Μια εταιρική συγχώνευση ή εξαγορά μπορεί να επηρεάσει σημαντικά τις προοπτικές ανάπτυξης μιας εταιρείας και τις μακροπρόθεσμες προοπτικές. Όμως, ενώ μια απόκτηση μπορεί να μετατρέψει κυριολεκτικά την εξαγοράζουσα εταιρεία σε μία νύχτα, υπάρχει σημαντικός κίνδυνος, καθώς οι συνολικές συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών εκτιμάται ότι έχουν μόνο 50% πιθανότητα επιτυχίας. Στις παρακάτω ενότητες, συζητάμε γιατί οι εταιρείες πραγματοποιούν συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών, τους λόγους για τις αποτυχίες τους και παρουσιάζουν μερικά παραδείγματα γνωστών συναλλαγών συγχωνεύσεων και εξαγορών.

Γιατί οι εταιρείες ασχολούνται με συγχωνεύσεις και εξαγορές;

Μερικοί από τους πιο συνηθισμένους λόγους για τις εταιρείες να προβαίνουν σε συγχωνεύσεις και εξαγορές περιλαμβάνουν -

• Γίνετε μεγαλύτεροι : Πολλές εταιρείες χρησιμοποιούν τη συγχώνευση και την εξαγορά για μεγέθυνση και υπερπήδηση των αντιπάλων τους. Ενώ μπορεί να χρειαστούν χρόνια ή δεκαετίες για να διπλασιαστεί το μέγεθος μιας επιχείρησης μέσω της οργανικής ανάπτυξης, αυτό μπορεί να επιτευχθεί πολύ πιο γρήγορα μέσω συγχωνεύσεων ή εξαγορών.
• Προκαταρκτικός ανταγωνισμός : Αυτό είναι ένα πολύ ισχυρό κίνητρο για συγχωνεύσεις και εξαγορές και είναι ο κύριος λόγος για τον οποίο η δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών εμφανίζεται σε ξεχωριστούς κύκλους. Η παρόρμηση να ανοίξει μια εταιρεία με ένα ελκυστικό χαρτοφυλάκιο περιουσιακών στοιχείων πριν από έναν αντίπαλο το κάνει γενικά να οδηγήσει σε μια φρενίτιδα τροφοδοσίας στις καυτές αγορές. Ορισμένα παραδείγματα φρενήρης δραστηριότητας συγχωνεύσεων και εξαγορών σε συγκεκριμένους τομείς περιλαμβάνουν dot-coms και τηλεπικοινωνίες στα τέλη της δεκαετίας του 1990, παραγωγοί εμπορευμάτων και ενέργειας το 2006-07 και εταιρείες βιοτεχνολογίας το 2012-14.
• Συνέργειες και οικονομίες κλίμακας : Οι εταιρείες συγχωνεύονται επίσης για να επωφεληθούν από τις συνέργειες και τις οικονομίες κλίμακας. Οι συνέργειες εμφανίζονται όταν συνδυάζονται δύο εταιρείες με παρόμοιες επιχειρήσεις, οι οποίες μπορούν στη συνέχεια να ενοποιήσουν (ή να εξαλείψουν) διπλούς πόρους, όπως υποκαταστήματα και περιφερειακά γραφεία, εγκαταστάσεις παραγωγής, ερευνητικά έργα κλπ. Κάθε εκατομμύριο δολάρια ή κλάσμα τους εξοικονομούνται κατ ' τα κέρδη ανά μετοχή και καθιστώντας τη συναλλαγή συγχωνεύσεων και εξαγορών «προσοδοφόρα».
• Αποκτήστε κυριαρχία : Οι εταιρείες συμμετέχουν επίσης σε συγχωνεύσεις και εξαγορές για να κυριαρχήσουν στον τομέα τους. Ωστόσο, δεδομένου ότι ένας συνδυασμός δύο μεγαθών θα οδηγούσε σε ένα δυνητικό μονοπώλιο, μια τέτοια συναλλαγή θα έπρεπε να διεξάγει τον αυστηρό έλεγχο από τους αγωνοδίκες και τις ρυθμιστικές αρχές κατά του ανταγωνισμού.
• Φορολογικοί στόχοι : Οι εταιρείες χρησιμοποιούν επίσης συγχωνεύσεις και εξαγορές για φορολογικούς σκοπούς, αν και αυτό μπορεί να είναι ένα σιωπηρό και όχι σαφές κίνητρο. Για παράδειγμα, δεδομένου ότι το Ηνωμένο Βασίλειο έχει τον υψηλότερο συντελεστή φορολογίας στον κόσμο, ορισμένες από τις πιο γνωστές αμερικανικές εταιρείες έχουν καταφύγει σε εταιρικές "αναστροφές. "Αυτή η τεχνική περιλαμβάνει μια εταιρεία του Ηνωμένου Βασιλείου που αγοράζει μικρότερο ξένο ανταγωνιστή και μεταφέρει τη φορολογική κατοικία της οντότητας της συγχωνευθείσας εταιρείας στο εξωτερικό σε μια δικαιοδοσία χαμηλότερου φόρου, προκειμένου να μειώσει σημαντικά τον φορολογικό της λογαριασμό.

Γιατί αποτυγχάνουν οι συγχωνεύσεις και εξαγορές;

Μερικοί από τους κύριους κινδύνους που μπορεί να προκαλέσουν την αποτυχία μιας συναλλαγής συγχωνεύσεων και εξαγορών είναι -

• Κίνδυνος ολοκλήρωσης : Σε πολλές περιπτώσεις, η ενσωμάτωση των δραστηριοτήτων δύο εταιρειών αποδεικνύεται πολύ πιο δύσκολη στην πράξη από ό, φαινόταν θεωρητικά. Αυτό μπορεί να έχει ως αποτέλεσμα η συνδυασμένη επιχείρηση να μην είναι σε θέση να επιτύχει τους επιθυμητούς στόχους όσον αφορά την εξοικονόμηση κόστους από συνέργειες και οικονομίες κλίμακας. Συνεπώς, μια δυνητικώς επικερδής συναλλαγή θα μπορούσε να αποδειχτεί ατελή.
• Υπερπληρωμή : Εάν η εταιρεία Α είναι υπερβολικά διογκωμένη για τις προοπτικές της εταιρείας Β - και θέλει να αποτρέψει μια πιθανή προσφορά για Β από έναν αντίπαλο - μπορεί να προσφέρει ένα πολύ σημαντικό ασφάλιστρο για τη Β. το βέλτιστο σενάριο το οποίο είχε προβλέψει ο Α μπορεί να μην υλοποιηθεί. Για παράδειγμα, ένα βασικό φάρμακο που αναπτύσσεται από τη Β μπορεί να αποδειχθεί ότι έχει απροσδόκητα σοβαρές παρενέργειες, περιορίζοντας σημαντικά το δυναμικό της στην αγορά. Η διοίκηση της Εταιρείας Α (και οι μέτοχοι) μπορεί στη συνέχεια να αφεθεί να αποφύγει το γεγονός ότι κατέβαλε πολύ περισσότερα για το Β από ό, τι άξιζε. Μια τέτοια υπερπληρωμή μπορεί να αποτελέσει σημαντικό κίνητρο για τη μελλοντική οικονομική επίδοση.
• Πολιτική σύγκρουση : Οι συγχωνεύσεις και συγχωνεύσεις μερικές φορές αποτυγχάνουν επειδή οι εταιρικές κουλτούρες των δυνητικών εταίρων είναι τόσο ανόμοιες. Σκεφτείτε μια σταθερή τεχνολογία που αποκτά ένα καυτό κοινωνικό μέσο εκκίνησης και μπορείτε να πάρετε την εικόνα.

Αποτελέσματα συγχωνεύσεων και εξαγορών - Κεφαλαιακή διάρθρωση και οικονομική θέση

Η δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών έχει προφανώς μακροπρόθεσμες συνέπειες για την απορροφώσα εταιρεία ή τον κυρίαρχο φορέα σε μια συγκέντρωση, ή την επιχείρηση που εντάσσεται σε μια συγχώνευση.

Για την εταιρεία στόχου, μια συναλλαγή συγχωνεύσεων δίνει τη δυνατότητα στους μετόχους της να εξαργυρώσουν με σημαντική πριμοδότηση, ειδικά εάν η συναλλαγή είναι μια συμφωνία πλήρους διανομής μετρητών . Εάν ο αγοραστής πληρώνει εν μέρει σε μετρητά και εν μέρει στο απόθεμά του, οι μέτοχοι της εταιρείας-στόχου θα κατέχουν συμμετοχή στον αποκτώντα και, ως εκ τούτου, θα έχουν συμφέρον για τη μακροπρόθεσμη επιτυχία τους.

Για τον αγοραστή, ο αντίκτυπος μιας συναλλαγής συγχωνεύσεων και εξαγορών εξαρτάται από το μέγεθος της διαπραγμάτευσης σε σχέση με το μέγεθος της εταιρείας. Όσο μεγαλύτερος είναι ο πιθανός στόχος, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος για τον αγοραστή. Μια εταιρεία μπορεί να είναι σε θέση να αντέξει την αποτυχία μιας μικρής κλίμακας εξαγοράς, αλλά η αποτυχία μιας τεράστιας αγοράς μπορεί να θέσει σε σοβαρό κίνδυνο τη μακροπρόθεσμη επιτυχία της.

Μόλις κλείσει μια συναλλαγή M & A, ο αντίκτυπος στον αγοραστή θα ήταν συνήθως σημαντικός (πάλι ανάλογα με το μέγεθος της διαπραγμάτευσης). Η κεφαλαιακή διάρθρωση του αγοραστή θα αλλάξει, ανάλογα με το πώς σχεδιάστηκε η συμφωνία συγχωνεύσεων και εξαγορών. Μια συμφωνία συνολικού ποσού θα μειώσει σημαντικά την κατοχή μετρητών του αγοραστή. Όμως, καθώς πολλές εταιρείες σπάνια διαθέτουν διαθέσιμα τα διαθέσιμα σε μετρητά για να καταβάλουν πλήρη πληρωμή για μια επιχείρηση στόχου σε μετρητά, όλες οι συμφωνίες με μετρητά συχνά χρηματοδοτούνται μέσω χρέους. Ενώ αυτό το πρόσθετο χρέος αυξάνει το χρέος μιας εταιρείας, το υψηλότερο χρέος μπορεί να δικαιολογηθεί από τις πρόσθετες ταμειακές ροές που εισφέρει η επιχείρηση στόχος.

Πολλές συναλλαγές συγχωνεύσεων και συγχωνεύσεων χρηματοδοτούνται επίσης μέσω του αποθέματος του αγοραστή. Για να μπορέσει ο αγοραστής να χρησιμοποιήσει το απόθεμά του ως νόμισμα για μια απόκτηση, οι μετοχές του πρέπει συχνά να είναι τιμολογιακές τιμές για να ξεκινήσουν, αλλιώς οι αγορές θα ήταν άσκοπα διυλιστικές. Επίσης, η διοίκηση της εταιρείας-στόχου πρέπει επίσης να είναι πεπεισμένη ότι η αποδοχή των αποθεμάτων του αγοραστή και όχι των σκληρών μετρητών είναι μια καλή ιδέα. Η υποστήριξη της εταιρείας-στόχου για μια τέτοια συναλλαγή συγχωνεύσεων και εξαγορών είναι πολύ πιο πιθανή εάν ο αγοραστής είναι μια εταιρεία Fortune 500 απ 'ό, τι αν είναι η ABC Widget Co.

Επιδράσεις M & A - Αντίδραση στην Αγορά και Μελλοντική Ανάπτυξη

οι ειδήσεις μιας συναλλαγής εξαγορών και συγχωνεύσεων μπορεί να είναι ευνοϊκές ή δυσμενείς, ανάλογα με την αντίληψη των συμμετεχόντων στην αγορά σχετικά με τα πλεονεκτήματα της συμφωνίας. Στις περισσότερες περιπτώσεις, οι μετοχές της εταιρείας-στόχου θα φθάσουν σε επίπεδο παραπλήσιο με εκείνο της προσφοράς του αγοραστή, υποθέτοντας βεβαίως ότι η προσφορά αντιπροσωπεύει ένα σημαντικό ασφάλιστρο στην προηγούμενη τιμή μετοχής του στοχευόμενου. Πράγματι, οι μετοχές του στόχου ενδέχεται να διαπραγματεύονται πάνω από την τιμή προσφοράς εάν η αντίληψη είναι είτε ότι ο αγοραστής έχει μειώσει την προσφορά για τον στόχο και μπορεί να αναγκαστεί να το αυξήσει είτε ότι η εταιρεία-στόχος είναι αρκετά περιζήτητη για να προσελκύσει ανταγωνιστική προσφορά.

Υπάρχουν περιπτώσεις στις οποίες η εταιρεία-στόχος μπορεί να διαπραγματευτεί κάτω από την αναγγελθείσα τιμή προσφοράς. Αυτό συμβαίνει γενικά όταν μέρος των αγοραστικών εξόδων πραγματοποιείται στις μετοχές του αγοραστή και το απόθεμα πέφτει όταν ανακοινώνεται η συμφωνία. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι η τιμή αγοράς των 25 δολαρίων ανά μετοχή της TargetedXYZCo αποτελείται από δύο μετοχές ενός αγοραστή που εκτιμώνται σε 10 δολάρια το καθένα και 5 δολάρια σε μετρητά. Αλλά εάν οι μετοχές του αγοραστή είναι τώρα μόνο 8 δολάρια, το TargetedXYZCo πιθανότατα θα διαπραγματεύεται στα 21 δολάρια παρά στα 25 δολάρια.

Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για τους οποίους οι μετοχές ενός αγοραστή μπορεί να παραμείνουν όταν ανακοινώνει συμφωνία συγχωνεύσεων και εξαγορών. Ίσως οι συμμετέχοντες στην αγορά να πιστεύουν ότι η τιμή για την αγορά είναι πολύ απότομη. Ή η διαπραγμάτευση γίνεται αντιληπτή ως μη συσχετισμένη με το EPS (κέρδος ανά μετοχή). Ή ίσως οι επενδυτές πιστεύουν ότι ο αγοραστής αναλαμβάνει πάρα πολύ χρέος για να χρηματοδοτήσει την εξαγορά.

Οι μελλοντικές αναπτυξιακές προοπτικές και η κερδοφορία του αγοραστή πρέπει ιδανικά να ενισχυθούν από τις εξαγορές που πραγματοποιεί. Δεδομένου ότι μια σειρά από εξαγορές μπορούν να καλύψουν την επιδείνωση της βασικής δραστηριότητας μιας εταιρείας, οι αναλυτές και οι επενδυτές επικεντρώνονται συχνά στον "οργανικό" ρυθμό αύξησης των εσόδων και των περιθωρίων λειτουργίας - γεγονός που αποκλείει τον αντίκτυπο των συγχωνεύσεων και εξαγορών - για μια τέτοια εταιρεία.

Στις περιπτώσεις που ο αγοραστής έκανε μια εχθρική προσφορά για μια εταιρεία-στόχο, η διοίκηση της τελευταίας μπορεί να συστήσει στους μετόχους της να απορρίψουν τη συμφωνία. Ένας από τους πιο συνηθισμένους λόγους που προβάλλονται για μια τέτοια απόρριψη είναι ότι η διοίκηση του στόχου πιστεύει ότι η προσφορά του αγοραστή ουσιαστικά υποτιμά αυτό. Ωστόσο, η απόρριψη μιας ανεπιθύμητης προσφοράς μπορεί μερικές φορές να αντισταθεί, όπως αποδεικνύει η περίφημη υπόθεση Yahoo-Microsoft.

Την 1η Φεβρουαρίου 2008, η Microsoft παρουσίασε μια εχθρική προσφορά για το Yahoo Inc (YHOO) $ 44. 6 δισ. Ευρώ. Microsoft Corp (MSFT MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. Η προσφορά αξίας $ 31 ανά μετοχή Yahoo ανερχόταν σε μισό και μισό μετοχές της Microsoft και αντιπροσωπεύει ένα ασφάλιστρο κατά 62% στην τιμή κλεισίματος της Yahoo την προηγούμενη ημέρα . Ωστόσο, το διοικητικό συμβούλιο της Yahoo - με επικεφαλής τον συνιδρυτή Jerry Yang - απέρριψε την προσφορά της Microsoft, λέγοντας ότι υποτίμησε σημαντικά την εταιρεία. Δυστυχώς, η πιστωτική κρίση που έπληξε τον κόσμο αργότερα εκείνη τη χρονιά σημείωσε επίσης το φόρο της στις μετοχές του Yahoo, με αποτέλεσμα το χρηματιστήριο κάτω από $ 10 μέχρι τον Νοέμβριο του 2008. Ο επόμενος δρόμος της ανάκαμψης της Yahoo ήταν μακρύς και το απόθεμα ξεπέρασε την αρχική προσφορά $ 31 της Microsoft πέντε και ενάμιση χρόνια αργότερα το Σεπτέμβριο του 2013. Μερικά παραδείγματα M & A America Online - Time Warner

: Τον Ιανουάριο του 2000 η America Online - η οποία είχε γίνει η μεγαλύτερη σε απευθείας σύνδεση υπηρεσία στον κόσμο σε μόλις 15 χρόνια - ανακοίνωσε μια έντονη προσφορά για να αγοράσει τη γίγαντα των μέσων μαζικής ενημέρωσης Time Warner σε μια διαπραγμάτευση όλων των μετοχών. Οι μετοχές της AOL Inc. (AOL) αυξήθηκαν 800 φορές από την IPO της εταιρείας το 1992, δίνοντάς της μια αγοραία αξία 165 δισεκατομμυρίων δολαρίων τη στιγμή που έκανε την προσφορά της για την Time Warner. Ωστόσο, τα πράγματα δεν πήγαν αρκετά όπως η AOL αναμενόταν καθώς η Nasdaq ξεκίνησε τη δίχρονη διαφάνεια του σχεδόν 80% τον Μάρτιο του 2000 και τον Ιανουάριο του 2001 η AOL έγινε μονάδα της Time Warner. Η Time Warner Inc (TWX

• TWXTime Warner Inc94. 46 + 1, 27% δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 ) στη συνέχεια αποχώρησε από την AOL τον Νοέμβριο του 2009 με αποτίμηση περίπου $ 3. 4 δισεκατομμύρια ευρώ, ένα κλάσμα της αγοραίας αξίας της AOL κατά την περίοδο της ακμής της. Τα 186 δολάρια. Η αρχική διαπραγμάτευση μεταξύ AOL και Time Warner παραμένει η μεγαλύτερη συναλλαγή M & A μέχρι σήμερα (από τον Οκτώβριο του 2014). Gilead Sciences - Pharmasset : Το Νοέμβριο του 2011, η Gilead Sciences (GILD
• GILDGilead Sciences Inc72, 38-1, 47% ο μεγαλύτερος κατασκευαστής φαρμάκων για τον ιό HIV - ανακοίνωσε προσφορά αξίας 11 δισεκατομμυρίων δολαρίων για Pharmasset, κατασκευαστή πειραματικών θεραπειών για την ηπατίτιδα C. Η Gilead προσέφερε 137 δολάρια σε μετρητά για κάθε μετοχή της Pharmasset, μια επιβλητική πριμοδότηση 89% στην προηγούμενη τιμή κλεισίματος. Η συμφωνία θεωρήθηκε επικίνδυνη για την Gilead και οι μετοχές της μειώθηκαν κατά 9% την ημέρα που ανακοίνωσε τη συμφωνία Pharmasset. Αλλά λίγα εταιρικά παίγνια έχουν αποδώσει τόσο θεαματικά όσο αυτό έκανε. Τον Δεκέμβριο του 2013, ο Sovaldi του Gilead έλαβε έγκριση από την FDA για τη θεραπεία της ηπατίτιδας C αφού αποδείχθηκε εξαιρετικά αποτελεσματική στη θεραπεία μιας πάθησης που επηρεάζει 3,2 εκατομμύρια Αμερικανούς. Ενώ η τιμή των 84.000 δολαρίων για το πρόγραμμα θεραπείας των 12 εβδομάδων του Sovaldi ανακάλεσε κάποια διαμάχη, μέχρι τον Οκτώβριο του 2014, η Gilead είχε αγοραστική αξία 159 δισεκατομμυρίων δολαρίων - αύξηση πάνω από πενταπλάσια από 31 δισεκατομμύρια δολάρια λίγο μετά την ολοκλήρωση της αγοράς Pharmasset - καθιστώντας την 36η μεγαλύτερη εταιρεία στον κόσμο με κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Η συμφωνία ABN Amro - Royal Bank of Scotland : Αυτή η συμφωνία ύψους 71 δισ. GBP (περίπου 100 δισεκατομμύρια δολάρια) ήταν αξιοσημείωτη, καθώς οδήγησε στη σχεδόν έξοδο δύο από τα τρία μέλη της κοινοπραξίας αγορών. Το 2007, η Royal Bank of Scotland, η βελγική ολλανδική τράπεζα Fortis και η Banco Santander της Ισπανίας κέρδισαν έναν πόλεμο υποβολής προσφορών με την Barclays Bank για την ολλανδική τράπεζα ABN Amro.Ωστόσο, καθώς η παγκόσμια πιστωτική κρίση άρχισε να εντατικοποιείται από το καλοκαίρι του 2007, η τιμή που κατέβαλαν οι αγοραστές της λογιστικής αξίας του ABN Amro τρεις φορές φαινόταν σαν καθαρή ασεβή. Η τιμή του μετοχικού κεφαλαίου της RBS κατέρρευσε στη συνέχεια και η βρετανική κυβέρνηση χρειάστηκε να προχωρήσει με τη διάσωση 46 δισ. GBP το 2008 για να την διασώσει. Η Fortis επίσης εθνικοποιήθηκε από την ολλανδική κυβέρνηση το 2008, αφού έμεινε στο χείλος της πτώχευσης. Η κατώτατη γραμμή
• Συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών μπορεί να έχει μακροχρόνιες επιπτώσεις στις εταιρείες εξαγοράς. Μια αναταραχή των συμφωνιών συγχωνεύσεων και εξαγορών μπορεί επίσης να είναι ένα μήνυμα επικείμενης κορυφαίας αγοράς, ιδίως όταν πρόκειται για συναλλαγές ρεκόρ όπως η συμφωνία AOL-Time Warner του 2000 ή η συμφωνία ABN Amro-RBS του 2007. Αποκάλυψη: του Yahoo κατά τη στιγμή της δημοσίευσης.