Τα κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου είναι σε θέση να προωθήσουν τις αναμενόμενες αγορές μετοχών διαφόρων αμοιβαίων κεφαλαίων και κεφαλαίων που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETF), όχι μόνο κερδίζουν μόνοι τους, ποσά.

Τι είναι το μπροστινό τρέξιμο;

Το μπροστινό τρέξιμο είναι η αγορά ή η πώληση ενός αποθέματος που βασίζεται σε αναμενόμενες επερχόμενες συναλλαγές που είναι αρκετά μεγάλες ώστε να μεταφέρουν σημαντικά την τιμή του αποθέματος ως αποτέλεσμα της προστιθέμενης πίεσης αγοράς ή πώλησης. Στο πλαίσιο των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου των hedge funds, η εμπρόσθια λειτουργία πραγματοποιείται από το hedge fund που αγοράζει ένα απόθεμα λίγο πριν προστεθεί σε ένα δείκτη που αντικατοπτρίζεται από τα χαρτοφυλάκια ενός αμοιβαίου κεφαλαίου ή ETF σχεδιασμένου να αντανακλά τον δείκτη.

Παρόλο που μοιάζει κάπως με την παράνομη κίνηση, όπως όταν ένας μεσίτης αγοράζει ή πουλάει ένα απόθεμα λίγο πριν από την τοποθέτηση μιας μεγάλης παραγγελίας για έναν πελάτη, στην πραγματικότητα η πρακτική είναι απόλυτα νόμιμη και κάποιοι λένε ότι είναι απλά έξυπνο εμπόριο. Εξάλλου, οι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου δεν κάνουν τίποτα περισσότερο από την αγορά μετοχών των οποίων η τιμή προβλέπουν ότι θα αυξηθούν. Δεν υπάρχει τίποτα παράνομο σχετικά με αυτό, και οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου δεν έχουν κανέναν έλεγχο στο γεγονός ότι υπάρχουν αμοιβαία κεφάλαια δεικτών και κάνουν συναλλαγές για την παρακολούθηση δεικτών.

Το πρόβλημα για τα κεφάλαια του δείκτη

Αυτό που δημιούργησε αυξανόμενες ανησυχίες σχετικά με την πρακτική είναι η υλοποίηση που μπορεί να κοστίζει τα κεφάλαια και επομένως να χρηματοδοτεί τους επενδυτές εκατοντάδες εκατομμύρια δολάρια ετησίως. Το πρόβλημα αυξάνεται όλο και περισσότερο καθώς δημιουργούνται όλο και περισσότερα κεφάλαια δεικτών. Τα αμοιβαία κεφάλαια των δεικτών έχουν αυξήσει το μερίδιό τους από το σύνολο των επενδύσεων σε μετοχές κάθε χρόνο από το 2006. Τα συνολικά στοιχεία ενεργητικού που επενδύονται σε αμοιβαία κεφάλαια παθητικού δείκτη έχουν διογκωθεί σε σχεδόν 5 τρισεκατομμύρια δολάρια. Ένας αναλυτής της κατάστασης εκτιμά ότι τα κεφάλαια υψηλού κινδύνου επιβαρύνουν τα αμοιβαία κεφάλαια παθητικού δείκτη που παρακολουθούν το S & P 500 πάνω από 4 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως, ενώ η εμπρόσθια διεύρυνση ουσιαστικά υπερδιπλασιάζει το κόστος επένδυσης σε τέτοιου είδους δείκτη.

Μια μελέτη, διεξάγεται ειρωνικά από ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου, η Winton Capital Management Ltd., επανεξέτασε την επίδραση της μετωπικής κίνησης στα αμοιβαία κεφάλαια του δείκτη κατά τη διάρκεια των 20 ετών πριν από το 2010 και κατέληξε στο συμπέρασμα ότι η εμπρόθεσμη λειτουργία ενδέχεται να αυξήσει το κόστος που κατέχει μετοχές σε ένα ταμείο δείκτη έως και 0,25%. Αυτό μπορεί να μην φαίνεται σαν ένα σημαντικό κόστος με την πρώτη ματιά, αλλά όταν εξετάζουμε πολλά ταμεία παθητικού δείκτη έχουν δείκτες δαπανών 0,1% ή λιγότερο, αύξηση κατά 0,25%, αυξάνοντας ουσιαστικά το επενδυτικό κόστος του αμοιβαίου κεφαλαίου στο 35%, περισσότερο από το τριπλασιασμό του κόστους της επένδυσης σε ένα τέτοιο ταμείο.

Ένα παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο οι αλλαγές στο μέτωπο της κίνησης μεταβάλλονται

Τα παρακάτω είναι ένα απλό παράδειγμα εμπρός λειτουργίας και του τρόπου με τον οποίο επηρεάζει τα κεφάλαια δεικτών. Οι δείκτες της αγοράς πραγματοποιούν περιοδικές αναπροσαρμογές, συνήθως τουλάχιστον μία φορά ή δύο φορές το χρόνο.Πολλοί από αυτούς τους δείκτες ανακοινώνουν εκ των προτέρων ποια αποθέματα πρόκειται να προστεθούν ή να διαγραφούν από τον δείκτη όταν ανασυσταθούν. Ας υποθέσουμε ότι ένας δημοφιλής δείκτης αγοράς, ο οποίος παρακολουθείται από μεγάλο αριθμό αμοιβαίων κεφαλαίων ευρετηρίου ή ETFs, ανακοινώνει ότι προσθέτει την Tesla Motors στον δείκτη κατά την προσεχή επανεξισορρόπηση. Ένας διευθυντής του hedge fund αγοράζει μετοχές της Tesla προβλέποντας ότι όταν όλα τα κεφάλαια που παρακολουθούν τον δείκτη αγοράς αγοράζουν το απόθεμα όταν προστεθεί στον δείκτη, το τεράστιο ποσό της πίεσης αγοράς ωθεί την τιμή των μετοχών υψηλότερα, επιτρέποντας στο hedge fund να αποκομίσει κέρδος . Αυτό είναι ένα κλασικό παράδειγμα των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου για τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου.

Ο τρόπος με τον οποίο αυτό επηρεάζει αρνητικά τα χρηματιστηριακά δείκτη είναι η αγορά που συμβαίνει μεταξύ της στιγμής που η εταιρεία δείκτη ανακοινώνει ότι το απόθεμα πρόκειται να προστεθεί στο δείκτη και την ημερομηνία προσθήκης της μετοχής, πιο ψηλά. Τα αποθέματα μπορούν να αυξηθούν κατά 5 έως 10% κατά τη διάρκεια αυτού του χρονικού πλαισίου όταν οι μπροστινοί δρομείς μπαίνουν μπροστά από το παιχνίδι. Στη συνέχεια, όταν τα χρηματιστήρια του δείκτη αγοράζουν το απόθεμα για να εξισορροπήσουν τα δικά τους χαρτοφυλάκια για να παρακολουθήσουν σωστά τον δείκτη, τα κεφάλαια μπορεί να πληρώνουν έως και 10% περισσότερο για το απόθεμα από τα hedge funds. Τελικά, αυτό μειώνει την κερδοφορία για το ταμείο και τους επενδυτές του ως εξής:

1 - Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου αγοράζουν ένα απόθεμα στα 50 δολάρια ανά μετοχή λίγο πριν από την προσθήκη του αποθέματος στο δείκτη.

2 - Η πίεση αγοράς του μπροστινού τρεξίματος ωθεί την τιμή της μετοχής έως και 55 δολάρια ανά μετοχή από τα χρηματιστήρια του δείκτη χρόνου που την αγοράζει κατά την ημερομηνία που προστίθεται επίσημα στο δείκτη.

3 - Εάν το απόθεμα πωληθεί αργότερα από το Αμοιβαίο Κεφάλαιο σε τιμή $ 60 ανά μετοχή, το κέρδος του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι μόνο το μισό αυτό που θα ήταν αν δεν ήταν για την εμπρόσθια κίνηση οδήγηση της τιμής του αποθέματος ακριβώς πριν από το ταμείο αγοράζοντάς το.
Αυτή η απώλεια του κέρδους λόγω του αποτελέσματος της μπροστινής κίνησης μπορεί στη συνέχεια να υπολογιστεί με την έννοια ότι αντιπροσωπεύει πρόσθετο επενδυτικό κόστος για τους μετόχους των κεφαλαίων.
Το πρόβλημα με την παθητική επένδυση

Αυτή η ευπάθεια στην πληρωμή επιπλέον για τα αποθέματα ως αποτέλεσμα της εμπρόθεσμης εκτέλεσης είναι εγγενής σε ένα εντελώς παθητικό ταμείο που δεν δίνει προσοχή στην τιμή των μετοχών, αλλά απλώς επενδύει σύμφωνα με έναν υποκείμενο δείκτη αγοράς . Το να μην υπάρχει ευελιξία στις επιλογές των συναλλαγών δεν θεωρείται συνήθως μια καλή φόρμουλα για επιτυχή επένδυση.

Ορισμένες ομάδες διαχείρισης κεφαλαίων όπως το iShares και το Vanguard, αναγνωρίζοντας το πρόβλημα της εμπρός λειτουργίας, λαμβάνουν μέτρα για την άμβλυνση των αρνητικών επιπτώσεων του front hedge fund. Ορισμένοι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων είτε ενημερώνονται από την εταιρεία τους είτε το αναλαμβάνουν με δική τους πρωτοβουλία για να αλλάξουν τη συνήθεια αγοράς μετοχών από την αγορά μόνο σε ευθεία συμφωνία με τον δείκτη. Αντ 'αυτού, ο διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων ασκεί ένα είδος κλιμακωτής αγοράς, αποκτώντας σταδιακά τον κατάλληλο αριθμό μετοχών κατά τη διάρκεια ενός χρονικού διαστήματος αντί να τα αγοράζει όλα ταυτόχρονα την ημέρα που ένα απόθεμα προστίθεται στο ευρετήριο. Με λίγα λόγια, το ταμείο αρχίζει να κάνει ένα μικρό μέτωπο τρέχει το ίδιο, επιτρέποντάς του έτσι να πάρει ένα σημαντικό αριθμό μετοχών σε χαμηλότερες τιμές από ό, τι θα είχε αποκτήσει με την άσκηση μιας εντελώς παθητική επενδυτική στρατηγική.

Η αγορά μετοχών πριν ή μετά την ημερομηνία που το απόθεμα προστίθεται επίσημα σε ένα ευρετήριο πιθανώς αυξάνει το σφάλμα παρακολούθησης του αμοιβαίου κεφαλαίου, αλλά βελτιώνει το συνολικό επίπεδο απόδοσής του. Είναι μάλλον ασφαλές να πούμε ότι οι περισσότεροι επενδυτές ανησυχούν πολύ περισσότερο για την κερδοφορία απ ​​'ότι είναι με την τέλεια παρακολούθηση.