Η προσέγγιση της ισοτιμίας κινδύνου για την κατασκευή χαρτοφυλακίου επιδιώκει να κατανείμει το κεφάλαιο σε ένα χαρτοφυλάκιο με βάση σταθμισμένη βάση κινδύνου. Η κατανομή του ενεργητικού είναι η διαδικασία με την οποία ο επενδυτής διαιρεί το κεφάλαιο σε ένα χαρτοφυλάκιο μεταξύ διαφόρων τύπων περιουσιακών στοιχείων. Η παραδοσιακή κατανομή χαρτοφυλακίου είναι 60% σε μετοχές και 40% σε ομόλογα. Ωστόσο, αυτή η κατανομή δεν λειτουργεί καλά κατά τη διάρκεια των αναλήψεων χρηματιστηριακών αγορών και της οικονομικής αστάθειας. Η προσέγγιση της ισοτιμίας κινδύνου επιχειρεί να αποφύγει τους κινδύνους και τις παραμορφώσεις της παραδοσιακής διαφοροποίησης των χαρτοφυλακίων. Επιτρέπει την κατασκευή ενός βέλτιστου χαρτοφυλακίου λαμβάνοντας υπόψη την αστάθεια των περιουσιακών στοιχείων που περιλαμβάνονται στο χαρτοφυλάκιο.

Παραδοσιακή κατανομή ενεργητικού

Η παραδοσιακή σοφία είναι να διαθέσει το 60% ενός χαρτοφυλακίου σε μετοχές και το 40% σε ομόλογα και άλλα μέσα σταθερού εισοδήματος. Ένα άλλο κοινό όριο είναι να αφαιρέσετε την ηλικία ενός επενδυτή από τα 100 για να καθορίσετε το ποσοστό που θα πρέπει να διατεθεί σε ομόλογα. Μολονότι αυτό θα δημιουργήσει ασφαλώς ένα πιο διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο από το να έχει απλά μετοχές ή μόνο ομόλογα, δεν επαρκεί για να αντέξει τη μεταβλητότητα και την οικονομική ύφεση.

Με αυτή την παραδοσιακή κατανομή χαρτοφυλακίου, οι μετοχές αποτελούν το 90% του κινδύνου χαρτοφυλακίου. Ιστορικά, οι μετοχές είχαν τριπλάσια μεταβλητότητα από τίτλους σταθερού εισοδήματος. Η μεγαλύτερη μεταβλητότητα των μετοχών υπερβαίνει τα οφέλη διαφοροποίησης των ομολόγων. Η παραδοσιακή κατανομή χαρτοφυλακίου δεν ήταν καλή κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008, καθώς οι μετοχές μειώθηκαν δραματικά κατά τη διάρκεια της αυξημένης μεταβλητότητας της περιόδου. Η ισοτιμία κινδύνου αποφεύγει αυτή τη συγκέντρωση κινδύνου σε μετοχές.

Η θεωρία της κατανομής της ισοτιμίας κινδύνου επικεντρώνεται στο να βοηθήσει τους επενδυτές να δημιουργήσουν χαρτοφυλάκια αρκετά διαφοροποιημένα αλλά ακόμη ικανά να επιτύχουν σημαντικές αποδόσεις. Η ισοτιμία κινδύνου χρησιμοποιεί την έννοια της γραμμής της αγοράς ασφάλειας ως μέρος της προσέγγισής της.

Η γραμμή της αγοράς ασφάλειας είναι μια γραφική αναπαράσταση της σχέσης μεταξύ του κινδύνου και της απόδοσης ενός περιουσιακού στοιχείου. Χρησιμοποιείται στη μέθοδο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM). Η κλίση της γραμμής καθορίζεται από τη βήτα της αγοράς. Η γραμμή κλίνει προς τα πάνω. Όσο μεγαλύτερη είναι η δυνατότητα επιστροφής ενός περιουσιακού στοιχείου, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος που συνδέεται με αυτό το περιουσιακό στοιχείο.

Υπάρχει μια ενσωματωμένη υπόθεση ότι η κλίση της γραμμής της αγοράς κινητών αξιών είναι σταθερή. Η σταθερή κλίση μπορεί να μην είναι ακριβής. Για την παραδοσιακή κατανομή 60/40, οι επενδυτές πρέπει να αναλάβουν μεγαλύτερο κίνδυνο για την επίτευξη αποδεκτών αποδόσεων. Τα οφέλη από τη διαφοροποίηση είναι περιορισμένα, καθώς στο χαρτοφυλάκιο προστίθενται πιο ριψοκίνδυνες μετοχές. Η ισοτιμία κινδύνου επιλύει αυτό το ζήτημα χρησιμοποιώντας μόχλευση για την εξίσωση του ποσού της μεταβλητότητας και του κινδύνου μεταξύ των διαφόρων περιουσιακών στοιχείων του χαρτοφυλακίου.

Χρήση μόχλευσης

Η ισοτιμία κινδύνου χρησιμοποιεί μόχλευση για τη μείωση και τη διαφοροποίηση του κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου σε ένα χαρτοφυλάκιο, ενώ εξακολουθεί να στοχεύει μακροπρόθεσμες επιδόσεις. Η συνετή χρήση της μόχλευσης σε ρευστά περιουσιακά στοιχεία μπορεί να μειώσει μόνο τη μεταβλητότητα των μετοχών. Η ισοτιμία κινδύνου επιδιώκει αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων για χαρτοφυλάκια με μειωμένο κίνδυνο.

Για παράδειγμα, ένα χαρτοφυλάκιο με κατανομή κατά 100% σε μετοχές διατρέχει κίνδυνο 15%. Θεωρήστε ένα χαρτοφυλάκιο που χρησιμοποιεί μέτρια μόχλευση περίπου 2 φορές το κεφάλαιο σε ένα χαρτοφυλάκιο με 35% που κατανέμεται σε μετοχές και 65% σε ομόλογα. Το χαρτοφυλάκιο αυτό έχει την ίδια αναμενόμενη απόδοση με το χαρτοφυλάκιο που δεν αξιοποιήθηκε, αλλά με ετήσιο κίνδυνο μόνο 12,7%. Πρόκειται για μείωση κατά 15% του ποσού του κινδύνου.

Η χρήση μόχλευσης μπορεί να εφαρμοστεί περαιτέρω σε χαρτοφυλάκια που περιέχουν άλλα περιουσιακά στοιχεία. Το κλειδί είναι ότι τα περιουσιακά στοιχεία του χαρτοφυλακίου δεν έχουν τέλεια συσχέτιση. Η μόχλευση χρησιμοποιείται για την ισότιμη κατανομή του κινδύνου μεταξύ όλων των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων που περιλαμβάνονται στο χαρτοφυλάκιο. Η χρήση μόχλευσης αυξάνει ουσιαστικά τη διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου. Αυτό μειώνει τον συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου ενώ παράλληλα επιτρέπει σημαντικές αποδόσεις.

Ρόλος συσχέτισης

Η συσχέτιση είναι μια σημαντική ιδέα για τη δημιουργία ενός χαρτοφυλακίου ισοτιμίας κινδύνου. Η συσχέτιση είναι ένα στατιστικό μέτρο για το πώς οι δύο τιμές των στοιχείων ενεργητικού κινούνται σε σχέση μεταξύ τους. Το μέτρο ενός συντελεστή συσχέτισης είναι ένα μέτρο μεταξύ -1 και +1. Μια συσχέτιση του -1 αντιπροσωπεύει μια τέλεια αντίστροφη σχέση μεταξύ δύο τιμών των περιουσιακών στοιχείων. Έτσι, όταν ένα περιουσιακό στοιχείο ανεβαίνει, το άλλο περιουσιακό στοιχείο θα μειωθεί συνεχώς. Μια συσχέτιση +1 δείχνει ότι υπάρχει μια τέλεια γραμμική σχέση μεταξύ των δύο τιμών των περιουσιακών στοιχείων. Και τα δύο περιουσιακά στοιχεία θα κινηθούν προς την ίδια κατεύθυνση με το ίδιο μέγεθος. Έτσι, όταν ένα περιουσιακό στοιχείο αυξάνεται κατά 5%, το άλλο στοιχείο θα αυξηθεί κατά το ίδιο ποσό. Ένας συσχετισμός 0 δείχνει ότι δεν υπάρχει στατιστική σχέση μεταξύ των τιμών των περιουσιακών στοιχείων.

Τέλεια θετικές και αρνητικές συσχετίσεις είναι γενικά δύσκολο να βρεθούν στη χρηματοδότηση. Παρόλα αυτά, περιλαμβανομένων περιουσιακών στοιχείων που έχουν αρνητικές συσχετίσεις μεταξύ τους, βελτιώνει την ποικιλομορφία ενός χαρτοφυλακίου. Οι υπολογισμοί των συσχετισμών βασίζονται σε ιστορικά δεδομένα. δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι οι συσχετίσεις αυτές θα συνεχιστούν στο μέλλον. Αυτή είναι μια από τις κύριες επικρίσεις τόσο της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου (MPT) όσο και της ισοτιμίας κινδύνου.

Απαιτήσεις και διαχείριση της εξισορρόπησης

Η χρήση μόχλευσης σε μια προσέγγιση ισοτιμίας κινδύνου απαιτεί τακτική επανεξισορρόπηση των περιουσιακών στοιχείων. Οι επενδύσεις μόχλευσης ενδέχεται να χρειαστεί να εξομαλυνθούν προκειμένου να διατηρηθεί το άνοιγμα μεταβλητότητας για κάθε επίπεδο κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων. Οι στρατηγικές ισοτιμίας κινδύνου μπορούν να χρησιμοποιούν παράγωγα, επομένως αυτές οι θέσεις απαιτούν ενεργή διαχείριση.

Σε αντίθεση με τα αποθέματα μετοχών, οι κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως τα εμπορεύματα και άλλα παράγωγα, απαιτούν μεγαλύτερη προσοχή. Μπορεί να υπάρχουν κλήσεις περιθωρίου που απαιτούν μετρητά για να διατηρήσουν μια θέση. Οι επενδυτές μπορεί επίσης να χρειαστεί να μετατοπίσουν τις θέσεις τους σε διαφορετικό μήνα παρά να διατηρήσουν τις συμβάσεις μέχρι τη λήξη τους. Αυτό απαιτεί την ενεργό διαχείριση αυτών των θέσεων καθώς και τα μετρητά στο χαρτοφυλάκιο για την κάλυψη τυχόν κλήσεων περιθωρίου.Υπάρχει επίσης υψηλότερος βαθμός κινδύνου όταν χρησιμοποιείται μόχλευση, συμπεριλαμβανομένου του κινδύνου αθέτησης του αντισυμβαλλομένου.

Ομοιότητες με τη σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου

Η MPT και η προσέγγιση ισοτιμίας κινδύνου έχουν πολλά κοινά. Σύμφωνα με την MPT, ο συνολικός κίνδυνος οποιουδήποτε χαρτοφυλακίου είναι μικρότερος από το ποσό κινδύνου για κάθε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, εάν οι κλάσεις περιουσιακών στοιχείων δεν έχουν τέλεια συσχέτιση. Επιπλέον, η MPT επιδιώκει να κατασκευάσει ένα χαρτοφυλάκιο κατά μήκος των αποτελεσματικών συνόρων, συμπεριλαμβάνοντας διαφοροποιημένα περιουσιακά στοιχεία που βασίζονται σε συσχετισμούς. Τόσο η MPT όσο και η προσέγγιση της ισοτιμίας κινδύνου εξετάζουν την ιστορική συσχέτιση μεταξύ των διαφόρων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων στην κατασκευή χαρτοφυλακίου. Η αύξηση της διαφοροποίησης μπορεί να μειώσει τον συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου.