Τα χρεόγραφα δημοπρασίας (ARS) είναι συνήθως ενδιάμεσα σε μακροπρόθεσμα χρεόγραφα με κυμαινόμενα επιτόκια τα οποία επαναφέρονται περιοδικά μέσω δημοπρασίας. Τα ARS μπορούν να έχουν τη μορφή δημοτικών ομολόγων, εταιρικών ομολόγων ή ακόμα και προνομιούχων μετοχών (όταν το μέρισμα τους καθορίζεται μέσω δημοπρασίας). Τυπικοί εκδότες ARS περιλαμβάνουν δήμους και φοιτητές παροχής δανείων. Οι αποδόσεις επαναφέρονται τακτικά μέσω δημοπρασιών και συνδέονται με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Ας ρίξουμε μια ματιά στο γιατί οι επενδυτές μπορεί να ενδιαφέρονται για την υποβολή προσφορών σχετικά με αυτούς τους τίτλους. (Για να λάβετε πληροφορίες σχετικά με αυτούς τους τύπους επενδύσεων, ανατρέξτε στο σεμινάριο Advanced Bond Concepts .

AD:

Και ο νικητής είναι … ο χαμηλότερος προσφέρων;
Οι μετοχές των χρεογράφων δημοπρατούνται μέσω ολλανδικού πλειστηριασμού. Οι επενδυτές που επιθυμούν να αγοράσουν τίτλους πρέπει να υποβάλουν προσφορές στους μεσίτες τους. κάθε προσφορά προσδιορίζει τον αριθμό των μετοχών που ο επενδυτής επιθυμεί να αγοράσει και το χαμηλότερο επιτόκιο που ο επενδυτής είναι διατεθειμένος να αποδεχθεί από το ομολογιακό δάνειο. (Για να συνεχίσετε να διαβάζετε σχετικά, βλέπε Τι σημαίνει όταν ο μεσίτης λέει ότι οι μετοχές είναι για δημοπρασία; )

AD:

AD:

Πριν από τη δημοπρασία, οι μεσίτες συζητούν με τους πελάτες τους το εύρος των πιθανών ποσοστών ARS. Αυτή η συζήτηση, που αναφέρεται ως "talk talk", δίνει στους πελάτες τη βάση για πιθανά επιτόκια, αλλά οι επενδυτές είναι ελεύθεροι να υποβάλουν προσφορές εκτός αυτού του εύρους.

Κάθε δημοπρασία εποπτεύεται από έναν πράκτορα δημοπρασιών και έχει προθεσμία για την υποβολή των παραγγελιών. Κατά την εξέταση των προσφορών, ο πράκτορας πλειστηριασμών υπολογίζει το ποσοστό εκκαθάρισης. Το επιτόκιο εκκαθάρισης είναι το επιτόκιο που θα πληρωθεί στους τίτλους μέχρι την επόμενη δημοπρασία.

AD:

AD:

Εάν το επιτόκιο εκκαθάρισης είναι υψηλότερο από το επιτόκιο που υποβλήθηκε από δυνητικό επενδυτή, ο επενδυτής θα λάβει το σύνολο ή μέρος της επιθυμητής προσφοράς του.

Ποσοστό δημοπρασίας συναλλαγών Κινητές αξίες
Οι δημοπρασίες εμφανίζονται αρκετά συχνά, επιτρέποντας την επαναφορά των τιμών κάθε 7, 14, 28 ή 35 ημερών. Κάθε ασφάλεια έχει έναν διαθέσιμο αριθμό μετοχών. Οι τύποι εντολών που μπορούν να τοποθετηθούν θα εξαρτηθούν από το εάν ο επενδυτής είναι υφιστάμενος ιδιοκτήτης ARS ή δυνητικός επενδυτής.

AD:

Οι υπάρχοντες ιδιοκτήτες μπορούν να επιλέξουν να κατέχουν, να πουλήσουν ή να αγοράσουν περισσότερα από τα ARS.

• Κράτηση παραγγελίας δείχνουν ότι ο κάτοχος θα κρατήσει τίτλους ανεξάρτητα από το ποσοστό εκκαθάρισης.
  
  • Οι εντολές που θεωρούνται ότι κρατούνται είναι αυτόματα τοποθετημένες για τους υπάρχοντες ιδιοκτήτες οι οποίοι δεν κάνουν καμία ενέργεια πριν από την προθεσμία δημοπρασίας. Αυτό επιτρέπει στους ιδιοκτήτες να διατηρούν τις υπάρχουσες θέσεις τους.
  • Τα χρεόγραφα με χρέωση s τοποθετούνται από ιδιοκτήτες που επιθυμούν να διατηρήσουν τους τίτλους μόνο εάν το επιτόκιο εκκαθάρισης είναι πάνω ή πάνω από ένα συγκεκριμένο επιτόκιο που έχει επιλέξει ο ιδιοκτήτης.
• Οι εντολές πώλησης χρησιμοποιούνται από τους υπάρχοντες ιδιοκτήτες που επιθυμούν να πουλήσουν τους τίτλους ανεξάρτητα από το ποσοστό εκκαθάρισης.
• Οι εντολές αγοράς μπορούν να υποβληθούν από υφιστάμενους ιδιοκτήτες και πιθανούς επενδυτές. Μια εντολή αγοράς υποδηλώνει ότι ο επενδυτής επιθυμεί να αγοράσει τίτλους εάν το επιτόκιο εκκαθάρισης είναι ίσο ή μεγαλύτερο από το επιτόκιο που καθορίζεται στην προσφορά.

Εκτός από τους μικροεπενδυτές, οι διαμεσολαβητές μπορούν να υποβάλλουν εντολές σε πλειστηριασμούς για τους δικούς τους λογαριασμούς.

Προβληματισμοί για επενδυτές λιανικής πώλησης
Τα χρεόγραφα με τιμές δημοπρασίας παρέχουν στους επενδυτές μια επένδυση με μεταβλητό επιτόκιο. Τα ποσά που καταβάλλονται με τίτλους δημοπρασιών είναι γενικά υψηλότερα από αυτά που προσφέρονται από πιστοποιητικά καταθέσεων ή λογαριασμούς της αγοράς χρήματος και οι τίτλοι είναι συνήθως ασφαλισμένοι. Υπό αυτή την έννοια, μια μακροπρόθεσμη έκδοση χρέους μπορεί να συμπεριφέρεται σαν ένα βραχυπρόθεσμο ζήτημα λόγω της συχνότητας των δημοπρασιών επαναφοράς του επιτοκίου. Η συχνότητα των δημοπρασιών μπορεί επίσης να προσφέρει στους επενδυτές την ευκαιρία να επωφεληθούν από την αύξηση των επιτοκίων.

Παρόλο που η συχνότητα των πλειστηριασμών επαναφοράς των τιμών έχει διατηρήσει την αγορά ARS υγρή, οι επενδυτές δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι οι τίτλοι αυτοί έχουν μακροπρόθεσμες λήξεις. Εάν μια δημοπρασία δεν είναι σε θέση να δημιουργήσει αρκετούς αγοραστές, οι υπάρχοντες ιδιοκτήτες θα μπορούσαν να κολλήσουν με μη ρευστοποιήσιμα στοιχεία μέχρι την ημερομηνία λήξης.

Όταν η αγορά αποτύχει
Κάθε έκδοση ARS έχει ένα μέγιστο επιτόκιο που ο εκδότης πρέπει να πληρώσει σε περίπτωση που δεν πωληθούν όλες οι μετοχές. Όταν οι πράκτορες δημοπρασιών δεν λαμβάνουν αρκετές εντολές για να αγοράσουν όλους τους τίτλους που διατίθενται προς πώληση κάτω από το ανώτατο όριο, αυτό αναφέρεται ως αποτυχημένη δημοπρασία .

Σε μια αποτυχημένη δημοπρασία, η αδυναμία εξεύρεσης αγοραστών υποχρεώνει τους εκδότες να πληρώνουν υψηλά επιτόκια και απαγορεύει στους υφιστάμενους ιδιοκτήτες να ρευστοποιήσουν τις θέσεις τους.

Στις αρχές του 2008, η διαβόητη πιστωτική κρίση που προκάλεσε η υποβάθμιση των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων οδήγησε στην αποτυχία της αγοράς ARS. Οι μικροί επενδυτές αποχώρησαν από την αγορά και οι τέσσερις μεγάλες επενδυτικές τράπεζες στην αγορά ARS αρνήθηκαν να υποβάλουν προσφορές για τους δικούς τους λογαριασμούς χρηματιστών-αντιπροσώπων. (Για να διαβάσετε περισσότερα σχετικά με την πιστωτική κρίση, ανατρέξτε στη λειτουργία της υποθήκης μας για υποθήκες.)

Ως αποτέλεσμα, πολλοί επενδυτές παρέμειναν με μη ρευστοποιήσιμα μακροπρόθεσμα χρεόγραφα, πολλά από τα οποία έχασαν σημαντικό μέρος της αξίας τους. Κατά τους επόμενους μήνες μετά την αποτυχία της ARS, αρκετές επενδυτικές τράπεζες αντιμετώπισαν έρευνες για την εμπορία ARS στους επενδυτές ως ασφαλής εναλλακτική λύση στα μετρητά. Οι έρευνες οδήγησαν σε ένα κύμα οικισμών όπου οι τράπεζες συμφώνησαν να αγοράσουν πολλά από τα εν λόγω αξιόγραφα.

Συμπέρασμα
Αν και τα χρεόγραφα δημοπρασίας ενδέχεται να έχουν διατεθεί στο εμπόριο και να πωληθούν ως εναλλακτικές λύσεις σε μετρητά, είναι πραγματικά μακροπρόθεσμα χρεόγραφα με μεταβλητά επιτόκια.

Τα επιτόκια που καταβάλλονται σε ARS συνδέονται με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια και επαναφέρονται περιοδικά μέσω δημοπρασιών. Η επιτυχία κάθε δημοπρασίας εξαρτάται από τα επιτόκια, καθώς και από την ισορροπία προσφοράς και ζήτησης μεταξύ των υφιστάμενων ιδιοκτητών και των πιθανών αγοραστών.

Τα χρεόγραφα δημοπρασίας έχουν διαφορετικούς όρους και κινδύνους, οι οποίοι πρέπει να εξεταστούν πριν από την είσοδό τους στην αγορά.