Η αξία της επιχείρησης - ή το EV για συντομία - αποτελεί δείκτη του πώς η αγορά αποδίδει αξία σε μια επιχείρηση στο σύνολό της. Η αξία της επιχείρησης είναι ένας όρος που συντάσσεται από τους αναλυτές για να συζητήσει τη συνολική αξία μιας επιχείρησης ως επιχείρησης και όχι να επικεντρώνεται μόνο στην τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της αγοράς της. Μετράει πόσο πρέπει να περάσετε για να αγοράσετε μια ολόκληρη δημόσια επιχείρηση. Κατά την ταξινόμηση μιας επιχείρησης, οι επενδυτές αποκτούν μια σαφέστερη εικόνα της πραγματικής αξίας με το EV παρά με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς.

Γιατί η κεφαλαιοποίηση της αγοράς δεν αντιπροσωπεύει σωστά την αξία μιας επιχείρησης; Αφήνει πολλούς σημαντικούς παράγοντες, όπως το χρέος μιας επιχείρησης, αφενός, και τα αποθεματικά της, από την άλλη. Η αξία της επιχείρησης είναι βασικά μια τροποποίηση του ανώτατου ορίου της αγοράς, καθώς ενσωματώνει χρέος και μετρητά για τον προσδιορισμό της αποτίμησης μιας εταιρείας.

Ο υπολογισμός
Με απλά λόγια, το EV είναι το άθροισμα του ανώτατου ορίου της εταιρείας και του καθαρού χρέους της. Για να υπολογίσετε το EV, πρώτα υπολογίστε το ανώτατο όριο της εταιρείας, προσθέστε το συνολικό χρέος (συμπεριλαμβανομένου του μακροπρόθεσμου και βραχυπρόθεσμου χρέους που αναφέρεται στον ισολογισμό) και αφαιρέστε τα μετρητά και τις επενδύσεις (επίσης αναφερόμενες στον ισολογισμό).

Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι η τιμή της μετοχής πολλαπλασιαζόμενη με τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών. Έτσι, εάν μια εταιρεία έχει 10 μετοχές και κάθε μία από αυτές πουλάει σήμερα για $ 25, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι $ 250. Ο αριθμός αυτός σας λέει τι θα πρέπει να πληρώσετε για να αγοράσετε κάθε μετοχή της εταιρείας. Ως εκ τούτου, αντί να σας πω την αξία της εταιρείας, το ανώτατο όριο της αγοράς αντιπροσωπεύει απλά την τιμή της εταιρείας.

Ο ρόλος του χρέους και του μετρητά
Γιατί θεωρούνται το χρέος και τα μετρητά κατά την αποτίμηση μιας επιχείρησης; Αν η επιχείρηση πωληθεί σε νέο ιδιοκτήτη, ο αγοραστής πρέπει να πληρώσει την αξία του μετοχικού κεφαλαίου (σε εξαγορές, η τιμή είναι συνήθως υψηλότερη από την αγοραία τιμή) και πρέπει επίσης να επιστρέψει τα χρέη της επιχείρησης. Φυσικά, ο αγοραστής παίρνει για να κρατήσει τα διαθέσιμα μετρητά στην επιχείρηση, γι 'αυτό και τα χρήματα πρέπει να αφαιρεθούν από την τιμή της επιχείρησης, όπως αντιπροσωπεύεται από το ανώτατο όριο της αγοράς.

Σκεφτείτε δύο εταιρείες που έχουν ίσα ανώτατα όρια στην αγορά. Κάποιος δεν έχει χρέος στον ισολογισμό του, ενώ ο άλλος είναι χρέος βαρύ. Η χρεωμένη εταιρεία θα καταβάλλει τόκους επί του χρέους κατά τη διάρκεια των ετών. (Τα προνομιούχα αποθέματα και τα μετατρέψιμα που καταβάλλουν τόκους θα πρέπει επίσης να θεωρούνται χρέος για τον υπολογισμό της αξίας.) Έτσι, παρόλο που οι δύο εταιρείες έχουν ίσα ανώτατα όρια στην αγορά, η εταιρεία με χρέος αξίζει περισσότερο.

Με το ίδιο σκεπτικό, φανταστείτε δύο εταιρείες με ίσα ανώτατα όρια αγοράς $ 250 και κανένα χρέος. Κάποιος έχει αμελητέα μετρητά και ταμειακά ισοδύναμα στο χέρι, και το άλλο έχει $ 250 σε μετρητά. Εάν αγοράσατε την πρώτη εταιρεία για $ 250, θα έχετε μια εταιρεία αξίας, κατά πάσα πιθανότητα, $ 250. Αλλά εάν αγοράσατε τη δεύτερη εταιρεία για $ 500, θα σας κοστίσει μόλις $ 250, αφού παίρνετε άμεσα $ 250 σε μετρητά.

Εάν μια εταιρεία με ανώτατο όριο αγοράς $ 250 φέρει $ 150 ως μακροπρόθεσμο χρέος, ένας αγοραστής θα πληρώσει τελικά πολύ περισσότερα από $ 250 αν αυτός ή αυτή θα έπρεπε να αγοράσει το σύνολο της μετοχής της εταιρείας. Ο αγοραστής πρέπει να αναλάβει $ 150 σε χρέη, η οποία φέρνει τη συνολική τιμή απόκτησης σε $ 400. Το μακροπρόθεσμο χρέος εξυπηρετεί αποτελεσματικά την αύξηση της αξίας μιας εταιρείας, κάνοντας οποιεσδήποτε εκτιμήσεις που λαμβάνουν υπόψη το αποθεματικό μόνο στην καλύτερη περίπτωση.

Τα μετρητά και οι βραχυπρόθεσμες επενδύσεις, αντίθετα, έχουν το αντίθετο αποτέλεσμα. Μειώνουν την πραγματική τιμή που πρέπει να πληρώσει ένας αγοραστής. Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία με ανώτατο όριο αγοράς 25 δολαρίων έχει $ 5 μετρητά στην τράπεζα. Παρόλο που ο αγοραστής θα χρειαζόταν ακόμα να βγάλει 25 δολάρια για να πάρει τα ίδια κεφάλαια, θα εισπράξει αμέσως $ 5 από το αποθεματικό μετρητών, κάνοντας την πραγματική τιμή μόνο 20 δολάρια.

Αναλογία λόγων
Ειλικρινά, η γνώση της EV μόνο μιας εταιρείας δεν είναι χρήσιμη. Μπορείτε να μάθετε περισσότερα σχετικά με μια εταιρεία, συγκρίνοντας το EV με ένα μέτρο της ταμειακής ροής ή του EBIT. Οι συγκριτικοί δείκτες αποδεικνύουν καλά τον τρόπο με τον οποίο η EV λειτουργεί καλύτερα από το ανώτατο όριο της αγοράς για την αξιολόγηση εταιρειών με διαφορετικά επίπεδα χρέους ή μετρητών ή, με άλλα λόγια, διαφορετικές κεφαλαιακές δομές.

Είναι σημαντικό να χρησιμοποιούμε τα κέρδη προ φόρων και τόκων (EBIT) πριν από τους τόκους και τους φόρους - στη συγκριτική αναλογία, διότι η ΗΒ υποθέτει ότι, κατά την απόκτηση μιας εταιρείας, ο αγοραστής της πληρώνει αμέσως χρέη και καταναλώνει μετρητά, χωρίς να υπολογίζει το κόστος τόκων ή τα έσοδα από τόκους. Ακόμη καλύτερα είναι η ελεύθερη ταμειακή ροή, η οποία βοηθά στην αποφυγή άλλων στρεβλώσεων της λογιστικής.

Για παράδειγμα, ας δούμε την τιμή δύο συγκρίσιμων αποθεμάτων: Air Macklon και Cramer Airlines. Με 45 δολάρια ανά μετοχή, ο Macklon είχε ανώτατο όριο αγοράς 13 δολαρίων. 5 δισεκατομμύρια και P / E (κεφαλαιοποίηση / κέρδη). Ωστόσο, ο ισολογισμός του επιβάρυνε με καθαρές οφειλές ύψους σχεδόν 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Έτσι, το EV της Macklon ήταν $ 43. 5 δισεκατομμύρια, ή περίπου 14 δολάρια. 4 δισ. Ευρώ στο EBIT.

Αντιθέτως, η Air Cramer απολάμβανε τιμή μετοχής 23 δολαρίων ανά μετοχή και ανώτατο όριο αγοράς 6 δολαρίων. 1 δισεκατομμύριο και λόγο P / E 20, διπλάσιο από εκείνο της Air Macklon. Αλλά επειδή Cramer χρωστάει πολύ λιγότερο - το καθαρό χρέος της ανερχόταν στα $ 3. 5 δισεκατομμύρια, το EV ήταν $ 9. 6,0 δισεκατομμύρια και ο λόγος EV / EBIT ήταν μόνο 10, σε σύγκριση με την EV / EBIT της Macklon στις 14.

Μόνο με το όριο αγοράς (P / E), η Air Macklon μοιάζει με το μισό της τιμής της Cramer Airlines. Αλλά με βάση το EV, το οποίο λαμβάνει υπόψη σημαντικά στοιχεία όπως το χρέος και τα επίπεδα μετρητών, η Cramer Airlines ήταν πολύ χαμηλότερη ανά μετοχή. Καθώς η αγορά ανακάλυψε σταδιακά, ο Cramer αντιπροσώπευε μια καλύτερη αγορά, προσφέροντας περισσότερη αξία για την τιμή του.

Η κατώτατη γραμμή
Η αξία του EV έγκειται στην ικανότητά του να συγκρίνει εταιρείες με διαφορετικές κεφαλαιακές δομές. Χρησιμοποιώντας την αξία της επιχείρησης αντί της κεφαλαιοποίησης της αγοράς για να δούμε την αξία μιας εταιρείας, οι επενδυτές έχουν πιο ακριβή αίσθηση για το αν μια επιχείρηση είναι πραγματικά υποτιμημένη ή όχι.