Εταιρικά ομόλογα και οι επιπτώσεις του κινδύνου πληθωρισμού

Κοινωνική Παθολογία - Peter Joseph, Z-Day 2010 (Μάρτιος 2024)

Κοινωνική Παθολογία - Peter Joseph, Z-Day 2010 (Μάρτιος 2024)
Εταιρικά ομόλογα και οι επιπτώσεις του κινδύνου πληθωρισμού

Πίνακας περιεχομένων:

Anonim

Με τον καιρό ο πληθωρισμός μειώνει την αγοραστική δύναμη οποιουδήποτε νομίσματος. Όταν επενδύουν σε εταιρικό ομόλογο, οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν ένα ουσιαστικό ερώτημα: πόσο θα μειώσει ο πληθωρισμός την αγοραστική δύναμη της απόδοσης του ομολόγου με την πάροδο του χρόνου; Λόγω του πληθωρισμού, όλα τα χρήματα μειώνονται με την πάροδο του χρόνου. Επομένως, όλοι οι τίτλοι φέρουν κίνδυνο πληθωρισμού. Οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν κατά πόσο, κατά τη διάρκεια της ζωής του ομολόγου, ο πληθωρισμός θα είναι αρκετά σημαντικός παράγοντας για να υπονομεύσει την ικανότητα του ομόλογου να του παράσχει την επιθυμητή ή αναγκαία αγοραστική δύναμη. Κατά την εξέταση των αποδόσεων ενός ομολόγου χωρίς προσαρμογή για πληθωρισμό, αυτό αναφέρεται ως "ονομαστική" απόδοση. Η αξία αυτή δεν είναι εξίσου σημαντική για τους επενδυτές, ωστόσο, όπως η «πραγματική» απόδοση, η οποία αναφέρεται στην αύξηση ή τη μείωση της αγοραστικής δύναμης που παρέχει ένα χρέος με την πάροδο του χρόνου. Η τιμή αυτή προσαρμόζεται για τον πληθωρισμό, καθώς και για άλλους εξωτερικούς παράγοντες.

Στον κόσμο των εταιρικών ομολόγων, οι επενδυτές επιλέγουν σταθερά ή μεταβλητά ποσοστά επιστροφής που διατηρούν για τη διάρκεια ζωής του ομολόγου ή για όσο διάστημα κρατείται. Εντούτοις, μερικές φορές ο πληθωρισμός ή το κόστος ζωής μπορεί να αυξηθεί τόσο δραματικά κατά τη διάρκεια της ζωής ενός ομολόγου, ιδιαίτερα ενός μακρύτερου, ότι η πραγματική αγοραστική δύναμη του δεσμού μειώνεται σημαντικά. Σε ακραίες περιπτώσεις, το ποσοστό επιστροφής των ομολόγων μπορεί πραγματικά να κινηθεί αρνητικά. Αυτός είναι ο πραγματικός κίνδυνος που πρέπει να γνωρίζουν και να λογοδοτούν οι σοβαροί επενδυτές όταν επενδύουν σε ομόλογα.

Λόγω της αρνητικής επίδρασης που μπορεί να έχει ο πληθωρισμός στις πραγματικές αποδόσεις των επενδεδυμένων κεφαλαίων, οι επενδυτές εταιρικών ομολόγων πρέπει να θεωρούν ότι ο πληθωρισμός είναι ένας πολύ σημαντικός παράγοντας κινδύνου ο οποίος πρέπει να παρακολουθείται συνεχώς. (999) Επιπτώσεις των υψηλών επιτοκίων πληθωρισμού Πολλές μελέτες κατέδειξαν ότι οι απαιτήσεις απόδοσης επενδυτών καθορίζονται από τις προσδοκίες του πληθωρισμού. Ο πληθωρισμός είναι ένα από τα πιο δύσκολα θέματα για τους επενδυτές ομολόγων. Καταστρέφει την μελλοντική αγοραστική δύναμη των προσεχών ταμειακών ροών ενός ομολόγου. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα μια αρκετά αξιόπιστη γενική συσχέτιση μεταξύ των αποδόσεων και του πληθωρισμού: όσο υψηλότερος είναι ο πληθωρισμός ή ο αναμενόμενος πληθωρισμός, τόσο υψηλότερες αποδόσεις θα απαιτήσουν οι επενδυτές για να αντισταθμίσουν αυτόν τον κίνδυνο.

Για οποιαδήποτε επένδυση, οι επενδυτές πρέπει να υπολογίζουν τα πραγματικά ποσοστά απόδοσης. Αυτό το "πραγματικό" ποσοστό είναι ο ετήσιος ρυθμός μετά την προσαρμογή του για τον πληθωρισμό και για οποιονδήποτε άλλο εξωτερικό παράγοντα. Επομένως, αυτό το ποσοστό είναι αυτό που οι επενδυτές μπορούν να αναμένουν να κάνουν σε κανονικές ή "πραγματικές" περιστάσεις, πράγμα που σημαίνει ότι είναι μια ακριβής εκτίμηση της ικανότητας κερδοφορίας των εταιρικών ομολόγων.

Απώλεια αγοραστικής δύναμης

Λαμβάνοντας ένα συγκεκριμένο παράδειγμα, φανταστείτε ότι το ποσοστό απόδοσης ενός συγκεκριμένου εταιρικού ομολόγου είναι 2.5%. Εάν η αύξηση του πληθωρισμού φθάσει στο 3,5% μετά την αγορά του ομολόγου από το 2. 5%, το πραγματικό επιτόκιο των εταιρικών ομολόγων μειώθηκε κατά 1%. Προκειμένου να αποφευχθεί η απώλεια αγοραστικής δύναμης, οι επενδυτές με σταθερό εισόδημα ενδέχεται να μην έχουν άλλη επιλογή παρά να κατευθυνθούν σε εταιρικά ομόλογα υψηλότερης απόδοσης. Οι εν λόγω τίτλοι γενικά παρουσιάζουν υψηλότερους κινδύνους, αν και, εάν αναλυθούν επαγγελματικά και επιλεγούν με σύνεση, οι επενδυτές μπορούν να ανταμειφθούν ανάλογα. Στο σημερινό περιβάλλον χαμηλού ενδιαφέροντος, το ενδιαφέρον για εταιρικά ομόλογα υψηλών αποδόσεων (επίσης γνωστό ως "junk bonds") αυξανόταν σταθερά. Όχι ασυνήθιστα, τα ομόλογα επενδυτικής ποιότητας πρώτης κατηγορίας, όπως τα γερμανικά κρατικά ομόλογα, συχνά δεν λαμβάνουν επαρκώς υπόψη τον πληθωρισμό.

Empirical Evidence

Η διορατική μελέτη του Kang & Pflueger (2015) αποκαλύπτει ότι (1) ο κίνδυνος πληθωρισμού αντιπροσωπεύει τόσο μεγάλη διακύμανση των πιστωτικών περιθωρίων είτε (2) τιμή. Συγκρίνοντας τα πιστωτικά περιθώρια μεταξύ έξι χωρών με δείκτη και αναπτυγμένων χωρών, μια τυπική απόκλιση σε μία από τις τρεις προαναφερθείσες κατηγορίες μπορεί να αυξήσει τα spreads κατά 14 μονάδες βάσης. Υπάρχουν δύο ειδικοί τύποι πληθωριστικού κινδύνου που αφορούν τα πιστωτικά περιθώρια εταιρικών ομολόγων: (1) κυκλικότητα πληθωρισμού και (2) αστάθεια του πληθωρισμού. Όταν υπάρχει μεγάλη συσχέτιση μεταξύ ταμειακών ροών και πληθωρισμού, προκύπτει ο κίνδυνος χαμηλής πληθωριστικής ύφεσης. Όταν συμβαίνει αυτό, τόσο οι ταμειακές ροές όσο και οι υποχρεώσεις θα χτυπήσουν σταθερά την ίδια χρονική στιγμή, γεγονός που αυξάνει τα ποσοστά αθέτησης και, πάλι, τις ζημίες για τους επενδυτές. Για το λόγο αυτό, οι επενδυτές που αντιτίθενται στον κίνδυνο ενδέχεται να οδηγήσουν σε αύξηση των ασφαλίστρων προκειμένου να ληφθούν υπόψη πρόσθετοι κίνδυνοι αθέτησης. Δεύτερον, όσο πιο ευμετάβλητος είναι ο πληθωρισμός, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα αδυναμίας των επιχειρήσεων που έχουν υψηλές πραγματικές υποχρεώσεις να παραβαίνουν τις υποχρεώσεις τους.

Η κατώτατη γραμμή

Υπάρχει μια σημαντική συσχέτιση μεταξύ των προσδοκιών των μεταβολών του πληθωρισμού και των αποδόσεων των εταιρικών ομολόγων. Ο αντίκτυπος του κινδύνου πληθωρισμού είναι αδιαμφισβήτητος. Σαφώς, ο κίνδυνος πληθωρισμού πρέπει να λαμβάνεται συνεχώς υπόψη όταν οι επενδυτές επιλέγουν να καθορίσουν την απόδοση στόχου και ιδιαίτερα το πραγματικό ποσοστό απόδοσης. Διαφορετικά, ενδέχεται να αντιμετωπίσουν απώλεια αγοραστικής δύναμης ή χαμηλότερες αποδόσεις από ό, τι αναμενόταν. (Δείτε επίσης:

Εταιρικά Ομόλογα Υψηλής Απόδοσης: Διαφορετικές Κατασκευές και Τύποι

.)