Το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM) είναι μια ευρέως χρησιμοποιούμενη θεωρία χρηματοδότησης που καθιερώνει μια γραμμική σχέση μεταξύ της απαιτούμενης απόδοσης μιας επένδυσης και του κινδύνου. Το μοντέλο βασίζεται στη σχέση μεταξύ του beta του περιουσιακού στοιχείου, του ποσοστού άνευ κινδύνου (συνήθως του επιτοκίου του λογαριασμού του Δημοσίου) και του ασφαλίστρου κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου (αναμενόμενη απόδοση στην αγορά μείον τον συντελεστή χωρίς κίνδυνο).

Στην καρδιά του μοντέλου είναι οι υποκείμενες υποθέσεις, τις οποίες πολλοί επικρίνουν ως μη ρεαλιστικές και μπορούν να αποτελέσουν τη βάση για μερικά από τα μεγάλα μειονεκτήματα του μοντέλου.

Μειονεκτήματα

Όπως πολλά επιστημονικά μοντέλα, το CAPM έχει τα μειονεκτήματά του. Τα βασικά μειονεκτήματα αντικατοπτρίζονται στις εισροές και τις υποθέσεις του μοντέλου.

• Ποσοστό χωρίς κίνδυνο (R _f ): Ο συνήθης αποδεκτός συντελεστής που χρησιμοποιείται ως R _f είναι η απόδοση των βραχυπρόθεσμων κρατικών τίτλων. Το ζήτημα με τη χρήση αυτής της εισόδου είναι ότι η απόδοση αλλάζει καθημερινά δημιουργώντας μεταβλητότητα.
• Απόδοση στην αγορά (R _m ): Η απόδοση της αγοράς μπορεί να περιγραφεί ως το άθροισμα των κεφαλαιουχικών κερδών και των μερισμάτων της αγοράς. Εμφανίζεται ένα πρόβλημα όταν οποιαδήποτε στιγμή η απόδοση της αγοράς μπορεί να είναι αρνητική. Ως αποτέλεσμα, μια μακροπρόθεσμη απόδοση της αγοράς χρησιμοποιείται για την ομαλή απόδοση. Ένα άλλο ζήτημα είναι ότι αυτές οι αποδόσεις είναι προς τα πίσω και μπορεί να μην είναι αντιπροσωπευτικές των μελλοντικών αποδόσεων της αγοράς.
• Δυνατότητα δανεισμού με ρυθμό άνευ κινδύνου: Το CAPM βασίζεται σε τέσσερις βασικές υποθέσεις, μεταξύ των οποίων και μία που αντικατοπτρίζει μια μη ρεαλιστική εικόνα του πραγματικού κόσμου. Αυτή η υπόθεση, ότι οι επενδυτές μπορούν να δανειστούν και να δανείσουν με ένα ποσοστό χωρίς κινδύνους, είναι στην πραγματικότητα ανέφικτη. Οι μεμονωμένοι επενδυτές δεν είναι σε θέση να δανειστούν (ή να δανείσουν) το επιτόκιο που μπορεί να δανειστεί η αμερικανική κυβέρνηση. Επομένως, η ελάχιστη απαιτούμενη γραμμή επιστροφής ενδέχεται να είναι λιγότερο απότομη (παρέχει χαμηλότερη απόδοση) από ό, τι υπολογίζει το μοντέλο.
• Προσδιορισμός του Proxy Beta του Έργου: Οι επιχειρήσεις που χρησιμοποιούν το CAPM για να αξιολογήσουν την επένδυση πρέπει να βρουν μια βήτα αντανακλαστική για το έργο ή την επένδυση. Συχνά είναι απαραίτητο ένα proxy beta. Ωστόσο, ο ακριβής προσδιορισμός ενός για την ορθή αξιολόγηση του έργου είναι δύσκολο και μπορεί να επηρεάσει την αξιοπιστία του αποτελέσματος.

Πλεονεκτήματα

Παρά τα προαναφερθέντα μειονεκτήματα, υπάρχουν πολλά πλεονεκτήματα στην εφαρμογή του CAPM.

• Ευκολία χρήσης: Ο CAPM είναι ένας απλοϊκός υπολογισμός που μπορεί εύκολα να δοκιμαστεί με στρες για να αντλήσει μια σειρά πιθανών αποτελεσμάτων για να παρέχει εμπιστοσύνη γύρω από τα απαιτούμενα ποσοστά απόδοσης.
• Διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο: Η υπόθεση ότι οι επενδυτές κατέχουν ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, παρόμοιο με το χαρτοφυλάκιο της αγοράς, εξαλείφει τον μη συστηματικό (ειδικό) κίνδυνο.
• Συστηματικός κίνδυνος (βήτα): Το CAPM λαμβάνει υπόψη συστηματικό κίνδυνο, ο οποίος αφήνεται εκτός άλλων μοντέλων επιστροφής, όπως το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων (DDM).Ο συστηματικός κίνδυνος ή ο κίνδυνος αγοράς είναι μια σημαντική μεταβλητή, επειδή είναι απρόβλεπτη και συχνά δεν μπορεί να μετριαστεί πλήρως, επειδή συχνά δεν αναμένεται πλήρως.
• Μεταβλητότητα των επιχειρηματικών και χρηματοοικονομικών κινδύνων: Όταν οι επιχειρήσεις διερευνούν ευκαιρίες, εάν το επιχειρηματικό μείγμα και η χρηματοδότηση διαφέρουν από την τρέχουσα επιχείρηση, τότε δεν μπορούν να χρησιμοποιηθούν άλλοι απαιτούμενοι υπολογισμοί επιστροφής, όπως το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC). Ωστόσο, το CAPM μπορεί.

Η κατώτατη γραμμή

Κανένα μοντέλο δεν είναι τέλειο, αλλά το καθένα πρέπει να έχει μερικά χαρακτηριστικά που το καθιστούν χρήσιμο και εφαρμόσιμο. Ο CAPM, αν και επικρίθηκε για τις μη ρεαλιστικές του υποθέσεις, παρέχει ένα πιο χρήσιμο αποτέλεσμα από το DDM ή το WACC σε πολλές περιπτώσεις. Είναι εύκολο να υπολογιστεί και να τεθεί υπό έλεγχο. Και όταν χρησιμοποιείται σε συνδυασμό με άλλες πτυχές ενός επενδυτικού μωσαϊκού, μπορεί να παρέχει ασύγκριτα δεδομένα απόδοσης που μπορούν να υποστηρίξουν ή να εξαλείψουν μια πιθανή επένδυση.