Μετά από περισσότερα από δύο χρόνια προετοιμασίας και επανειλημμένες καθυστερήσεις στην εκτόξευση, η ελεύθερη αγορά σοσιαλιστική οικονομία της Κίνας αναμένεται να ξεκινήσει την εμπορία δικαιωμάτων προαίρεσης (για επιπλέον ανάγνωση, ανατρέξτε στο Options Basics: Introduction ) στις 9 Φεβρουαρίου 2015. Όποιος προέρχεται από την οικονομία κεφαλαίου της ελεύθερης αγοράς (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις θεωρίες της ελεύθερης αγοράς, βλέπε Ελεύθερες αγορές: Ποιο είναι το κόστος; ) μπορεί να εκπλαγείτε να μάθετε ότι ο δεύτερος κόσμος η μεγαλύτερη οικονομία δεν έχει ακόμη ενεργοποιήσει την εμπορία δικαιωμάτων προαίρεσης (για σχετική ανάγνωση, βλέπε 6 τρόποι να κάνουμε καλύτερες συναλλαγές επιλογών ), αλλά η Κίνα πιστεύει στη λήψη μιας προσεκτικής, βήμα προς βήμα προσέγγισης.

Παρέχουμε μια επισκόπηση της αγοράς δικαιωμάτων προαίρεσης της Κίνας, η οποία καλύπτει σημαντικά σημεία όπως η υπάρχουσα κατάσταση της αγοράς δικαιωμάτων προαίρεσης, οι λόγοι για τις καθυστερήσεις, τα μέτρα που έλαβαν οι κινεζικές αρχές για το άνοιγμα της αγοράς δικαιωμάτων προαίρεσης, φάση και δομικά στοιχεία, κύριοι δικαιούχοι, τον αντίκτυπο στις συνολικές χρηματοπιστωτικές αγορές και τις αναμενόμενες εξελίξεις.

Λόγοι καθυστέρησης κατά το άνοιγμα της αγοράς επιλογών

Η σοσιαλιστική οικονομία της αγοράς της Κίνας (για σχετική ανάγνωση, αναφέρεται σε

σοσιαλιστικές οικονομίες: πώς η Κίνα, η Κούβα και η Βόρεια Κορέα Εργασία ) κατάφερε να αναπτυχθεί με μια ισορροπία μεταξύ συλλογικής σοσιαλιστική και ελεύθερη αγορά καπιταλιστική προσέγγιση, καθιστώντας τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου (και στο δρόμο της να γίνει η πρώτη). Ωστόσο, αυτή η ισορροπία έλαβε χώρα σε βάρος διαφόρων σημαντικών αποφάσεων και μεταρρυθμίσεων που καθυστερούν λόγω του κυβερνητικού ελέγχου και της προσεκτικής προσέγγισης. Τα αποθέματα και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης πραγματοποιούν συναλλαγές σε μερικά κινεζικά χρηματιστήρια, αλλά η διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων προαίρεσης δεν έχει ακόμη αρχίσει στη χώρα. Ιστορικά, οι ανταλλαγές στην Κίνα έχουν πάρει αρκετό χρόνο για να αρχίσουν οι συναλλαγές. Για παράδειγμα, το Χρηματιστήριο Χρηματοοικονομικών Χρηματιστηρίων της Κίνας (CFFEX) ιδρύθηκε το 2006 αποκλειστικά για την ανάπτυξη της αγοράς χρηματοοικονομικών παραγώγων, αλλά χρειάστηκε τέσσερα χρόνια για να ξεκινήσει το πρώτο της προϊόν, ενώ τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των χρηματιστηριακών αξιών άρχισαν να διαπραγματεύονται το 2010. Σήμερα, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με δείκτη μετοχών παραμένουν τα μόνα παράγωγα που είναι διαθέσιμα προς διαπραγμάτευση στις αγορές της Κίνας.

Αφού καθυστέρησε μερικά χρόνια, η αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης διαμορφώνεται τώρα στην Κίνα λόγω των παγκόσμιων πιέσεων και οικονομικών αναγκών. Καμία σημαντική χρηματοοικονομική οικονομία του κόσμου δεν λειτουργεί χωρίς αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης και τα παράγωγα προϊόντα εξακολουθούν να διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο τόσο στην παγκόσμια οικονομία όσο και στις τοπικές αγορές. Ωστόσο, η Κίνα δεν είναι διατεθειμένη να επιτρέψει στους συμμετέχοντες στην αγορά (συμπεριλαμβανομένων των ξένων επενδυτών και των εμπόρων) να αναλάβουν ολόκληρη την αγορά και προετοιμάζεται για τοπική εμπειρογνωμοσύνη, η οποία αποτελεί σημαντική αιτία καθυστέρησης.

Άλλες προκλήσεις βρίσκονται στο προσκήνιο των ανεπιθύμητων εξελίξεων. Η

Νότια Κίνα Morning Post (SCMP ) ανέφερε ότι η ανάπτυξη της κινεζικής εμπορίας περιουσιακών στοιχείων επέτρεψε την αύξηση των εσόδων για μεσιτικές επιχειρήσεις, αλλά αυτό οφειλόταν σε χρήματα των μικρών επενδυτών. Οι σχετικές εκθέσεις της Επιτροπής Ρυθμιστικών Αρχών των Κινητών Αξιών (CSRC), η οποία πρόσφατα απαγόρευσε στις μεγάλες μεσιτικές εταιρείες να ανοίξουν νέους λογαριασμούς διαπραγμάτευσης λόγω παραβίασης των κανόνων, οδήγησαν σε περισσότερες κερδοσκοπικές ανησυχίες σχετικά με την εισαγωγή νέων παράγωγων προϊόντων, όπως οι επιλογές. Η περίπτωση της Ινδονησίας έχει χρησιμεύσει ως καλό σημείο αναφοράς. Όταν η Ινδονησία άνοιξε επιλογές το 2004, προσγειώθηκε με μεγάλη αποτυχία λόγω των περιορισμών που επιβλήθηκαν στο κέρδος από τις επιλογές, καθώς οι συμμετέχοντες στην αγορά δεν είχαν επαρκείς γνώσεις σχετικά με την εμπορία σχετικά περίπλοκων επιλογών. Αυτό οδήγησε στο κλείσιμο των συναλλαγών δικαιωμάτων προαιρέσεων το 2006.

Ρυθμιζόμενη προσέγγιση

Μέσα από τις αντιληπτές προκλήσεις που οδήγησαν σε μια προσεκτική προσέγγιση και καθυστερήσεις, η Κίνα βρίσκεται σε καλό δρόμο για να ξεκινήσει την αγορά δικαιωμάτων προτίμησης και τις συναφείς εμπορικές δραστηριότητες εντός του ρυθμισμένου πεδίου . Το σχέδιο μερικών σημαντικών απαιτήσεων και κατευθυντήριων γραμμών έχει ήδη καθοριστεί για την εμπορία δικαιωμάτων προαίρεσης, με τους βασικούς κανόνες ως εξής:

Το Χρηματιστήριο της Σαγκάης ορίζει ότι οι μεμονωμένοι επενδυτές έχουν τουλάχιστον 500.000 κινεζικό γιουάν σε μετρητά και μετοχές σε έναν ενιαίο λογαριασμό για τις επιλογές διαπραγμάτευσης. Παρόλο που η Κίνα διαθέτει περίπου 50 εκατομμύρια ενεργούς λογαριασμούς διαπραγμάτευσης μετοχών, μόλις το 5% αυτών αποδίδεται σε αυτήν την παράμετρο. Από αυτούς που κάνουν, το ενδιαφέρον μπορεί να είναι περιορισμένο λόγω πολλών παραγόντων όπως η έλλειψη ρευστότητας, η γνώση ή ακόμα και το ενδιαφέρον για τις επιλογές διαπραγμάτευσης.

Επιπλέον, οι αναφορές υποδεικνύουν ότι οι υποψήφιοι θα πρέπει να πληρούν τις προϋποθέσεις για τρεις προοδευτικές εξετάσεις όπου κάθε επίπεδο προσόντων θα επιτρέψει την εμπορία δικαιωμάτων προαίρεσης για έναν προκαθορισμένο σκοπό.

Το Επίπεδο ΙΙ θα επιτρέψει τη χρήση συναλλαγών επιλογών για την αντιστάθμιση υφιστάμενων εκμεταλλεύσεων

• Το δεύτερο επίπεδο θα επιτρέψει τη λήψη μόνο μακρών θέσεων δικαιωμάτων προαίρεσης (συμπεριλαμβανομένης της κερδοσκοπικής διαπραγμάτευσης)
• Άλλες απαιτήσεις σε επίπεδο αγοράς θα περιλαμβάνουν την κατάρτιση, τη δημιουργία αγοράς και τη διαβούλευση για την ανάπτυξη της απαιτούμενης τοπικής εμπειρογνωμοσύνης. Η Κίνα διαθέτει ένα καθορισμένο πλαίσιο για αργές και φυλασσόμενες προόδους, με στόχο την εξασφάλιση της αγοράς δικαιωμάτων από την αρχή και ανοίγοντας το δρόμο για αργή και σταθερή ανάπτυξη με την πάροδο του χρόνου. Αυτό, για έναν ξένο από μια οικονομία κεφαλαίου ελεύθερης αγοράς, μπορεί να δείχνει υπερβολικό έλεγχο.
• Τα αρχικά στάδια και τα δομικά στοιχεία

Τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο ή το ETF, γνωστό ως μία από τις πιο αποδοτικές επενδυτικές επιλογές για μια παθητική επενδυτική προσέγγιση, δεν κατάφεραν να προσελκύσουν κοινούς επενδυτές λιανικής στην Κίνα, οι οποίοι τείνουν να πηγαίνουν για εταιρείες μικρού κεφαλαίου. Το ενδιαφέρον για άμεσες επενδύσεις σε αποθέματα μεγάλου κεφαλαίου είναι επίσης σχετικά χαμηλό. (Για σχετική ανάγνωση, βλ.

Κατανόηση των αποθεμάτων μικρού και μεγάλου καπακιού

). Οι κινεζικές ρυθμιστικές αρχές εργάζονται συστηματικά για την αντιμετώπιση αυτού του προβλήματος. Το SCMP ανέφερε ότι «Η πρώτη μετοχή θα βασιστεί στο χρηματιστηριακό χρηματιστήριο (ETF) του δείκτη SSE50 blue-chip που καλύπτει τις μεγαλύτερες εταιρείες που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο της Σαγκάης."Ο στόχος είναι να μετατοπιστούν τα ενδιαφέροντα των επενδυτών προς τις αγορές ETF και μεγάλου κεφαλαίου, μειώνοντας τον υψηλότερο κίνδυνο στον οποίο εκτίθενται σε εταιρείες μικρού κεφαλαίου. Με επιλογές διαθέσιμες ως εργαλεία αντιστάθμισης κινδύνου (για πρόσθετη ανάγνωση, ανατρέξτε στο Βασικά Στοιχεία Αντιστάθμισης: Τι είναι ένα αντιστάθμισμα; ) έναντι των υποκείμενων συμμετοχών σε επιλεγμένα ΕΜΤ, ακόμη και οι κερδοσκοπικοί έμποροι θα καταλήγουν να κατέχουν ETFs μεγαλύτερο επίπεδο και δημιουργώντας ένα στέρεο θεμέλιο για τις συναλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης, με αυξημένες επενδύσεις σε μετοχές ETF και μεγάλου κεφαλαιοποίησης. Αργότερα, οι επιλογές για άλλα προϊόντα, όπως το ETF SSE180 ή ακόμη και για μεμονωμένα αποθέματα, θα εισαχθούν με σταδιακό τρόπο. Η προσέγγιση αυτή αποσκοπεί στο να παράσχει την απαραίτητη ευελιξία στις ρυθμιστικές αρχές - αν τα πράγματα δεν ξεπεράσουν όπως έχει προγραμματιστεί, οι υπόλοιπες φάσεις για την εισαγωγή άλλων απλών επιλογών βάσει αποθεμάτων μπορούν να αναβληθούν. Για να διαφοροποιήσουν περαιτέρω και να προσφέρουν πολλαπλές ανεξάρτητες αγορές με ανοιχτό και υγιή ανταγωνισμό για τους εμπόρους και τους επενδυτές, οι ρυθμιστικές αρχές σχεδιάζουν να εισαγάγουν επιλογές δείκτη στο Χρηματιστήριο Χρηματοπιστωτικών Συναλλαγών της Κίνας και μεμονωμένες επιλογές μετοχών στο χρηματιστήριο της Σαγκάης. Η ύπαρξη πολλαπλών αγορών επιτρέπει τον μετριασμό του κινδύνου τόσο σε διοικητικό όσο και σε κανονιστικό επίπεδο και προσφέρει ευκαιρίες για περαιτέρω κλιμάκωση και επιλογή για τους εμπόρους.

Το

Financial Times

ανέφερε, "Το Χρηματιστήριο της Σαγκάης διεξήγαγε προσομοιωμένη διαπραγμάτευση δικαιωμάτων προαίρεσης βάσει των χρηματιστηριακών συναλλαγών CSI300, Shanghai 180 και Shanghai 80". Δικαιούχοι Οι επιλογές των χρηματιστηριακών εταιρειών θα είναι προφανώς οι κύριοι δικαιούχοι μόλις τεθούν σε λειτουργία οι αγορές κινεζικών δικαιωμάτων προαίρεσης. Αλλά μέχρι να σταθεροποιηθούν οι αγορές (κάτι που θα χρειαστεί πολύς χρόνος, δεδομένης της προσέγγισης βήμα προς βήμα), θα υπάρχουν πολλές ευκαιρίες και για άλλους συμμετέχοντες.

Ήδη οι παγκόσμιοι παράγοντες της αγοράς συνεργάζονται με τους κινέζους ομολόγους τους για να τους εκπαιδεύσουν για τις απαιτούμενες επιχειρηματικές επιλογές. Με την πάροδο του χρόνου, με τη σταδιακή αύξηση των συμμετεχόντων στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης (συμπεριλαμβανομένων των εμπόρων λιανικής), ο όγκος συναλλαγών θα αυξηθεί, με αποτέλεσμα περισσότερες ευκαιρίες για τις επιχειρήσεις να προσφέρουν υπηρεσίες μεσιτείας επιλογών και πλατφόρμες συναλλαγών.

Οι εταιρείες τεχνολογίας αναμένεται να αναπτύξουν νέες και ενημερωμένες εκδόσεις λογισμικού και πλατφόρμες διαπραγμάτευσης για να επιτρέψουν την ανταλλαγή δικαιωμάτων προαίρεσης. Με συνδυασμούς επιλογών, στρατηγικές και σχετικές ποσοτικές συναλλαγές, στρατηγικές όπως η αντιστάθμιση του δέλτα και η αλγοριθμική διαπραγμάτευση θα ανοίξουν το δρόμο για την είσοδο περισσότερων φορέων στην κινεζική αγορά.

Οι περισσότερες τράπεζες, χρηματιστηριακές εταιρείες και μεμονωμένοι συμμετέχοντες στην αγορά θα ξεκινήσουν από το μηδέν στην Κίνα, παρέχοντας τεράστιες ευκαιρίες για επιχειρήσεις εκπαίδευσης και κατάρτισης στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Υπάρχει ήδη πολύ σε εξέλιξη, με τις παγκόσμιες εμπορικές επιχειρήσεις να εκπαιδεύουν τους Κινέζους υπαλλήλους τους σε εμπορικές συναλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης από τους παγκόσμιους συνομηλίκους τους και τους διεθνείς συμβούλους επιλογών που εκμεταλλεύονται ευκαιρίες για την κατάρτιση τοπικών κινεζικών εμπορικών οίκων. Επιπλέον, υπάρχουν ευκαιρίες στο μέλλον για μεμονωμένους λιανέμπορους και επενδυτές που ενδεχομένως να επιβιβαστούν στο λεωφορείο για εμπορικές επιλογές για αντιστάθμιση, arbitrage ή απλά περιθώριο διαπραγμάτευσης με μόχλευση (για ανάλογη ανάγνωση, βλέπε

εμπορικά αποθέματα υψηλού κόστους όπως η Apple Through Low Επιλογές κόστους

). Οι ευκαιρίες εμπορίας και επέκτασης θα εξακολουθήσουν να είναι διαθέσιμες ακόμα και μετά την έναρξη λειτουργίας της αγοράς δικαιωμάτων προαίρεσης. Η απαίτηση για την εκκαθάριση των τριών επιπέδων εξετάσεων θα αποτελέσει έναν άλλο στόχο για τις επιχειρήσεις κατάρτισης. Υπάρχουν ευκαιρίες διαιτησίας σε μεγαλύτερη κλίμακα, καθώς τα χρηματιστήρια, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και άλλες χρηματοπιστωτικές αγορές σε διάφορους τομείς (όπως τα εμπορεύματα) λειτουργούν σήμερα ανεξάρτητα (και αναμένεται να συνεχίσουν να το κάνουν). Η δυναμική της διαπραγμάτευσης των δικαιωμάτων προαίρεσης δημιουργεί αρκετές ευκαιρίες για να επωφεληθεί από το διαθέσιμο αρμπιτράζ σε αυτό το σενάριο, γεγονός που αποτελεί έναν από τους κύριους λόγους τόσο μεγάλου ενδιαφέροντος για την Κίνα από τις παγκόσμιες εμπορικές εταιρείες και συμβούλους επιλογών. Η ηπειρωτική χώρα είναι στην πορεία της να δημιουργήσει μια αναβαθμισμένη υποδομή για ευρείες πτυχές συναλλαγών και επενδύσεων.

Επίδραση στην αγορά

Λόγω περιορισμένων συναλλαγών επιλογών που επικεντρώνονται σε ETFs με μπλε chip κατά την αρχική φάση, η διαπραγμάτευση αναμένεται να ενισχυθεί στα κορυφαία 50 αποθέματα blue chip. Οι όγκοι συναλλαγών είναι πιθανό να αυξηθούν σημαντικά για τους 50 πρώτους μεγάλους, όπως το ICBC και το PetroChina (PTR

PTRPetroChina67, 79-1, 50%

που δημιουργήθηκε με το Highstock 4. 2. 6 ). Ο χρυσός μπορεί σύντομα να γίνει το πρώτο εμπόρευμα ως υποκείμενο για την εμπορία δικαιωμάτων προαίρεσης, καθώς είναι μια πολύ δημοφιλής επένδυση και ένα περιουσιακό στοιχείο στην Κίνα. Παρόλο που η υψηλή συχνότητα συναλλαγών (HFT) δεν θα αποτελέσει προτεραιότητα στο αρχικό στάδιο, καθώς η εστίαση παραμένει στην εύρεση της σωστής εκκίνησης, θα καταλήξει τελικά μέσω μεγάλων χρηματιστηριακών εταιρειών και εμπορικών καταστημάτων. Επί του παρόντος, κάθε είδους επενδύσεις στις κινεζικές χρηματοπιστωτικές αγορές αναγκάζονται να ακολουθήσουν μόνο μεγάλες επενδυτικές στρατηγικές εξαιτίας της μη διαθεσιμότητας παραγώγων / δεικτών ή άλλων στρατηγικών βραχείας θέσης. Αυτό σύντομα θα αλλάξει, με την εισαγωγή επιλογών, οι οποίες θα επιτρέψουν πολλές στρατηγικές επιλογών και συνδυασμούς.

Ο δρόμος προς το μέλλον

Στην Κίνα, η αργή είναι η λέξη για το εμπόριο δικαιωμάτων μέσω ενός κυβερνητικού οικονομικού συστήματος. Με σταθερή προσέγγιση, η κυβέρνηση αναμένεται να διατηρήσει τους δείκτες προς τη θετική κατεύθυνση, υποδεικνύοντας συνεχιζόμενες μεταρρυθμίσεις της αγοράς προς μεγαλύτερη απελευθέρωση των κεφαλαιαγορών.

Η αγορά των επιλογών στην Κίνα θα έχει παγκόσμια εμβέλεια. Το SGX αναμένει ένα ξεκίνημα με το να είναι η πρώτη ανταλλαγή εκτός Κίνας για να επιτραπεί η διαπραγμάτευση δικαιωμάτων προαίρεσης, βάσει κινεζικών δεικτών και μετοχών. Το Bloomberg ανέφερε πρόσφατα ότι το χρηματιστήριο θέλει να αρχίσει να διαπραγματεύεται τις κινεζικές επιλογές μετοχικού δείκτη και «βρίσκεται σε συνομιλίες με την Επιτροπή Ρύθμισης των Κινητών Αξιών της Κίνας όταν το χρηματιστήριο της Σιγκαπούρης μπορεί να εισαγάγει επιλογές στον δείκτη FTSE China A50, εισάγονται στην ηπειρωτική χώρα ".

Η κατώτατη γραμμή

Η Κίνα είναι γνωστή ως σοσιαλιστική ελεύθερη οικονομία της αγοράς, η οποία έχει σταδιακά ανοίξει, επιτρέποντας ξένες επενδύσεις, κερδοσκοπικές και φιλικές προς τους επενδυτές μεταρρυθμίσεις, οι οποίες παραμένουν στο πλαίσιο της κυβέρνησης. Τα χρηματοπιστωτικά παράγωγα, όπως τα δικαιώματα προαίρεσης, είναι γνωστό ότι είναι το δίχρονο ξίφος, το οποίο χρειάζεται ισορροπία των κανονισμών και ελεύθερη αποτελεσματική συμμετοχή στην αγορά.Η Κίνα υιοθετεί μια προσεκτική προσέγγιση βήμα προς βήμα για να διασφαλίσει ότι η εισαγωγή αυτών των χρηματοδοτικών μέσων δεν θα οδηγήσει σε οπισθοδρόμηση των χρηματοπιστωτικών αγορών της και παραμένει εντός του ρυθμιζόμενου ελέγχου.