Όταν αναλύονται οι επενδύσεις ή τα σχέδια για κερδοφορία, οι ταμειακές ροές προεξοφλούνται στην παρούσα αξία για να εξασφαλιστεί η πραγματική αξία της επιχείρησης. Συνήθως, το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται σε αυτές τις αιτήσεις είναι το επιτόκιο της αγοράς. Ωστόσο, με βάση τις συνθήκες που σχετίζονται με το έργο ή την επένδυση, μπορεί να χρειαστεί να χρησιμοποιηθεί ένα προεξοφλημένο επιτόκιο προεξόφλησης.

Θεωρία πίσω από τον κίνδυνο και την επιστροφή

Η έννοια του προσαρμοσμένου για τον κίνδυνο προεξοφλητικού επιτοκίου αντικατοπτρίζει τη σχέση μεταξύ κινδύνου και απόδοσης. Θεωρητικά, ένας επενδυτής που είναι πρόθυμος να εκτεθεί σε μεγαλύτερο κίνδυνο θα ανταμειφθεί με πιθανώς υψηλότερες αποδόσεις, καθώς είναι επίσης δυνατές μεγαλύτερες απώλειες. Αυτό εμφανίζεται στο προεξοφλημένο επιτόκιο προσαρμοσμένο σε κίνδυνο καθώς η προσαρμογή αλλάζει το προεξοφλητικό επιτόκιο με βάση τον κίνδυνο που αντιμετωπίζει. Η αναμενόμενη απόδοση μιας επένδυσης αυξάνεται επειδή υπάρχει αυξημένος κίνδυνος στο έργο.

Λόγοι για χρήση προσαρμοζόμενου συντελεστή έκπτωσης

Η πιο συνηθισμένη προσαρμογή αφορά την αβεβαιότητα ως προς το χρονοδιάγραμμα, το ποσό δολαρίου ή τη διάρκεια των ταμειακών ροών. Για τα μακροπρόθεσμα έργα, υπάρχει επίσης αβεβαιότητα σχετικά με τις μελλοντικές συνθήκες της αγοράς, την αποδοτικότητα των επιπέδων των επενδύσεων και του πληθωρισμού. Το προεξοφλητικό επιτόκιο προσαρμόζεται για τον κίνδυνο βάσει της προβλεπόμενης ρευστότητας της εταιρείας, καθώς και του κινδύνου αθέτησης υποχρεώσεων από άλλα μέρη. Για τα σχέδια στο εξωτερικό, ο συναλλαγματικός κίνδυνος και ο γεωγραφικός κίνδυνος είναι στοιχεία που πρέπει να ληφθούν υπόψη. Μια εταιρεία μπορεί να προσαρμόσει το προεξοφλητικό επιτόκιο ώστε να αντανακλά τις επενδύσεις με πιθανότητα να ζημιώσει τη φήμη μιας εταιρείας, να οδηγήσει σε αγωγή ή να οδηγήσει σε κανονιστικά ζητήματα. Τέλος, προσαρμόζεται το προεξοφλημένο επιτόκιο προεξόφλησης με βάση τον προβλεπόμενο ανταγωνισμό και τη δυσκολία διατήρησης ενός ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος.

Παράδειγμα εκπτώσεων με προσαρμοσμένο επιτόκιο

Ένα έργο που απαιτεί εκροή κεφαλαίου ύψους $ 80.000 επιστρέφει εισροή μετρητών $ 100.000 σε τρία χρόνια. Μια εταιρεία μπορεί να επιλέξει να χρηματοδοτήσει ένα διαφορετικό έργο που θα κερδίσει 5%, επομένως το ποσοστό αυτό χρησιμοποιείται ως προεξοφλητικό επιτόκιο. Ο συντελεστής της παρούσας αξίας σε αυτή την περίπτωση είναι ((1 + 5%) ³), ή 1. 1577. Επομένως, η παρούσα αξία της μελλοντικής ταμειακής ροής είναι ($ 100, 000/1, 1577) ή $ 86, Επειδή η παρούσα αξία των μελλοντικών μετρητών είναι μεγαλύτερη από την τρέχουσα ταμειακή εκροή, το έργο θα οδηγήσει σε καθαρή εισροή ταμειακών ροών και το έργο θα πρέπει να γίνει αποδεκτό.

Ωστόσο, το αποτέλεσμα μπορεί να αλλάξει ως αποτέλεσμα της προσαρμογής του προεξοφλητικού επιτοκίου ώστε να αντικατοπτρίζει τους κινδύνους. Υποθέστε ότι το έργο αυτό βρίσκεται σε ξένη χώρα όπου η αξία του νομίσματος είναι ασταθής και υπάρχει μεγαλύτερος κίνδυνος απαλλοτρίωσης. Για το λόγο αυτό, το προεξοφλητικό επιτόκιο προσαρμόζεται στο 8%, πράγμα που σημαίνει ότι η εταιρεία πιστεύει ότι ένα έργο με παρόμοιο προφίλ κινδύνου θα αποδώσει απόδοση 8%.Ο τρέχων συντελεστής επιτοκίου είναι τώρα ((1 + 8%) ³), ή 1. 2597. Επομένως, η νέα παρούσα αξία της εισροής μετρητών είναι ($ 100, 000/1. 2597) ή $ 79, 383. 22. Όταν το προεξοφλητικό επιτόκιο προσαρμόστηκε ώστε να αντικατοπτρίζει τον πρόσθετο κίνδυνο του έργου, αποκάλυψε ότι το έργο δεν πρέπει να ληφθεί επειδή η αξία των εισροών μετρητών δεν υπερβαίνει την εκροή μετρητών.

Σχέση μεταξύ του ποσοστού έκπτωσης και της παρούσας αξίας

Όταν το προεξοφλητικό επιτόκιο προσαρμόζεται ώστε να αντικατοπτρίζει τον κίνδυνο, το επιτόκιο αυξάνεται. Τα υψηλότερα προεξοφλητικά επιτόκια οδηγούν σε χαμηλότερες παρούσες τιμές. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο δείχνει ότι τα χρήματα θα αυξηθούν με μεγαλύτερη ταχύτητα με το χρόνο, λόγω του υψηλότερου ποσοστού κερδών. Ας υποθέσουμε ότι δύο διαφορετικά έργα θα οδηγήσουν σε εισροή μετρητών $ 10, 000 σε ένα χρόνο, αλλά ένα έργο είναι πιο επικίνδυνο από το άλλο. Το πιο επικίνδυνο έργο έχει υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο που αυξάνει τον παρονομαστή στον υπολογισμό της τρέχουσας αξίας, οδηγώντας σε χαμηλότερο υπολογισμό της παρούσας αξίας, καθώς το πιο επικίνδυνο έργο θα πρέπει να οδηγήσει σε υψηλότερο περιθώριο κέρδους. Η χαμηλότερη παρούσα αξία για το πιο επικίνδυνο έργο σημαίνει ότι χρειάζονται λιγότερα χρήματα εκ των προτέρων για να φτάσουν το ίδιο ποσό με τη λιγότερο επικίνδυνη προσπάθεια.

Μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου

Ένα κοινό εργαλείο που χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό ενός προεξοφλημένου προεξοφλητικού επιτοκίου είναι το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου. Σύμφωνα με αυτό το μοντέλο, το άτοκο επιτόκιο προσαρμόζεται με ένα ασφάλιστρο κινδύνου βάσει της βήτα του έργου. Το ασφάλιστρο κινδύνου υπολογίζεται ως η διαφορά μεταξύ του επιτοκίου της αγοράς και του ποσοστού απόδοσης χωρίς κίνδυνο, πολλαπλασιασμένου με το βήτα. Για παράδειγμα, ένα σχέδιο με βήτα 1,5 είναι προγραμματισμένο σε μια περίοδο όπου το ποσοστό χωρίς κίνδυνο είναι 3% και το ποσοστό απόδοσης της αγοράς είναι 7%. Αν και το ποσοστό απόδοσης της αγοράς είναι 7%, το έργο είναι πιο επικίνδυνο από την αγορά, επειδή το beta είναι μεγαλύτερο από ένα. Σε αυτή την περίπτωση, το ασφάλιστρο κινδύνου είναι ((7% - 3%) x1.5), ή 6%.

Υπολογισμός Beta

Για να χρησιμοποιήσετε το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου, πρέπει να υπολογίσετε το βήτα του έργου ή της επένδυσης. Το βήτα υπολογίζεται διαιρώντας τη συνδιακύμανση μεταξύ της απόδοσης του περιουσιακού στοιχείου και της απόδοσης στην αγορά από τη διακύμανση των αποδόσεων στην αγορά. Ο τύπος αυτός υπολογίζει τη σχέση μεταξύ των αποδόσεων της επένδυσης και των αποδόσεων της αγοράς. Οι επενδύσεις που έχουν παρόμοια σχέση με την αγορά θα αναφέρουν ένα βήτα ενός, ενώ οι επενδύσεις που είναι πιο επικίνδυνες από την αγορά θα αποδώσουν αξία μεγαλύτερη από μία.