α:

Οι υπολογισμοί του Value at Risk (VaR) μπορεί να είναι χρήσιμοι για τη διαχείριση του κινδύνου κατά την ανταλλαγή συμβάσεων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου και άλλων παραγώγων πέραν του μετρητή. Ο κίνδυνος αντισυμβαλλομένου είναι ο κίνδυνος που συνδέεται με το άλλο μέρος μιας χρηματοοικονομικής σύμβασης που δεν εκπληρώνει τις υποχρεώσεις του. Το VaR είναι ένα στατιστικό μέτρο κινδύνου για ένα χαρτοφυλάκιο περιουσιακών στοιχείων για μια δεδομένη χρονική περίοδο. Οι συμβάσεις αντιστάθμισης κινδύνου αθέτησης (credit default swaps) διαπραγματεύονται συχνότερα απευθείας από τον αντισυμβαλλόμενο έναντι του αντισυμβαλλομένου, σε αντίθεση με τη διαπραγμάτευση σε κεντρική ανταλλαγή. Δεδομένου ότι η σύμβαση είναι απευθείας με το άλλο μέρος, υπάρχει μεγαλύτερος κίνδυνος αθέτησης του αντισυμβαλλομένου. Ως εκ τούτου, η VaR μπορεί να παρέχει καθοδήγηση σχετικά με τον κίνδυνο αθέτησης αντισυμβαλλομένου για ένα χαρτοφυλάκιο συμφωνιών ανταλλαγής.

Υπάρχουν διάφοροι τρόποι υπολογισμού του VaR. Το VaR είναι μια μέτρηση του κινδύνου βάσει ποσοτήτων. Για ένα συγκεκριμένο χαρτοφυλάκιο και χρονικό ορίζοντα, το VaR παρέχει την πιθανότητα μιας ορισμένης ζημίας. Για παράδειγμα, ένα χαρτοφυλάκιο περιουσιακών στοιχείων με επιτόκιο 5% VaR ύψους 1 εκατ. Δολαρίων ενός μήνα έχει πιθανότητα 5% να χάσει περισσότερα από 1 εκατ. Δολάρια. Έτσι, το VaR μπορεί τουλάχιστον να παρέχει μια υποθετική μέτρηση του κινδύνου αθέτησης υποχρέωσης αντισυμβαλλομένου σε μια ανταλλαγή πιστωτικής αθέτησης.

Η πιο συνηθισμένη μέθοδος υπολογισμού του VaR είναι η ιστορική προσομοίωση. Η μέθοδος αυτή καθορίζει την ιστορική κατανομή των κερδών και ζημιών για το χαρτοφυλάκιο ή το περιουσιακό στοιχείο που αποτιμάται σε μια προηγούμενη περίοδο. Στη συνέχεια, το VaR προσδιορίζεται με τη λήψη μιας μέτρησης quantile αυτής της κατανομής. Αν και η ιστορική μέθοδος χρησιμοποιείται συνήθως, έχει σημαντικά μειονεκτήματα. Το κύριο πρόβλημα είναι ότι αυτή η μέθοδος προϋποθέτει ότι η μελλοντική κατανομή επιστροφής για ένα χαρτοφυλάκιο θα είναι παρόμοια με εκείνη του παρελθόντος. Αυτό μπορεί να μην συμβαίνει, ειδικά σε περιόδους υψηλής μεταβλητότητας και αβεβαιότητας.

Τα μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα χρησιμοποιούν συχνά ιστορικό VaR ως μετρήσεις κινδύνου. Το 2005, εκτιμάται ότι το 73% των τραπεζών χρησιμοποίησε ιστορική προσομοίωση για τους υπολογισμούς VaR. Η χρήση ιστορικού VaR μπορεί να συνέβαλε στη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008.

Ο κίνδυνος αθέτησης από τον αντισυμβαλλόμενο αποτελεί σημαντικό ζήτημα κατά την ανταλλαγή συμβάσεων ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης υπερημερίας. Οι συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου είναι οικονομικές συμβάσεις που μεταφέρουν το πιστωτικό άνοιγμα προϊόντων σταθερού εισοδήματος. Ο κάτοχος της συμφωνίας ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης εξασφαλίζει την προστασία της πίστωσης, ενώ ο πωλητής εγγυάται την πιστοληπτική ικανότητα της υποκείμενης ασφάλειας σταθερού εισοδήματος. Οι προεπιλογές για τις συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου συχνά προσδιορίζονται ως ένας από τους κύριους παράγοντες της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008. Τα μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα δεν κατάφεραν να εντοπίσουν τον κίνδυνο αθέτησης υποχρέωσης αντισυμβαλλομένου σε συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου

Οι διατάξεις του νόμου Dodd-Frank έδωσαν το U.Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) και η Commodity Futures Trading Commission (CFTC) με μεγαλύτερες εξουσίες να ρυθμίζουν τις εξωχρηματιστηριακές συναλλαγές ανταλλαγής. Ο Dodd-Frank θέσπισε ρυθμιστικό καθεστώς για τη διάδοση των πληροφοριών σχετικά με τις συναλλαγές ανταλλαγής. Επίσης, δημιούργησε κεντρικές ανταλλαγές ανταλλαγών για να μειωθεί ο κίνδυνος αθέτησης των αντισυμβαλλομένων. Οι ανταλλαγές που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια έχουν την ανταλλαγή ως ο άλλος αντισυμβαλλόμενος. Η ανταλλαγή τότε αντισταθμίζει τον κίνδυνο με ένα άλλο μέρος. Δεδομένου ότι η ανταλλαγή είναι ο αντισυμβαλλόμενος της σύμβασης, η ανταλλαγή ή η εταιρεία εκκαθάρισης θα προχωρήσει για την εκπλήρωση των υποχρεώσεων της συμφωνίας ανταλλαγής. Αυτό μειώνει δραματικά την πιθανότητα κινδύνου αθέτησης από τον αντισυμβαλλόμενο.