οι πολλαπλές στρατηγικές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου

οι πολλαπλές στρατηγικές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου

Σκεφτείτε ποτέ να επενδύσετε σε ένα hedge fund; Ως πρώτο βήμα, οι δυνητικοί επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν πώς τα χρήματα αυτά τα χρήματα και πόσο κίνδυνο παίρνουν. Ενώ τα δύο κεφάλαια δεν είναι πανομοιότυπα, τα περισσότερα δημιουργούν τις αποδόσεις τους από μία ή περισσότερες από τις ακόλουθες στρατηγικές:

  1. Long / Short Equity

Το πρώτο hedge fund - που ξεκίνησε ο Alfred W. Jones το 1949 - / short equity , η οποία εξακολουθεί να αντιπροσωπεύει το μερίδιο του λέοντος στα περιουσιακά στοιχεία του hedge fund today. Η ιδέα είναι απλή: η επενδυτική έρευνα αναδεικνύει τους αναμενόμενους νικητές και ηττημένους, οπότε γιατί να μην ποντάρετε και στα δύο; Δεσμεύστε τις μακρές θέσεις στους νικητές ως εξασφάλιση για τη χρηματοδότηση βραχυπρόθεσμων θέσεων στους ηττημένους. Το συνδυασμένο χαρτοφυλάκιο δημιουργεί περισσότερες ευκαιρίες για ιδιοσυγκρασιακά κέρδη και μειώνει τον κίνδυνο αγοράς, επειδή τα σορτς αντισταθμίζουν τη μεγάλη έκθεση στην αγορά.

Στην ουσία, η μακροπρόθεσμη / μικρής διάρκειας μετοχή είναι μια επέκταση της διαπραγμάτευσης των ζευγών, στην οποία οι επενδυτές πραγματοποιούν δύο και δύο ανταγωνιστικές εταιρείες στον ίδιο κλάδο με βάση τις σχετικές αποτιμήσεις τους. Αν η General Motors (GM) φανεί φτηνή σε σχέση με τη Ford, για παράδειγμα, ένας έμπορος ζευγαριών μπορεί να αγοράσει $ 100.000 της GM και να πάρει μια ίση αξία των μετοχών της Ford. Η καθαρή έκθεση στην αγορά είναι μηδέν, αλλά αν η GM δεν έχει καλύτερη απόδοση από τη Ford, ο επενδυτής θα κερδίσει χρήματα, ανεξάρτητα από το τι συμβαίνει στη συνολική αγορά. Ας υποθέσουμε ότι η Ford αυξάνεται κατά 20% και η GM αυξάνεται κατά 27%. ο έμπορος που πωλεί GM για $ 127, 000, καλύπτει το Ford short για $ 120, 000 και τσέπες $ 7, 000. Αν Ford πέσει 30% και GM πέφτει 23%, πουλάει GM για $ 77, 000, καλύπτει τη Ford για $ 70.000 , και εξακολουθεί να τσέπες $ 7, 000. Αν ο έμπορος είναι λάθος και η Ford υπερέχει της GM, ωστόσο, θα χάσει χρήματα.

Η μακροπρόθεσμη / μικρής διάρκειας μετοχή είναι ένα σχετικά χαμηλού κινδύνου μοχλευμένο στοίχημα στην ικανότητα του διαχειριστή να κερδίζει μετοχές.

Ουδέτερη αγορά

  1. Τα μακροπρόθεσμα / μικρά αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου έχουν συνήθως καθαρή έκθεση σε μεγάλες αγορές, διότι οι περισσότεροι διευθυντές δεν αντισταθμίζουν τη μεγάλη αγοραία αξία τους με βραχυπρόθεσμες θέσεις. Το μη καλυμμένο τμήμα του χαρτοφυλακίου ενδέχεται να παρουσιάζει διακυμάνσεις, εισάγοντας ένα στοιχείο χρονισμού της αγοράς στη συνολική απόδοση. Αντίθετα, τα

αδρανείς στην αγορά αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου στοχεύουν στη μηδενική έκθεση σε καθαρή αγορά - i. μι. τα σορτς και τα μακριές έχουν την ίδια αξία στην αγορά, πράγμα που σημαίνει ότι οι διαχειριστές παράγουν ολόκληρη την απόδοση τους από την επιλογή των μετοχών. Αυτή η στρατηγική έχει χαμηλότερο κίνδυνο από μια στρατηγική με μεγάλη προτίμηση - αλλά οι αναμενόμενες αποδόσεις είναι επίσης χαμηλότερες.

Τα αγωνιστικά αμοιβαία κεφάλαια μακρά / σύντομα και ουδέτερα για την αγορά αγωνίστηκαν για αρκετά χρόνια μετά την οικονομική κρίση του 2007. Οι στάσεις των επενδυτών ήταν συχνά δυαδικές: επικίνδυνες (επικίνδυνες) ή επικίνδυνες (bearish) - και όταν τα αποθέματα αυξάνονται ή μειώνονται ομοιόμορφα, οι στρατηγικές που εξαρτώνται από την επιλογή μετοχών δεν λειτουργούν. Επιπρόσθετα, τα επιτόκια χαμηλών επιτοκίων εξάλειψαν τα κέρδη από την έκπτωση δανείου ή οι τόκοι που αποκτήθηκαν από την εξασφάλιση μετρητών που καταγράφηκαν έναντι δανειακού κεφαλαίου που πωλήθηκε σύντομα.Τα μετρητά δανείζονται μια μέρα στην άλλη και ο μεσίτης δανεισμού διατηρεί ένα ποσοστό - συνήθως το 20% των τόκων - ως τέλος για τη διευθέτηση του δανείου και "εκπτώνει" το υπόλοιπο προς τον οφειλέτη (στον οποίο ανήκει το μετρητά). Εάν τα επιτόκια μίας ημέρας είναι 4% και ένα ουδέτερο στην αγορά ταμείο κερδίζει τη τυπική έκπτωση 80%, θα κερδίσει 0. 04 x 0. 8 = 3. 2% ετησίως πριν από τα τέλη, ακόμη και αν το χαρτοφυλάκιο είναι επίπεδο. Αλλά όταν τα ποσοστά είναι κοντά στο μηδέν, το ίδιο συμβαίνει και με την έκπτωση.

Arbitrage Συγχώνευσης

  1. Μια πιο επικίνδυνη εκδοχή ουδετερότητας στην αγορά που ονομάζεται

διαιτησία συγκέντρωσης παράγει τις αποδόσεις της από τη δραστηριότητα εξαγοράς. Μετά την ανακοίνωση μιας συναλλαγής ανταλλαγής μετοχών, ο διαχειριστής του hedge fund μπορεί να αγοράσει μετοχές της εταιρείας στόχου και να πουλήσει μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης με την αναλογία που προβλέπεται από τη συμφωνία συγχώνευσης. Η συμφωνία υπόκειται σε ορισμένους όρους - έγκριση από το ρυθμιστικό όργανο, ευνοϊκή ψήφο από τους μετόχους της εταιρείας-στόχου και καμία σημαντική δυσμενή μεταβολή στην επιχειρηματική ή οικονομική θέση του στόχου, για παράδειγμα. Η εταιρεία-στόχος μετοχών διαπραγματεύεται με λιγότερο από την αξία ανά μετοχή της συγχώνευσης, ένα περιθώριο που αντισταθμίζει τον επενδυτή για τον κίνδυνο να μην κλείσει η συναλλαγή και για την χρονική αξία του χρήματος μέχρι το κλείσιμο. Σε χρηματικές συναλλαγές, οι μετοχές της εταιρείας-στόχου διαπραγματεύονται με έκπτωση στα μετρητά που καταβάλλονται κατά το κλείσιμο, οπότε ο διαχειριστής δεν χρειάζεται να αντισταθμίσει. Και στις δύο περιπτώσεις, η εξάπλωση αποφέρει μια επιστροφή όταν η συμφωνία περάσει χωρίς να έχει σημασία τι συμβαίνει στην αγορά. Το πιάσιμο? Ο αγοραστής πληρώνει συχνά ένα μεγάλο ασφάλιστρο σε σχέση με την τιμή διαπραγμάτευσης πριν τη διαπραγμάτευση, έτσι οι επενδυτές αντιμετωπίζουν μεγάλες απώλειες όταν οι συναλλαγές υποχωρούν.

Convertible Arbitrage

  1. Τα Convertibles είναι υβριδικοί τίτλοι που συνδυάζουν ένα ευθεία ομόλογο με μια επιλογή μετοχών. Ένα

μετατρέψιμο arbitrage hedge fund είναι συνήθως μακρόστενα μετατρέψιμα ομόλογα και βραχυπρόθεσμα ένα ποσοστό των μετοχών στις οποίες μετατρέπουν. Οι διευθυντές προσπαθούν να διατηρήσουν μια θέση δέλτα-ουδέτερη, στην οποία οι θέσεις των ομολόγων και των μετοχών αντισταθμίζουν ο ένας τον άλλον καθώς κυμαίνεται η αγορά. Προκειμένου να διατηρηθεί η ουδετερότητα των δέλτα, οι έμποροι πρέπει να αυξήσουν την αντιστάθμιση - i. μι. να πουλήσει περισσότερες μετοχές βραχυπρόθεσμα αν η τιμή ανεβαίνει και να αγοράσει μετοχές πίσω για να μειώσει το αντιστάθμισμα αν η τιμή μειωθεί, αναγκάζοντάς τους να αγοράσουν χαμηλά και να πουλήσουν υψηλά. Το μετατρέψιμο αρμπιτράζ ευδοκιμεί στην αστάθεια. Όσο περισσότερο αναδύονται τα μερίδια, τόσο περισσότερες ευκαιρίες προκύπτουν για την προσαρμογή των κερδών των συναλλαγών από συναλλαγματικά ουδέτερα κέρδη και συναλλαγές. Τα κεφάλαια ευδοκιμούν όταν η μεταβλητότητα είναι υψηλή ή μειώνεται, αλλά αγωνίζονται όταν τα αιχμές μεταβλητότητας - όπως συμβαίνει πάντα σε περιόδους πίεσης της αγοράς. Το μετατρέψιμο arbitrage αντιμετωπίζει επίσης κίνδυνο: Εάν ο εκδότης γίνει στόχος εξαγοράς, το ασφάλιστρο μετατροπής καταρρέει πριν ο διαχειριστής μπορεί να προσαρμόσει την αντιστάθμιση, προκαλώντας σημαντική απώλεια.

Στο περιθώριο μεταξύ μετοχών και σταθερού εισοδήματος βρίσκονται στρατηγικές

  1. που βασίζονται σε γεγονότα, στα οποία τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου αγοράζουν το χρέος εταιρειών που βρίσκονται σε οικονομική δυσπραγία ή έχουν ήδη κατατεθεί σε πτώχευση. Οι διευθυντές επικεντρώνονται συχνά στο αρχαιότερο χρέος, το οποίο είναι πιθανότερο να εξοφληθεί στην ισοτιμία ή με το μικρότερο κούρεμα σε οποιοδήποτε σχέδιο αναδιοργάνωσης.Αν η εταιρεία δεν έχει ακόμη καταθέσει σε πτώχευση, ο διαχειριστής μπορεί να πουλήσει βραχυπρόθεσμο μετοχικό κεφάλαιο, στοιχηματίζοντας ότι οι μετοχές θα υποχωρήσουν είτε κατά την υποβολή είτε κατά τη διάρκεια διαπραγματεύσιμων ιδίων κεφαλαίων για χρεωκοπία. Εάν η εταιρεία είναι ήδη σε πτώχευση, μια κατώτερη κατηγορία χρεών που δικαιούται χαμηλότερης ανάκαμψης μετά την αναδιοργάνωση μπορεί να είναι καλύτερη αντιστάθμιση.

Οι επενδυτές σε κεφάλαια που εξαρτώνται από γεγονότα πρέπει να είναι υπομονετικοί. Οι εταιρικές αναδιοργανώσεις διαρκούν μήνες ή και χρόνια, κατά τη διάρκεια των οποίων οι δραστηριότητες των προβληματικών εταιρειών ενδέχεται να επιδεινωθούν. Η αλλαγή των συνθηκών της χρηματοπιστωτικής αγοράς μπορεί επίσης να επηρεάσει το αποτέλεσμα - για καλύτερα ή χειρότερα. Credit Το arbitrage για τη διάρθρωση του κεφαλαίου, παρόμοιο με τις πράξεις που βασίζονται σε γεγονότα, αποτελεί τη βάση και για τις περισσότερες στρατηγικές

πίστωσης

  1. . Οι διευθυντές αναζητούν σχετική αξία μεταξύ τίτλων ανώτερου και κατώτερου τίτλου του ίδιου εταιρικού εκδότη. Επίσης, διαπραγματεύονται τίτλους ισοδύναμης πιστωτικής ποιότητας από διάφορους εταιρικούς εκδότες ή διαφορετικές δόσεις στο σύνθετο κεφάλαιο δομημένων χρεωστικών οχημάτων όπως τίτλοι που εξασφαλίζονται με υποθήκες ή εξασφαλισμένες δανειακές υποχρεώσεις. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου επικεντρώνονται στην πίστωση και όχι στα επιτόκια. Πράγματι, πολλά στελέχη πωλούν μικρά προθεσμιακά επιτόκια ή κρατικά ομόλογα για να αντισταθμίσουν την έκθεσή τους.

Τα πιστωτικά ταμεία τείνουν να ευημερούν όταν οι πιστωτικές αποκλίσεις μειώνονται κατά τη διάρκεια ισχυρών περιόδων οικονομικής ανάπτυξης αλλά ενδέχεται να υποστούν ζημίες όταν η οικονομία επιβραδυνθεί και εξαπλωθεί. Arbitrage σταθερού εισοδήματος Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που ασκούν

διαιτησία σταθερού εισοδήματος

  1. αποδίδουν αποδόσεις από κυβερνητικά ομόλογα χωρίς κίνδυνο, εξαλείφοντας τον πιστωτικό κίνδυνο. Οι διαχειριστές κάνουν στοιχήματα μόχλευσης για το πώς θα αλλάξει το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων. Για παράδειγμα, αν αναμένουν να αυξηθούν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια σε σχέση με τις βραχυπρόθεσμες χρεώσεις, θα πουλήσουν βραχυπρόθεσμες ομολογίες ή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ομολόγων και θα αγοράσουν χρεωστικούς τίτλους με χρονοδιάγραμμα ή προθεσμιακά επιτόκια.

Αυτά τα κεφάλαια συνήθως χρησιμοποιούν υψηλή μόχλευση για να ενισχύσουν αυτό που διαφορετικά θα ήταν μέτρια απόδοση. Εξ ορισμού, η μόχλευση αυξάνει τον κίνδυνο απώλειας όταν ο διαχειριστής είναι λάθος. Παγκόσμια μακροεντολή Μερικά αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου αναλύουν πώς οι μακροοικονομικές τάσεις θα επηρεάσουν τα επιτόκια, τα νομίσματα, τα εμπορεύματα ή τις μετοχές ανά τον κόσμο και θα παίρνουν μακροπρόθεσμες ή βραχείες θέσεις σε οποιαδήποτε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων είναι πιο ευαίσθητη στις απόψεις τους. Παρόλο που τα κεφάλαια

της παγκόσμιας μακροεντολής

  1. μπορούν να ανταλλάξουν σχεδόν οτιδήποτε, οι διαχειριστές προτιμούν συνήθως τα πολύ ρευστά μέσα όπως τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και τα νομίσματα.

Ωστόσο, τα μακροοικονομικά κεφάλαια δεν αντισταθμίζουν πάντοτε - οι διαχειριστές συχνά παίρνουν μεγάλα κατευθυντικά στοιχήματα, τα οποία μερικές φορές δεν φεύγουν. Ως αποτέλεσμα, οι αποδόσεις είναι από τις πιο ασταθείς στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου. Μόνο σύντομα Οι απόλυτοι έμποροι κατευθύνσεων είναι

short-only

  1. hedge funds, οι επαγγελματίες απαισιόδοξοι που αφιερώνουν την ενέργειά τους στην εξεύρεση υπερτιμημένων αποθεμάτων. Απεικονίζουν τις υποσημειώσεις των οικονομικών καταστάσεων και μιλούν στους προμηθευτές ή τους ανταγωνιστές τους για να αποκαλύψουν τα σημάδια των προβλημάτων που οι επενδυτές αγνοούν. Περιστασιακά, οι διαχειριστές σημειώνουν μια εγχώρια εκδρομή όταν αποκαλύπτουν λογιστική απάτη ή άλλη κακομεταχείριση.

Τα κεφάλαια μικρής διάρκειας μπορούν να παράσχουν ένα αντιστάθμισμα χαρτοφυλακίου έναντι των αγορών μεριδίων, αλλά δεν είναι για τους αδύναμους καρπούς.Οι διαχειριστές αντιμετωπίζουν μόνιμο μειονέκτημα: πρέπει να ξεπεράσουν τη μακροπρόθεσμη ανοδική τάση στην αγορά μετοχών. Η κατώτατη γραμμή Οι επενδυτές πρέπει να διεξάγουν εκτεταμένη δέουσα επιμέλεια πριν από τη διάθεση χρημάτων σε οποιοδήποτε hedge fund, αλλά η κατανόηση των στρατηγικών που χρησιμοποιεί το ταμείο και του προφίλ κινδύνου του είναι ένα ουσιαστικό πρώτο βήμα.