Ο William Ackman και ο David Berkowitz σχημάτισαν το hedge fund Gotham Partners LP το 1993 και ίδρυσαν τα γραφεία του στη Νέα Υόρκη. Οι δύο πρώην συμμαθητές από το Harvard Business School πήραν αρχικά καλά και πήραν το αμοιβαίο κεφάλαιο από την αξία εκκίνησης του από 30 εκατομμύρια έως 300 εκατομμύρια δολάρια κάνοντας μια σειρά διαφοροποιημένων επενδύσεων. Ωστόσο, οι εταίροι άρχισαν να ακολουθούν μια διαφορετική πορεία και απέκτησαν μια σειρά ιδιωτικών εταιρειών, καθώς και λεπτές εμπορικές δημόσιες. Το 1997, η Gotham αγόρασε το Gotham Golf, ένα φορέα εκμετάλλευσης γηπέδων γκολφ που συνέχισε να εισέρχεται σε όλο και περισσότερο χρέος. Για να αντιμετωπίσει αυτό το ζήτημα, η Ackman προσπάθησε να συγχωνεύσει την αποτυχημένη εταιρεία με την First Union Real Estate Equity και την υποθήκη, η οποία είχε πολλά χρήματα στον ισολογισμό της. Μετά την εμφάνιση των εμποδίων στη συγκέντρωση και με τις άλλες επενδύσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου να είναι μη ρευστοποιήσιμες, οι επενδυτές στην Gotham Partners άρχισαν να ζητούν τα χρήματά τους πίσω. Ως αποτέλεσμα, οι Ackman και Berkowitz έπρεπε να κλείσουν το hedge fund κάτω.

Αντίθετα με τους διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων, οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων έχουν συνήθως την ελευθερία επιλογής των συμμετοχών τους, όπως επιθυμούν, και οι επενδυτές λαμβάνουν μόνο περιορισμένες γνωστοποιήσεις σχετικά με αυτές τις συμμετοχές. Τα μη ρευστοποιήσιμα μέσα, όπως οι συμφωνίες για τα δικαιώματα εξόρυξης, οι συμβάσεις βιομηχανικής και ακίνητης περιουσίας, εμφανίζονται συχνά στα χαρτοφυλάκια αντισταθμιστικών κεφαλαίων, επιπλέον των πιο ρευστών αποθεμάτων και ομολόγων. Άλλες κερδοσκοπικές και συχνά μη ρευστοποιήσιμες επενδύσεις, όπως οι συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου, μπορούν επίσης να κατέχονται από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου. Ο βαθμός έλλειψης ρευστότητας στο χαρτοφυλάκιο ενός αμοιβαίου κεφαλαίου αποτελεί σημαντικό παράγοντα για τον προσδιορισμό του κινδύνου καταστροφής του αμοιβαίου κεφαλαίου.

- <->

Αιτήσεις για εξαγορές

Όσο λιγότερο επιτυχημένο είναι το hedge fund, τόσο πιο πιθανό είναι να ζητήσουν οι επενδυτές να εξαγοράσουν τα χρήματά τους. Τα ταμεία ενδέχεται να χρειαστεί να πωλήσουν μέρος του χαρτοφυλακίου περιουσιακών τους στοιχείων για να ικανοποιήσουν τις εξαγορές. Το πρόβλημα εδώ είναι ότι τα μη ρευστά περιουσιακά στοιχεία είναι πιο δύσκολα και συνήθως χρειάζονται περισσότερο χρόνο για να μετατραπούν σε μετρητά. Επειδή η χρηματοοικονομική βιωσιμότητα ενός ταμείου μπορεί να απειληθεί εάν πολλοί επενδυτές ζητούν συγχρόνως εξαγορές, τα hedge funds συνήθως επιβάλλουν περιορισμούς στις εξαγορές, γνωστές ως πύλες. Ένα παράδειγμα μιας πύλης είναι μια περίοδος κλειδώματος. Κανονικά, οι επενδυτές μπορούν να ζητούν εξαγορές τέσσερις φορές το χρόνο σε τριμηνιαία βάση. Πολλά κεφάλαια απαιτούν προκαταρκτική ειδοποίηση για αρκετούς μήνες πριν από την εξαγορά.

Τα αποθέματα και τα ομόλογα, γενικά το πιο ρευστό μέρος του χαρτοφυλακίου ενός αμοιβαίου κεφαλαίου, ενδέχεται να πέσουν γρήγορα σε αξία σε περίπτωση ύφεσης της αγοράς. Σε τέτοιες περιόδους, οι μη ρευστοποιήσιμες και κερδοσκοπικές επενδύσεις πέφτουν σε αξία ακόμα ταχύτερα, επειδή οι επενδυτές φεύγουν από τον κίνδυνο. Η εκκαθάριση περιουσιακών στοιχείων σε περίοδο ύφεσης θα έπληττε σε μεγάλο βαθμό ένα ταμείο και, ως εκ τούτου, τα κεφάλαια συχνά διατηρούν το προνόμιο να αναστέλλουν τις εξαγορές σε οικονομικούς κύκλους.Οι επενδυτές δεν μπορούν πλέον να έχουν πρόσβαση στα μετρητά τους σε χρόνο που έχει μεγαλύτερη ανάγκη.

Διανομή περιουσιακών στοιχείων και διανομή περιουσιακών στοιχείων

Πολλά hedge funds προσφέρουν ανώτερα δικαιώματα εξαγοράς για να οδηγήσουν επενδυτές, επιτρέποντάς τους να εξαγοράσουν με λιγότερη ειδοποίηση από άλλους επενδυτές. Σύμφωνα με τις συμφωνίες εταιρικής σχέσης με τα αμοιβαία κεφάλαια, οι διαχειριστές μπορούν να έχουν τη δυνατότητα να διαχωρίζουν ορισμένα περιουσιακά στοιχεία από το δικαίωμα εξαγοράς. Αυτές οι συμφωνίες ισχύουν συνήθως για στοιχεία που είναι δύσκολο να εκτιμηθούν. Ενδέχεται να υπάρχουν διατάξεις στις συμφωνίες αυτές που να επιτρέπουν στον διαχειριστή να διανέμει περιουσιακά στοιχεία σε είδος στους επενδυτές, ιδίως όσον αφορά τα μη ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία.

Παρά τις σκέψεις αυτές και τους όρους που επιβάλλονται από τις συμφωνίες εταιρικής σχέσης με ταμεία, είναι σημαντικό να αναγνωριστεί ότι υπάρχει σημείο απόκλισης που, όταν επιτυγχάνεται μέσω ενός αρκετά μεγάλου αριθμού αιτήσεων ταυτόχρονης εξαγοράς, καθιστά αδύνατες τις πράξεις αμοιβαίων κεφαλαίων. Αντιμετωπίζοντας μια πλημμύρα των αιτήσεων εξαγοράς, ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου μπορεί να αποφασίσει την πλήρη διάλυση του ταμείου και την εκκαθάριση όλων των περιουσιακών του στοιχείων. Αυτή είναι η κατάσταση στην οποία βρέθηκε ο Gotham Partners. Οι επενδυτές πρέπει στη συνέχεια να ενημερωθούν ότι θα εξαργυρωθούν σε εύλογο χρονικό διάστημα. Όταν ένας επενδυτής αποφασίσει ότι τα χρήματά του δεν έχουν επιστραφεί σε εύλογο χρονικό διάστημα ή σε αποδεκτό βαθμό, μπορεί να ζητήσει προσφυγή μέσω των δικαστηρίων. Οι όροι και οι προϋποθέσεις της συμφωνίας εταιρικής σχέσης του ταμείου και η αξία των υπολοίπων περιουσιακών στοιχείων του ταμείου είναι κρίσιμα στοιχεία για την επίλυση μιας τέτοιας νομικής ενέργειας.