Οι έμποροι Black Swan είναι εκείνοι που επενδύουν σε γεγονότα με χαμηλή πιθανότητα, με λιπαρές συνέπειες, που συνεπάγονται τεράστιες απολαβές εάν συμβούν. Αυτό το είδος εμπόρου παρουσιάστηκε και στο βιβλίο του Michael Lewis, "The Big Short" (τώρα μια μεγάλη κινηματογραφική ταινία) και στο βιβλίο του Nassim Taleb, "Fooled by Randomness. "Τι ακριβώς είναι ένας έμπορος Black Swan και σε τι επενδύουν; (Για περισσότερες πληροφορίες, βλέπε: 4 από τις αυξήσεις των πιο συγκλονιστικών αποθεμάτων και τις πτώσεις .)

Το Μαύρο Κύκνος

Ο Μαύρος Κύκνος χαρακτηρίζεται ως ένα γεγονός που είναι απρόβλεπτο, απρόβλεπτο και κατά την άφιξή του φέρνει τεράστιες συνέπειες με δυσανάλογα μεγάλες επιπτώσεις. Είναι ένα περιστατικό εξωστρέφειας που βρίσκεται στα παχιά άκρα, το λίπος-ουρά μιας κατανομής πιθανοτήτων. Ο ίδιος ο όρος προέρχεται από τη λατινική φράση "ένα σπάνιο πουλί στις χώρες και πολύ σαν ένα μαύρο κύκνο" από μια εποχή που θεωρήθηκε ότι δεν υπήρχαν μαύροι κύκνοι.

Ανεπιθύμητα Καταστροφικά Γεγονότα

Ποια είναι η επένδυση Black Swan; Το λαμπερό παράδειγμα μπορεί να βρεθεί στις συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου που χρησιμοποιούνται για τα βραχυπρόθεσμα χρεόγραφα υπό την εγγύηση της αμερικανικής χρηματιστηριακής κρίσης για την περίοδο 2007-2008. Το γεγονός μεγάλης έκτασης και χαμηλής πιθανότητας στην προκειμένη περίπτωση ήταν η κατάρρευση της αγοράς κατοικιών του Ηνωμένου Βασιλείου που βασίζεται σε επιθετικά πρότυπα δανεισμού και σε επακόλουθες αποπληρωμές δανείων. Η επιδημία προέκυψε επειδή τα δάνεια είχαν τιτλοποιηθεί ως τίτλοι που στηρίζονται σε ενυπόθηκα δάνεια (MBS) και σε εξασφαλισμένες οφειλές (CDO's). Θεωρήθηκε ότι οι τίτλοι υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας δεν θα απέτυχαν, αλλά οι υψηλότερες δόσεις των πύργων CDO εξαρτώνταν από χαμηλότερες δόσεις πίστωσης και μόλις αποτύγχανε, ολόκληρος ο πύργος Jenga κατέρρευσε.

Η ανταλλαγή πιστωτικής προεξόφλησης ήταν το εργαλείο επιλογής για τους εμπόρους Black Swan οι οποίοι κεφαλαιοποίησαν την κατάρρευση της στέγης, ένα ασφαλιστήριο συμβόλαιο για τους τίτλους που εξασφαλίστηκαν με ενυπόθηκα δάνεια και το οποίο αποπληρώθηκε τεράστια μετά την αποτυχία . Οι έμποροι στην περίπτωση αυτή υπέστησαν ονομαστικές προκαταβολικές δαπάνες με τη μορφή ασφαλίστρων, σαν ιδιοκτήτης σπιτιού, στην περίπτωση της ασφάλισης του ιδιοκτήτη σπιτιού. Ένας τέτοιος έμπορος που πήρε το μεγάλο κοντινό ήταν ο Charlie Ledley της Cornwall Capital.

Γνωρίστε το Black Swan

Αρχικά, πριν από την κρίση, ο Ledley είχε ανακαλύψει ότι ο "καλύτερος τρόπος να κερδίσετε χρήματα στη Wall Street ήταν να αναζητήσετε οτιδήποτε πιστεύει η Wall Street ότι είναι λιγότερο πιθανό να συμβεί και να ποντάρετε το συμβάν ", όπως αναλύεται λεπτομερώς στο βιβλίο του Michael Lewis," The Big Short. "Αυτός και οι συνεργάτες του στην Κορνουάλη αντιλαμβανόταν ότι οι αγορές ήταν -" προδιάθεσε να υποτιμήσει την πιθανότητα δραματικής αλλαγής ", ή το γεγονός του Black Swan.

Πριν από την κρίση, η Cornwall Capital επένδυσε σε πολυάριθμα γεγονότα χαμηλής πιθανότητας, το πρώτο από τα οποία ήταν επένδυση στο Capital One Financial Corp (COF

COFCapital One Financial Corp92).30 + 0. 76%

Δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6

), μια εταιρεία πιστωτικών καρτών που δανείστηκε σε χρήστες πιστωτικών καρτών χαμηλού κινδύνου. Λόγω της αναθεώρησης από το Γραφείο Thrift Supervision και της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ σχετικά με το ύψος των αποθεματικών που χρειάστηκε η επιχείρηση για ενδεχόμενες απώλειες με υψηλά επιτόκια, το χρηματιστήριο Capital One είχε καταρρεύσει κατά 60% το 2002. Η εταιρεία είχε επίσης εμφανίσεις ζητημάτων ακεραιότητας στην κορυφή καθώς ο CFO της επιχείρησης μετέφερε σε ντάμπινγκ μετοχές προτού δημοσιευθούν τα ρυθμιστικά νέα. Η Ledley και το πλήρωμα διαπίστωσαν ότι είτε η εταιρεία διοικείται από απατεώνες και έτσι αξίζει $ 0, είτε ήταν μια σταθερή εταιρεία και αξίζει $ 60 ανά μετοχή. Ήταν η διαπραγμάτευση σε $ 30 ανά μετοχή τότε. Έτσι, αξίζει $ 0 ή $ 60 και τα μακροπρόθεσμα συμβόλαια επιλογής (LEAP) στην εταιρεία πωλούσαν φθηνά. Η Ledley και η Cornwall πίστευαν ότι τα μοντέλα τιμολόγησης Black Scholes που χρησιμοποιούνται για την τιμολόγηση των LEAPs έκαναν κάποιες ελαττωματικές υποθέσεις και δεν έκαναν λόγο για τα γεγονότα που το απόθεμα θα μπορούσε να φτάσει στα $ 0 ή $ 60. Τα μοντέλα υποθέτουν ότι το απόθεμα ήταν πιθανότερο να φτάσει στα 35 δολάρια κατά τα επόμενα δύο χρόνια από τα $ 40 και πιθανότατα να φτάσει τα $ 40 από τα $ 45 και ούτω καθεξής σύμφωνα με τις λεπτομέρειες στο "The Big Short. "Ο Ledley πίστευε ότι το Capital One αξίζει 60 δολάρια και αγόρασε 8.000 συμβάσεις για $ 26.000. Εάν δεν συνέβαινε το συμβάν, τότε η Cornwall θα έχανε $ 26.000. Αν όμως το μεγάλο μέγεθος, τότε τα πιθανά κέρδη θα ήταν σχεδόν απεριόριστα. Τελικά, το Capital One επικυρώθηκε από τις ρυθμιστικές αρχές, το χρηματιστήριο πήγε στα $ 60 και η θέση της Κορνουάλης πυροδότησε στα $ 526, 000, κέρδος 1, 923%. Ο Μαύρος Κύκλος είχε βγει και η Κορνουάλη ήταν έτοιμη.

Αυτή η επένδυση ενσωματώνει τις ιδιότητες της επένδυσης Black Swan: ένα γεγονός χαμηλής πιθανότητας με ελάχιστα προκαταβολικά έξοδα (το κόστος των επιλογών) και μια τεράστια αποπληρωμή στην εμφάνιση του γεγονότος.

Με αυτή την επιτυχία, η στρατηγική της Κορνουάλης περιλάμβανε επενδύσεις σε φθηνές επιλογές για οτιδήποτε και όλα, από τα αποθέματα της Κορέας έως τις χοιρινές κοιλότητες στο νόμισμα του τρίτου κόσμου, "τίποτα με τιμή που φαινόταν έτοιμη για κάποια δραματική αλλαγή" Το Μεγάλο Σύντομο. «Με τα δικά τους λόγια,« αισθάνθηκαν ότι οι άνθρωποι και οι αγορές επέκτασης δυσκολεύονταν να προσαρμόσουν τις πιθανές πιθανότητες σε εξαιρετικά απίθανα γεγονότα. "

Τελικά, η Ledley και η Cornwall βρήκαν το δρόμο τους για συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου και στοιχημάτισαν κατά της αγοράς στέγης του Στ. Το αποτέλεσμα? Μια τετραπλάσια αύξηση για το κεφάλαιο της εταιρείας από 30 εκατομμύρια δολάρια σε 135 εκατομμύρια δολάρια.

Στο βιβλίο του "Fooled by Randomness", ο Nassim Taleb μιλάει για την ιστορία του Nero Tulip, ενός συντηρητικού επενδυτή που έβλεπε πολλούς εμπόρους με χρόνια ανώτερης απόδοσης να "ανατινάξουν" ένα τυχαίο γεγονός που τελικά τα παίρνει κάτω με ένα μεγάλο τρόπο. Ο έμπορος μας Nero χρησιμοποιεί απώλειες σταματήματος για να περιορίσει τις απώλειες στις συναλλαγές, ποτέ δεν πουλάει γυμνές επιλογές, καταλαβαίνει ότι το τυχαίο γεγονός περιμένει, κρύβεται γύρω από την επόμενη γωνία. Ο Ταλέμπ μας λέει ότι οι άνθρωποι έχουν μια προδιάθεση να ξεγελαστούν από αυτή την τυχαία και δεν πρέπει να συγχέουν την τύχη με την ικανότητα.Η μία βεβαιότητα είναι ότι τίποτα δεν είναι βέβαιο και υπάρχουν μαύροι κύκνοι.

Ο Taleb συνιστά μια επενδυτική στρατηγική barbell στην οποία ο επενδυτής τοποθετεί μεγάλο μέρος του χαρτοφυλακίου του σε εξαιρετικά ασφαλή μέσα, όπως για παράδειγμα:

5 βιβλία που θα μετατρέψουν τον τρόπο που σκέφτεστε. ως έντοκα γραμμάτια και το υπόλοιπο του χαρτοφυλακίου σε κερδοσκοπικές επενδύσεις όπως οι επιλογές. Αυτό επιτρέπει στον επενδυτή να προστατεύεται από και να επωφελείται από την τυχαιότητα. (

Η κατώτατη γραμμή Με απλά λόγια, για να είναι ο Μαύρος κύκνος, θα πρέπει να αναζητήσετε το απίθανο γεγονός . οι τιμές των κατοικιών δεν υποχωρούν ποτέ, οι χώρες της Ευρωζώνης δεν έχουν προεπιλογή, η Κίνα θα συνεχίσει να αναπτύσσεται με γρήγορο κλιπ. Τα μοντέλα είναι λανθασμένα και, όπως επισημαίνει ο Taleb, οι πιθανότητες δεν υπολογίζονται σωστά αν υπάρχουν καθόλου. Το εργαλείο επιλογής για τους εμπόρους Black Swan στο παρελθόν υπήρξε η σύντομη πλευρά των συμβάσεων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου και των δικαιωμάτων προαίρεσης που συνεπάγονται περιορισμένες ζημίες και τεράστιες αποδόσεις. Αναζητήστε και εξερευνήστε το γεγονός χαμηλής πιθανότητας που έχει τεράστιες συνέπειες με δυσανάλογα μεγάλες επιπτώσεις. αγκαλιάστε το μαύρο κύκνο.