την εταιρεία επειδή περισσότερα από τα λειτουργικά έσοδα είναι διαθέσιμα για τους κοινούς μετόχους. Η εταιρεία πρέπει μόνο να μοιράζεται το λειτουργικό εισόδημα με τους νέους μετασχηματισμένους μετόχους, εάν το κάνει καλά. Τυπικά, οι κάτοχοι ομολόγων δεν έχουν δικαίωμα ψήφου για διευθυντές. ο έλεγχος της ψηφοφορίας βρίσκεται στα χέρια των κοινών μετόχων.
Έτσι, όταν μια εταιρεία εξετάζει εναλλακτικά μέσα χρηματοδότησης, εάν η υφιστάμενη ομάδα διαχείρισης ανησυχεί για την απώλεια του ελέγχου ψήφου της επιχείρησης, τότε η πώληση μετατρέψιμων ομολόγων θα παράσχει ένα πλεονέκτημα, αν και ίσως μόνο προσωρινά, χρηματοδότηση με κοινό απόθεμα. Επιπλέον, οι τόκοι των ομολόγων είναι εκπεστέα δαπάνη για την εκδότρια εταιρεία, οπότε για μια εταιρεία του φορολογικού σκέλους 30% η ομοσπονδιακή κυβέρνηση καταβάλλει 30% των χρεωστικών τόκων. Έτσι, τα ομόλογα έχουν πλεονεκτήματα έναντι των κοινών και προνομιούχων μετοχών σε μια εταιρεία που σχεδιάζει να αντλήσει νέα κεφάλαια. (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε το

Τι σημαίνουν οι άνθρωποι όταν λένε ότι το χρέος είναι μια σχετικά φθηνότερη μορφή χρηματοδότησης από τα ίδια κεφάλαια;

) Τι θα πρέπει να αναζητούν οι επενδυτές Bond εκδίδουν μετατρέψιμα στοιχεία προκειμένου να μειωθεί η απόδοση που απαιτείται για την πώληση των χρεωστικών τίτλων τους. Ο επενδυτής θα πρέπει να γνωρίζει ότι ορισμένες οικονομικά αδύναμες εταιρείες θα εκδώσουν μετατρέψιμες μετοχές μόνο για να μειώσουν το κόστος χρηματοδότησής τους, χωρίς πρόθεση να μετατραπεί ποτέ το ζήτημα. Κατά γενικό κανόνα, όσο ισχυρότερη είναι η εταιρεία, τόσο χαμηλότερη είναι η προτιμώμενη απόδοση σε σχέση με την απόδοση του ομολόγου της.

Υπάρχουν επίσης εταιρείες με χαμηλές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας που έχουν επίσης μεγάλες δυνατότητες ανάπτυξης. Τέτοιες εταιρείες θα είναι σε θέση να πουλήσουν μετατρέψιμες εκδόσεις χρεών με σχεδόν κανονικό κόστος, όχι λόγω της ποιότητας του ομολόγου, αλλά λόγω της ελκυστικότητας του χαρακτηριστικού μετατροπής για αυτό το "αναπτυξιακό" απόθεμα.Όταν τα χρήματα είναι σφιχτά και οι τιμές των μετοχών αυξάνονται, ακόμη και πολύ αξιόπιστες εταιρείες θα εκδίδουν μετατρέψιμους τίτλους σε μια προσπάθεια να μειώσουν το κόστος απόκτησης σπανίων κεφαλαίων. Οι περισσότεροι εκδότες ελπίζουν ότι αν αυξηθεί η τιμή των μετοχών τους, τα ομόλογα θα μετατραπούν σε κοινό απόθεμα σε τιμή υψηλότερη από την τρέχουσα κοινή τιμή των μετοχών. Με αυτή τη λογική, το μετατρέψιμο ομόλογο επιτρέπει στον εκδότη να πωλεί κοινό μετοχικό κεφάλαιο έμμεσα σε τιμή υψηλότερη από την τρέχουσα τιμή. Από την πλευρά του αγοραστή, το μετατρέψιμο ομόλογο είναι ελκυστικό επειδή προσφέρει την ευκαιρία να αποκτήσει την πιθανώς μεγάλη απόδοση που συνδέεται με τα αποθέματα, αλλά με την ασφάλεια ενός ομολόγου. (Μάθετε περισσότερα σχετικά με την επένδυση σε εταιρικά ομόλογα σε
Εταιρικά Ομόλογα: Εισαγωγή στον Πιστωτικό Κίνδυνο
.) Τα μειονεκτήματα των Μετατρέψιμων Ομολόγων Υπάρχουν και ορισμένα μειονεκτήματα για τους εκδότες μετατρέψιμων ομολογιών. Το ένα είναι ότι η χρηματοδότηση με μετατρέψιμες αξίες κινδυνεύει να αμβλύνει όχι μόνο το EPS των κοινών μετοχών της εταιρείας, αλλά και τον έλεγχο της εταιρείας. Αν ένα μεγάλο μέρος του ζητήματος αγοράζεται από έναν αγοραστή, συνήθως έναν επενδυτή τραπεζίτη ή μια ασφαλιστική εταιρεία, η μετατροπή μπορεί να μετατοπίσει τον έλεγχο ψήφου της εταιρείας μακριά από τους αρχικούς ιδιοκτήτες της και προς τους μετατροπείς. Αυτό το δυναμικό δεν αποτελεί σημαντικό πρόβλημα για τις μεγάλες εταιρείες με εκατομμύρια μετόχους, αλλά είναι πολύ πραγματικό αντίτιμο για τις μικρότερες εταιρείες ή εκείνες που έχουν μόλις δημοσιευθεί. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε

Εταιρική υπεράσπιση εξαγοράς: Προοπτική μετόχων
.)

Πολλά από τα άλλα μειονεκτήματα είναι παρόμοια με τα μειονεκτήματα της χρήσης καθαρών χρεών γενικά

.

Στην εταιρεία, τα μετατρέψιμα ομόλογα συνεπάγονται σημαντικά μεγαλύτερο κίνδυνο ανοίγματος των τραπεζών από τα προτιμώμενα ή κοινά αποθέματα. Επιπλέον, όσο πιο σύντομη είναι η ωριμότητα, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος. Τέλος, σημειώστε ότι η χρήση τίτλων σταθερής απόδοσης μεγεθύνει τις απώλειες στους κοινούς μετόχους κάθε φορά που οι πωλήσεις και τα κέρδη μειώνονται. αυτή είναι η δυσμενή πτυχή της χρηματοοικονομικής μόχλευσης. Οι προβλέψεις (περιοριστικές διατυπώσεις) για ένα μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο είναι γενικά πολύ αυστηρότερες από αυτές που περιλαμβάνονται είτε σε βραχυπρόθεσμη σύμβαση πίστωσης είτε σε κοινό ή προνομιούχο μετοχικό κεφάλαιο. Ως εκ τούτου, η εταιρεία μπορεί να υπόκειται σε πολύ πιο ανησυχητικούς και κρυμμένους περιορισμούς βάσει ενός μακροπρόθεσμου διακανονισμού του χρέους απ 'ό, τι θα συνέβαινε αν είχε δανειστεί βραχυπρόθεσμα ή εάν είχε εκδώσει κοινό ή προνομιούχο απόθεμα. Τέλος, η βαριά χρήση του χρέους θα επηρεάσει αρνητικά την ικανότητα μιας εταιρείας να χρηματοδοτεί πράξεις σε περιόδους οικονομικού άγχους. Καθώς οι περιουσίες της εταιρείας επιδεινώνονται, θα αντιμετωπίσει μεγάλες δυσκολίες στην άντληση κεφαλαίων. Επιπλέον, σε τέτοιες περιόδους, οι επενδυτές ενδιαφέρονται όλο και περισσότερο για την ασφάλεια των επενδύσεών τους και ενδέχεται να αρνηθούν να προκαταβάλουν κεφάλαια στην εταιρεία εκτός από τα καλά εξασφαλισμένα δάνεια. Μια εταιρεία που χρηματοδοτεί με μετατρέψιμο χρέος κατά τη διάρκεια των ευνοϊκών περιόδων έως το σημείο όπου ο δείκτης χρέους / ενεργητικού είναι στα ανώτατα όρια για τη βιομηχανία της, απλά μπορεί να μην είναι σε θέση να πάρει χρηματοδότηση καθόλου σε περιόδους στρες.Έτσι, οι εταιρικοί ταμία επιθυμούν να διατηρήσουν κάποια "ικανότητα δανεισμού αποθεματικών". Αυτό εμποδίζει τη χρήση της χρηματοδότησης του χρέους κατά τη διάρκεια των κανονικών περιόδων. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με το εταιρικό χρέος, βλ.

Αξιολόγηση της κεφαλαιακής διάρθρωσης μιας εταιρείας

και

Αναγνώριση χρέους .) Γιατί οι εταιρείες εκδίδουν μετατρέψιμο χρέος οι τίτλοι σταθερού εισοδήματος για την άντληση κεφαλαίων διέπονται από διάφορους παράγοντες. Το ένα είναι η διαθεσιμότητα εσωτερικών πόρων σε σχέση με τις συνολικές χρηματοδοτικές ανάγκες. Η διαθεσιμότητα αυτή, με τη σειρά της, αποτελεί συνάρτηση της πολιτικής κερδοφορίας και μερισμάτων μιας εταιρείας. Ένας άλλος βασικός παράγοντας είναι η τρέχουσα τιμή αγοράς της μετοχής της εταιρείας, η οποία καθορίζει το κόστος της χρηματοδότησης με μετοχές. Επιπλέον, το κόστος των εναλλακτικών εξωτερικών πηγών κεφαλαίων (δηλ. Των επιτοκίων) είναι εξαιρετικά σημαντικό. Το κόστος των δανειακών κεφαλαίων, σε σχέση με τα μετοχικά κεφάλαια, μειώνεται σημαντικά από την έκπτωση των πληρωμών τόκων (αλλά όχι των μερισμάτων) για σκοπούς ομοσπονδιακού φόρου εισοδήματος.

Επιπλέον, οι διαφορετικοί επενδυτές έχουν διαφορετικές προτιμήσεις αντιστάθμισης κινδύνου-απόδοσης. Προκειμένου να προσελκύσουν την ευρύτερη δυνατή αγορά, οι εταιρείες πρέπει να προσφέρουν τίτλους που ενδιαφέρουν όσο το δυνατόν περισσότερους επενδυτές. Επίσης, οι διαφορετικοί τύποι τίτλων είναι οι πλέον κατάλληλοι σε διαφορετικά χρονικά σημεία.
Συμπέρασμα

Η πολιτική πώλησης διαφοροποιημένων τίτλων (συμπεριλαμβανομένων των μετατρέψιμων ομολόγων) για να επωφεληθούν από τις συνθήκες της αγοράς μπορεί να μειώσει το συνολικό κόστος κεφαλαίου της εταιρείας κάτω από αυτό που θα ήταν εάν εκδώσει μία μόνο κατηγορία χρεών και κοινές στοκ. Ωστόσο, υπάρχουν πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα για τη χρήση μετατρέψιμων ομολόγων για χρηματοδότηση. οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν τι σημαίνει το θέμα από εταιρική άποψη πριν από την αγορά.