Εάν θέλετε να μιμηθείτε ένα κλασικό στυλ αξίας, ο Warren Buffett είναι ένα σπουδαίο μοντέλο. Νωρίτερα στην καριέρα του, ο Buffett είπε: "Είμαι 85% Benjamin Graham."

Ο Graham θεωρείται ο νονός της επένδυσης αξίας και εισήγαγε την ιδέα της εγγενούς αξίας - η υποκείμενη δίκαιη αξία ενός αποθέματος με βάση τη μελλοντική του ισχύ . Αλλά υπάρχουν μερικά πράγματα που αξίζει να σημειωθεί σχετικά με την ερμηνεία του Buffett για την επένδυση αξίας που μπορεί να σας εκπλήξει.

Πρώτον, όπως και πολλοί επιτυχημένοι τύποι, ο Buffett φαίνεται απλός. Αλλά απλά δεν σημαίνει εύκολο. Για να τον καθοδηγήσει στις αποφάσεις του, ο Buffett χρησιμοποιεί 12 δόγματα επενδύσεων ή βασικές εκτιμήσεις, οι οποίες κατηγοριοποιούνται στους τομείς των επιχειρήσεων, της διαχείρισης, των οικονομικών μέτρων και της αξίας (βλ. Λεπτομερείς εξηγήσεις παρακάτω). Οι αρχές του Buffett μπορεί να ακούγονται κλισέ και να κατανοούνται εύκολα, αλλά μπορεί να είναι πολύ δύσκολο να εκτελεστούν. Για παράδειγμα, ένα δόγμα ρωτά αν η διοίκηση είναι ειλικρινής με τους μετόχους. Αυτό δεν είναι εύκολο να απαντηθεί. Αντίστροφα, υπάρχουν ενδιαφέροντα παραδείγματα της αντίθετης πλευράς: οι έννοιες που φαίνονται πολύπλοκες είναι ακόμα εύκολο να εκτελεστούν, όπως η οικονομική προστιθέμενη αξία (EVA). Ο πλήρης υπολογισμός του EVA δεν είναι εύκολο να κατανοηθεί και η εξήγηση του EVA τείνει να είναι πολύπλοκη. Αλλά μόλις καταλάβετε ότι το EVA είναι ένας κατάλογος πλυντηρίων των προσαρμογών, είναι αρκετά εύκολο να υπολογίσετε το EVA για κάθε εταιρεία.

Δεύτερον, ο "τρόπος" Buffett μπορεί να θεωρηθεί ως πυρήνας, παραδοσιακό στυλ επένδυσης που είναι ανοικτό στην προσαρμογή. Μια από τις επιτακτικές πτυχές της Buffettology είναι η ευελιξία της παράλληλα με τη φαινομενική της επιτυχία. Εάν ήταν θρησκεία, δεν θα ήταν δογματική αλλά αντίθετα αυτο-ανακλαστική και προσαρμοστική στις εποχές. Αυτό είναι ένα καλό πράγμα. Οι ημερήσιοι έμποροι μπορεί να απαιτούν αυστηρή πειθαρχία και προσήλωση σε μια φόρμουλα (για παράδειγμα, ως μέσο για τον έλεγχο των συναισθημάτων), αλλά μπορεί να υποστηριχθεί ότι οι επιτυχημένοι επενδυτές θα πρέπει να είναι διατεθειμένοι να προσαρμόσουν τα διανοητικά μοντέλα τους σε σύγχρονα περιβάλλοντα.

Ο Buffett περιορίζεται ανεπιφύλακτα στον "κύκλο αρμοδιοτήτων" του - επιχειρήσεις που μπορεί να καταλάβει και να αναλύσει. Ο Buffett θεωρεί ότι αυτή η βαθιά κατανόηση της επιχειρησιακής επιχείρησης αποτελεί προϋπόθεση για μια βιώσιμη πρόβλεψη των μελλοντικών επιχειρηματικών επιδόσεων. Μετά από όλα, αν δεν καταλαβαίνετε την επιχείρηση, πώς μπορείτε να προβάλλετε την απόδοση; Τα επιχειρησιακά δόγματα του Buffett υποστηρίζουν το στόχο της δημιουργίας μιας ισχυρής προβολής. Πρώτον, αναλύστε την επιχείρηση, όχι την αγορά ή την οικονομία ή το επενδυτικό κλίμα. Στη συνέχεια, αναζητήστε ένα συνεπές ιστορικό λειτουργίας. Τέλος, χρησιμοποιήστε τα δεδομένα αυτά για να διαπιστώσετε εάν η επιχείρηση έχει ευνοϊκές μακροπρόθεσμες προοπτικές.

Διαχείριση

Οι τρεις αρχές διαχείρισης του Buffett βοηθούν στην αξιολόγηση της ποιότητας διαχείρισης. Αυτό είναι ίσως το δυσκολότερο αναλυτικό έργο για έναν επενδυτή. Ο Buffett ρωτά: "Είναι η διαχείριση ορθολογική;" Συγκεκριμένα, η διοίκηση είναι σοφό όταν πρόκειται για επανεπένδυση (διατήρηση) κερδών ή επιστροφή κερδών στους μετόχους ως μερίσματα;Πρόκειται για μια βαθιά ερώτηση, διότι οι περισσότερες έρευνες δείχνουν ότι ιστορικά, ως ομάδα και κατά μέσο όρο, η διοίκηση τείνει να είναι άπληστοι και να διατηρεί κέρδη, καθώς φυσικά έχει την τάση να οικοδομεί αυτοκρατορίες και να επιδιώκει κλίμα αντί να χρησιμοποιεί ταμιακές ροές με τρόπο που θα μεγιστοποιούν την αξία των μετοχών.

Μια άλλη θεωρία εξετάζει την ειλικρίνεια της διοίκησης με τους μετόχους. Δηλαδή, παραδέχεται λάθη; Τέλος, η διοίκηση αντιστέκεται στην θεσμική επιταγή; Αυτό το δόγμα επιδιώκει ομάδες διαχείρισης που αντιστέκονται σε μια «σφοδρή επιθυμία για δραστηριότητα» και σε μια λεπιδοειδή επανάληψη στρατηγικών και τακτικών ανταγωνιστών. Ιδιαίτερα αξίζει να απολαύσετε, επειδή απαιτεί να σχεδιάζετε μια λεπτή γραμμή μεταξύ πολλών παραμέτρων, για παράδειγμα, μεταξύ τυφλών επικαλύψεων της στρατηγικής ανταγωνιστών και υπέρβασης μιας εταιρείας που είναι πρώτη στην αγορά.

Χρηματοοικονομικά Μέτρα

Η Buffett επικεντρώνεται στην απόδοση κεφαλαίου (ROE) και όχι στα κέρδη ανά μετοχή. Οι περισσότεροι σπουδαστές χρηματοδότησης κατανοούν ότι η ROE μπορεί να παραμορφωθεί με μόχλευση (λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια) και ως εκ τούτου θεωρητικά είναι κατώτερος σε κάποιο βαθμό από τη μετρική απόδοση. Εδώ η επιστροφή κεφαλαίου είναι περισσότερο η απόδοση του ενεργητικού (ROA) ή η απόδοση του χρησιμοποιηθέντος κεφαλαίου (ROCE), όπου ο αριθμητής ισούται με τα κέρδη που παράγονται για όλους τους προμηθευτές κεφαλαίου και ο παρονομαστής περιλαμβάνει το χρέος και τα ίδια κεφάλαια που συνεισέφεραν στην επιχείρηση. Ο Buffett καταλαβαίνει αυτό, φυσικά, αλλά εξετάζει την μόχλευση ξεχωριστά, προτιμώντας εταιρείες χαμηλής μόχλευσης. Ψάχνει επίσης για υψηλά περιθώρια κέρδους.

Τα τελευταία δύο χρηματοοικονομικά του δόγματα μοιράζονται ένα θεωρητικό υπόβαθρο με την EVA. Πρώτον, ο Buffett εξετάζει αυτό που ονομάζει «κέρδη του κατόχου», το οποίο είναι ουσιαστικά ταμειακή ροή που διατίθεται στους μετόχους ή τεχνικά δωρεάν ταμειακή ροή στα ίδια κεφάλαια (FCFE). Ο Buffett το ορίζει ως καθαρό εισόδημα συν αποσβέσεις και αποσβέσεις (για παράδειγμα, προσαύξηση των μη μετρητών) μείον τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (CAPX) μείον τις πρόσθετες ανάγκες κεφαλαίου κίνησης (W / C). Συνοπτικά, το καθαρό εισόδημα + D & A - CAPX - (αλλαγή σε W / C). Οι καθαροί θα υποστηρίξουν τις συγκεκριμένες προσαρμογές, αλλά αυτή η εξίσωση είναι αρκετά κοντά στην EVA πριν αφαιρέσετε μια μετοχή για τους μετόχους. Τελικά, με τα κέρδη των ιδιοκτητών, ο Buffett εξετάζει την ικανότητα μιας εταιρείας να παράγει μετρητά για τους μετόχους, οι οποίοι είναι οι υπολειμματικοί ιδιοκτήτες.

Ο Buffett έχει επίσης ένα «προκατάβλητο ενός δολαρίου», το οποίο βασίζεται στην ερώτηση: Ποια είναι η αγοραία αξία ενός δολαρίου που αντιστοιχεί σε κάθε δολάριο των κερδών εις νέον; Το μέτρο αυτό παρουσιάζει μεγάλη ομοιότητα με την προστιθέμενη αξία αγοράς (MVA), την αναλογία της αγοραίας αξίας με το επενδεδυμένο κεφάλαιο.

Αξία

Εδώ, ο Buffett επιδιώκει να εκτιμήσει την εγγενή αξία της εταιρείας. Ένας συνάδελφος συνόψισε αυτήν την καλώς θεωρούμενη διαδικασία ως "μαθηματικό δεσμό". Ο Buffett προβάλλει τα κέρδη του μελλοντικού κατόχου και στη συνέχεια τα εκπτώνει στο παρόν. Λάβετε υπόψη ότι εάν έχετε εφαρμόσει τις άλλες αρχές του Buffett, η προβολή των μελλοντικών κερδών είναι, εξ ορισμού, ευκολότερη, επειδή τα συνεπή ιστορικά κέρδη είναι ευκολότερα προβλέψιμα.

Ο Buffett εφάρμοσε επίσης τον όρο "τάφρος", ο οποίος στη συνέχεια επανεμφανίστηκε στην επιτυχημένη συνήθεια του Morningstar να ευνοεί τις εταιρείες με ένα "ευρύ οικονομικό τάφρο"."Η τάφρο είναι το" κάτι που δίνει στην εταιρεία ένα σαφές πλεονέκτημα έναντι των άλλων και την προστατεύει από τις επιθέσεις από τον ανταγωνισμό. "Σε μια μικρή θεωρητική αίρεση ίσως διαθέσιμη μόνο στον ίδιο τον Buffett, εκπέμπει τα προβλεπόμενα κέρδη με το ποσοστό χωρίς κίνδυνο, υποστηρίζοντας ότι το «περιθώριο ασφαλείας» στην προσεκτική εφαρμογή των άλλων αρχών του προϋποθέτει την ελαχιστοποίηση, αν όχι την εικονική εξάλειψη, του κινδύνου.

Η κατώτατη γραμμή

Στην ουσία, οι αρχές του Buffett αποτελούν θεμέλιο στην επένδυση αξίας, να είναι ανοιχτό στην προσαρμογή και την ερμηνεία προς τα εμπρός Είναι ένα ανοιχτό ερώτημα ως προς το βαθμό στον οποίο οι αρχές αυτές απαιτούν τροποποίηση υπό το πρίσμα ενός μέλλοντος όπου οι συνεχείς ιστορικές λειτουργίες είναι πιο δύσκολο να βρεθούν, τα άυλα παίζουν μεγαλύτερο ρόλο στην αξία franchise και την θολότητα τα όρια των βιομηχανιών καθιστούν μια βαθιά επιχειρηματική ανάλυση πιο δύσκολη.