Πολλά ευρέως αποδεκτά οικονομικά μοντέλα βασίζονται στην παραδοχή ότι οι επενδυτές πρέπει να αναμένουν υψηλότερες αποδόσεις αν είναι πρόθυμες να δεχτούν μεγαλύτερο κίνδυνο. Ωστόσο, η επένδυση σε ένα χαρτοφυλάκιο ριψοκίνδυνων αποθεμάτων συμβάλλει πραγματικά στην αύξηση της απόδοσης των επενδύσεών σας με την πάροδο του χρόνου; Η απάντηση μπορεί να σας εκπλήξει. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε τι λέγεται "ανωμαλία χαμηλής μεταβλητότητας", γιατί υπάρχει και τι μπορούμε να μάθουμε από αυτήν.

-

TUTORIAL: Κίνδυνος και Διαφοροποίηση
Τα αποθέματα Χαμηλής Κλίμακας Αν ισχύει η θεωρία του σύγχρονου χαρτοφυλακίου, ένα χαρτοφυλάκιο επικίνδυνων, εξαιρετικά ασταθών αποθεμάτων θα πρέπει να έχει υψηλότερες αποδόσεις από ένα χαρτοφυλάκιο ασφαλέστερων, λιγότερο ασταθών αποθεμάτων. Ωστόσο, οι ερευνητές της χρηματιστηριακής αγοράς ανακαλύπτουν ότι αυτό μπορεί να μην συμβαίνει πάντα. Μάρτιος 2010 μελέτη του Malcolm Baker, Brendan Bradley και Jeffrey Wurgler, που δημοσιεύθηκε στις Ιανουαρίου / Φεβρουαρίου. 2011 Το περιοδικό Financial Analysts και με τίτλο "Benchmarks as Limits to Arbitrage: Κατανόηση της Ανωμαλίας Χαμηλής Διαθεσιμότητας", κατέδειξε ότι από το 1968 έως το Δεκέμβριο του 2008 τα χαρτοφυλάκια με χαμηλό κίνδυνο αποθέματα υπερέβησαν τα χαρτοφυλάκια υψηλού κινδύνου, αποθεμάτων κινδύνου από ένα εντυπωσιακό περιθώριο.
Η μελέτη ταξινόμησε τις μεγαλύτερες μετοχές των 1.000 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε πέντε διαφορετικές ομάδες, με βάση δύο ευρέως αποδεκτά μέτρα επενδυτικού κινδύνου. Οι συγγραφείς διενήργησαν τη μελέτη μία φορά, χρησιμοποιώντας την τελική συνολική μεταβλητότητα ως υποκατάστατο για τον κίνδυνο, και ξανά χρησιμοποιώντας το βήχα βήχα. Την περίοδο των 41 ετών, ένα δολάριο που επενδύθηκε στο χαρτοφυλάκιο μετοχών χαμηλότερης μεταβλητότητας αυξήθηκε στα 53 δολάρια. 81, ενώ ένα δολάριο που επενδύθηκε στο χαρτοφυλάκιο υψηλότερης μεταβλητότητας αυξήθηκε σε μόλις 7 δολάρια. 35. Τα ευρήματα ήταν παρόμοια όταν ομαδοποιούν αποθέματα με βάση την τελική βήτα. Την ίδια περίοδο, ένα δολάριο που επενδύθηκε στο χαρτοφυλάκιο των μετοχών με τα χαμηλότερα βήτα αυξήθηκε στα 78 δολάρια. 66, ενώ ένα δολάριο που επενδύθηκε στο υψηλότερο βήτα χαρτοφυλάκιο αυξήθηκε σε ένα ασήμαντο $ 4. 70. Η μελέτη δεν ανέλαβε κανένα κόστος συναλλαγής.

Αυτά τα αποτελέσματα μιλούν μπροστά στην αντίληψη ότι ο κίνδυνος (μεταβλητότητα) και οι αποδόσεις των επενδύσεων συνδέονται πάντα στο ισχίο. Κατά τη διάρκεια της περιόδου μελέτης, ένας επενδυτής με χαμηλό κίνδυνο μετοχών θα είχε επωφεληθεί από ένα πιο συνεκτικό σενάριο σύνθεσης με μικρότερη έκθεση στις αγορές που ήταν περισσότερο υπερτιμημένες. (Για μια σχετική ανάγνωση σχετικά με τον τρόπο μεταβλητότητας επηρεάζει το χαρτοφυλάκιό σας, ελέγξτε το Η επίδραση της μεταβλητότητας στις αποδόσεις της αγοράς .)

Τα γρήγορα χρήματα; Οι υποστηρικτές της συμπεριφοράς στη χρηματοδότηση έχουν παρουσιάσει την ιδέα ότι τα αποθέματα χαμηλού κινδύνου είναι μια συμφωνία με την πάροδο του χρόνου, διότι οι επενδυτές τους αποπροσανατολίζουν παράλογα, προτιμώντας τα αποθέματα με μια πιο ασταθή "αποπληρωμή". Υποστηρικτές αυτής της σχολής σκέψης πιστεύουν επίσης ότι οι επενδυτές έχουν την τάση να εντοπίζουν μεγάλες "ιστορίες" με μεγάλα αποθέματα. Δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι αυτές οι εξαιρετικά δημοφιλή "ιστορικά αποθέματα" τείνουν να είναι μεταξύ των πιο δαπανηρών και πιο ασταθών αγορών.Η υπερφυσικότητα παίζει και εδώ ρόλο. Στο σύνολό τους, οι επενδυτές εκτιμούν εσφαλμένα την ικανότητά τους να εκτιμούν πότε τα αποθέματα θα «πιάσουν ή να πέσουν», καθιστώντας τα πολύ ασταθή αποθέματα να φαίνονται σαν μια καλύτερη πρόταση από ό, τι είναι πραγματικά. Ακόμη και τα λεγόμενα "έξυπνα χρήματα" έχουν την τάση να στρέφονται προς τα επικίνδυνα αποθέματα.

Πολλοί θεσμικοί επενδυτές αποζημιώνονται με βάση τις βραχυπρόθεσμες επενδυτικές επιδόσεις και την ικανότητά τους να προσελκύσουν νέους επενδυτές. Αυτό τους δίνει κίνητρο να μεταβιβάσουν λιγότερο ασταθή αποθέματα για πιο ριψοκίνδυνους, ειδικά εν μέσω μιας ταραχώδους αγοράς ταύρων. Είτε πρόκειται για κακές συνήθειες ή αντικίνητρα, οι επενδυτές έχουν την τάση να συσσωρεύονται στις πιο επικίνδυνες μετοχές της αγοράς, οι οποίες μειώνουν τις δυνατότητές τους για μελλοντικά κέρδη, σε σχέση με λιγότερο ασταθή. Κατά συνέπεια, τα αποθέματα χαμηλού κινδύνου τείνουν να υπεραποδίδουν την πάροδο του χρόνου.

Πριν στοιχηματίσετε το αγρόκτημα με χαμηλή μεταβλητότητα! Πριν να ανταλλάξετε όλα τα αποθέματα τεχνολογίας σας για ένα χαρτοφυλάκιο υπηρεσιών κοινής ωφελείας, να έχετε κατά νου ότι, όπως και οι περισσότερες ανωμαλίες στη χρηματιστηριακή αγορά, αυτό πιθανόν υπάρχει επειδή δεν είναι εύκολο να εκμεταλλευτείτε. Μια μελέτη που δημοσιεύθηκε τον Σεπτέμβριο του 2011 από τους Rodney Sullivan και Xi Li με τίτλο "Τα όρια στην αναθεωρημένη διαιτησία: Η ανωμαλία χαμηλού κινδύνου" διερεύνησε τη βιωσιμότητα της πραγματικής διαπραγμάτευσης της ανωμαλίας των αποθεμάτων χαμηλής μεταβλητότητας από το 1962 έως το 2008. Κατά τη διάρκεια του 45- η Sullivan και ο Li κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι «η αποτελεσματικότητα της διαπραγμάτευσης της γνωστής ανωμαλίας των αποθεμάτων χαμηλής μεταβλητότητας είναι αρκετά περιορισμένη». Τα θέματα που αναφέρονται στη μελέτη περιλαμβάνουν την ανάγκη για συχνή αναδιάρθρωση του χαρτοφυλακίου και το υψηλό κόστος συναλλαγής που συνδέεται με την εμπορία μη ρευστών αποθεμάτων. Σύμφωνα με τη μελέτη, τα μη ρευστά αποθέματα είναι εκεί όπου συγκεντρώνονται οι περισσότερες από τις μη φυσιολογικές αποδόσεις που συνδέονται με την ανωμαλία χαμηλής πτητικότητας.

Υπάρχουν άλλα θέματα που σχετίζονται με την επένδυση σε μετοχές χαμηλής μεταβλητότητας. Οι στρατηγικές επένδυσης σε μετοχές χαμηλής μεταβλητότητας ενδέχεται να υποστούν μεγάλες περιόδους υπο-απόδοσης σε σχέση με την ευρύτερη χρηματιστηριακή αγορά. Έχουν επίσης την τάση να είναι πολύ συγκεντρωμένοι σε λίγους τομείς, όπως οι υπηρεσίες κοινής ωφελείας και οι καταναλωτές. (Μεταξύ των μεθόδων που χρησιμοποιούνται για τη μέτρηση της μεταβλητότητας, συγκεκριμένα στην τεχνική ανάλυση, υπολογίζεται ο μέσος πραγματικός εύρος. Η κατώτατη γραμμή Η θετική σχέση μεταξύ ο κίνδυνος και οι αναμενόμενες αποδόσεις μπορεί να ισχύουν κατά την επένδυση σε διαφορετικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, αλλά το ίδιο μπορεί να μην είναι πάντα αληθές όταν επενδύετε σε μια συγκεκριμένη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, όπως τα αποθέματα. Ενώ είναι επικίνδυνο να υποθέσουμε ότι μπορείτε να ενισχύσετε τις αποδόσεις των επενδύσεών σας απλά επενδύοντας σε χαρτοφυλάκιο σε επικίνδυνα αποθέματα, μπορεί να είναι εξίσου επικίνδυνο να υποθέσετε ότι οι ερευνητές της ανωμαλίας αποθεμάτων χαμηλής μεταβλητότητας ανακάλυψαν με κάποιο τρόπο μια ασημένια σφαίρα για την επίτευξη υψηλότερων αποδόσεων .

Οι επενδυτές στο χρηματιστήριο δεν πρέπει να παραβλέπουν τη σημασία της συνέπειας όταν προσπαθούν να συνδυάσουν τις επενδυτικές αποδόσεις τους. Πρέπει επίσης να λάβουν υπόψη ότι η σταθερότητα της τιμής των μετοχών μιας εταιρείας συχνά αντικατοπτρίζει την πραγματική ποιότητα της υποκείμενης ροής κερδών της.