Ενώ η λαϊκή άποψη είναι ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων επηρεάζουν αρνητικά τις τιμές του χρυσού, η επίδραση της αύξησης των επιτοκίων στο χρυσό, αν υπάρχει, είναι άγνωστη, τα επιτόκια και τις τιμές του χρυσού. Η άνοδος των επιτοκίων μπορεί να έχει μάλιστα μάλλον επίδραση στις τιμές του χρυσού.

Καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θεωρεί την αύξηση των επιτοκίων για πρώτη φορά σε αρκετά χρόνια, πολλοί επενδυτές πιστεύουν ότι τα υψηλότερα και αυξανόμενα επιτόκια θα επιδεινώσουν τις τιμές του χρυσού προς τα κάτω. Πολλοί επενδυτές και αναλυτές της αγοράς πιστεύουν ότι καθώς τα αυξανόμενα επιτόκια καθιστούν ελκυστικότερα τα ομόλογα και τις λοιπές επενδύσεις σταθερού εισοδήματος, τα χρήματα θα εισρεύσουν σε επενδύσεις υψηλότερης απόδοσης, όπως τα ομόλογα και τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς, και εκτός χρυσού, που δεν προσφέρει καθόλου απόδοση .

Η ιστορική αλήθεια

Παρά την ευρέως διαδεδομένη κοινή πεποίθηση ότι υπάρχει έντονη αρνητική συσχέτιση μεταξύ των επιτοκίων και της τιμής του χρυσού, μια μακροπρόθεσμη αναθεώρηση των αντίστοιχων διαδρομών και τάσεων των επιτοκίων και των τιμών του χρυσού αποκαλύπτει ότι καμία τέτοια σχέση δεν υπάρχει. Ο συσχετισμός μεταξύ των επιτοκίων και της τιμής του χρυσού κατά το τελευταίο εξάμηνο του αιώνα, από το 1970 έως το 2015, ήταν μόνο 28%, το οποίο θεωρείται ότι δεν είναι καθόλου σημαντικό συσχετισμό.

Μια μελέτη της μαζικής αγοράς χρυσών ταύρων που εμφανίστηκε κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1970 αποκαλύπτει ότι η εξάπλωση του χρυσού σε όλες τις υψηλές τιμές του 20ου αιώνα συνέβη ακριβώς όταν τα επιτόκια ήταν υψηλά και γρήγορα αυξανόταν . Τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, όπως αντικατοπτρίζονται σε γραμμάτια δημοσίου (ετήσια δάνεια) ενός έτους, διαμορφώθηκαν στο 3 5% το 1971. Μέχρι το 1980, το ίδιο επιτόκιο είχε τετραπλασιαστεί, φτάνοντας το 16%. Την ίδια χρονική περίοδο, η τιμή του χρυσού μαντρίστηκε από $ 50 ανά ουγγιά σε μια παλιότερα αδιανόητη τιμή των $ 850 ανά ουγγιά. Συνολικά κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής περιόδου, οι τιμές του χρυσού είχαν στην πραγματικότητα ισχυρή θετική συσχέτιση με τα επιτόκια, αυξάνοντάς τις σε συμφωνία μαζί τους.

Μια λεπτομερέστερη εξέταση υποστηρίζει μόνο την τουλάχιστον προσωρινή θετική συσχέτιση κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής περιόδου. Ο χρυσός έκανε το αρχικό κομμάτι της απότομης κίνησης του το 1973 και το 1974, μια εποχή που το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων αυξανόταν γρήγορα. Οι τιμές του χρυσού μειώθηκαν κάπως το 1975 και το 1976, μαζί με την πτώση των επιτοκίων, μόνο για να ξεκινήσουν να ανεβαίνουν και πάλι υψηλότερα το 1978, όταν τα επιτόκια ξεκίνησαν μια άλλη απότομη ανύψωση.

Η παρατεταμένη αγορά χρυσού που ακολούθησε, ξεκινώντας από τη δεκαετία του '80, συνέβη κατά τη διάρκεια ενός χρονικού διαστήματος όταν τα επιτόκια μειώνονταν σταθερά.

Κατά την τελευταία αγορά του χρυσού στην αγορά ταύρων τη δεκαετία του 2000, τα επιτόκια μειώθηκαν σημαντικά συνολικά καθώς αυξήθηκαν οι τιμές του χρυσού.Ωστόσο, εξακολουθούν να υπάρχουν ελάχιστα στοιχεία για μια άμεση και σταθερή συσχέτιση μεταξύ των αυξανόμενων επιτοκίων και της πτώσης των τιμών του χρυσού ή των μειωμένων τιμών και των αυξανόμενων τιμών του χρυσού, επειδή οι τιμές του χρυσού κορυφώθηκαν πολύ πριν από την πιο σοβαρή μείωση των επιτοκίων. Ενώ τα επιτόκια διατηρούνται πιεσμένα σχεδόν στο μηδέν, η τιμή του χρυσού έχει διορθωθεί προς τα κάτω. Με τη συμβατική θεωρία της αγοράς για το χρυσό και τα επιτόκια, οι τιμές του χρυσού θα έπρεπε να συνεχίσουν να αυξάνονται από την οικονομική κρίση του 2008. Επίσης, ακόμη και όταν το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων αυξήθηκε από 1% σε 5% μεταξύ 2004 και 2006, ο χρυσός συνέχισε να προχωράει, αυξάνοντας σε αξία το εντυπωσιακό 49%.

Τι πραγματικά οδηγεί τις χρυσές τιμές

Η τιμή του χρυσού τελικά δεν είναι συνάρτηση των επιτοκίων. Όπως και τα περισσότερα βασικά προϊόντα, είναι μια συνάρτηση της προσφοράς και της ζήτησης μακροπρόθεσμα. Μεταξύ των δύο, η ζήτηση είναι η ισχυρότερη συνιστώσα. Το επίπεδο της προσφοράς χρυσού αλλάζει μόνο αργά, δεδομένου ότι διαρκεί 10 ή περισσότερα χρόνια για την ανακάλυψη ενός κατατεθέντος χρυσού που μετατρέπεται σε παραγωγικό ορυχείο. Τα αυξανόμενα και υψηλότερα επιτόκια μπορεί στην πραγματικότητα να είναι διογκωμένα για τις τιμές του χρυσού, απλώς και μόνο επειδή είναι συνήθως φτωχά για τα αποθέματα.

Είναι η χρηματιστηριακή αγορά και όχι η αγορά χρυσού που τυπικά υφίσταται τη μεγαλύτερη εκροή επενδυτικού κεφαλαίου όταν τα αυξανόμενα επιτόκια καθιστούν τις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος ελκυστικότερες. Τα αυξανόμενα επιτόκια σχεδόν πάντοτε οδηγούν τους επενδυτές να εξισορροπήσουν τα επενδυτικά τους χαρτοφυλάκια περισσότερο υπέρ των ομολόγων και λιγότερο υπέρ των μετοχών. Οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων τείνουν επίσης να κάνουν τους επενδυτές λιγότερο πρόθυμους να αγοράσουν μετοχές που ενδέχεται να έχουν υπερτιμημένα σημαντικά πολλαπλάσια. Τα υψηλότερα επιτόκια συνεπάγονται αυξημένα χρηματοδοτικά έξοδα για τις επιχειρήσεις, γεγονός που συνήθως έχει άμεσο αρνητικό αντίκτυπο στα περιθώρια καθαρού κέρδους. Το γεγονός αυτό καθιστά πιθανότερο ότι η αύξηση των επιτοκίων θα οδηγήσει σε υποτίμηση των αποθεμάτων.

Με τους χρηματιστηριακούς δείκτες σε ή κοντά σε υψηλά επίπεδα όλων των εποχών, η χρηματιστηριακή αγορά είναι σίγουρα ευάλωτη σε σημαντική διορθωτική υποχώρηση. Όποτε η χρηματιστηριακή αγορά μειώνεται σημαντικά, μία από τις πρώτες εναλλακτικές επενδύσεις που οι επενδυτές θεωρούν ότι μεταφέρουν χρήματα είναι ο χρυσός. Οι τιμές χρυσού αυξήθηκαν κατά περισσότερο από 150% το 1973 και το 1974, τη στιγμή που τα επιτόκια αυξάνονταν και ο δείκτης S & P 500 μειώθηκε κατά περισσότερο από 40%.

Λαμβάνοντας υπόψη τις ιστορικές τάσεις των πραγματικών αντιδράσεων των χρηματιστηριακών τιμών και των τιμών του χρυσού στις αυξήσεις των επιτοκίων, είναι πιθανότερο ότι οι τιμές των μετοχών θα επηρεαστούν αρνητικά από τα αυξανόμενα επιτόκια και ότι ο χρυσός μπορεί στην πραγματικότητα να επωφεληθεί ως εναλλακτική επένδυση μετοχές.