Οι έμποροι της αγοράς, ιδιαίτερα οι έμποροι υψηλής συχνότητας, εκμεταλλεύονται τις εσφαλμένες εκτιμήσεις στην αγορά, ακόμη και αν αυτές οι ανεπάρκειες διαρκούν μερικά δευτερόλεπτα ή λεπτά. Ο διαχωρισμός μπορεί να συμβεί ανάμεσα σε δύο παρόμοιους τίτλους, όπως δύο S & P 500 ETF, ή σε μια ενιαία ασφάλεια, όπου η αξία διαπραγμάτευσης διαφέρει από την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV). Και οι δύο τύποι αναποτελεσματικότητας μπορούν να αξιοποιηθούν από τους συμμετέχοντες στην αγορά μέσω arbitrage. Η αξιοποίηση των ευκαιριών αρμπιτράζ συνήθως συνεπάγεται την αγορά ενός περιουσιακού στοιχείου όταν είναι υποτιμημένο ή διαπραγματεύεται με έκπτωση και πωλεί ένα περιουσιακό στοιχείο που είναι υπερτιμημένο ή με ασφάλιστρο.

AD:

Τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο ή τα ETF είναι ένα τέτοιο περιουσιακό στοιχείο που μπορεί να διαιτητεύεται. Τα ΕΙΕΕ είναι τίτλοι που παρακολουθούν έναν δείκτη, ένα εμπόρευμα, ένα ομόλογο ή ένα καλάθι περιουσιακών στοιχείων, όπως ένα ταμείο δεικτών, παρόμοιο με τα αμοιβαία κεφάλαια. Αντίθετα όμως με τα αμοιβαία κεφάλαια, το ΕΜΤ εμπορεύεται, ακριβώς όπως ένα απόθεμα, σε μια αγορά. Επομένως, καθ 'όλη τη διάρκεια της ημέρας, οι τιμές του ΕΙΕΕ κυμαίνονται καθώς οι συναλλαγές γίνονται για να αγοράσουν ή να πουλήσουν μετοχές. Αυτές οι συναλλαγές παρέχουν ρευστότητα στα ETF και διαφάνεια στην τιμή, αλλά υπόκεινται επίσης σε ETFs στην ενδοημερήσια εσφαλμένη τιμολόγηση, καθώς η αξία διαπραγμάτευσης μπορεί να αποκλίνει, ακόμη και ελαφρώς, από την υποκείμενη καθαρή αξία ενεργητικού. Οι έμποροι εκμεταλλεύονται τις ευκαιρίες αυτές.

AD:

ΕΡΒ Αριστοκρατία: Δημιουργία και εξόφληση

Η διαιτησία του ΕΙΕΕ μπορεί να πραγματοποιηθεί με διάφορους τρόπους. Το πιο συνηθισμένο είναι μέσω του μηχανισμού δημιουργίας και αποπληρωμής. Όταν ένας εκδότης του ΕΙΕΕ θέλει να δημιουργήσει ένα νέο ETF ή να πουλήσει περισσότερες μετοχές ενός υπάρχοντος ΕΙΕΕ, έρχεται σε επαφή με έναν εξουσιοδοτημένο συμμετέχοντα (AP), ένα μεγάλο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα που είναι διαμορφωτής αγοράς ή ειδικός. Η δουλειά του AP είναι να αγοράσει τίτλους σε ισοδύναμες αναλογίες για να μιμηθεί τον δείκτη που προσπαθεί να μιμηθεί ο όμιλος ETF και να δώσει αυτές τις αξίες στην επιχείρηση του ETF. Σε αντάλλαγμα για τους υποκείμενους τίτλους, το AP λαμβάνει μετοχές του ETF. Η διαδικασία αυτή γίνεται στην καθαρή αξία ενεργητικού των τίτλων, όχι στην αγοραία αξία του ETF, επομένως δεν υπάρχει εσφαλμένη τιμολόγηση. Το αντίστροφο γίνεται κατά τη διαδικασία εξαργύρωσης.

Η ευκαιρία arbitrage συμβαίνει όταν η ζήτηση για το ETF αυξάνει ή μειώνει την αγοραία τιμή ή όταν οι ανησυχίες ρευστότητας αναγκάζουν τους επενδυτές να εξαγοράσουν ή να απαιτήσουν τη δημιουργία πρόσθετων μετοχών ETF. Σε αυτές τις περιόδους, οι διακυμάνσεις των τιμών μεταξύ του ΕΙΕΕ και των υποκείμενων περιουσιακών του στοιχείων προκαλούν εσφαλμένες εκτιμήσεις. Η ΚΑΕ του υποκείμενου χαρτοφυλακίου ενημερώνεται κάθε 15 δευτερόλεπτα κατά τη διάρκεια της ημέρας διαπραγμάτευσης, οπότε εάν ένα ΕΙΕΕ διαπραγματεύεται με έκπτωση στην ΚΑΕ, μια εταιρεία μπορεί να αγοράσει μετοχές του ΕΙΕΕ στη συνέχεια να το μετατρέψει και να το πουλήσει στην ΚΑΕ και αντίστροφα διαπραγματεύονται με ασφάλιστρο.

Για παράδειγμα, όταν το ΕΙΕΕ Α είναι σε υψηλή ζήτηση, η τιμή του αυξάνεται πάνω από την ΚΑΕ. Σε αυτό το σημείο το AP θα παρατηρήσει ότι το ETF είναι υπερτιμημένο ή εμπορεύεται με ένα ασφάλιστρο.Στη συνέχεια, θα πωλήσει τις μετοχές του ΕΙΕ που έλαβε κατά τη δημιουργία και θα πραγματοποιήσει μια διαφορά μεταξύ του κόστους των περιουσιακών στοιχείων που αγόρασε για τον εκδότη του ΕΙΕΕ και της τιμής πώλησης από τις μετοχές του ΕΙΕΕ. Μπορεί επίσης να εισέλθει στην αγορά και να αγοράσει τις υποκείμενες μετοχές που συνθέτουν το ETF απευθείας σε χαμηλότερες τιμές, να πουλήσει μετοχές ETF στην ελεύθερη αγορά με την υψηλότερη τιμή και να συλλάβει το περιθώριο.

Ενώ οι μη θεσμικοί παράγοντες της αγοράς δεν είναι αρκετά μεγάλοι για να συμμετέχουν στις διαδικασίες δημιουργίας ή εξαργύρωσης, τα άτομα μπορούν ακόμα να συμμετέχουν σε διαιτησία του ΕΙΕΕ. Όταν το ΕΙΕΕ Α πωλεί με πριμ (ή έκπτωση), τα άτομα μπορούν να αγοράσουν (ή να πουλήσουν) τους υποκείμενους τίτλους με τις ίδιες αναλογίες και να πουλήσουν το (ή να αγοράσουν) το ETF. Η ρευστότητα μπορεί να είναι ένας περιοριστικός παράγοντας, επηρεάζοντας την ικανότητα εμπλοκής σε αυτό το arbitrage.

Ενορχήστρωση του ΕΙΕΕ: Συναλλαγές Ζευγών

Μια διαφορετική στρατηγική διαιτησίας του ETF επικεντρώνεται στην αγορά ή τη λήψη μακράς θέσης σε ένα ETF, ενώ παράλληλα πωλεί βραχυπρόθεσμα ή παίρνει μια σύντομη θέση σε ένα παρόμοιο ETF. Αυτό ονομάζεται διαπραγμάτευση ζεύγους και μπορεί να οδηγήσει σε μια πιθανότητα arbitrage όταν η τιμή ενός ETF είναι σε έκπτωση σε άλλο παρόμοιο ETF.

Για παράδειγμα, υπάρχουν πολλά S & P 500 ETF. Κάθε ένα από αυτά τα ΕΙΕ θα πρέπει να παρακολουθεί πολύ προσεκτικά τον υποκείμενο δείκτη (S & P 500), αλλά σε οποιοδήποτε δεδομένο σημείο οι τιμές εντός της ημέρας μπορεί να αποκλίνουν. Οι συμμετέχοντες στην αγορά μπορούν να επωφεληθούν από αυτή την απόκλιση αγοράζοντας το υποτιμημένο ETF και πουλώντας το υπερτιμημένο. Αυτές οι ευκαιρίες αρμπιτράζ, όπως και τα προηγούμενα παραδείγματα, κλείνουν γρήγορα, ώστε οι διαιτητές πρέπει να αναγνωρίσουν την αναποτελεσματικότητα και να δράσουν γρήγορα. Αυτός ο τύπος διαιτησίας τείνει να λειτουργεί καλύτερα σε ETFs με τον ίδιο υποκείμενο δείκτη.

Πώς επηρεάζει την τιμολόγηση του ETF από τη διαιτησία;

Το arbitrage του ΕΙΕΕ θεωρείται ότι βοηθά στην αγορά μετατρέποντας την τιμή αγοράς των ETFs σε συμφωνία με την ΚΑΕ όταν συμβαίνει η απόκλιση. Εντούτοις, έχουν προκύψει ερωτήματα σχετικά με το εάν ή όχι το arbitrage της ETF αυξάνει την αστάθεια της αγοράς. Μια μελέτη για το 2014, "Μήπως τα ETFs αυξάνουν τη μεταβλητότητα; "Από τους Ben-David, Frazoni και Moussawi, εξέτασε τον αντίκτυπο του arbitrage του ΕΙΕΕ στην αστάθεια των υποκείμενων τίτλων. Συμπέραναν ότι τα ΕΙΕΕ μπορούν να αυξήσουν την ημερήσια μεταβλητότητα των υποκείμενων αποθεμάτων κατά 3,4%.

Παραμένουν άλλα ερωτήματα σχετικά με την έκταση της εσφαλμένης τιμολόγησης που μπορεί να συμβεί μεταξύ του ETF και των υποκείμενων χρεογράφων όταν οι αγορές έχουν ακραίες κινήσεις και εάν το όφελος από το arbitrage, που προκαλεί σύγκλιση της ΚΑΕ και της τιμής αγοράς, ενδέχεται να αποτύχει κατά τις ακραίες κινήσεις της αγοράς. Για παράδειγμα, κατά τη διάρκεια του Flash Crash το 2010, τα ETF αποτελούσαν πολλά από τα χρεόγραφα που εμφάνιζαν μεγάλες μειώσεις των τιμών και παρουσίασαν επίσης προσωρινή εσφαλμένη τιμολόγηση μεγαλύτερη από 10% από το υποκείμενο δείκτη. Μολονότι πρόκειται για ένα μεμονωμένο περιστατικό στο οποίο η διαιτησία του ΕΙΕΕ μπορεί να έχει προσωρινά αυξημένη μεταβλητότητα ή είχε απρόβλεπτες συνέπειες, απαιτείται πρόσθετη έρευνα.

Η κατώτατη γραμμή

Το arbitrage του ΕΙΕΕ δεν αποτελεί μακροπρόθεσμη στρατηγική. Οι διαφορές συμβαίνουν βραχυπρόθεσμα και οι ευκαιρίες αυτές κλείνονται μέσα σε λίγα λεπτά, αν όχι νωρίτερα.Αλλά το arbitrage του ΕΙΕΕ είναι επωφελές για τον διαιτητή και την αγορά. Ο arbitrageur μπορεί να συλλάβει το κέρδος εξάπλωσης ενώ οδηγεί στην τιμή αγοράς του ΕΙΕΕ σύμφωνα με την ΚΑΕ, καθώς το arbitrage κλείνει. Παρά τα πλεονεκτήματα της αγοράς, οι έρευνες έχουν δείξει ότι το arbitrage του ΕΙΕΕ μπορεί να αυξήσει την αστάθεια των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων καθώς το arbitrage τονίζει ή εντείνει την εσφαλμένη τιμολόγηση. Η αντιληπτή αύξηση της μεταβλητότητας απαιτεί περαιτέρω έρευνα. Εν τω μεταξύ, οι συμμετέχοντες στην αγορά θα συνεχίσουν να επωφελούνται από τις προσωρινές διαφορές μεταξύ της τιμής της μετοχής και της ΚΑΕ.