Μέχρι πριν από λίγα χρόνια, οι περισσότεροι έμποροι δεν έδιναν μεγάλη προσοχή στη διαφορά μεταξύ δύο σημαντικών επιτοκίων, του επιτοκίου Interbank Offered Rate (LIBOR) του Λονδίνου και του επιτοκίου Ovis (Overnight Indexed Swap). Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, μέχρι το 2008, το χάσμα ή η "εξάπλωση" μεταξύ των δύο ήταν ελάχιστη.

Όμως, όταν το LIBOR αναρριχήθηκε σύντομα σε σχέση με το OIS κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης που ξεκίνησε το 2007, ο χρηματοπιστωτικός τομέας σημείωσε. Σήμερα, η εξάπλωση του LIBOR-OIS θεωρείται βασικό μέτρο του πιστωτικού κινδύνου στον τραπεζικό τομέα. (Για μια ματιά στην πιθανή εξέλιξη αυτών των δύο ρυθμών, διαβάστε "Θα αντικαταστήσει το OIS LIBOR;")

Για να εκτιμήσουμε γιατί η διακύμανση των δύο αυτών ποσοστών έχει σημασία, είναι σημαντικό να καταλάβουμε πώς διαφέρουν. Το LIBOR είναι το μέσο επιτόκιο που οι τράπεζες χρεώνουν αμοιβαία για βραχυπρόθεσμα, ακάλυπά δάνεια. Το επιτόκιο για τις διαφορετικές διάρκειες δανεισμού - από τη διανυκτέρευση έως το ένα έτος - δημοσιεύεται καθημερινά. Οι τόκοι επί πολλών υποθηκών, φοιτητικών δανείων, πιστωτικών καρτών και άλλων χρηματοοικονομικών προϊόντων συνδέονται με ένα από αυτά τα επιτόκια LIBOR.

Στο μεταξύ, το OIS αντιπροσωπεύει το υποτιθέμενο ποσοστό Fed Funds - το βασικό επιτόκιο που ελέγχεται από την Federal Reserve - κατά τη διάρκεια συγκεκριμένης περιόδου. Εάν μια εμπορική τράπεζα ή μια εταιρία επιθυμεί να μετατρέψει από μεταβλητές σε σταθερές πληρωμές τόκων - ή αντίστροφα - θα μπορούσε να "ανταλλάξει" τις υποχρεώσεις με έναν αντισυμβαλλόμενο. Για παράδειγμα, μια οντότητα του Η.Π.Α. μπορεί να αποφασίσει να ανταλλάξει ένα κυμαινόμενο επιτόκιο, το πραγματικό επιτόκιο των Ταμείων Fed, για ένα σταθερό (OIS).

Επειδή τα συμβαλλόμενα μέρη σε μια βασική ανταλλαγή επιτοκίων δεν ανταλλάσσουν κεφάλαιο αλλά μάλλον τη διαφορά των δύο ροών τόκων, ο πιστωτικός κίνδυνος δεν αποτελεί μείζον παράγοντα για τον καθορισμό του ποσοστού OIS. Κατά τη διάρκεια των συνήθων οικονομικών δεσμών, δεν υπάρχει σημαντική επιρροή στο LIBOR. Αλλά τώρα γνωρίζουμε ότι αυτή η δυναμική αλλάζει σε περιόδους αναταραχής, όταν οι διαφορετικοί δανειστές αρχίζουν να ανησυχούν για τη φερεγγυότητα του άλλου.

Πριν από την οικονομική κατάρρευση το 2007 και το 2008, η διαφορά μεταξύ των δύο ποσοστών ήταν μόλις 0. 01 ποσοστιαίες μονάδες. Στο ύψος της κρίσης, το χάσμα σημείωσε άνοδο 3,65%.

Σχήμα 1

Το παρακάτω διάγραμμα παρουσιάζει την εξάπλωση του LIBOR-OIS πριν και κατά τη διάρκεια της χρηματοοικονομικής κατάρρευσης. Το χάσμα διευρύνθηκε για όλα τα επιτόκια LIBOR κατά τη διάρκεια της κρίσης, αλλά ακόμη περισσότερο για τα μακροπρόθεσμα επιτόκια.

(Πηγή: Federal Reserve Bank of St. Louis)

Το κατώτατο όριο

Το spread LIBOR-OIS αντιπροσωπεύει τη διαφορά μεταξύ ενός επιτοκίου με ενσωματωμένο πιστωτικό κίνδυνο και ενός ουσιαστικά απαλλαγμένου από τέτοιους κινδύνους . Ως εκ τούτου, όταν το κενό διευρύνεται, είναι ένα καλό σημάδι ότι ο χρηματοπιστωτικός τομέας βρίσκεται στην άκρη.