Είναι η εταιρεία του οποίου το μετοχικό κεφάλαιο ανήκετε και το οποίο έχει μεγαλύτερο χρέος από τον ισολογισμό; Οι περισσότερες πληροφορίες σχετικά με το χρέος μπορούν να βρεθούν στον ισολογισμό - αλλά πολλές οφειλές δεν αποκαλύπτονται εκεί. Ακολουθεί μια ανασκόπηση ορισμένων συναλλαγών εκτός ισολογισμού και τι σημαίνουν για τους επενδυτές.

Ο όρος «χρέος εκτός ισολογισμού» έχει προστεθεί πρόσφατα στο προσκήνιο. Ο λόγος, φυσικά, είναι η Enron, η οποία χρησιμοποίησε τεχνικές που δεν λειτουργούν σωστά για να μετατοπίσουν το χρέος από τον ισολογισμό της, κάνοντας τα θεμελιώδη στοιχεία της εταιρείας να φαίνονται πολύ πιο δυνατά από ό, τι ήταν. Τούτου λεχθέντος, δεν είναι όλα τα εκτός ισολογισμού χρηματοδότηση σκιερό. Στην πραγματικότητα, μπορεί να είναι ένα χρήσιμο εργαλείο που μπορούν να χρησιμοποιήσουν όλα τα είδη των εταιρειών για διάφορους νόμιμους σκοπούς - όπως η αξιοποίηση πρόσθετων πηγών χρηματοδότησης και η μείωση του κινδύνου ευθύνης που θα μπορούσε να βλάψει τα κέρδη.

Ως επενδυτής, είναι δουλειά σου να κατανοείς τις διαφορές μεταξύ των διαφόρων εκτός ισολογισμού συναλλαγών. Μήπως η εταιρεία μείωσε πραγματικά τον κίνδυνο μεταθέτοντας το βάρος του χρέους σε άλλη εταιρεία ή απλώς κατέληξε σε έναν περίεργο τρόπο εξάλειψης μιας υποχρέωσης από τον ισολογισμό της;

Λειτουργικές Μισθώσεις Πολλοί επενδυτές δεν γνωρίζουν ότι υπάρχουν δύο είδη μισθώσεων: οι μισθώσεις κεφαλαίου που εμφανίζονται στον ισολογισμό και οι λειτουργικές μισθώσεις, οι οποίες δεν συμβαίνουν.

Σύμφωνα με τους λογιστικούς κανόνες, η μίσθωση κεφαλαίου αντιμετωπίζεται σαν αγορά. Ας πούμε ότι μια αεροπορική εταιρεία που αγοράζει ένα αεροπλάνο δημιουργεί ένα σχέδιο μίσθωσης μακροπρόθεσμων πληρωμών και πληρώνει για το αεροπλάνο με την πάροδο του χρόνου. Δεδομένου ότι η αεροπορική εταιρεία θα κατέχει τελικά το αεροπλάνο, εμφανίζεται στα βιβλία της ως περιουσιακό στοιχείο και οι υποχρεώσεις μίσθωσης εμφανίζονται ως υποχρεώσεις.

Αν η αεροπορική εταιρεία δημιουργήσει μια λειτουργική μίσθωση, η ομάδα χρηματοδοτικής μίσθωσης διατηρεί την κυριότητα του αεροπλάνου. επομένως, η συναλλαγή δεν εμφανίζεται στον ισολογισμό της αεροπορικής εταιρείας. Οι πληρωμές μισθωμάτων εμφανίζονται ως λειτουργικά έξοδα. Οι λειτουργικές μισθώσεις, που είναι δημοφιλείς σε βιομηχανίες που χρησιμοποιούν ακριβό εξοπλισμό, παρουσιάζονται στις υποσημειώσεις των δημοσιευμένων οικονομικών καταστάσεων της εταιρείας.

Εξετάστε την Federal Express Corp. Στην ετήσια έκθεση του 2004, ο ισολογισμός παρουσιάζει υποχρεώσεις συνολικού ύψους $ 11. 1 δις. Αλλά σκάβετε βαθύτερα και θα παρατηρήσετε στις υποσημειώσεις ότι η Federal Express αποκαλύπτει μη ακυρώσιμες λειτουργικές μισθώσεις ύψους $ XX. Έτσι, το συνολικό χρέος της εταιρείας είναι σαφώς πολύ υψηλότερο από αυτό που περιλαμβάνεται στον ισολογισμό. Δεδομένου ότι οι λειτουργικές μισθώσεις διατηρούν σημαντικές υποχρεώσεις εκτός από την καθαρή θέα, έχουν το πρόσθετο πλεονέκτημα να ενισχύουν - τεχνητά, λένε οι επικριτές - βασικά μέτρα απόδοσης, όπως λόγοι απόδοσης κεφαλαίου και χρέος προς κεφάλαιο.

Οι λογιστικές διαφορές μεταξύ κεφαλαίου και λειτουργικών μισθώσεων επηρεάζουν την κατάσταση ταμειακών ροών καθώς και τον ισολογισμό. Οι πληρωμές για λειτουργικές μισθώσεις εμφανίζονται ως ταμειακές εκροές από λειτουργίες.Οι πληρωμές κεφαλαίων, αντίθετα, κατανέμονται μεταξύ των λειτουργικών δραστηριοτήτων και των χρηματοδοτικών δραστηριοτήτων. Επομένως, οι επιχειρήσεις που χρησιμοποιούν κεφαλαιουχικές μισθώσεις συνήθως θα αναφέρουν υψηλότερες ταμειακές ροές από λειτουργίες από εκείνες που βασίζονται σε λειτουργικές μισθώσεις.
Συνθετικές Μισθώσεις
Η κατασκευή ή η αγορά ενός κτιρίου γραφείων μπορεί να φορτώσει το χρέος μιας επιχείρησης στον ισολογισμό. Έτσι, πολλές επιχειρήσεις αποφεύγουν την ευθύνη χρησιμοποιώντας συνθετικές μισθώσεις για να χρηματοδοτήσουν την ιδιοκτησία τους: μια τράπεζα ή άλλος τρίτος αγοράζει το ακίνητο και το μισάζει στην επιχείρηση. Για λόγους λογιστικής, η εταιρεία αντιμετωπίζεται ως μισθωτής σε μια παραδοσιακή λειτουργική μίσθωση. Επομένως, ούτε το στοιχείο του ενεργητικού ούτε η υποχρέωση μίσθωσης εμφανίζονται στον ισολογισμό της επιχείρησης. Ωστόσο, μια συνθετική μίσθωση, σε αντίθεση με μια παραδοσιακή μίσθωση, δίνει στην εταιρεία κάποια οφέλη ιδιοκτησίας, συμπεριλαμβανομένου του δικαιώματος έκπτωσης των πληρωμών τόκων και της απόσβεσης του ακινήτου από τον φορολογικό του λογαριασμό.

Λεπτομέρειες για τις συνθετικές μισθώσεις εμφανίζονται κανονικά στις υποσημειώσεις των οικονομικών καταστάσεων, όπου οι επενδυτές μπορούν να καθορίσουν τον αντίκτυπό τους στο χρέος. Οι συνθετικές μισθώσεις μπορούν να αποτελέσουν μεγάλη ανησυχία για τους επενδυτές, όταν οι υποσημειώσεις αποκαλύπτουν ότι η εταιρεία είναι υπεύθυνη όχι μόνο για την καταβολή μισθωμάτων αλλά και για την εγγύηση αξιών ακινήτων. Εάν οι τιμές των ακινήτων πέσουν, αυτές οι εγγυήσεις αποτελούν μεγάλη πηγή κινδύνου αστικής ευθύνης.

Τιτλοποιήσεις
Οι τράπεζες και άλλοι χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί διατηρούν συχνά περιουσιακά στοιχεία -όπως οι απαιτήσεις πιστωτικών καρτών- που τρίτα μέρη ενδέχεται να είναι πρόθυμα να αγοράσουν. Για να διακρίνει τα περιουσιακά στοιχεία που πωλεί από αυτά που διατηρεί, η εταιρεία δημιουργεί μια οντότητα ειδικού σκοπού (SPE). Η SPE αγοράζει τις απαιτήσεις της πιστωτικής κάρτας από την εταιρεία με τα έσοδα από μια ομολογία που υποστηρίζεται από τις ίδιες τις απαιτήσεις. Στη συνέχεια, η SPE χρησιμοποιεί τα χρήματα που έλαβε από τους κατόχους καρτών για την αποπληρωμή των επενδυτών ομολόγων. Δεδομένου ότι μεγάλο μέρος του πιστωτικού κινδύνου εκφορτώνεται μαζί με τα περιουσιακά στοιχεία, οι υποχρεώσεις αυτές αφαιρούνται από τον ισολογισμό της εταιρείας.

Το Capital One είναι ένας από τους πολλούς εκδότες πιστωτικών καρτών που τιτλοποιούν δάνεια. Στην έκθεσή της για το πρώτο τρίμηνο του 2004, η τράπεζα αναδεικνύει τα αποτελέσματα των εργασιών της με πιστωτικές κάρτες σε μια επονομαζόμενη διαχειριζόμενη βάση, η οποία περιλαμβάνει $ 38. Αξίας δισεκατομμυρίων τιτλοποιημένων δανείων εκτός ισολογισμού. Η απόδοση του συνολικού χαρτοφυλακίου της Capital One, συμπεριλαμβανομένων των τιτλοποιημένων δανείων, είναι ένας σημαντικός δείκτης για το πόσο καλά ή κακώς λειτουργεί η γενική επιχείρηση.

Συμπέρασμα
Οι εταιρείες ισχυρίζονται ότι οι τεχνικές εκτός ισολογισμού ωφελούν τους επενδυτές επειδή επιτρέπουν στη διοίκηση να εκμεταλλευτεί επιπλέον πηγές χρηματοδότησης και να μειώσει τον κίνδυνο αστικής ευθύνης που θα μπορούσε να βλάψει τα κέρδη. Αυτό είναι αλήθεια, αλλά η χρηματοδότηση εκτός ισολογισμού έχει επίσης την εξουσία να κάνει τις εταιρείες και τις ομάδες διαχείρισης τους να φαίνονται καλύτερα από ό, τι είναι. Αν και τα περισσότερα παραδείγματα οφειλών εκτός ισολογισμού απέχουν πολύ από τον σκιώδη κόσμο των βιβλίων της Enron, υπάρχουν πραγματικά πραγματικές χρηματοοικονομικές υποχρεώσεις σε δισεκατομμύρια δολάρια που δεν είναι άμεσα εμφανείς στις οικονομικές εκθέσεις των εταιρειών.Είναι σημαντικό για τους επενδυτές να αποκτήσουν πλήρη ιστορία σχετικά με τις υποχρεώσεις της εταιρείας.