Ο ρυθμός απόδοσης χωρίς κινδύνους είναι ένα από τα βασικότερα στοιχεία της σύγχρονης οικονομίας. Πολλές από τις πιο φημισμένες θεωρίες χρηματοδότησης - το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM), η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου (MPT) και το μοντέλο Black-Scholes - χρησιμοποιούν τον συντελεστή χωρίς κίνδυνο ως το κύριο συστατικό από το οποίο προέρχονται άλλες αποτιμήσεις. Το περιουσιακό στοιχείο χωρίς κινδύνους ισχύει μόνο θεωρητικά, αλλά η πραγματική του ασφάλεια σπανίως τίθεται υπό αμφισβήτηση μέχρις ότου τα γεγονότα υπερβαίνουν κατά πολύ τις συνήθεις καθημερινές ασταθείς αγορές. Αν και είναι εύκολο να τραβήξετε στιγμιότυπα σε θεωρίες που χρησιμοποιούν ως στοιχείο βάσης ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο, υπάρχουν περιορισμένες άλλες επιλογές.

Αυτό το άρθρο εξετάζει την ασφάλεια χωρίς κινδύνους στη θεωρία και στην πραγματικότητα (ως κυβερνητική ασφάλεια), αξιολογώντας πόσο αληθινά είναι ελεύθερος. Το μοντέλο υποθέτει ότι οι επενδυτές είναι ανυπόφοροι προς τον κίνδυνο και αναμένουν ένα ορισμένο ποσοστό απόδοσης για την υπέρβαση του κινδύνου που θα εκτείνεται από την παρακράτηση, δηλαδή το ποσοστό αποδόσεων χωρίς κίνδυνο.

Βάση T-Bill
Ο συντελεστής άνευ κινδύνου είναι ένα σημαντικό δομικό στοιχείο για το MPT. Όπως αναφέρεται στο σχήμα 1, ο συντελεστής χωρίς κίνδυνο είναι η γραμμή βάσης όπου η χαμηλότερη απόδοση μπορεί να βρεθεί με τον μικρότερο κίνδυνο.

Σχήμα 1

Πνευματικά δικαιώματα Ó 2008 Investopedia. com

Τα περιουσιακά στοιχεία που δεν υπόκεινται σε κινδύνους στο πλαίσιο της MPT, ενώ θεωρητικά, τυπικά αντιπροσωπεύονται από γραμμάτια δημοσίου (T-Bills), τα οποία έχουν τα ακόλουθα χαρακτηριστικά:

• Οι υποθήκες θεωρούνται μηδενικές, καθώς αντιπροσωπεύουν και υποστηρίζονται από την καλή πίστη της κυβέρνησης του Ηνωμένου Βασιλείου.
• Οι κρατικοί λογαριασμοί πωλούνται σε δημοπρασία σε εβδομαδιαία διαγωνιστική διαδικασία και πωλούνται με έκπτωση από την par.
• Δεν πληρώνουν παραδοσιακές πληρωμές τόκων όπως τα ξαδέλφια τους, τα δίδακτρα του Δημοσίου και τα ομόλογα του Δημοσίου.
• Πωλούνται σε διάφορες διάρκειες σε ονομαστική αξία $ 1, 000.
• Μπορούν να αγοραστούν από άτομα απευθείας από την κυβέρνηση.

Επειδή υπάρχουν περιορισμένες επιλογές για χρήση αντί του αμερικανικού T-Bill, αυτό βοηθά να κατανοήσουμε άλλους τομείς κινδύνου που μπορεί να έχουν έμμεσες επιπτώσεις στις παραδοχές χωρίς κίνδυνο.

Πηγές κινδύνου
Ο όρος κίνδυνος χρησιμοποιείται συχνά πολύ χαλαρά, ειδικά όταν πρόκειται για τον κίνδυνο χωρίς επιτόκιο. Στο πιο βασικό επίπεδο, ο κίνδυνος είναι η πιθανότητα γεγονότων ή αποτελεσμάτων. Όταν εφαρμόζεται στις επενδύσεις, ο κίνδυνος μπορεί να κατανεμηθεί με διάφορους τρόπους:

• Απόλυτος κίνδυνος όπως ορίζεται από την αστάθεια : Ο απόλυτος κίνδυνος, όπως ορίζεται από την μεταβλητότητα, μπορεί εύκολα να ποσοτικοποιηθεί με κοινά μέτρα, όπως η τυπική απόκλιση. Δεδομένου ότι τα περιουσιακά στοιχεία που δεν έχουν το χαρακτήρα κινδύνου έχουν συνήθως λήξη σε τρεις ή λιγότερους μήνες, το μέτρο μεταβλητότητας έχει πολύ βραχυπρόθεσμο χαρακτήρα. Ενώ οι ημερήσιες τιμές σχετικά με την απόδοση μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη μέτρηση της μεταβλητότητας, δεν χρησιμοποιούνται συνήθως.
• Σχετικός κίνδυνος : Ο σχετικός κίνδυνος όταν εφαρμόζεται σε επενδύσεις αντιπροσωπεύεται συνήθως από τη σχέση διακύμανσης των τιμών ενός περιουσιακού στοιχείου με ένα δείκτη ή βάση.Μια σημαντική διαφοροποίηση είναι ότι ο σχετικός κίνδυνος μας λέει πολύ λίγα για τον απόλυτο κίνδυνο - ορίζει μόνο πόσο επικίνδυνο είναι το περιουσιακό στοιχείο σε σύγκριση με μια βάση. Και πάλι, δεδομένου ότι το περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο που χρησιμοποιείται στις θεωρίες είναι τόσο βραχυπρόθεσμο, ο σχετικός κίνδυνος δεν ισχύει πάντοτε.
• Προεπιλεγμένος κίνδυνος : Ποιος κίνδυνος αναλαμβάνεται κατά την επένδυση στο τριμηνιαίο λογαριασμό T; Ο κίνδυνος αθέτησης, ο οποίος στην περίπτωση αυτή είναι ο κίνδυνος η κυβέρνηση του Ηνωμένου Βασιλείου να μην εκπληρώσει τις υποχρεώσεις της. Τα μέτρα αξιολόγησης του πιστωτικού κινδύνου που εφαρμόζουν οι αναλυτές και οι δανειστές μπορούν να συμβάλουν στον καθορισμό του τελικού κινδύνου αθέτησης.

Παρόλο που η κυβέρνηση του Η.Π.Α. δεν έχει εκπληρώσει οποιαδήποτε από τις υποχρεώσεις της, ο κίνδυνος αθέτησης έχει αυξηθεί κατά τη διάρκεια ακραίων οικονομικών γεγονότων. Η αμερικανική κυβέρνηση μπορεί να υποσχεθεί την τελική ασφάλεια του χρέους της με απεριόριστο τρόπο, αλλά η πραγματικότητα είναι ότι το δολάριο δεν υποστηρίζεται πλέον από χρυσό, οπότε η μόνη αληθινή ασφάλεια του χρέους της είναι η ικανότητα της κυβέρνησης να κάνει τις πληρωμές από τα τρέχοντα υπόλοιπα φορολογικά έσοδα.

Αυτό δημιουργεί πολλά ερωτήματα σχετικά με την πραγματικότητα ενός περιουσιακού στοιχείου χωρίς κίνδυνο. Για παράδειγμα, λένε ότι το οικονομικό περιβάλλον είναι τέτοιο που υπάρχει ένα μεγάλο έλλειμμα που χρηματοδοτείται από το χρέος και η σημερινή διοίκηση σχεδιάζει να μειώσει τους φόρους και να παράσχει φορολογικά κίνητρα τόσο σε ιδιώτες όσο και σε εταιρείες για να ωθήσει την οικονομική ανάπτυξη. Εάν το σχέδιο αυτό χρησιμοποιήθηκε από μια δημόσια επιχείρηση, πώς θα μπορούσε η εταιρεία να δικαιολογήσει την πιστωτική της ποιότητα αν το σχέδιο είχε ως στόχο την ουσιαστική μείωση των εσόδων και την αύξηση των δαπανών; Αυτό καθαυτό είναι το τρίψιμο: δεν υπάρχει πραγματικά καμία δικαιολογία ή εναλλακτική λύση για το περιουσιακό στοιχείο χωρίς κίνδυνο. Έχουν γίνει προσπάθειες να χρησιμοποιηθούν και άλλες επιλογές, αλλά το νομοσχέδιο του Ηνωμένου Βασιλείου εξακολουθεί να είναι η καλύτερη επιλογή, διότι είναι η πλησιέστερη επένδυση - στη θεωρία και στην πραγματικότητα - σε μια βραχυπρόθεσμη χωρίς κινδύνους ασφάλεια.

Συμπέρασμα
Ο ρυθμός άνευ κινδύνου τίθεται σπάνια σε αμφισβήτηση έως ότου το οικονομικό περιβάλλον πέσει σε αταξία. Τα καταστροφικά γεγονότα, όπως η κατάρρευση των πιστωτικών αγορών, ο πόλεμος, η κατάρρευση των χρηματιστηρίων και οι δραματικές υποτιμήσεις των νομισμάτων, μπορούν να οδηγήσουν τους πολίτες να αμφισβητήσουν την ασφάλεια και την ασφάλεια της κυβέρνησης του Ηνωμένου Βασιλείου ως δανειστή. Ο καλύτερος τρόπος για την αξιολόγηση της ασφάλειας χωρίς κινδύνους θα ήταν να χρησιμοποιηθούν τυποποιημένες τεχνικές αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, όπως αυτές που ένας αναλυτής θα χρησιμοποιήσει για την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας οποιασδήποτε εταιρείας. Δυστυχώς, όταν το καουτσούκ χτυπάει το δρόμο, οι μετρήσεις που εφαρμόζονται στην κυβέρνηση του Σ.Σ. σπάνια συγκρατούν το γεγονός ότι η κυβέρνηση υπάρχει από την φύση και έχει απεριόριστες εξουσίες για την άντληση κονδυλίων βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα για δαπάνες και χρηματοδότηση.