Οι επενδυτές αμφισβητούνται με την κατανόηση πολλών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, τον ασταθές κόσμο των διεθνών επενδυτικών συναλλαγών και συναλλαγματικών ισοτιμιών, τη δημιουργική λογιστική και την υποβολή εκθέσεων, τις πτωχεύσεις και τις αδυναμίες μιας επιχείρησης με δεσπόζουσα θέση, των παραγώγων. Υπάρχει μια ιδέα στην επένδυση που ακούγεται περίπλοκη, αλλά μόλις καταρρεύσει δεν είναι τόσο περίπλοκο: μια ποικιλία ενσωματωμένων επιλογών χρησιμοποιούνται συνήθως και πολλοί επενδυτές τις κατέχουν, είτε το συνειδητοποιούν είτε όχι.

Μόλις ολοκληρωθούν οι βασικές έννοιες και μερικοί απλοί κανόνες, οποιοσδήποτε επενδυτής έχει έναν χάρτη πορείας για την κατανόηση ακόμα και των πιο σύνθετων ενσωματωμένων επιλογών. Με την ευρύτερη έννοια, οι ενσωματωμένες επιλογές είναι στοιχεία ενσωματωμένα στη δομή μιας χρηματοοικονομικής ασφάλειας που παρέχουν τη δυνατότητα σε ένα από τα μέρη να ασκήσουν κάποια δράση υπό ορισμένες συνθήκες.

Κάθε επενδυτής έχει ένα μοναδικό σύνολο εισοδηματικών αναγκών, ανοχών κινδύνου, φορολογικών συντελεστών, αναγκών ρευστότητας και χρονικών οριζόντων. οι ενσωματωμένες επιλογές παρέχουν μια ποικιλία λύσεων που ταιριάζουν σε όλους τους συμμετέχοντες. Οι ενσωματωμένες επιλογές είναι πιο συνηθισμένες σε ομόλογα και προτιμώμενα αποθέματα, αλλά μπορούν να βρεθούν και στα αποθέματα. Υπάρχουν τόσες ποικιλίες ενσωματωμένων επιλογών, καθώς υπάρχουν ανάγκες για τους εκδότες και τους επενδυτές να αλλάξουν τις δομές των συμφωνιών τους, από κλήσεις και βάζει σε αθροιστικές πληρωμές και δικαιώματα ψήφου και μία από τις πιο συνηθισμένες μετατροπές.

Ενώ οι ενσωματωμένες επιλογές είναι αδιαχώριστες από την έκδοσή τους, η αξία τους μπορεί να προστεθεί ή να αφαιρεθεί από την βασική τιμή των τίτλων ακριβώς όπως τα διαπραγματεύσιμα ή τα εξωχρηματιστηριακά δικαιώματα προαίρεσης. Τα παραδοσιακά εργαλεία όπως το μοντέλο τιμολόγησης Black-Scholes, το μοντέλο Black-Derman-Toy και άλλα ειδικά μοντέλα τιμολόγησης δένδρων μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να εκτιμηθούν οι επιλογές, αλλά ο μέσος επενδυτής μπορεί να εκτιμήσει την αξία σε ένα εξαναγκαστικό ομόλογο, YTC και YTM.

Οι ενσωματωμένες επιλογές βρίσκονται συχνότερα σε ομόλογα λόγω του μεγάλου μεγέθους της αγοράς ομολόγων και των απεριόριστων μοναδικών αναγκών των εκδοτών και των επενδυτών. Ορισμένα από τα πιο συνηθισμένα έντυπα που χρησιμοποιούνται σε ομόλογα είναι τα εξής:

Εκπεμπόμενα Ομόλογα

Ένα εργαλείο που χρησιμοποιείται από τους εκδότες, ειδικά σε περιόδους υψηλών επιτοκίων, όπου μια τέτοια συμφωνία επιτρέπει στον εκδότη να αγοράσει ή να εξαγοράσει ομόλογα κάποια στιγμή στο μέλλον. Στην περίπτωση αυτή, ο κάτοχος ομολόγων έχει ουσιαστικά πωλήσει ένα δικαίωμα αγοράς στην εταιρεία που εξέδωσε το ομολογιακό, είτε το συνειδητοποιούν είτε όχι.
Για να είμαστε δίκαιοι, οι ομολογίες (συγκεκριμένες συμφωνίες μεταξύ εκδοτών και ομολογιούχων) παρέχουν μια περίοδο αποκλεισμού για τα πρώτα χρόνια της ζωής του ομολόγου, όπου η κλήση δεν είναι ενεργή και η ομολογία συνήθως διαπραγματεύεται κοντά στην τιμή παρόμοιας ομολόγου χωρίς επιλογή κλήσης. Για προφανείς λόγους, οι εκδότες που πρέπει να χρηματοδοτήσουν τις πράξεις της εταιρείας τους και εκδίδουν ομόλογα σε περιόδους υψηλών επιτοκίων, θα ήθελαν να επαναφέρουν τα ομόλογα όταν τα επιτόκια είναι χαμηλότερα στο μέλλον.

Παρόλο που δεν υπάρχουν επιτόκια εγγύησης, τα επιτόκια ιστορικά τείνουν να αυξάνονται και να μειώνονται με τους οικονομικούς κύκλους. Για να προσελκύσουν τους επενδυτές να συμφωνήσουν στους όρους της κλήσης, συνήθως προσφέρουν ένα προνομιακό επιτόκιο κουπονιών ή / και διαιρετικά επιτόκια, έτσι ώστε οι επενδυτές όλων των μεγεθών να μπορούν να απολαμβάνουν τα υψηλότερα επιτόκια ενώ το ομόλογο είναι ιδιοκτησία. Μπορεί επίσης να θεωρηθεί ως ένα στοίχημα δύο όψεων. εκδότες ομολόγων ότι τα επιτόκια θα μειωθούν ή θα παραμείνουν σταθερά, ενώ οι επενδυτές υποθέτουν ότι θα αυξηθούν, θα παραμείνουν οι ίδιοι ή δεν θα πέσουν αρκετά ώστε να αξίζουν τον εκδότη χρόνο να καλέσει τα ομόλογα και να επιστρέψει με χαμηλότερο επιτόκιο.

Αυτό το εξαιρετικό εργαλείο και για τα δύο μέρη και δεν απαιτεί ξεχωριστή σύμβαση επιλογής. Ένα κόμμα θα έχει δίκιο και ένα λάθος. όποιος κάνει το σωστό στοίχημα λαμβάνει πιο ελκυστικούς όρους χρηματοδότησης σε μακροπρόθεσμες περιόδους.

Putable Ομόλογα

Σε αντίθεση με τα εκτοπισμένα ομόλογα και όχι τόσο συνηθισμένα, τα ευέλικτα ομόλογα παρέχουν περισσότερο έλεγχο του αποτελέσματος στα χέρια του ομόλογου. Οι ιδιοκτήτες ευέλικτων ομολόγων έχουν ουσιαστικά αγοράσει μια επιλογή πώλησης ενσωματωμένη στο δεσμό. Ακριβώς όπως οι εκπεστέοι ομολογιακοί τίτλοι, η περιγραφή των ομολόγων εξειδικεύει λεπτομερώς τις περιστάσεις για τις οποίες ο κάτοχος ομολόγων μπορεί να υιοθετήσει την πρόωρη εξόφληση του ομολογιακού δανείου ή να επαναφέρει τα ομόλογα στον εκδότη. Όπως και ο εκδότης των καλυμμένων ομολογιών, οι αγοραστές ομολογιακών δανείων προβαίνουν σε κάποιες παραχωρήσεις ως προς την τιμή ή την απόδοση (την ενσωματωμένη τιμή του κουπονιού) για να τους επιτρέψουν να κλείσουν τις συμφωνίες ομολόγων εάν αυξάνονται τα επιτόκια και επενδύουν ή δανείζουν τα έσοδά τους σε συμφωνίες υψηλότερης απόδοσης .
Οι εκδότες κινητών ομολόγων πρέπει να προετοιμαστούν οικονομικά για την πιθανή εκδήλωση, όταν οι επενδυτές αποφασίσουν να θέσουν τα ομόλογα πίσω στον εκδότη είναι επωφελής. Αυτό επιτυγχάνεται με τη δημιουργία διαχωρισμένων κεφαλαίων που προορίζονται αποκλειστικά για ένα τέτοιο γεγονός ή την έκδοση, αντισταθμίζοντας τα εκπεστέα ομόλογα (όπως στρατηγικές θέσεων / κλήσεων) όπου οι αντίστοιχες συναλλαγές μπορούν ουσιαστικά να χρηματοδοτηθούν.

Υπάρχουν επίσης ομόλογα που μπορούν να τεθούν σε θάνατο, τα οποία προέρχονται από το Υπουργείο Οικονομικών του Ηνωμένου Βασιλείου που εκδίδει ομόλογα λουλουδιών επιτρέποντας στην περιουσία του ομολογιούχου και στους δικαιούχους να εξαγοράσει το ομόλογο στην ονομαστική αξία του μετά το θάνατο. Η επιλογή αυτού του επιζώντος είναι επίσης ένα φθηνό εργαλείο προγραμματισμού ακίνητης περιουσίας για επενδυτές με μικρότερα ακίνητα, που θέλουν τα περιουσιακά τους στοιχεία να είναι άμεσα διαθέσιμα στους επιζώντες τους και να αποφεύγουν τις επιπλοκές των διαθηκών και των εμπιστοσύνης κλπ.

Η τιμολόγηση των καλυμμένων και ευέλικτων ομολόγων παρόμοιες διάρκειες, πιστωτικός κίνδυνος κλπ.) τείνουν να κινούνται προς αντίθετες κατευθύνσεις, όπως και η αξία της ενσωματωμένης θέσης ή κλήσης θα κινηθεί. Η αξία ενός ευέλικτου ομόλογου είναι συνήθως υψηλότερη από ένα ευθεία ομόλογο, καθώς ο ιδιοκτήτης πληρώνει ένα ασφάλιστρο για το χαρακτηριστικό πώλησης.

Ένα εξαναγκαστικό δάνειο τείνει να διαπραγματεύεται σε χαμηλότερες τιμές (υψηλότερες αποδόσεις) συγκρίσιμων ομολόγων, καθώς οι επενδυτές δεν είναι πρόθυμοι να πληρώσουν την πλήρη τιμή, δεδομένου ότι η ενσωματωμένη πρόσκληση δημιουργεί αβεβαιότητα για τη μελλοντική ταμειακή ροή από πληρωμές τόκων. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα περισσότερα ομόλογα με ενσωματωμένες επιλογές συχνά παρέχουν τιμές YTW (απόδοση σε χειρότερη) παράλληλα με τις τιμές των εισηγμένων ομολόγων τους, οι οποίες αντανακλούν το YTM στην περίπτωση που ένα ομολογιακό δάνειο καλείται από οποιοδήποτε μέρος.

Τιμή του εκπεστέου ομολόγου = τιμή του ομολόγου ομολόγου - τιμή του δικαιώματος αγοράς

Τιμή του διαθέσιμου ομολόγου = τιμή του ομολόγου + τιμή πώλησης

Μετατρέψιμο Ομόλογο

συνδυάζει τη σταθερή ταμειακή ροή ενός ομολόγου, επιτρέποντας στον ιδιοκτήτη να ζητήσει τη μετατροπή των ομολόγων σε μετοχές εταιρικών αποθεμάτων σε προκαθορισμένη τιμή και χρόνο στο μέλλον. Ο ομολογιούχος επωφελείται από αυτή την ενσωματωμένη επιλογή μετατροπής, καθώς η τιμή του ομολόγου έχει τη δυνατότητα να αυξηθεί καθώς το υποκείμενο μετοχικό κεφάλαιο αυξάνεται. Για κάθε ανοδική πορεία, υπάρχει πάντοτε ένας κίνδυνος καθοδικού κινδύνου και για τα μετατρέψιμα ομόλογα η τιμή του ομολόγου ενδέχεται επίσης να μειωθεί αν το υποκείμενο αποθετήριο δεν έχει καλές επιδόσεις.
Στην περίπτωση αυτή, η ανταμοιβή κινδύνου είναι ασύμμετρη, καθώς η τιμή του ομολόγου θα μειωθεί καθώς η τιμή του μετοχικού κεφαλαίου μειώνεται αλλά στο τέλος εξακολουθεί να έχει αξία ως έντοκο ομόλογο και οι κάτοχοι ομολόγων μπορούν ακόμα να λάβουν την αρχή τους κατά τη λήξη τους. Φυσικά αυτοί οι γενικοί κανόνες ισχύουν μόνο εάν η εταιρεία παραμένει διαλυτή. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο κάποια εμπειρία στον κίνδυνο πιστωτικής ποιότητας είναι σημαντική για όσους επιλέγουν να επενδύσουν σε αυτούς τους υβριδικούς τίτλους.

Σε περίπτωση που η εταιρεία χρεοκοπήσει, τα μετατρέψιμα στοιχεία είναι πιο κάτω από την αλυσίδα σε απαιτήσεις από εταιρικά περιουσιακά στοιχεία πίσω από εξασφαλισμένους κατόχους ομολόγων. Από την άλλη πλευρά, η εκδότρια εταιρεία έχει επίσης το ανώτερο χέρι και τοποθετεί καλυμμένα χαρακτηριστικά στα ομόλογα, ώστε οι επενδυτές να μην έχουν απεριόριστη πρόσβαση στην κοινή αποτίμηση των μετοχών. Ενώ ο εκδότης έχει ενσωματωμένα αγκύλες που περιορίζουν τους κατόχους ομολόγων προς τα πάνω και είσπραξη κατά την πτώχευση, υπάρχει ένα γλυκό σημείο στη μέση. Για παράδειγμα:

1. Ο επενδυτής αγοράζει ομολόγους κοντά στην ισοτιμία και λαμβάνει ένα ανταγωνιστικό επιτόκιο κουπονιών σε μια χρονική περίοδο.

2. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, οι υποκείμενες κοινές μετοχές εκτιμούν υψηλότερα από τον προηγούμενο λόγο μετατροπής.

3. Ο επενδυτής μετατρέπει το ομόλογο σε χρηματιστήριο πάνω από το ασφάλιστρο μετατροπής και παίρνει το καλύτερο και των δύο κόσμων.

Προτιμώμενο απόθεμα

Το ίδιο το όνομα είναι κάπως ανωμαλίες, καθώς περιέχει τόσο αποθεματικά όσο και δεσμευτικές ιδιότητες και έρχεται σε πολλές ποικιλίες. Ως ομολογία, πληρώνει ένα συγκεκριμένο κουπόνι και υπόκειται σε παρόμοια επιτόκια και πιστωτικούς κινδύνους ως ομόλογα. Έχει επίσης χαρακτηριστικά όπως μετοχές, καθώς η αξία του μπορεί να κυμαίνεται μαζί με το κοινό απόθεμα, αλλά σε καμία περίπτωση δεν συνδέεται με την κοινή τιμή των μετοχών ή είναι τόσο μεταβλητή.
Οι προτιμώμενοι έρχονται σε πολλές ποικιλίες, όπως η κερδοσκοπία των επιτοκίων, καθώς έχουν κάποια ευαισθησία στα επιτόκια. αλλά ο μέσος επενδυτής ενδιαφέρεται περισσότερο για τις υψηλότερες από τις μέσες αποδόσεις. Οι ενσωματωμένες επιλογές σε προτιμήσεις έρχονται σε πολλές ποικιλίες. οι πιο συνηθισμένες είναι οι κλήσεις, τα δικαιώματα ψήφου, οι αθροιστικές επιλογές, όπου τα μη καταβληθέντα μερίσματα συγκεντρώνονται αν δεν έχουν καταβληθεί, οι μετατροπές και οι επιλογές ανταλλαγής.

Η κατώτατη γραμμή
Αυτή μπορεί να θεωρηθεί μια σύντομη επισκόπηση των ενσωματωμένων επιλογών που χρησιμοποιούνται σε ομόλογα, καθώς υπάρχουν πλήρεις σειρές βιβλίων που καλύπτουν τις λεπτομέρειες και τις αποχρώσεις. Όπως αναφέρθηκε, οι περισσότεροι επενδυτές κατέχουν κάποιο είδος ενσωματωμένης επιλογής, είτε το γνωρίζουν είτε όχι.Μπορούν να είναι κάτοχοι μακροπρόθεσμου εκτοκισθέντος ομολόγου ή αμοιβαίων κεφαλαίων με έκθεση σε εκατοντάδες από αυτές τις επιλογές.
Το κλειδί για την κατανόηση των ενσωματωμένων επιλογών είναι ότι είναι κατασκευασμένα για συγκεκριμένη χρήση και είναι αδιαχώριστα από την ασφάλεια υποδοχής τους, σε αντίθεση με τα παράγωγα που εντοπίζουν μια υποκείμενη ασφάλεια. Οι κλήσεις και τα κουπόνια είναι τα πιο συχνά χρησιμοποιούμενα σε ομόλογα και επιτρέπουν στον εκδότη και τον επενδυτή να κάνει αντιφατικά στοιχήματα στην κατεύθυνση των επιτοκίων. Η διαφορά μεταξύ ενός απλού ομολόγου βανίλιας και ενός με την ενσωματωμένη επιλογή είναι η τιμή της εισόδου σε μια από αυτές τις θέσεις. Μόλις καταφέρετε να βασίσετε αυτό το βασικό εργαλείο, μπορεί να γίνει κατανοητή οποιαδήποτε ενσωματωμένη επιλογή.