Οι εξαγορές μετοχών μπορεί να είναι μια ώθηση στα εταιρικά κέρδη ανά μετοχή (EPS), αλλά μια συρρίκνωση της αύξησης της λογιστικής αξίας. Πολλοί επενδυτές αξιολογούν την αναλογία τιμών προς βιβλίο για να βρουν υποτιμημένα αποθέματα. Οι αγοραπωλησίες, που ονομάζονται επίσης μετοχές επαναγοράς, μπορούν να διαστρεβλώσουν τα αποτελέσματα, καθιστώντας την τιμή ως το βιβλίο μια άχρηστη μέτρηση για την αποτίμηση πολλών μετοχών. Οι εταιρείες που μειώνουν τακτικά το μερίδιό τους μέσω επαναγοράς ενδέχεται να φαίνεται υπερτιμημένες σε βάση λογιστικής αξίας.

Το άρθρο αυτό θα εξετάσει τους λόγους για τους οποίους οι εξαγορές έχουν ευνοϊκό αποτέλεσμα για την ανάπτυξη του EPS, αλλά συνήθως μειώνουν τη λογιστική αξία ανά μετοχή, επιβραδύνοντας την ανάπτυξη αυτού του μέτρου που βασίζεται σε στοιχεία ενεργητικού. (Για ανάγνωση υπόβαθρου σχετικά με τους διάφορους τύπους εξαγορών, ανατρέξτε στην ενότητα

Ανάλυση αγοραπωλησιών αποθέματος
.) Τι φαίνεται να έχει ένας αγοραστής; Η λογιστική αξία, που ονομάζεται επίσης μετοχικό κεφάλαιο, ορίζεται ως το συνολικό ενεργητικό της εταιρείας μείον τις συνολικές υποχρεώσεις (δηλ. Χρέος). Η λογιστική αξία ανά μετοχή είναι η συνολική λογιστική αξία διαιρούμενη με τον αριθμό των κυκλοφορούντων μετοχών. Ας δούμε αυτό το παράδειγμα που δείχνει πώς οι buybacks επηρεάζουν τα κέρδη ανά μετοχή και τη λογιστική αξία ανά μετοχή μιας εταιρίας υπερμεγέθους που πραγματοποιεί μεγάλη επαναγορά ενός χρόνου. (Για να μάθετε πώς μπορείτε να βρείτε αυτούς τους αριθμούς στις οικονομικές καταστάσεις μιας εταιρείας, διαβάστε το σεμινάριο μας

Οικονομικές Καταστάσεις .) - Παράδειγμα -

Πώς οι αποδόσεις αντανακλούν το EPS και η λογιστική αξία ανά μετοχή

XYZ Corporation: προπώληση Σύνολο περιουσιακών στοιχείων $ 300 δισεκατομμύρια - Σύνολο υποχρεώσεων $ 150 δισεκατομμύρια < 150 δισεκατομμύρια δολάρια Λογιστική αξία 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων / εκκρεμείς μετοχές 1 δισεκατομμύριο Λογιστική αξία ανά μετοχή = 150 δολάρια Ετήσια κέρδη 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων / εκκρεμείς μετοχές 1 δισεκατομμύριο Κέρδη ανά μετοχή = 20 δολάρια αξία $ 150 ανά μετοχή Απόδοση ιδίων κεφαλαίων = 13. 3% Υποθέστε ότι η μετοχή της XYZ διαπραγματεύεται με $ 200 ανά μετοχή και η XYZ αγοράζει πίσω το ήμισυ του συνόλου των μετοχών της (συνολικά 500 εκατομμύρια) ή συνολικά 100 δισεκατομμύρια δολάρια μετοχών. Στον πραγματικό κόσμο αυτό θα έλαβε χώρα για πολλά χρόνια σε διάφορες τιμές, αλλά για λόγους εικονογράφησης ας υποθέσουμε ότι όλα συνέβησαν αμέσως. XYZ Corporation: μετά την αγορά Σημείωση: 100 δισ. Δολάρια χρηματικών περιουσιακών στοιχείων δαπανήθηκαν για να αγοράσουν 500 εκατ. Μετοχές στα 200 δολάρια ανά μετοχή. Σύνολο ενεργητικού $ 200 δισεκατομμύρια - Σύνολο υποχρεώσεων $ 150 δισεκατομμύρια Λογιστική αξία = 50 δισεκατομμύρια δολάρια Λογιστική αξία 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων / Έσοδα ανά μετοχή = 40 δολάρια ανά μετοχή EPS 40 δολάρια ανά μετοχή / Λογιστική αξία $ 100 ανά μετοχή Απόδοση ιδίων κεφαλαίων = 40. 0% Παρατηρήστε ότι όταν οι μετοχές εξαγοράζονται πάνω από την τρέχουσα λογιστική αξία ανά μετοχή, μειώνεται η λογιστική αξία ανά μετοχή. Εάν το μετοχικό κεφάλαιο διαπραγματευόταν κάτω από τη λογιστική αξία, η οποία είναι σπάνια, η εταιρεία θα μπορούσε να αυξήσει τη λογιστική της αξία ανά μετοχή μέσω αγοράς ιδίων μετοχών. Υπάρχουν διάφοροι τρόποι με τους οποίους η αγορά ιδίων μετοχών μπορεί να εμφανιστεί σε έναν εταιρικό ισολογισμό, ανάλογα με διάφορους παράγοντες, αλλά για να είναι απλό, ας υποθέσουμε ότι η XYZ εξαγόρασε τις μετοχές με μετρητά και κατόπιν αποχώρησε από τις μετοχές. Είναι σαν να κάηκαν οι μετοχές - ποτέ να μην εκδοθούν ξανά. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα τη μείωση των ταμιακών περιουσιακών στοιχείων και συνεπώς τη μείωση των ιδίων κεφαλαίων στον ισολογισμό, χωρίς αντίστοιχο κέρδος σε άλλα περιουσιακά στοιχεία. Υπάρχουν και άλλοι, πιο περίπλοκοι τρόποι με τους οποίους μια επιχείρηση θα μπορούσε να χειριστεί την αναφορά της εξαγοράς, όπως η έκδοση χρέους και η κατοχή των επαναγορασθέντων μετοχών ως μετοχικού κεφαλαίου, αλλά για να το κρατήσει απλό, ας μείνουμε με αυτό το βασικό παράδειγμα. Πώς πρέπει να ερμηνεύσετε τα αποτελέσματα αγοράς; Όπως βλέπετε σε αυτό το παράδειγμα, υπάρχει σημαντική στρέβλωση της λογιστικής αξίας ανά μετοχή λόγω μιας μεγάλης επαναγοράς μετοχών που έγινε πάνω από την τρέχουσα λογιστική αξία ανά μετοχή. Οι αγοραπωλησίες βελτίωσαν το EPS από $ 20 σε $ 40, αλλά μείωσαν τη λογιστική αξία ανά μετοχή από $ 150 σε $ 100. Επίσης, παρατηρήστε ότι η μέτρηση της απόδοσης κεφαλαίου (ROE) πηγαίνει από ένα μάλλον φυσιολογικό 13. 3% σε ένα εκπληκτικό 40%. Οι αριθμοί ROE μπορούν να κάνουν την κανονική επιχειρηματική εμφάνιση εξαιρετικά καλή, αλλά θα πρέπει να θεωρούνται ως λογιστική ανωμαλία όταν πραγματοποιείται μια σημαντική αγορά. (Για να μάθετε πώς να εντοπίζετε μια διαστρεβλωμένη επιστροφή, διαβάστε το Κρατήστε τα μάτια σας στο ROE .) Πώς επηρεάζουν οι οικονομικές συναλλαγές από την αγορά;

Δολάριο δολάριο (Nasdaq: DLTR) είναι μια εταιρεία που έχει κάνει τακτικά buybacks μετοχών. Ας εξετάσουμε τι έχουν κάνει αυτές οι εξαγορές στις χρηματοοικονομικές τους αναλογίες.

Το 2003, τα Dollar Tree Stores κέρδισαν $ 177. 6 εκατομμύρια. Το 2007, ο αριθμός αυτός αυξήθηκε στα $ 201. 3 εκατ., Αύξηση 13,3%. Κατά την ίδια περίοδο, το EPS Dollar Tree αυξήθηκε στα $ 2. 09 από $ 1. 54, αύξηση 35%. Τι διαφορά! Πώς έκανε το δολάριο δέντρο να συμβεί αυτό; Το έκανε αυτό μέσω της οικονομικής μαγείας των εξαγορών μετοχών. Τώρα ας δούμε την αιτία αυτών των περίεργων αποτελεσμάτων.

Ο αριθμός των μετοχών του Dollar Tree αυξήθηκε από 114 εκατομμύρια σε περίπου 90 εκατομμύρια μετοχές μέσω των εξαγορών μετοχών, μείωση κατά 21%. Ενώ το EPS αυξήθηκε εξαιρετικά από αυτές τις εξαγορές, η λογιστική αξία δεν ήταν τόσο καλή. Αυξήθηκε μόνο τα $ 2. 35 ή 26%, από $ 8. 90 ανά μετοχή σε $ 11. 25 ανά μετοχή, ενώ το συνολικό EPS που κέρδισε το Dollar Tree ήταν 7 δολάρια. 06. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τον τρόπο υπολογισμού των τιμών EPS και των βιβλίων, ανατρέξτε στο Βασική Ανάλυση . Είναι σημαντικό να θυμάστε ότι κάθε δολάριο κερδών δεν προστίθεται πάντα στη λογιστική αξία, αν και το μεγαλύτερο μέρος της πρέπει - θεωρητικά. Αυτό προϋποθέτει ότι δεν καταβάλλονται μερίσματα

, όπως συμβαίνει με το Dollar Tree. Τα κέρδη του Dollar Tree χρησιμοποιήθηκαν γενικά για την επαναγορά μετοχών κάθε χρόνο μαζί με το κανονικό κόστος επέκτασης των επιχειρήσεων.
Μερικές από τις εταιρείες που επαναγοράζουν μετοχές σε τακτική βάση περιλαμβάνουν τις IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola και McDonald's. Σημείωση προς τους διευθύνοντες συμβούλους: Οι μακροπρόθεσμες επιδόσεις του αναφερόμενου ομίλου εταιρειών πρέπει να είναι ένα παράδειγμα για άλλα στελέχη επιχειρήσεων όσον αφορά τα οφέλη από τις αγορές ιδίων μετοχών. Φαίνεται ότι όσο καλύτερη είναι η επιχείρηση, τόσο καλύτερη ιδέα είναι η επαναγορά των μετοχών σε λογικές τιμές.Εάν έχετε μια κακή επιχείρηση, ίσως προτιμάτε να αγοράσετε καλύτερες επιχειρήσεις.

Bottom Line

Εάν χρησιμοποιείτε τη σχέση τιμής προς βιβλίο ως μέτρο αξίας, τότε πρέπει να είστε προσεκτικοί εάν μια εταιρεία έχει αγοράσει απόθεμα. Πώς μπορείτε να μάθετε αν συνέβη αυτό; Δείτε το συνολικό αριθμό μετοχών της εταιρείας για διαδοχικά έτη. Οι περισσότεροι έλεγχοι αποθεμάτων που βασίζονται σε λογισμικό δεν μπορούν να εξαλείψουν το αποτέλεσμα ανά μετοχή από αγορές ιδίων μετοχών και επομένως μπορούν να χρησιμοποιηθούν μόνο ως αρχικό σημείο για να βρουν υποσχόμενους επενδυτικούς υποψηφίους. Η καλύτερη λύση για τον επενδυτή είναι να εξετάσει την αύξηση του EPS και της ROE, καθώς και την τιμή προς τη λογιστική αξία, υπό το πρίσμα τυχόν τεχνητών επιπτώσεων από τις εξαγορές. Αυτό σημαίνει να αντισταθμίζετε χειροκίνητα τις συνέπειες οποιωνδήποτε εξαγορών, οι οποίες πρέπει να γίνονται μία εταιρεία τη φορά, με αποτέλεσμα να έχετε επιπλέον χρόνο που εσείς, ο επενδυτής, πρέπει να ξοδέψετε πιθανές υποψήφιες επενδύσεις.