Χρήση μεγαλύτερου ποσού χρέους
Υπενθυμίζουμε ότι το κύριο όφελος από το αυξημένο χρέος είναι το αυξημένο όφελος από το έξοδο τόκου καθώς μειώνει το φορολογητέο εισόδημα. Δεν θα ήταν λογικό να μεγιστοποιήσετε το χρέος σας; Η απάντηση είναι όχι.

Με αυξημένο χρέος:
Οι αυξήσεις των εξόδων τόκων και οι ταμειακές ροές για την κάλυψη των εξόδων τόκων επίσης αυξάνονται.
Οι εκδότες χρεών γίνονται νευρικοί ότι η εταιρεία δεν θα είναι σε θέση να καλύψει τις οικονομικές ευθύνες της σε σχέση με το χρέος που εκδίδουν.

AD:

Οι μέτοχοι γίνονται επίσης νευρικοί. Πρώτον, εάν αυξηθούν οι τόκοι, το EPS μειώνεται και αποτιμάται μια χαμηλότερη τιμή μετοχών. Επιπλέον, εάν μια εταιρεία, στη χειρότερη περίπτωση, χρεοκοπήσει, οι μέτοχοι είναι οι τελευταίοι που πρέπει να πληρώνονται, αν όχι καθόλου.

Στα προηγούμενα παραδείγματα, το EPS αυξήθηκε με κάθε αύξηση του δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια. Ωστόσο, στις προηγούμενες συζητήσεις μας, η βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση είναι ένας συνδυασμός ιδίων κεφαλαίων και χρέους που μεγιστοποιεί όχι μόνο τα κέρδη αλλά και την τιμή των μετοχών. Υπενθυμίζουμε ότι αυτό υπονοείται καλύτερα από την κεφαλαιακή διάρθρωση που ελαχιστοποιεί το WACC της εταιρείας.

AD:

Παράδειγμα:
Τα παρακάτω είναι το κόστος χρέους της Newco σε διάφορες κεφαλαιακές δομές. Η Newco έχει φορολογικό συντελεστή 40%. Για το παράδειγμα αυτό, υποθέστε ένα ποσοστό άνευ κινδύνου 4% και ένα επιτόκιο αγοράς 14%. Για λόγους απλότητας στον καθορισμό των τιμών των μετοχών, υποθέστε ότι η Newco καταβάλλει όλα τα κέρδη της ως μερίσματα.

Εικόνα 11. 15: Το κόστος του χρέους της Newco σε διάφορες κεφαλαιακές δομές

AD:

Σε κάθε επίπεδο χρέους, υπολογίστε το WACC της Newco, υποθέτοντας ότι το μοντέλο CAPM χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό του κόστους των ιδίων κεφαλαίων.

Απάντηση:
Επίπεδο χρέους 0%:
Κόστος ιδίων κεφαλαίων = 4% + 1. 2 (14% -4%) = 16%
%) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Τιμή μετοχής = $ 18. 00/0. 16 = $ 112. 50

Επίπεδο χρέους 20%:
Κόστος ιδίων κεφαλαίων = 4% + 1. 4 (14% - 4%) = 18%
4%
WACC = 20% (2,4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Τιμή διάθεσης = 22 $. 20/0. 1488 = 149 $. 19

Επίπεδο χρέους 40%:
Κόστος ιδίων κεφαλαίων = 4% + 1,6 (14% - 4%) = 20%
6%
WACC = 40% (3,6%) + 60% (20%) = 13. 44%
Τιμή μετοχής = $ 28. 80/0. 1344 = 214 δολάρια. 29

Θυμηθείτε ότι το ελάχιστο WACC είναι το επίπεδο στο οποίο μεγιστοποιείται η τιμή της μετοχής. Ως εκ τούτου, η βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωσή μας είναι 40% χρέος και 60% ίδια κεφάλαια. Ενώ υπάρχει φορολογικό όφελος από το χρέος, ο κίνδυνος για τα ίδια κεφάλαια μπορεί να ξεπεράσει σημαντικά τα οφέλη - όπως αναφέρεται στο παράδειγμα.

Εταιρεία έναντι αποτίμησης αποθεμάτων
Η αξία του αποθέματος μιας εταιρείας είναι μόνο ένα μέρος της συνολικής αξίας της εταιρείας. Η αξία μιας εταιρείας περιλαμβάνει τη συνολική αξία της κεφαλαιακής διάρθρωσης της εταιρείας, συμπεριλαμβανομένων των χρεωστών, των κατόχων προνομιούχων μετοχών και των κατόχων κοινών μετοχών.Δεδομένου ότι τόσο οι αποπληθωριστές όσο και οι προνομιούχοι κάτοχοι μετοχών έχουν πρώτα δικαιώματα στην αξία μιας εταιρείας, οι κάτοχοι κοινών μετοχών έχουν τα τελευταία δικαιώματα σε αξία εταιρείας, γνωστή και ως "υπολειμματική αξία".