Για όσους επενδύθηκαν στην Enron, η χρηματοδότηση εκτός ισολογισμού (OBS) είναι ένας τρομακτικός όρος. Η χρηματοδότηση εκτός ισολογισμού σημαίνει ότι μια εταιρεία δεν περιλαμβάνει υποχρέωση στον ισολογισμό της. Πρόκειται για ένα λογιστικό όρο και επηρεάζει το ύψος του χρέους και την ευθύνη μιας εταιρείας.

Οι συνήθεις μορφές χρηματοδότησης εκτός ισολογισμού περιλαμβάνουν λειτουργικές μισθώσεις και εταιρικές σχέσεις. Οι λειτουργικές μισθώσεις έχουν χρησιμοποιηθεί ευρέως κατά τη διάρκεια των ετών, αν και οι λογιστικοί κανόνες έχουν ενισχυθεί για να μειωθεί η χρήση. Για παράδειγμα, μια επιχείρηση μπορεί να νοικιάσει ή να μισθώσει ένα κομμάτι εξοπλισμού και στη συνέχεια να αγοράσει τον εξοπλισμό στο τέλος της περιόδου μίσθωσης για ένα ελάχιστο χρηματικό ποσό ή μπορεί να αγοράσει τον εξοπλισμό εντελώς. Και στις δύο περιπτώσεις, μια εταιρεία θα κατέχει τελικά τον εξοπλισμό ή το κτίριο. Η διαφορά είναι στον τρόπο με τον οποίο μια εταιρεία λογοδοτεί για την αγορά. Σε μια λειτουργική μίσθωση, η εταιρεία καταγράφει μόνο το κόστος μίσθωσης για τον εξοπλισμό και όχι το πλήρες κόστος αγοράς του εντελώς. Όταν μια εταιρεία το αγοράζει ολοκληρωτικά, καταγράφει το περιουσιακό στοιχείο (τον εξοπλισμό) και την υποχρέωση (την τιμή αγοράς). Επομένως, χρησιμοποιώντας τη λειτουργική μίσθωση, η εταιρεία καταγράφει μόνο έξοδα μίσθωσης, τα οποία είναι σημαντικά χαμηλότερα από την κράτηση ολόκληρης της τιμής αγοράς, με αποτέλεσμα ένα καθαρότερο ισολογισμό.

Οι εταιρικές σχέσεις είναι ένα άλλο κοινό στοιχείο χρηματοδότησης του OBS και αυτός είναι ο τρόπος με τον οποίο η Enron έκρυψε τις υποχρεώσεις της. Όταν μια εταιρεία συμμετέχει σε εταιρική σχέση, ακόμη και αν η εταιρεία έχει συμφέρον ελέγχου, δεν χρειάζεται να παρουσιάζει τις υποχρεώσεις της εταιρικής σχέσης στον ισολογισμό της, οδηγώντας και πάλι σε καθαρότερο ισολογισμό.

Αυτά τα δύο παραδείγματα συμφωνιών χρηματοδότησης του OBS απεικονίζουν τον λόγο για τον οποίο η χρήση τους είναι ελκυστική για πολλές εταιρείες. Το πρόβλημα που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές κατά την ανάλυση των οικονομικών καταστάσεων μιας εταιρείας είναι ότι πολλές από αυτές τις συμφωνίες χρηματοδότησης OBS δεν απαιτείται να γνωστοποιούνται καθόλου ή έχουν μερικές γνωστοποιήσεις που είναι πολύ ελάχιστες και δεν παρέχουν επαρκή στοιχεία που απαιτούνται για την πλήρη κατανόηση του συνόλου της επιχείρησης χρέος. Ακόμη πιο δυσνόητο είναι ότι αυτές οι ρυθμίσεις χρηματοδότησης είναι επιτρεπτές σύμφωνα με τους ισχύοντες λογιστικούς κανόνες, αν και ορισμένοι κανόνες ρυθμίζουν τον τρόπο με τον οποίο μπορεί να χρησιμοποιηθεί ο καθένας. Λόγω της έλλειψης πλήρους γνωστοποίησης, οι επενδυτές πρέπει να προσδιορίσουν την αξιοπιστία των καταγεγραμμένων δηλώσεων πριν επενδύσουν κατανοώντας τυχόν ρυθμίσεις του OBS.

Γιατί η χρηματοδότηση από το OBS είναι τόσο ελκυστική

Η χρηματοδότηση του OBS είναι πολύ ελκυστική για όλες τις εταιρείες, αλλά κυρίως για εκείνους που έχουν ήδη ξεπεράσει. Για μια εταιρεία που έχει υψηλό χρέος προς ίδια κεφάλαια, η αύξηση του χρέους της μπορεί να είναι προβληματική για διάφορους λόγους.
Πρώτον, για τις εταιρείες που έχουν ήδη υψηλά επίπεδα χρέους, ο δανεισμός περισσότερων χρημάτων είναι συνήθως υπερβολικά ακριβότερος από ό, τι για τις εταιρείες που έχουν χαμηλό χρέος επειδή οι τόκοι που χρεώνει ο δανειστής είναι υψηλοί.

Δεύτερον, ο δανεισμός περισσότερων μπορεί να αυξήσει τους συντελεστές μόχλευσης μιας εταιρείας, προκαλώντας παραβίαση συμφωνιών (που ονομάζονται συμφωνίες) μεταξύ του δανειολήπτη και του δανειστή.

Τρίτον, οι εταιρικές σχέσεις, όπως στην έρευνα και την ανάπτυξη, είναι ελκυστικές για τις εταιρείες, διότι η έρευνα και η ανάπτυξη είναι δαπανηρές και ενδέχεται να έχουν μακροπρόθεσμο ορίζοντα πριν από την ολοκλήρωσή τους. Τα λογιστικά οφέλη των συνεργασιών είναι πολλαπλά. Για παράδειγμα, η συμμετοχή σε μια εταιρική σχέση Ε & Α επιτρέπει στην εταιρεία να προσθέσει πολύ μικρή ευθύνη στον ισολογισμό της κατά τη διεξαγωγή της έρευνας. Αυτό είναι επωφελές διότι κατά τη διάρκεια της ερευνητικής διαδικασίας δεν υπάρχει περιουσιακό στοιχείο υψηλής αξίας που να συμβάλλει στην αντιστάθμιση της μεγάλης υποχρέωσης. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα στη φαρμακευτική βιομηχανία, όπου η έρευνα και ανάπτυξη για τα νέα φάρμακα διαρκεί πολλά χρόνια για να ολοκληρωθεί.

Τέλος, η χρηματοδότηση από το OBS μπορεί συχνά να δημιουργήσει ρευστότητα για μια επιχείρηση. Για παράδειγμα, αν μια εταιρεία χρησιμοποιεί μια λειτουργική μίσθωση, το κεφάλαιο δεν είναι συνδεδεμένο με την αγορά του εξοπλισμού, αφού καταβάλλεται μόνο το έξοδο μίσθωσης.

Πώς η χρηματοδότηση του OBS επηρεάζει τους επενδυτές
Οι χρηματικοί δείκτες χρησιμοποιούνται για την ανάλυση της οικονομικής κατάστασης μιας εταιρείας. Η χρηματοδότηση του OBS επηρεάζει τους δείκτες μόχλευσης, όπως ο δείκτης χρέους, μια κοινή αναλογία που χρησιμοποιείται για να προσδιοριστεί εάν το επίπεδο του χρέους είναι πολύ υψηλό σε σύγκριση με τα περιουσιακά στοιχεία μιας εταιρείας. Ο δείκτης δανειακού κεφαλαίου, ένας άλλος δείκτης μόχλευσης, είναι ίσως ο πιο συνηθισμένος, επειδή εξετάζει την ικανότητα μιας εταιρείας να χρηματοδοτεί τις δραστηριότητές της μακροπρόθεσμα χρησιμοποιώντας ίδια κεφάλαια αντί για χρέος. Ο δείκτης χρέους προς ίδια κεφάλαια δεν περιλαμβάνει το βραχυπρόθεσμο χρέος που χρησιμοποιείται στις καθημερινές εργασίες μιας επιχείρησης για την ακριβέστερη απεικόνιση της οικονομικής ισχύος μιας εταιρείας.

Εκτός από τους δείκτες χρέους, άλλες καταστάσεις χρηματοδότησης του OBS περιλαμβάνουν τις λειτουργικές μισθώσεις και τους δείκτες ρευστότητας με αντίκτυπο από την πώληση. Η πώληση-εκμίσθωση είναι μια περίπτωση όπου μια εταιρεία πωλεί ένα μεγάλο περιουσιακό στοιχείο, συνήθως ένα πάγιο στοιχείο όπως ένα κτίριο ή ένα μεγάλο κεφαλαιουχικό εξοπλισμό, και στη συνέχεια το μισθώνει πίσω από τον αγοραστή. Οι συμφωνίες πώλησης-εκμίσθωσης αυξάνουν τη ρευστότητα επειδή παρουσιάζουν μεγάλη εισροή μετρητών μετά την πώληση και μια μικρή ονομαστική εκροή μετρητών για την κράτηση εξόδων μίσθωσης αντί για αγορά κεφαλαίου. Αυτό μειώνει δραματικά το επίπεδο εκροής μετρητών, έτσι επηρεάζονται και οι λόγοι ρευστότητας. Το κυκλοφορούν ενεργητικό σε βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις είναι μια κοινή αναλογία ρευστότητας που χρησιμοποιείται για να εκτιμηθεί η ικανότητα μιας εταιρείας να εκπληρώνει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της. Όσο υψηλότερη είναι η αναλογία, τόσο καλύτερη είναι η ικανότητα κάλυψης των τρεχουσών υποχρεώσεων. Η εισροή μετρητών από την πώληση αυξάνει το κυκλοφορούν ενεργητικό, καθιστώντας τον δείκτη ρευστότητας πιο ευνοϊκό.
Το κατώτατο όριο

Οι ρυθμίσεις χρηματοδότησης του OBS είναι διακριτικές και μολονότι επιτρέπονται βάσει λογιστικών προτύπων, ορισμένοι κανόνες διέπουν τον τρόπο με τον οποίο μπορούν να χρησιμοποιηθούν. Παρά τους ελάχιστους αυτούς κανόνες, η χρήση τους περιπλέκει την ικανότητα των επενδυτών να αναλύουν με κριτικό πνεύμα την οικονομική θέση μιας επιχείρησης. Οι επενδυτές πρέπει να διαβάσουν τις πλήρεις οικονομικές καταστάσεις, όπως τα 10K, και να αναζητήσουν λέξεις-κλειδιά που μπορεί να υποδηλώνουν τη χρήση της χρηματοδότησης του OBS. Ορισμένες από αυτές τις λέξεις κλειδιά περιλαμβάνουν τις συνεργασίες, τα έξοδα μίσθωσης ή μίσθωσης και οι επενδυτές πρέπει να επικρίνουν την καταλληλότητά τους.Η ανάλυση αυτών των εγγράφων είναι σημαντική, επειδή τα λογιστικά πρότυπα απαιτούν κάποιες γνωστοποιήσεις όπως οι λειτουργικές μισθώσεις στις υποσημειώσεις. Οι επενδυτές θα πρέπει πάντα να επικοινωνούν με τη διοίκηση της εταιρείας για να διευκρινίσουν εάν χρησιμοποιούνται οι συμφωνίες χρηματοδότησης OBS και το βαθμό στον οποίο επηρεάζουν τις πραγματικές υποχρεώσεις μιας εταιρείας. Η έντονη κατανόηση της οικονομικής θέσης μιας εταιρείας σήμερα και στο μέλλον είναι βασική προϋπόθεση για την λήψη ενημερωμένης και υγιούς επενδυτικής απόφασης.