Οι συμβάσεις παραγώγων μπορούν να χωριστούν σε δύο γενικές οικογένειες:

1. Ενδεχόμενες απαιτήσεις, π.χ. σολ. επιλογές

2. Προθεσμιακές απαιτήσεις, που περιλαμβάνουν προθεσμιακά συμβόλαια διαπραγματεύσιμα σε χρηματιστήρια, προθεσμιακά συμβόλαια και ανταλλαγές

SEE: Επιλογές Βασικά στοιχεία

Μια συμφωνία ανταλλαγής είναι μια συμφωνία μεταξύ δύο μερών για την ανταλλαγή αλληλουχιών ταμειακών ροών για ορισμένο χρονικό διάστημα. Συνήθως, κατά το χρόνο έναρξης της σύμβασης, τουλάχιστον μία από αυτές τις σειρές ταμειακών ροών καθορίζεται από μια τυχαία ή αβέβαιη μεταβλητή, όπως ένα επιτόκιο, μια συναλλαγματική ισοτιμία, μια τιμή μετοχής ή μια τιμή βασικών εμπορευμάτων. Εννοιολογικά, κάποιος μπορεί να δει μια ανταλλαγή είτε ως ένα χαρτοφυλάκιο προθεσμιακών συμβολαίων είτε ως μια μακρά θέση σε ένα δεσμό σε συνδυασμό με μια μικρή θέση σε άλλο δεσμό. Αυτό το άρθρο θα συζητήσει τους δύο πιο συνηθισμένους και βασικούς τύπους swaps: το απλό επιτόκιο vanilla και τις πράξεις ανταλλαγής νομισμάτων.

Η αγορά ανταλλαγής

Σε αντίθεση με τα περισσότερα τυποποιημένα δικαιώματα προαίρεσης και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, οι πράξεις ανταλλαγής δεν αποτελούν μέσο διαπραγμάτευσης σε χρηματιστήριο. Αντ 'αυτού, οι συμβάσεις ανταλλαγής είναι προσαρμοσμένες συμβάσεις που διαπραγματεύονται στην αγορά εξωχρηματιστηριακών (OTC) μεταξύ ιδιωτών. Επιχειρήσεις και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα κυριαρχούν στην αγορά ανταλλαγών, με ελάχιστα (αν υπάρχουν) άτομα που συμμετέχουν ποτέ. Επειδή οι ανταλλαγές συμβαίνουν στην αγορά εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών, υπάρχει πάντοτε ο κίνδυνος αθέτησης του αντισυμβαλλομένου στην ανταλλαγή.

Η πρώτη ανταλλαγή επιτοκίων μεταξύ της IBM και της Παγκόσμιας Τράπεζας το 1981. Ωστόσο, παρά τη σχετική τους νεολαία, οι swaps έχουν εξαντληθεί σε δημοτικότητα. Το 1987, η Διεθνής Ανταλλαγή Συναλλαγών και Παραγώγων ανέφερε ότι η αγορά swaps είχε συνολική θεωρητική αξία $ 865. 6 δισ. Ευρώ. Μέχρι τα μέσα του 2006, ο αριθμός αυτός ξεπέρασε τα 250 τρισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών. Αυτό είναι περισσότερο από 15 φορές το μέγεθος της αγοράς μετοχών της κοινότητας των ΗΠΑ.

Ανταλλαγή επιτοκίων απλής βανίλιας

Η πιο συνηθισμένη και απλούστερη ανταλλαγή είναι μια ανταλλαγή επιτοκίων «απλής βανίλιας». Σε αυτή την ανταλλαγή, το συμβαλλόμενο μέρος Α συμφωνεί να καταβάλει στο μέρος Β ένα προκαθορισμένο, σταθερό επιτόκιο επί ενός πλασματικού κεφαλαίου σε καθορισμένες ημερομηνίες για συγκεκριμένο χρονικό διάστημα. Παράλληλα, το συμβαλλόμενο μέρος Β συμφωνεί να πραγματοποιήσει πληρωμές βάσει κυμαινόμενου επιτοκίου στο συμβαλλόμενο μέρος Α επί του ίδιου πλασματικού κεφαλαίου στις ίδιες καθορισμένες ημερομηνίες για την ίδια καθορισμένη χρονική περίοδο. Σε μια απλή ανταλλαγή βανίλιας, οι δύο ταμειακές ροές καταβάλλονται στο ίδιο νόμισμα. Οι καθορισμένες ημερομηνίες πληρωμής ονομάζονται ημερομηνίες διακανονισμού και ο χρόνος μεταξύ των καλούμενων περιόδων διακανονισμού. Επειδή οι συμβάσεις ανταλλαγής είναι εξατομικευμένες συμβάσεις, οι πληρωμές τόκων μπορούν να γίνονται ετησίως, τριμηνιαία, μηνιαία ή σε οποιοδήποτε άλλο διάστημα καθορίζεται από τα μέρη.

ΔΕΙΤΕ: Πώς επωφελούνται οι εταιρείες από συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων και νομισμάτων;

Για παράδειγμα, στις 31 Δεκεμβρίου 2006, η Εταιρεία Α και η Εταιρεία Β συνάπτουν πενταετή ανταλλαγή με τους ακόλουθους όρους:

Η Εταιρεία Α καταβάλλει στην Εταιρεία Β ποσό ίσο με 6% ετησίως σε πλασματικό κύριο από 20 εκατομμύρια δολάρια.

Η Εταιρεία Β καταβάλλει στην Εταιρεία ένα ποσό ίσο με το ετήσιο LIBOR + 1% ετησίως για ένα πλασματικό κεφάλαιο ύψους 20 εκατομμυρίων δολαρίων.

• Το LIBOR ή το Διατραπεζικό Επιτόκιο Λονδίνου είναι το επιτόκιο που προσφέρουν οι τράπεζες του Λονδίνου στις καταθέσεις άλλων τραπεζών στις αγορές ευρώ. Η αγορά ανταλλαγής επιτοκίων συχνά (αλλά όχι πάντα) χρησιμοποιεί το LIBOR ως βάση για το κυμαινόμενο επιτόκιο. Για απλότητα, ας υποθέσουμε ότι τα δύο μέρη ανταλλάσσουν πληρωμές ετησίως στις 31 Δεκεμβρίου, ξεκινώντας από το 2007 και ολοκληρώνοντας το 2011.
• Στα τέλη του 2007, η εταιρεία Α θα πληρώσει την εταιρεία B $ 20, 000, 000 * 6% = $ 1, 200 , 000. Στις 31 Δεκεμβρίου 2006, το ετήσιο LIBOR ήταν 5. 33%. Ως εκ τούτου, η Εταιρεία Β θα καταβάλει στην Εταιρεία Α $ 20, 000, 000 * (5. 33% + 1%) = $ 1, 266, 000. Σε μια απλή ανταλλαγή επιτοκίων βανίλια, το κυμαινόμενο επιτόκιο καθορίζεται συνήθως στην αρχή του διακανονισμού περίοδος. Κανονικά, οι συμβάσεις ανταλλαγής επιτρέπουν την αντιστάθμιση των πληρωμών μεταξύ τους για την αποφυγή περιττών πληρωμών. Εδώ, η Εταιρεία Β πληρώνει $ 66, 000 και η Εταιρεία Α δεν πληρώνει τίποτα. Σε καμία περίπτωση ο κύριος δεν αλλάζει τα χέρια, γι 'αυτό αναφέρεται ως "πλασματικό" ποσό. Το σχήμα 1 δείχνει τις ταμειακές ροές μεταξύ των μερών, οι οποίες εμφανίζονται ετησίως (σε αυτό το παράδειγμα).

ΣΗΜΕΙΩΣΗ: Εταιρική χρήση παραγώγων για αντιστάθμιση

Σχήμα 1: Ταμειακές ροές για ανταλλαγή επιτοκίου απλής βανίλιας

Συναλλαγματική ισοτιμία ντάμπινγκ

Η ανταλλαγή νομισμάτων απλής βανίλιας συνεπάγεται την ανταλλαγή πληρωμών κεφαλαίου και σταθερού επιτοκίου ένα δάνειο σε ένα νόμισμα για την καταβολή τόκων και σταθερών τόκων σε παρόμοιο δάνειο σε άλλο νόμισμα. Σε αντίθεση με μια ανταλλαγή επιτοκίων, τα μέρη σε μια ανταλλαγή νομισμάτων θα ανταλλάσσουν ποσά κεφαλαίου στην αρχή και στο τέλος της ανταλλαγής. Οι δύο καθορισμένες ποσότητες κεφαλαίου ορίζονται κατά τρόπο ώστε να είναι περίπου ίσες μεταξύ τους, λαμβανομένης υπόψη της συναλλαγματικής ισοτιμίας τη στιγμή της έναρξης της ανταλλαγής.

Για παράδειγμα, η εταιρεία C, μια επιχείρηση του Ηνωμένου Βασιλείου, και η εταιρία D, μια ευρωπαϊκή εταιρεία, συνάπτουν πενταετή ανταλλαγή νομισμάτων για 50 εκατομμύρια δολάρια. Ας υποθέσουμε ότι η συναλλαγματική ισοτιμία τότε είναι $ 1. 25 ευρώ ανά ευρώ (π.χ. το δολάριο είναι αξίας 0,80 ευρώ). Πρώτον, οι εταιρείες θα ανταλλάσσουν διευθύνσεις. Έτσι, η εταιρεία Γ πληρώνει 50 εκατομμύρια δολάρια, ενώ η εταιρεία Δ πληρώνει 40 εκατομμύρια ευρώ. Αυτό ικανοποιεί την ανάγκη κάθε εταιρείας για κεφάλαια εκφρασμένα σε άλλο νόμισμα (που είναι ο λόγος της ανταλλαγής).

Σχήμα 2: Ταμειακές ροές για ανταλλαγή νόμιμης ανταλλαγής βανίλιας, βήμα 1.

Στη συνέχεια, κατά τα χρονικά διαστήματα που καθορίζονται στη συμφωνία ανταλλαγής, τα μέρη ανταλλάσσουν τόκους επί των αντίστοιχων κεφαλαίων τους. Για να διατηρήσουμε τα πράγματα απλά, ας πούμε ότι κάνουν αυτές τις πληρωμές ετησίως, ξεκινώντας ένα χρόνο από την ανταλλαγή του κεφαλαίου. Επειδή η εταιρεία C έχει δανειστεί ευρώ, πρέπει να καταβάλει τόκους σε ευρώ βάσει επιτοκίου σε ευρώ. Ομοίως, η Εταιρεία Δ, η οποία δανείστηκε δολάρια, θα καταβάλει τόκους σε δολάρια, βάσει ενός επιτοκίου σε δολάρια. Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι το συμφωνηθέν επιτόκιο σε δολάρια είναι 8. 25% και το επιτόκιο σε ευρώ είναι 3, 5%. Έτσι, κάθε χρόνο, η Εταιρεία Γ πληρώνει 40, 000, 000 ευρώ * 3.50% = 1, 400, 000 ευρώ στην Εταιρεία Δ. Η Εταιρεία Δ θα καταβάλει την Εταιρεία C $ 50, 000, 000 * 8. 25% = 4, 125, 000.

Όπως συμβαίνει με τις πράξεις ανταλλαγής επιτοκίων οι πληρωμές μεταξύ τους με την τότε επικρατούσα συναλλαγματική ισοτιμία. Εάν, κατά τη διάρκεια ενός έτους, η συναλλαγματική ισοτιμία είναι $ 1. 40 ευρώ ανά ευρώ, τότε η πληρωμή της εταιρείας C ισούται με $ 1, 960, 000 και η πληρωμή της εταιρείας D θα είναι $ 4, 125, 000. Στην πράξη, η εταιρεία D θα πληρώσει την καθαρή διαφορά $ 2, 165, 000 ($ 4, 125, 000 - $ 1, 960, 000) στην Εταιρεία Γ.

Σχήμα 3: Ταμειακές ροές για μια απλή ανταλλαγή νομισμάτων βανίλιας, Βήμα 2

Τέλος, στο τέλος της ανταλλαγής (συνήθως την ημερομηνία της τελικής πληρωμής τόκων) τα μέρη ανταλλάσσουν εκ νέου τα αρχικά ποσά κεφαλαίου. Αυτές οι βασικές πληρωμές δεν επηρεάζονται από τις συναλλαγματικές ισοτιμίες εκείνη τη στιγμή.

Σχήμα 4: Ταμειακές ροές για μια απλή ανταλλαγή νομισμάτων βανίλιας, Βήμα 3

Ποιος θα χρησιμοποιήσει μια ανταλλαγή;

Τα κίνητρα για τη χρήση συμβολαίων ανταλλαγής εμπίπτουν σε δύο βασικές κατηγορίες: εμπορικές ανάγκες και συγκριτικό πλεονέκτημα. Οι συνήθεις επιχειρηματικές δραστηριότητες ορισμένων εταιρειών οδηγούν σε ορισμένους τύπους επιτοκίων ή νομισματικών ανοιγμάτων που μπορούν να μετριάσουν οι συμφωνίες ανταλλαγής επιτοκίων. Για παράδειγμα, εξετάστε μια τράπεζα, η οποία καταβάλλει κυμαινόμενο επιτόκιο σε καταθέσεις (π.χ., υποχρεώσεις) και κερδίζει σταθερό επιτόκιο από δάνεια (π.χ. Αυτή η αναντιστοιχία μεταξύ περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων μπορεί να προκαλέσει τεράστιες δυσκολίες. Η τράπεζα θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει ένα swap σταθερής πληρωμής (να πληρώσει ένα σταθερό επιτόκιο και να λάβει ένα κυμαινόμενο επιτόκιο) για να μετατρέψει τα περιουσιακά στοιχεία σταθερού επιτοκίου σε στοιχεία ενεργητικού με κυμαινόμενο επιτόκιο, τα οποία θα ταιριάζουν με τις υποχρεώσεις του με κυμαινόμενο επιτόκιο.

Ορισμένες εταιρείες έχουν συγκριτικό πλεονέκτημα στην απόκτηση συγκεκριμένων τύπων χρηματοδότησης. Ωστόσο, αυτό το συγκριτικό πλεονέκτημα ενδέχεται να μην είναι για το είδος της επιθυμητής χρηματοδότησης. Στην περίπτωση αυτή, η εταιρεία μπορεί να αποκτήσει τη χρηματοδότηση για την οποία έχει συγκριτικό πλεονέκτημα, στη συνέχεια να χρησιμοποιήσει μια ανταλλαγή για να την μετατρέψει στο επιθυμητό είδος χρηματοδότησης.

Για παράδειγμα, σκεφτείτε μια γνωστή εταιρεία του Σ.Α. που θέλει να επεκτείνει τις δραστηριότητές της στην Ευρώπη, όπου είναι λιγότερο γνωστή. Κατά πάσα πιθανότητα θα λάβει ευνοϊκότερους όρους χρηματοδότησης στο Ηνωμένο Βασίλειο. Μέχρι τότε, χρησιμοποιώντας μια ανταλλαγή νομισμάτων, η επιχείρηση θα τελειώσει με τα ευρώ που χρειάζεται για να χρηματοδοτήσει την επέκτασή της.

Έξοδος από συμφωνία ανταλλαγής

Μερικές φορές ένα από τα μέρη ανταλλαγής πρέπει να τερματίσει την ανταλλαγή πριν από την ημερομηνία λήξης που συμφωνήθηκε. Αυτό είναι παρόμοιο με έναν επενδυτή που πωλεί ένα συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης με διαπραγμάτευση ανταλλαγής ή δικαίωμα προτίμησης πριν από τη λήξη του. Υπάρχουν τέσσερις βασικοί τρόποι για να γίνει αυτό:

1.
Αγοράστε τον Αντισυμβαλλόμενο:

Ακριβώς όπως ένα συμβόλαιο δικαιωμάτων προαίρεσης ή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης, ένα swap έχει υπολογίσιμη αγοραία αξία, έτσι ένα μέρος μπορεί να καταγγείλει τη σύμβαση καταβάλλοντας την άλλη αυτή την αγοραία αξία. Ωστόσο, αυτό δεν είναι ένα αυτόματο χαρακτηριστικό, οπότε είτε πρέπει να προσδιοριστεί εκ των προτέρων στο συμβόλαιο swaps ή το συμβαλλόμενο μέρος που θέλει να εξασφαλίσει τη συγκατάθεση του αντισυμβαλλομένου. 2. Εισαγάγετε μια αντισταθμιστική αντιστάθμιση:

Για παράδειγμα, η Εταιρεία Α από το παραπάνω παράδειγμα ανταλλαγής επιτοκίων θα μπορούσε να πραγματοποιήσει μια δεύτερη ανταλλαγή, αυτή τη φορά να λαμβάνει σταθερό επιτόκιο και να πληρώνει κυμαινόμενο επιτόκιο. 3. Πωλούν την ανταλλαγή σε κάποιον άλλο:

Επειδή τα swaps έχουν υπολογίσιμη αξία, ένα μέρος μπορεί να πουλήσει τη σύμβαση σε τρίτο. Όπως και με τη στρατηγική 1, αυτό απαιτεί την άδεια του αντισυμβαλλομένου. 4. Χρησιμοποιήστε ένα Swaption:

Μια swaption είναι μια επιλογή για μια ανταλλαγή. Η αγορά μιας ανταλλαγής θα επέτρεπε σε ένα συμβαλλόμενο μέρος να δημιουργήσει, αλλά όχι να εισέλθει, σε μια δυνητικά αντισταθμιστική ανταλλαγή κατά την εκτέλεση της αρχικής ανταλλαγής. Αυτό θα μείωνε ορισμένους από τους κινδύνους της αγοράς που συνδέονται με τη Στρατηγική 2. Η κατώτατη γραμμή Τα swaps μπορεί να είναι ένα θέμα που προκαλεί σύγχυση, αλλά αυτό το οικονομικό εργαλείο, αν χρησιμοποιηθεί σωστά, μπορεί να προσφέρει σε πολλές επιχειρήσεις μια μέθοδο λήψης ένα είδος χρηματοδότησης που διαφορετικά δεν θα ήταν διαθέσιμο. Αυτή η εισαγωγή στην έννοια των απλών ανταλλαγών βανίλιας και των ανταλλαγών νομισμάτων πρέπει να θεωρηθεί ως η βάση που απαιτείται για περαιτέρω μελέτη. Τώρα γνωρίζετε τα βασικά στοιχεία αυτής της περιοχής ανάπτυξης και πώς οι ανταλλαγές είναι μια διαθέσιμη λεωφόρος που μπορεί να δώσει σε πολλές επιχειρήσεις το συγκριτικό πλεονέκτημα που αναζητούν.