Ορισμένες βασικές πτυχές των junk ομολόγων είναι προφανείς λόγω των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας που παρέχουν οι εταιρείες που τις εκδίδουν. Συγκεκριμένα, τα junk bonds (1) απολαμβάνουν υψηλότερη απόδοση επένδυσης (ROI) και (2) έρχονται με υψηλότερο κίνδυνο απ 'ό, τι τα ομόλογα επενδυτικής ποιότητας που εκδίδονται από εταιρείες με υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα. Σύμφωνα με τον Morningstar (2015), υπάρχουν και άλλες διαφορές: ότι δηλαδή τα ομόλογα επενδυτικής ποιότητας είναι στην πραγματικότητα πιο ευαίσθητα στις μεταβολές των επιτοκίων από ό, τι τα χαρτονομίσματα. Και πάλι, αυτό οφείλεται στη φύση των ομόλογων δεσμών. Είναι λιγότερο ευαίσθητα επειδή (1) παρέχουν μεγαλύτερη απόδοση και (2) απαιτούν συνήθως μικρότερες χρονικές περιόδους για να ωριμάσουν. Τα επιτόκια έχουν απλώς λιγότερους χρόνους μεταβολής κατά τη διάρκεια της ζωής των ομολόγων τους σε σχέση με ένα ομολογιακό δάνειο που έχει εκδοθεί σε επενδυτικό επίπεδο. Επιπλέον, οι αρνητικές επιπτώσεις επηρεάζονται περισσότερο από τις συνολικές μεταβολές των οικονομικών συνθηκών, συμπεριλαμβανομένων των περιόδων ύφεσης. (Δείτε επίσης: Junk Bonds: Όλα όσα πρέπει να ξέρετε.)

Αυτή η στενότερη σχέση με την οικονομία είναι σαφής κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης, όταν η πτώση των επιτοκίων και τα μειωμένα κέρδη οδηγούν συχνά τις εταιρείες των βαθμών υποεπένδυσης σε βαθμό που δεν είναι σε θέση να πληρώσουν τις οικονομικές τους υποχρεώσεις και αποτυγχάνουν. Αντιστρόφως, τα ομόλογα με χαλαρές αποτυχίες αποτυγχάνουν λιγότερο κατά τη διάρκεια οικονομικών προωθήσεων όπου τα έσοδα των εταιρειών αυξάνονται, ενώ οι μεταβολές στο επιτόκιο δεν επηρεάζουν σημαντικά τα αρνητικά ομόλογα.

Για την τιμή των αρνητικών ομολόγων αυτό ισχύει επίσης: και αυτοί συνδέονται πιο άμεσα με τη συνολική κατάσταση της οικονομίας από ό, τι τα επενδυτικά ομόλογα. Μια ισχυρή χρηματιστηριακή αγορά καθιστά απλό για τις εταιρείες να μετατρέψουν το χρέος τους σε ίδια κεφάλαια, γεγονός που μειώνει άμεσα τις πιθανότητες ότι τα εταιρικά ομόλογα που έχουν εκδώσει θα χρεοκοπήσουν. Μια ισχυρή αγορά μπορεί ακόμη και να οδηγήσει σε αυξημένες τιμές των ομολόγων.

Συνοπτικά, ενώ οι παραδοσιακοί επενδυτές ομολόγων δίνουν μεγάλη προσοχή στα επιτόκια, προκειμένου να κατανοήσουν την τιμή αγοράς των ομολόγων τους, οι επενδυτές που αγοράζουν ομόλογα ή δάνεια υψηλής απόδοσης έχουν μεγαλύτερη ανάγκη να κατανοήσουν (1) (2) τον τρόπο με τον οποίο η ατομική απόδοση του εκδότη μπορεί να επηρεάσει το δεσμό και (3) τις τρέχουσες μεγαλύτερες οικονομικές συνθήκες που μπορεί να αυξήσουν τον κίνδυνο αθέτησης του ομολόγου.

Συνέπειες των συνθηκών της έντονης αγοράς

Όταν η οικονομία είναι ασθενής ή αποδυναμωμένη, οι ευκαιρίες για τις επιχειρήσεις να παράγουν κέρδη και οι σταθεροί κύκλοι εργασιών ξεκινούν να ξεραθούν. Αυτό σημαίνει ότι αποδυναμώνεται και η ικανότητά τους να αποπληρώσουν τα χρέη τους, γεγονός που, σε χειρότερο σενάριο, θα μπορούσε να οδηγήσει σε ενδεχόμενη πτώχευση όταν ο δεσμός μπορεί να καταστεί άνευ αξίας.

Κατά τη διάρκεια αυτών των περιόδων ύφεσης, οι επενδυτές συνήθως αρχίζουν να πωλούν τίτλους υψηλότερου κινδύνου υπέρ πιο σταθερών επιλογών όπως το υπουργείο Οικονομικών του Ηνωμένου Βασιλείου. Περισσότεροι άνθρωποι πωλούν ομόλογα υψηλού κινδύνου, υψηλού κινδύνου και ο νόμος της προσφοράς και της ζήτησης υπαγορεύει ότι η τιμή τους μπορεί να μειωθεί σημαντικά.Αυτή η πτώση της τιμής σημαίνει ότι τα εν λόγω ομόλογα υψηλού κινδύνου έχουν υψηλότερο ποσοστό απόδοσης, ενώ η ζήτηση πιο ασφαλών ομολόγων οδηγεί την τιμή στην αντίστροφη, οδηγώντας την απόδοση κάτω.

Οι επιδεινούμενες συνθήκες της αγοράς έχουν διάφορες συνέπειες:

Οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων υψηλών αποδόσεων αυξάνονται

: Επειδή οι εταιρείες με χαμηλότερη πιστοληπτική ικανότητα και ασθενέστερη χρηματοοικονομική εταιρεία έχουν σαφώς λιγότερα περιθώρια σε δύσκολους οικονομικούς χρόνους, προκειμένου να πείσουν τους επενδυτές ότι αξίζει να επενδύσουν. Για παράδειγμα, κατά την πρόσφατη ύφεση του 2008, τόσο τα ομόλογα χαμηλής και υψηλής ποιότητας έπρεπε να αυξήσουν δραματικά τις αποδόσεις, προκειμένου να προσελκύσουν επενδυτές, οι οποίοι έγιναν ολοένα και δυσμενέστεροι στην ιδέα της ανάληψης οποιουδήποτε κινδύνου. Για τις νέες εκδόσεις ομολογιακών δανείων, αυτό μπορεί να συνεπάγεται μεγαλύτερα επιτόκια και για τα εκκρεμή ομόλογα μεγαλύτερη απόδοση μέχρι τη λήξη (YTM) λόγω μείωσης της τιμής του ομολόγου.

Μεγαλύτερη πιστωτική εξάπλωση : Κατά τη διάρκεια των περιόδων ύφεσης και των δύσκολων οικονομικών περιόδων, η εξάπλωση των ομολογιακών δελτίων σε σκουπίδια και ΗΠΑ αυξάνεται συνήθως. Είναι γεγονός ότι περισσότερες επιχειρήσεις αποτυγχάνουν κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης από ό, τι όταν η οικονομία ανεβαίνει. Αυτό σημαίνει ότι οι εκδότες θα χρεοκοπούν, γεγονός που θα οδηγήσει τους επενδυτές σε υψηλότερα επιτόκια προκειμένου να αναλάβουν τον πρόσθετο κίνδυνο που επενδύουν σε ομόλογα υψηλής απόδοσης σε περιόδους συνολικής οικονομικής ανησυχίας και την προκύπτουσα αβεβαιότητα.

Θέματα ρευστότητας : Σε περιόδους όπου η πίστωση είναι σπάνια, οι τράπεζες δεν δανείζουν χρήματα που χρειάζονται οι επιχειρήσεις για να εκδώσουν τα ομόλογα τους. Αυτό έχει ένα αποτέλεσμα κάποιου ντόμινο, όταν εκείνοι που συνήθως επενδύουν σε τέτοια ομόλογα αρχίζουν να προσπαθούν να πουλήσουν τα δικά τους αντί να αγοράσουν περισσότερα, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε μια μέτρια έως απότομη πτώση για τα ομόλογα αυτά στην αγορά. Όσο περισσότεροι άνθρωποι πωλούν αυτά τα ομόλογα, τόσο μεγαλύτερη είναι η απόκλιση μεταξύ ομολόγων υψηλού κινδύνου και υψηλής ποιότητας. Όλοι αυτοί οι παράγοντες μπορούν να δημιουργήσουν συνθήκες όπου εκείνοι που κατέχουν δεσμούς υψηλών αποδόσεων θεωρούν ότι είναι πιο δύσκολο να πωληθούν σε σύγκριση με τα επενδυτικά ομόλογα.

Οι τιμές των ξένων ομόλογων μειώνονται και τα ποσοστά αθέτησης αυξάνονται : Κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης, οι εκδότες σκουπιδιών έχουν συνήθως αποτύχει πριν από τους εκδότες ομολόγων σε επενδύσεις. Ωστόσο, αυτό έχει νόημα, καθώς οι δεσμοί υψηλών αποδόσεων αποδίδουν την υψηλή τους απόδοση λόγω του υψηλότερου κινδύνου τους έναντι ομολόγων επενδυτικής ποιότητας. Είναι φυσικό ότι μια υψηλότερη απόδοση επένδυσης θα φέρει μαζί της υψηλότερο κίνδυνο, καθώς αυτό ακολουθεί τα πρότυπα επενδύσεων για πολλούς τύπους τίτλων. Σε περιόδους έντονων συνθηκών της αγοράς, γενικά οι τιμές των εταιρικών ομολόγων υψηλότερης απόδοσης μειώνονται σημαντικά και το ποσό των προεπιλογών αυξάνεται.

Μια πιο προσεκτική ματιά στην πρόσφατη οικονομική κρίση Κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης της αγοράς το 2007-2009, οι αποδόσεις των ομολόγων junk αυξήθηκαν δραματικά. Ο δείκτης YTM των ομολόγων των ΗΠΑ με κερδοσκοπικό χαρακτήρα αυξήθηκε σε ανώτατο όριο άνω του 20% και μειώνεται σχεδόν σταθερά από τότε σε χαμηλό YTM το 2014. (Δείτε επίσης: Ποιος ήταν ο ρόλος που διαδραμάτισαν τα χρεόγραφα με αρνητικά αποτελέσματα στη χρηματοπιστωτική κρίση του 2007- 08;)

Ένα πρόσφατο έγγραφο από τους Aboody et al. (2014) διερευνά τις επιδράσεις των κυβερνητικών παρεμβάσεων και των λογιστικών πολιτικών στην αγορά εταιρικών ομολόγων κερδοσκοπικού χαρακτήρα και επενδύσεων.Συγκεκριμένα, εξετάζει τα αποτελέσματα από αλλαγές στις σχέσεις μεταξύ συνολικών επιστροφών ομολόγων, ταμειακών ροών και ειδήσεων προεξοφλητικών επιτοκίων. Σύμφωνα με τη μελέτη, η κρίση είχε απλώς μικρές επιπτώσεις στη σχέση μεταξύ

επιστροφών ομολόγων ποιότητας επενδύσεων

και συνολικών αλλαγών κερδών. Ωστόσο, η κρίση αποδυνάμωσε σημαντικά τη σχέση μεταξύ των επιστροφών σε junk bonds και των συνολικών αλλαγών των κερδών. Είναι σαφές ότι η διαφορική έκθεση σε κίνδυνο αθέτησης είναι ένα σημαντικό ζήτημα. Όσον αφορά τα ποσοστά αθέτησης υποχρέωσης, η υπηρεσία Moody's Investor Service (2014) αναφέρει ότι το ποσοστό αθέτησης των εταιρειών σκουπίσματος ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου ύψους 1,27% τον Φεβρουάριο του 2008 παραμένει το χαμηλό ρεκόρ. Αυτό το ιστορικό χαμηλό ήταν στην πραγματικότητα όταν η αγορά των εταιρικών ομολόγων βρυχηθούσε και λίγο πριν την οικονομική κρίση άρχισαν να χτυπήσουν τις αμερικανικές εταιρείες, με αποτέλεσμα το ποσοστό αποτυχίας 13,40% (ρεκόρ) του ομόλογου πακέτου το τρίτο τρίμηνο του 2009. > Ο κατώτατος ορίζοντας Τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων, γνωστά και ως junk bonds, επηρεάζονται σαφώς σε περιόδους έντονων συνθηκών της αγοράς, ιδίως σε περιόδους ύφεσης όπως η οικονομική κρίση του 2008. Σύμφωνα με αρκετές μελέτες, οι επιπτώσεις είναι πιο διακριτές για ομόλογα χαμηλού κινδύνου απ 'ό, τι για ομόλογα επενδυτικού χαρακτήρα. Με την αύξηση της μεταβλητότητας κατά τη διάρκεια έντονων συνθηκών της αγοράς, συνιστάται ιδιαίτερη προσοχή. Ωστόσο, η αύξηση των διακυμάνσεων στην αγορά μπορεί επίσης να προσφέρει ενδιαφέρουσες ευκαιρίες και ευκαιρίες, ειδικά για επενδυτές που κυνηγούν δυνητικά υψηλότερες αποδόσεις.