Η χρηματοπιστωτική κοινότητα μεταξύ των επαγγελματιών και των πανεπιστημιακών συζητάει σχετικά με το κατά πόσον η εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών είναι καλή ή κακή για τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Η εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών αναφέρεται στην αγορά ή πώληση χρεογράφων από κάποιον με πληροφορίες που είναι σημαντικές και όχι δημόσιες. Μπορεί να γίνει όχι μόνο από τη διοίκηση της εταιρείας, τους διευθυντές και τους υπαλλήλους, αλλά και από εξωτερικούς επενδυτές, μεσίτες και διαχειριστές κεφαλαίων.

Η νομιμότητα της εμπορίας εμπιστευτικών πληροφοριών

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, δεν υπάρχει νόμος που να απαγορεύει συγκεκριμένα στους επενδυτές να συμμετέχουν σε πράξεις εμπιστευτικών πληροφοριών. Αντίθετα, ορισμένες μορφές εμπιστευτικής διαπραγμάτευσης έχουν καταστεί παράνομες μέσω της ερμηνείας άλλων νόμων, όπως ο νόμος περί ανταλλαγής κινητών αξιών του 1934, από τα δικαστήρια. Η διαπραγμάτευση εμπιστευτικών πληροφοριών από τους διευθυντές μιας εταιρείας μπορεί να είναι νόμιμη εφόσον αποκαλύπτει την αγοραστική ή την πωλητική δραστηριότητά της στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) και οι πληροφορίες αυτές καθίστανται αργότερα δημόσιες.

Γιατί η εμπορική συναλλαγή είναι πλημμελή

Ένα επιχείρημα κατά της διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι εάν ορισμένοι μερικοί άνθρωποι εμπορεύονται σημαντικές μη δημόσιες πληροφορίες, η ακεραιότητα των αγορών θα καταστραφεί και οι επενδυτές θα αποθαρρυνθούν από τη συμμετοχή σε αυτούς. Οι εμπλεκόμενοι με μη δημόσιες πληροφορίες θα είναι σε θέση να αποφύγουν τις απώλειες και να επωφεληθούν από τα κέρδη, εξαλείφοντας αποτελεσματικά τον εγγενή κίνδυνο που αναλαμβάνουν οι επενδυτές χωρίς τις μη κοινοποιηθείσες πληροφορίες επενδύοντας στις αγορές. Εάν αυτοί οι επενδυτές στο σκοτάδι αρχίσουν να αποχωρούν από τις αγορές, δεν θα υπήρχαν άλλοι επενδυτές για όσους συμμετέχουν σε πράξεις εμπιστευτικών πληροφοριών να πωλούν ή να αγοράζουν από, και το εμπιστευτικό εμπόριο θα εξαλείψει αποτελεσματικά τον εαυτό του.

Ένα άλλο επιχείρημα κατά της διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι αποθαρρύνει τους επενδυτές που δεν διαθέτουν μη δημόσιες πληροφορίες ότι λαμβάνουν την πλήρη αξία των τίτλων τους. Εάν οι μη δημόσιες πληροφορίες έγιναν ευρέως γνωστές πριν από την πραγματοποίηση μιας συναλλαγής εμπιστευτικών πληροφοριών, οι αγορές θα ενσωμάτωναν τις πληροφορίες αυτές και οι εν λόγω τίτλοι θα γίνονταν με μεγαλύτερη ακρίβεια ως αποτέλεσμα. Εάν, για παράδειγμα, μια φαρμακευτική εταιρεία έχει επιτυχία στις δοκιμές Φάσης 3 για ένα από τα νέα της φάρμακα και θα δημοσιοποιήσει αυτές τις πληροφορίες σε μια εβδομάδα, υπάρχει η δυνατότητα για έναν επενδυτή με αυτές τις μη δημόσιες πληροφορίες να την εκμεταλλευτεί. Ένας τέτοιος επενδυτής θα μπορούσε να αγοράσει το απόθεμα της φαρμακευτικής εταιρείας πριν από τη δημόσια αποστολή των πληροφοριών και να επωφεληθεί από την αύξηση της τιμής μετά την δημοσιοποίηση των ειδήσεων. Ο επενδυτής που πώλησε το απόθεμα χωρίς γνώση της επιτυχίας από τις δοκιμές της Φάσης 3 ίσως είχε διατηρήσει το απόθεμά του και θα μπορούσε να επωφεληθεί από την ανατίμηση των τιμών εάν η επιτυχία στις κλινικές δοκιμές ήταν ευρέως γνωστή.

Η Martha Stewart καταδικάστηκε απερίσκεπτα για την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών το 2003. Η ImClone Systems, μια βιοφαρμακευτική εταιρεία στην οποία ανήκε το Stewart, ήταν έτοιμη να απορρίψει το πειραματικό πρόγραμμα της Υπηρεσίας Τροφίμων και Φαρμάκων (FDA) θεραπεία καρκίνου, Erbitux. Η μεσίτης της Stewart την ενημέρωσε ότι ο Διευθύνων Σύμβουλος της ImClone Systems, Samuel Waksal, πώλησε όλες τις μετοχές της στην εταιρεία για τα κακά νέα. Στην άκρη, η Stewart πούλησε τα μερίδιά της στα ImClone Systems και απέφυγε μια απώλεια, καθώς το απόθεμα έπεσε κατά 16% μόλις δημοσιοποιήθηκαν οι ειδήσεις. Τελικά κρίθηκε ένοχος εμπιστευτικών συναλλαγών και υπηρετούσε πέντε μήνες στη φυλακή, εκτός από την κατ 'οίκον σύλληψη και τη δοκιμασία. Οι επενδυτές από την άλλη πλευρά του εμπορίου της Martha Stewart ίσως να μην είχαν αγοράσει το απόθεμά της εάν γνώριζαν ότι ο διευθύνων σύμβουλος της ImClone Systems πωλούσε τη θέση του και γιατί πωλούσε τη θέση του. Τα δικαστήρια διαπίστωσαν ότι ο Stewart ωφελήθηκε σε βάρος άλλων επενδυτών.

Ένα άλλο παράδειγμα εμπιστευτικής διαπραγμάτευσης αφορά τον Michael Milken, γνωστό ως Junk Bond King σε όλη τη δεκαετία του 1980. Η Milken ήταν διάσημη για τη διαπραγμάτευση χαρτοφυλακίων χρεοκοπιών και βοήθησε στην ανάπτυξη της αγοράς χαμηλότερου χρέους επενδυτικής ποιότητας κατά τη διάρκεια της θητείας της στην τρεχούμενη επενδυτική τράπεζα Drexel Burnham Lambert. Η Milken κατηγορήθηκε ότι χρησιμοποίησε μη δημοσιευμένες πληροφορίες που αφορούσαν συμφωνίες σκουπίδια που είχαν ενορχηστρωθεί από επενδυτές και εταιρείες για να αναλάβουν άλλες εταιρείες. Κατηγορήθηκε ότι χρησιμοποίησε αυτές τις πληροφορίες για να αγοράσει μετοχές στους στόχους εξαγοράς και να επωφεληθεί από την άνοδο των τιμών των μετοχών τους στις ανακοινώσεις εξαγοράς. Εάν οι επενδυτές που πωλούσαν το απόθεμά τους στη Milken γνώριζαν ότι συμφωνίες ομολόγων είχαν συμφωνηθεί για τη χρηματοδότηση της αγοράς των εταιρειών που εν μέρει ανήκονταν, πιθανότατα θα είχαν κρατήσει τις μετοχές τους για να επωφεληθούν από την ανατίμηση. Αντ 'αυτού, οι πληροφορίες ήταν μη δημόσιες και μόνο άτομα στη θέση της Milken θα μπορούσαν να ωφεληθούν. Η Milken τελικά κατηγορήθηκε ένοχη για απάτη τίτλων, πλήρωσε πρόστιμο 600 εκατομμυρίων δολαρίων, απαγορεύθηκε από τη βιομηχανία κινητών αξιών για ζωή και υπηρέτησε δύο χρόνια στη φυλακή.

Επιχειρήματα για την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών

Δεν αμφισβητούνται όλα τα επιχειρήματα σχετικά με την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών. Ένα επιχείρημα υπέρ της διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι επιτρέπει την απεικόνιση όλων των πληροφοριών σε τιμή ασφαλείας και όχι μόνο δημόσιες πληροφορίες. Αυτό κάνει τις αγορές πιο αποτελεσματικές. Ως εμπιστευόμενοι και άλλοι με μη δημόσιες πληροφορίες αγοράζουν ή πωλούν τις μετοχές μιας εταιρείας, για παράδειγμα, η κατεύθυνση στην τιμή μεταφέρει πληροφορίες σε άλλους επενδυτές. Οι σημερινοί επενδυτές μπορούν να αγοράσουν ή να πουλήσουν τις κινήσεις των τιμών και οι υποψήφιοι επενδυτές μπορούν να κάνουν το ίδιο. Οι μελλοντικοί επενδυτές θα μπορούσαν να αγοράσουν σε καλύτερες τιμές και οι σημερινοί θα μπορούσαν να πουλήσουν σε καλύτερες τιμές.

Ένα άλλο επιχείρημα υπέρ της διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι η απαγόρευση της πρακτικής καθυστερεί μόνο ό, τι τελικά θα συμβεί: η τιμή της ασφάλειας θα αυξηθεί ή θα μειωθεί με βάση τις υλικές πληροφορίες. Εάν κάποιος έμπιστος έχει καλά μηνύματα για μια εταιρεία, αλλά εμποδίζεται από το να αγοράσει το απόθεμά του, τότε εκείνοι που πωλούν στο διάστημα που μεσολάβησε από την στιγμή που ο εμπιστευόμενος γνωρίζει τις πληροφορίες και όταν γίνεται δημόσιος εμποδίζεται να δει μια αύξηση των τιμών.Η απαγόρευση στους επενδυτές να λαμβάνουν άμεσα πληροφορίες ή να αποκτούν αυτές τις πληροφορίες έμμεσα μέσω των κινήσεων των τιμών μπορεί να τους καταδικάσει να αγοράσουν ή να πουλήσουν ένα απόθεμα που διαφορετικά δεν θα διαπραγματεύονταν εάν οι πληροφορίες ήταν διαθέσιμες νωρίτερα.

Ένα ακόμη επιχείρημα για την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι το κόστος της δεν υπερβαίνει τα οφέλη της. Η επιβολή νόμων σχετικά με την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών και τη δίωξη υποθέσεων εμπιστευτικών συναλλαγών κοστίζει τους κρατικούς πόρους, το χρόνο και τους ανθρώπους που διαφορετικά θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για την επιβολή εγκλημάτων που θεωρούνται πιο σοβαρά, όπως το οργανωμένο έγκλημα και η δολοφονία.