Οι εβδομάδες πριν από την Ημέρα του Αγίου Βαλεντίνου έφεραν λίγη αγάπη στις ευρωπαϊκές τράπεζες. Όχι μόνο τα αποθέματά τους έπεσαν σε πτώση, αλλά υπήρξε μαζική εκποίηση των ενδεχόμενων μετατρέψιμων ομολόγων τους (CoCo bonds) - μια αποφασισμένη έκφραση μη εμπιστοσύνης, που υποδηλώνει ότι οι αγορές φοβούνται ότι τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα αντιμετωπίζουν τέτοια προβλήματα, πληρωμές τόκων.

Η κατάσταση έχει στρέψει το προβάδισμα στα ομόλογα της CoCo, μια σχετικά νέα γενιά εταιρικού χρεωστικού μέσου που έχει σαρωθεί στις ευρωπαϊκές αγορές τα τελευταία χρόνια. Εδώ είναι ένα αστάρι για το πώς λειτουργούν, και τους κινδύνους που πηγαίνουν μαζί με τις δυνητικά πλούσιες ανταμοιβές τους.

Πώς λειτουργούν

Τα ομόλογα CoCo είναι ένα είδος μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου: Μπορούν να μετατραπούν σε ένα ορισμένο αριθμό μετοχών του κοινού μετοχικού κεφαλαίου της εκδότριας εταιρείας. (Βλ. Μετατρέψιμα Ομόλογα: Εισαγωγή ). Αυτό που τα ξεχωρίζει είναι η κατάσταση έκτακτης ανάγκης τους. Αυτή η κατάσταση επιτρέπει στον εκδότη να παύσει να καταβάλλει τα επιτόκια του ομολόγου εάν ο ισολογισμός του πέσει σε ένα συγκεκριμένο σημείο. Επιπλέον, ο εκδότης δεν βρίσκεται στο γάντζο για να πραγματοποιήσει αυτές τις πληρωμές μόλις ανακτηθεί οικονομικά. Ορισμένα από αυτά τα ομόλογα μπορούν επίσης να αναγκάσουν την απώλεια κεφαλαίου στον δανειολήπτη, εάν ενεργοποιηθούν ορισμένοι οικονομικοί ενεργοποιητές.

Οι ενεργοποιητές που ενεργοποιούν αυτές τις ενέργειες μπορεί να οφείλονται σε συνθήκες που είναι ειδικές για την τράπεζα ή που επηρεάζουν τον τραπεζικό τομέα ή την οικονομία στο σύνολό της. Οι υπάλληλοι της τράπεζας μπορούν επίσης να έχουν την εξουσία να δηλώνουν ένα διακριτικό γεγονός ενεργοποίησης. Φυσικά, τα ομόλογα μπορούν να μετατραπούν σε αποθεματικό σε περίπτωση έκτακτης ανάγκης, αλλά το απόθεμα μπορεί να καταστεί άχρηστο εάν η τράπεζα καταστεί αφερέγγυα.

Όλα αυτά μεταφράζονται σε σημαντικό κίνδυνο για τον κάτοχο ομολόγων και είναι ακριβώς αυτό που προτρέπει τους επενδυτές τώρα: Εάν οι τράπεζες εισέλθουν σε μια κρίση μετρητών, μπορούν απλά και νόμιμα να σταματήσουν να πληρώνουν τα επιτόκια των ομολόγων. Χωρίς τόκους, χωρίς εισόδημα. Ως εκ τούτου, η μαζική πώληση στην τράπεζα CoCos που συνέβη τις τελευταίες εβδομάδες.

->

Πώς αναπτύχθηκαν

Περιττό να πούμε ότι η CoCos προσφέρει πολύ υψηλές αποδόσεις σε αντάλλαγμα για τους κινδύνους που θέτουν και εκδόθηκαν γρήγορα και πωλήθηκαν εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια από το 2009 έως το 2013 Οι τράπεζες που τις εξέδωσαν κατάφεραν να ενισχύσουν τους ισολογισμούς τους και τα αποθεματικά κεφαλαίων που θα τους βοηθήσουν να ανταποκριθούν στην υψηλότερη κεφαλαιακή απαίτηση της πρώτης βαθμίδας που σύντομα θα τους επιβληθεί ως αποτέλεσμα της υποβάθμισης του υποταγμένου υποθηκών του 2008. Η προσφορά αυτών των ομολόγων θεωρήθηκε ως μια καλύτερη ιδέα από την προσφορά νέων μετοχών (που θα αμβλύνουν τις ήδη αδύναμες τιμές των μετοχών τους) και αρκετοί μεγάλοι ευρωπαίοι δανειστές, όπως η Deutsche Bank, η UniCredit και η Credit Suisse, πήδηξαν στη ζώνη.

Πολλοί επενδυτές άρχισαν αρχικά τις προσφορές αυτές επειδή ήταν μια ελκυστική εναλλακτική λύση στα πενιχρά θέματα που ήταν διαθέσιμα.Αυτά τα ομόλογα έχουν αγοραστεί επιθετικά από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και τις ασφαλιστικές εταιρείες, αλλά μεγάλο ποσοστό έχει επίσης μεταβεί σε μεμονωμένους επενδυτές που επιδιώκουν υψηλές αποδόσεις.

Η κατώτατη γραμμή

Αν και τα ομόλογα CoCo περιέχουν αρκετές προβλέψεις που θα μπορούσαν να προκαλέσουν ζημιά στους επενδυτές, παραμένουν αρκετά ελκυστικές: Μερικές προσφέρουν αποδόσεις περίπου 7%. Ενώ το αρνητικό δημόσιο συναίσθημα έχει προκαλέσει ορισμένους εκδότες να εξετάσουν το ενδεχόμενο να αγοράσουν πίσω τμήματα των ομολόγων, πολλές τράπεζες -συμπεριλαμβανομένων και εκείνων που σφυροκοπούνται στην Ευρώπη- δήλωσαν δημοσίως ότι έχουν επαρκή ρευστά διαθέσιμα για να καλύψουν τις υποχρεώσεις τους. Μέχρι στιγμής, δεν υπάρχει άμεσος απτός λόγος να πιστεύουμε ότι οποιοσδήποτε από αυτούς τους εκδότες θα χρεώσει τις τρέχουσες πληρωμές τους.

Για τους λόγους αυτούς, τα ομόλογα CoCo μπορεί να είναι ιδανικά για επενδυτές με ανοχή υψηλού κινδύνου που αναζητούν τρέχον εισόδημα. Με τις τιμές των ομολόγων που φθάνουν σήμερα φέτος κατά μέσο όρο 12 σεντς στο δολάριο στη δευτερογενή αγορά, σύμφωνα με τους στρατηγικούς της Barclays PLC,ο χρόνος για να αγοράσει θα μπορούσε να είναι τώρα.

Για περισσότερες πληροφορίες, βλέπε Εταιρικές ομολογίες υψηλής απόδοσης: Διαφορετικές δομές και τύποι .