Ο λόγος τιμών / κερδών (P / E), γνωστός και ως "κέρδος πολλαπλάσιο", είναι ένα από τα πιο δημοφιλή μέτρα αποτίμησης που χρησιμοποιούν οι επενδυτές και οι αναλυτές. Ο βασικός ορισμός του λόγου P / E είναι η τιμή μετοχής που διαιρείται με τα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Το γεγονός ότι το μέτρο P / E είναι ένας λόγος το καθιστά ιδιαίτερα κατάλληλο για σκοπούς αποτίμησης, αλλά είναι λίγο δύσκολο να χρησιμοποιηθεί διαισθητικά κατά την αξιολόγηση της δυνητικής απόδοσης, ιδίως μεταξύ διαφορετικών τύπων επενδύσεων. Αυτό είναι όπου έρχεται η απόδοση των κερδών.

Κέρδη Ορισμός απόδοσης

Η απόδοση κερδών ορίζεται ως EPS διαιρούμενο με την τιμή της μετοχής (E / P). Με άλλα λόγια, είναι η αμοιβαιότητα του λόγου P / E.

Έτσι, η απόδοση κερδών = EPS / Τιμή = 1 / (P / E Ratio), εκφρασμένη ως ποσοστό.

Εάν το Χρηματιστήριο A διαπραγματεύεται στα 10 δολάρια και το EPS του για το προηγούμενο έτος (ή το τελευταίο δωδεκάμηνο, συντομογραφία "ttm") ήταν 50 σεντς, έχει P / E 20 (δηλ. 10/50 λεπτά) απόδοση κέρδους 5% (50 σεντ / 10 δολάρια).

Εάν το Χρηματιστήριο B διαπραγματεύεται στα $ 20 και το EPS (ttm) είναι $ 2, έχει ένα P / E 10 και μια απόδοση κέρδους 10% ($ 2 / $ 20).

Υποθέτοντας ότι οι Α και Β είναι πολύ παρόμοιες εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον ίδιο τομέα, με σχεδόν ίδιες κεφαλαιουχικές δομές, που πιστεύετε ότι αντιπροσωπεύει την καλύτερη αξία; Η προφανής απάντηση είναι Β. Από την άποψη της αποτίμησης, έχει πολύ χαμηλότερο P / E. Από την άποψη της απόδοσης των κερδών, το Β έχει απόδοση 10%, πράγμα που σημαίνει ότι κάθε δολάριο που επενδύεται στο απόθεμα θα δημιουργήσει EPS 10 cents. Το απόθεμα Α, από την άλλη πλευρά, έχει μόνο απόδοση 5%, πράγμα που σημαίνει ότι κάθε δολάριο που επενδύεται σε αυτό θα δημιουργήσει EPS 5 σεντ.

Η απόδοση των κερδών διευκολύνει τη σύγκριση των πιθανών αποδόσεων μεταξύ, μεταξύ άλλων, ενός αποθέματος και ενός ομολόγου υψηλής απόδοσης. Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής με κάποια όρεξη κινδύνου προσπαθεί να αποφασίσει μεταξύ Stock B και ενός ομολόγου junk με απόδοση 6%. Η σύγκριση του P / E του B των 10 και της απόδοσης 6% του ομολόγου σκουπίδια είναι παρόμοια με τη σύγκριση των μήλων και των πορτοκαλιών. Αλλά χρησιμοποιώντας την απόδοση των κερδών 10% του B διευκολύνει τον επενδυτή να συγκρίνει τις αποδόσεις και να αποφασίσει εάν η διαφορά αποδόσεων των 4 ποσοστιαίων μονάδων δικαιολογεί τον κίνδυνο της επένδυσης στο μετοχικό κεφάλαιο και όχι στο ομολογιακό δάνειο. Σημειώστε ότι ακόμα και αν το Χρηματιστήριο Β έχει απόδοση μερισμάτων 4% (περισσότερο για αυτό αργότερα), ο επενδυτής ανησυχεί περισσότερο για τη συνολική δυνητική απόδοση από την πραγματική απόδοση.

EPS και P / E

Το EPS είναι το βασικό μέτρο της κερδοφορίας μιας εταιρείας και είναι βασικά καθορισμένο ως καθαρό εισόδημα διαιρούμενο με τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών. Το βασικό EPS έχει τον βασικό αριθμό μετοχών που έχει εκδοθεί στον παρονομαστή, ενώ το πλήρως αραιωμένο EPS (FDEPS) χρησιμοποιεί τον αριθμό των πλήρως αραιωμένων μετοχών στον παρονομαστή.

Ομοίως, το P / E έρχεται σε δύο κύριες μορφές:

Το Trailing P / E

• αναφέρεται στον λόγο τιμής / κέρδους με βάση το EPS για τα επόμενα τέσσερα τρίμηνα ή τους 12 μήνες, όπως σημειώθηκε παραπάνω. Forward P / E
• σημαίνει το λόγο τιμής / κέρδους βάσει μελλοντικών εκτιμώμενων EPS, όπως το τρέχον οικονομικό ή ημερολογιακό έτος ή το επόμενο έτος. Ο λόγος P / E για ένα συγκεκριμένο απόθεμα, ενώ είναι αρκετά χρήσιμος μόνος του, έχει ακόμη μεγαλύτερη χρησιμότητα σε σύγκριση με άλλες παραμέτρους όπως:

Sector P / E

• : Συγκρίνοντας το P / E σε εκείνες άλλων παρόμοιων μεσαίων εταιρειών στον τομέα της, καθώς και στον μέσο όρο P / E του τομέα, θα επιτρέψει σε κάποιον να προσδιορίσει εάν το απόθεμα διαπραγματεύεται με αποτίμηση premium ή έκπτωσης σε σχέση με τους συνομηλίκους του. Σχετικό P / E
• : Η σύγκριση του P / E του αποθέματος με την σειρά P / E σε μια χρονική περίοδο παρέχει μια ένδειξη της αντίληψης του επενδυτή. Ένα απόθεμα μπορεί να διαπραγματεύεται σε πολύ χαμηλότερο P / E τώρα από ό, τι στο παρελθόν, επειδή οι επενδυτές αντιλαμβάνονται ότι η ταχύτερη ανάπτυξή του είναι πίσω από αυτό. P / E σε αύξηση κερδών
• (αναλογία PEG) : Ο λόγος PEG συγκρίνει το P / E με μελλοντική ή προηγούμενη αύξηση των κερδών. Ένα απόθεμα με P / E 10 και αύξηση κέρδους 10% έχει λόγο PEG 1, ενώ ένας με P / E 10 και αύξηση κέρδους 20% έχει λόγο PEG 0. 5. Σύμφωνα με το PEG αναλογία, η δεύτερη είναι υποτιμημένη σε σύγκριση με την πρώτη. Χρήση της απόδοσης κέρδους για τον υπολογισμό του λόγου απόδοσης των μερισμάτων

Ένα ζήτημα που συχνά προκύπτει με ένα απόθεμα που πληρώνει ένα μέρισμα είναι αυτό του δείκτη αποπληρωμής του, το οποίο στην πιο βασική του μορφή είναι ο λόγος των μερισμάτων που καταβάλλονται ως ποσοστό του EPS . Ο λόγος αποπληρωμής αποτελεί σημαντικό δείκτη βιωσιμότητας των μερισμάτων. Εάν μια εταιρεία αποφέρει σταθερά περισσότερα μερίσματα από ό, τι κερδίζει στο καθαρό εισόδημα, το μέρισμα μπορεί να διακινδυνεύσει σε κάποιο σημείο. Ενώ ένας λιγότερο αυστηρός ορισμός του ποσοστού πληρωμών χρησιμοποιεί μερίσματα που καταβάλλονται ως ποσοστό της ταμειακής ροής ανά μετοχή, για λόγους απλούστευσης, ορίζουμε τον λόγο πληρωμής μερισμάτων σε αυτό το τμήμα ως: Μερίσματα ανά Μερίδιο (DPS) / EPS.

Η απόδοση του μερίσματος είναι ένα άλλο μέτρο που χρησιμοποιείται συνήθως για να μετρήσει την πιθανή απόδοση του αποθέματος. Ένα απόθεμα με απόδοση μερίσματος 4% και πιθανή εκτίμηση 6% έχει πιθανή συνολική απόδοση 10%. Μερισματική Απόδοση = Μερίσματα ανά Μερίδιο (DPS) / Τιμή

Δεδομένου ότι ο Δείκτης Πληρωμής Μερισμάτων = DPS / EPS, διαιρώντας τόσο τον αριθμητή όσο και τον παρονομαστή ανά τιμή, P) = Απόδοση / κέρδος μερισμάτων Απόδοση

Παραδείγματα

Ας χρησιμοποιήσουμε το Procter & Gamble (NYSE: PG

) για να απεικονίσει αυτή την έννοια. Η P & G έκλεισε στις $ 84. 28 στις 27 Νοεμβρίου 2013. Το απόθεμα είχε P / E ύψους 20. 86, με βάση το τελευταίο EPS των 12 μηνών και μερισματική απόδοση (ttm) 2.75%.

Ο λόγος αποπληρωμής των μερισμάτων της P & G ήταν επομένως = 2. 75 / (1/20. 86) * = 2. 75 / 4. 79 = 57. 5% * Θυμηθείτε ότι η απόδοση κερδών = Αναλογία Ο λόγος αποπληρωμής θα μπορούσε επίσης να υπολογιστεί με τον απλό καταμερισμό του DPS ($ 2.32) από το EPS ($ 4. 04) για το προηγούμενο έτος. Ωστόσο, στην πραγματικότητα, ο υπολογισμός αυτός απαιτεί να γνωρίζουμε τις πραγματικές αξίες για τα μερίσματα και τα κέρδη ανά μετοχή, τα οποία είναι γενικά λιγότερο γνωστά στους επενδυτές από τη μερισματική απόδοση και το P / E ενός συγκεκριμένου αποθέματος. Έτσι, εάν ένα απόθεμα με απόδοση μερίσματος 5% διαπραγματεύεται με P / E 15 (δηλαδή απόδοση κερδών 6,6%), ο δείκτης αποπληρωμής του είναι περίπου 75%.

Πώς συγκρίνεται η διατηρησιμότητα του μερίσματος της Procter & Gamble με εκείνη του παρόχου τηλεπικοινωνιακών υπηρεσιών Windstream Holdings (Nasdaq: WIN

WINWindstream Holdings Inc1.880.00%

Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6

που είχε την υψηλότερη υποδεικνυόμενη μερισματική απόδοση όλων των συστατικών στοιχείων του S & P 500 (από τις 27 Νοεμβρίου 2013) σε πάνω από 12%; Στην τιμή κλεισίματος των $ 8. 09, η WIN είχε μερισματική απόδοση 12,36% και διαπραγματεύεται σε P / E 27,9 (για απόδοση κερδών 3, 58%). Με τη μερισματική απόδοση της τάξης του 12,36%, πολύ υψηλότερη από την απόδοση των αποθεμάτων, ο δείκτης απόδοσης του μερίσματος για το WIN ήταν 345%. Με άλλα λόγια, η πληρωμή μερίσματος της WIN ήταν σχεδόν 3 φορές μεγαλύτερη από το EPS κατά το τελευταίο έτος. Αυτό επιβεβαιώνεται από το DPS (ttm) του $ 1 και το EPS των 29 σεντ. Ένας επενδυτής που αναζητά ένα απόθεμα με υψηλό βαθμό διατήρησης του μερίσματος θα ήταν καλύτερα να επιλέξει το Procter & Gamble από το Windstream.

Απόδοση κέρδους Το κέρδος της P / E ως μέτρο αποτίμησης είναι απίθανο να εκτροχιαστεί οποτεδήποτε σύντομα από την απόδοση κερδών, η οποία δεν χρησιμοποιείται τόσο ευρέως. Ενώ το κύριο πλεονέκτημα της απόδοσης κερδών είναι ότι επιτρέπει μια διαισθητική σύγκριση πιθανών αποδόσεων, έχει τα παρακάτω μειονεκτήματα: Μεγαλύτερο βαθμό αβεβαιότητας : Η απόδοση που υποδεικνύεται από την απόδοση των κερδών έχει πολύ μεγαλύτερη βαθμό αβεβαιότητας από την απόδοση από ένα μέσο σταθερού εισοδήματος.

Περισσότερη διακύμανση

: Καθώς το καθαρό εισόδημα και το EPS μπορεί να κυμανθούν σημαντικά από το ένα έτος στο άλλο, η απόδοση των κερδών θα είναι γενικά πιο ασταθής από τις αποδόσεις σταθερού εισοδήματος.

• Ενδεικτική επιστροφή μόνο : Η απόδοση κερδών δείχνει μόνο την κατά προσέγγιση απόδοση βάσει EPS. η πραγματική απόδοση μπορεί να αποκλίνει σημαντικά από την απόδοση των κερδών, ειδικά για τα αποθέματα που δεν πληρώνουν μερίσματα ή μικρά μερίσματα.
• Ως παράδειγμα του τελευταίου σημείου, υποθέστε ότι μια πλασματική Widget Co. διαπραγματεύεται στα $ 10 και θα κερδίσει $ 1 σε EPS κατά το επόμενο έτος. Εάν καταβάλει ολόκληρο το ποσό ως μερίσματα, η εταιρεία θα έχει ενδεικτική μερισματική απόδοση 10%. Τι γίνεται αν η εταιρεία δεν καταβάλλει μερίσματα; Σε αυτή την περίπτωση, μία οδός πιθανής επιστροφής στους επενδυτές της Widget Co. προέρχεται από την αύξηση της λογιστικής αξίας της εταιρείας χάρη στα διαφυγόντα κέρδη (δηλ. Πραγματοποίησε κέρδη αλλά δεν τα εξοφλήσει ως μερίσματα). Για να διατηρήσουμε τα πράγματα απλά, υποθέστε ότι η Widget Co. διαπραγματεύεται ακριβώς στη λογιστική αξία. Αν η λογιστική αξία ανά μετοχή αυξάνεται από $ 10 σε $ 11 (λόγω της αύξησης των κερδών εις νέον $ 1), το απόθεμα θα διαπραγματεύεται στα 11 δολάρια για 10% επιστροφή στον επενδυτή. Αλλά τι γίνεται αν υπάρχει ένα γκρεμ από widgets στην αγορά και η Widget Co. αρχίζει να διαπραγματεύεται με μεγάλη έκπτωση στη λογιστική αξία; Στην περίπτωση αυτή, αντί για απόδοση 10%, ο επενδυτής μπορεί να υποστεί ζημία από τις εκμεταλλεύσεις της Widget Co.
• Η κατώτατη γραμμή P / E μπορεί να είναι το καθιερωμένο πρότυπο για λόγους αποτίμησης, αλλά η αμοιβαιότητά του - η απόδοση των κερδών - είναι ιδιαίτερα χρήσιμη για τη σύγκριση των δυνητικών αποδόσεων σε διάφορα μέσα.Η απόδοση των κερδών επιτρέπει επίσης τον υπολογισμό του υπολοίπου του υπολοίπου για τον υπολογισμό του δείκτη αποπληρωμής του μεριδίου ενός μετοχικού κεφαλαίου χρησιμοποιώντας ευρέως ακολουθούμενα μέτρα όπως η μερισματική απόδοση και ο λόγος P / E.